商業(yè)銀行的并購培訓(xùn)教材(文件)
【正文】 加權(quán)平均法來計算每股收益，并用這種新方法計算的每股收益取代公式中的當(dāng)前每股收益和。 ? 但是用當(dāng)前時期的每股收益計算，股票交換率為 ，即每 10股目標(biāo)銀行的股票只能換 3股收購銀行的股票。 ? 首先銀行預(yù)測未來 5年的股票收益，再根據(jù)不同的權(quán)數(shù)計算平均每股收益。用(P/E)1和 (P/E)2分別代表收購行和目標(biāo)行的市盈率，根據(jù)市盈率法，則收購溢價可以由下式計算： （二） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法制定收購價格的原理是： 估計收購后可增加的現(xiàn)金流量和用于計算這些現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，對未來各年增加的現(xiàn)金流量用該折現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)后相加得出收購銀行所能支付的最高價格。 （二） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 評估程序： ? 首先預(yù)測目標(biāo)銀行未來各年的現(xiàn)金流 ? 然后計算出經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的資本成本， ? 最后用資本成本作為貼現(xiàn)率計算出未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，進(jìn)行累加后得出公司的價值。該公式為 BC= V1＆ 2V1P2 ? 如果上式成立，則并購方股東的財富將增加，這也是并購方最愿看到的。 （一）成本收益分析 ? 股票置換交易及其與現(xiàn)金交易的比較 ? 當(dāng)并購是以股票置換方式進(jìn)行時，相關(guān)的公式是 C=θV1＆ 2V2 V1＆ 2— A銀行和 B銀行并購后的現(xiàn)值 V2—— B銀行在并購前的現(xiàn)值 θ— 銀行 B股東將持有銀行 AB的比例 ? 如果股票交換率 Er=，即 1股目標(biāo)銀行的股票可以換取 ，則 θ=80/（ 80+100） =，此時 C=10000*3000=1440萬美元，而并購銀行股東只分到了560萬美元。假設(shè)并購是現(xiàn)金交易，可以得出并購的成本是 1500萬美元，即： C=（ 4535） +（ 3530） =15美元 /股。 ? 并購后的總收入在第二年將是（ 3200*5+400*)*（ 1+10%） =19140萬元，但股票總數(shù)為3200+400*2=4000萬股，每股收益下降到 。如果并購后收入保持不變，則每股收益為 750000/140000=，高于并購前的 A銀行和 B銀行單獨(dú)的每股收益。在股票交換中意味著股票交換率為 ， 1股 B銀行股票可換得 A銀行股票，并購后總股數(shù) 160000股。 三、并購策略和反并購 ? （一）并購策略 ? 了解自己 ? 分析目標(biāo)銀行和市場 ? 進(jìn)行價值評估和收益分析 ? 一旦并購雙方達(dá)成共識，應(yīng)成立一個聯(lián)合管理小組，領(lǐng)導(dǎo)和控制兩家銀行向一個有效的銀行融合過渡的進(jìn)程 ? 在職員和客戶間架起溝通的橋梁，使他們能夠理解為什么并購，并解釋并購會給他們帶來什么后果。 :59:1316:59Feb239Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 2月 下午 4時 59分 :59February 9, 2023 1行動出成果，工作出財富。 16:59:1316:59:1316:592/9/2023 4:59:13 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 2月 9日星期四 下午 4時 59分 13秒 16:59: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 , February 9, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 9日星期四 4時 59分 13秒 16:59:139 February 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 2月 9日星期四 下午 4時 59分 13秒 16:59: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :59:1316:59Feb239Feb23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 2023年 2月 9日星期四 4時 59分 13秒 16:59:139 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 16:59:1316:59:1316:59Thursday, February 9, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 下午 4時 59分 13秒 下午 4時 59分 16:59: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 :59:1316:59:13February 9, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 , February 9, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 （二）每股收益變動分析 ? 如果目標(biāo)銀行的市盈率高于并購銀行的市盈率，那么并購后銀行的 EPS將低于并購前水平 ? 上例，假設(shè) A銀行情況不變，但 B 銀行的市盈率為 5，股價為 25美元，假設(shè)并購后總收益 750000美元不變，如果兩個銀行股票按市價進(jìn)行交換，即股票交換率 25/20=，并購后總股數(shù)為 162500股，每股收益為 元，小于 A銀行在并購前的 5美元的每股收益。 ? 在上例中，如果股票交換率為 1， B銀行股東可得到50000股 A銀行股票，并購后的銀行將有 150000股流通股。 （二）每股收益變動分析 ? 1股銀行 B的股票可以換成 1股銀行 A的股票 ? 并購后銀行第二年的每股收益將是 19140/3600=元 ? 每股收益的下降率為（ ） /=% ? 因為銀行 B在并購后第 1年每股收益為 *=元，靠攏到并購所帶來的各種有利因素，銀行 B每股收益完全有可能在一個較短年限內(nèi)趕上銀行 A （二）每股收益變動分析 ? 市盈率對每股收益變動的影響 ? 一般來說，使得并購雙方的股東都會在每股收益上獲得好處的條件是： ? 具有較高收益率的銀行收購市盈率低的銀行 ? 并購后共同收益不會下降 （二）每股收益變動分析 ? 案例 ? 假設(shè) A銀行當(dāng)前股價為 20美元， B銀行當(dāng)前股價為 16美元 ,兩個銀行最近的每股收益都是 5美元，市盈率分別是 4和 ,兩家銀行的普通股流通股本分別是 100000股和 50000股，凈收益分別是 500000美元和 250000美元，兩家銀行的總收入為 750000美元。 （二）每股收益變動分析 ? 每股收益變動的計算 每股收益下降率 =（ EPS1EPS12)/EPS1 案例 ? 銀行 A和銀行 B的總資產(chǎn)別分為 220億元和15億元 ,銀行 A和銀行 B的股份數(shù)分別為3200萬股和 400萬股，每股收益分別為 5元和 ,銀行 B的規(guī)模還不到銀行 A的十分之一，但是其資產(chǎn)收益率高于銀行 A的資產(chǎn)收益率。 （一）成本收益分析 ? 成本收益分析的擴(kuò)展 ? 并購前后目標(biāo)銀行的市場價格可能不等于其內(nèi)在價值，因為進(jìn)行并購的傳言會使股票的市場價格高于其內(nèi)在價值。 ? 銀行 B的資本增長率 5%比較低，還存在增長機(jī)會 ? 銀行 B的資本資產(chǎn)比率 10%，風(fēng)險較低 ? 如果并購后的銀行每股紅利將增加 1美元，增長率 g也將增加 1%，那么并購的協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的收益將是 1000050003000=2023萬美元。 測定資本成本： ? 加權(quán)資本成本（ WACC)綜合了股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本 WACC=COEC*股權(quán)資本比率+CODC*(1股權(quán)資本比率） 股權(quán)資本比
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