【正文】 海外資產(chǎn) 日本銀行海外機構44HK000MM7銀行并購的股東價值效應 —— 事件研究法l 超常收益01 +1 +10 +201020事件窗口260估計窗口事件研究法的時間窗口選擇實證結果 : 并購活動對于收購銀行的股東價值無顯著影響 , 但對于收購對象的股東價值有顯著的正面影響，對于并購雙方總體的股東價值有顯著正面影響。 l 為了平滑年度間宏觀經(jīng)濟波動對世界貿(mào)易和經(jīng)濟增長的影響，三個因子的取值采用 20232023三年歷史平均數(shù)。進入難度易 難控股收購高低新設子行參股收購新設分行風險程度51HK000MM7 風險控制：關注宏觀面，摸清基本面l 跨國并購是一項充滿風險的戰(zhàn)略決策，必須始終把風險控制放在首要位置 。建議重點做好兩個方面的工作： l 核心團隊建設 ，包括總行外派團隊和本地管理團隊。? 總行境外機構管理部門和各主要業(yè)務管理部門都應該派出業(yè)務骨干參與到并購交易的盡職調(diào)查過程中，一方面了解判斷并購對象的投資風險和投資價值，另一方面也應該對并購后能否與我行現(xiàn)有管理制度和管理流程進行整合、如何進行整合進行分析研究。l 在全球性金融危機的背景下，中國政府出臺了一系列刺激經(jīng)濟復蘇政策，如拉動內(nèi)需、刺激消費、振興產(chǎn)業(yè)、加大基礎設施投入等等，率先實現(xiàn)了國民經(jīng)濟的總體回升向好，必將帶來新一輪增長機會。l 內(nèi)外聯(lián)動不僅要強調(diào)總行部門和境內(nèi)機構為海外機構業(yè)務拓展提供支持，也應該強調(diào)通過健全海外機構網(wǎng)絡、完善全球服務體系，以支持在本土市場競爭優(yōu)質客戶、鞏固競爭優(yōu)勢。 四月 2115:08:0915:08Apr2102Apr211故人江海 別 ，幾度隔山川。 四月 213:08 下午 四月 2115:08April 02, 20231行 動 出成果，工作出 財 富。 15:08:0915:08:0915:084/2/2023 3:08:09 PM1成功就是日復一日那一點點小小努力的 積 累。 02 四月 20233:08:09 下午 15:08:09四月 211楚塞三湘接， 荊門 九派通。 四月 21四月 21Friday, April 02, 2023 閱讀 一切好 書 如同和 過 去最杰出的人 談話 。 勝 人者有力，自 勝 者 強 。 2023/4/2 15:08:0915:08:0902 April 20231一個人即使已登上 頂 峰，也仍要自 強 不息。 02 四月 20233:08:09 下午 15:08:09四月 211最具挑 戰(zhàn) 性的挑 戰(zhàn) 莫 過 于提升自我。 四月 2115:08:0915:08Apr2102Apr211越是無能的人，越喜 歡 挑剔 別 人的 錯 兒。 2023/4/2 15:08:0915:08:0902 April 20231空山新雨后，天氣晚來秋。 15:08:0915:08:0915:08Friday, April 02, 20231不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。 3:08:09 下午 3:08 下午 15:08:09四月 21沒有失 敗 ，只有 暫時 停止成功！。 四月 21四月 2115:08:0915:08:09April 02, 20231他 鄉(xiāng) 生白 發(fā) ，舊國 見 青山。 四月 21四月 21Friday, April 02, 2023雨中黃葉 樹 ，燈下白 頭 人。 l 工商銀行市場拓展和資源配置的重點仍然應該是本土市場，并且在相當長的一段時間內(nèi)不會改變。 53HK000MM7 內(nèi)外聯(lián)動：完善全球服務鞏固本土優(yōu)勢l 中國本土市場是全世界最大的新興市場，也是成長最快、潛力最大的新興市場。與此同時，應該最大限度地挽留原有的管理團隊和業(yè)務骨干，充分調(diào)動他們的積極性，確保并購交易的順利完成。l 摸清并購對象的基本面? 初步確定潛在并購對象之后，組織專業(yè)的盡職調(diào)查團隊（包括聘請專業(yè)的中介機構），從經(jīng)營環(huán)境、業(yè)務特點、財務狀況、資產(chǎn)質量、風險控制、公司治理、法律訴訟、并購后整合等角度開展全方位盡職調(diào)查，合理評估并購對象的投資風險和投資價值。這些方法也可綜合運用，相互補充。l 基于以上原則，我們嘗試構建工商銀行海外目標市場投資吸引力指數(shù)：海外市場投資吸引力指數(shù)貿(mào)易關聯(lián)性（ %）經(jīng)濟成長性（ %）投資安全性（ %）48HK000MM7海外市場投資吸引力指數(shù) l 貿(mào)易關聯(lián)性 ：中國與目標市場的進出口總額占中國前 30大貿(mào)易伙伴進出口總額平均值的百分數(shù)表示，超過 100的按 100計算； l 經(jīng)濟成長性 ：用目標市場 GDP增長率占中國 GDP增長率的百分數(shù)表示，超過100的按 100計算，低于 0的按 0計算；l 投資安全性： 采用美國 Heritage Foundation和華爾街日報聯(lián)合發(fā)布的全球經(jīng)濟自由度指數(shù)。 海外子公司與公司總部之間缺乏共同的目標導向 216。 42HK000MM7€ /股37% 現(xiàn)金 : 63% 股份 跨國并購風險高難度大不宜冒進€240億 現(xiàn)金 €199億 現(xiàn)金€52億 股份€220億 現(xiàn)金€710億總對價€ /股(93% 現(xiàn)金 : 7% 股份 )€650億 總對價€22億前期投資 , 3% 股份€64億后續(xù)投資承諾（若競標成功）2023年投資 €18億 % 股份后續(xù) €21億 投資承諾43HK000MM7 起飛與迫降：日本銀行業(yè)海外擴張的經(jīng)驗與教訓216。l 東道國和母國之間在貿(mào)易往來、投資旅游、語言文化、歷史背景等方面關聯(lián)程度在很大程度上決定了大型商業(yè)銀行國際化經(jīng)營的目標市場選擇 。l 隨著市場經(jīng)驗的積累和國際化進程的加快，國際大型商業(yè)銀行越來越多地通過兼并收購來實現(xiàn)市場進入和規(guī)模擴張。同年收購德國著名的私人銀行和財富管理公司 Sal. Oppenheim。 2023年由于受金融危機影響美洲和歐洲其他地區(qū)的收入大幅減少，德國本土收入占比高達 60%。加大了在中國的業(yè)務拓展力度， 2023年德意志銀行北京分行正式開業(yè)， 2023年與嘉實基金公司成立合資基金管理公司， 2023年投資華夏銀行 15%的股份，同年，與華融資產(chǎn)管理公司合資組建了融德資產(chǎn)管理公司。l 專注核心業(yè)務： 公司與投資銀行、私人銀行和資產(chǎn)管理等高附加值業(yè)務。? 這也德意志銀行轉型過程中具有戰(zhàn)略意義的一次并購，不僅幫助德意志銀行獲得了在美國市場的份額，還贏得了歐洲市場的尊重，從而躋身全球領先投資銀行之列。 33HK000MM7 收購摩根建富建立泛歐全能銀行l(wèi) 收購摩根建富建立泛歐全能銀行? 1995年，德意志銀行以 15億美元的價格收購了英國摩根建富（ Man Grenfell），并將其所有投資銀行業(yè)務都整合進入摩根建富，總部設于倫敦。? 1986年收購了美國銀行在意大利的分支機構。這一舉措充分表明匯豐控股對未來中國經(jīng)濟發(fā)展的信心，也驗證了亞太地區(qū)新興市場在匯豐控股全球戰(zhàn)略布局中的核心地位。l 由于受次債危機的影響，匯豐在北美的業(yè)務遭受重創(chuàng)，營業(yè)收入巨幅下降， 2023年末只占集團的 2%，北美地區(qū)是匯豐 2023年全球唯一虧損的地區(qū)。l 北美地區(qū)： 1999年斥資 100億美元收購了美國利寶集團； 2023年斥資 100億美元收購美國最大的消費融資公司 Household International Inc. ，使匯豐成為美國前 10大銀行之一 l 拉美地區(qū)： 通過一系列收購活動，進入了阿根廷、巴西、墨西哥、智利等市場29HK000MM7 匯豐控股的全球區(qū)域布局與發(fā)展戰(zhàn)略l 2023年之前全球劃業(yè)務分為五大區(qū)域，即歐洲、北美、香港、亞太和拉丁美洲 。 2023年匯豐在印度新增 25個消費融資辦事處。 2023年取得中國平安保險 10%股權。按照其長遠發(fā)展目標，歐洲、美洲和亞洲三個地區(qū)的盈利各約占集團稅前盈利的三分之一，隨后的十幾年里在全球范圍內(nèi)開始了大規(guī)模的網(wǎng)絡擴張。l 1991年匯豐控股以 40億英鎊（ 72億美元）收購了英國四大清算銀行之一的米德蘭銀