【正文】 海外資產(chǎn) 日本銀行海外機(jī)構(gòu)44HK000MM7銀行并購(gòu)的股東價(jià)值效應(yīng) —— 事件研究法l 超常收益01 +1 +10 +201020事件窗口260估計(jì)窗口事件研究法的時(shí)間窗口選擇實(shí)證結(jié)果 : 并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于收購(gòu)銀行的股東價(jià)值無(wú)顯著影響 , 但對(duì)于收購(gòu)對(duì)象的股東價(jià)值有顯著的正面影響，對(duì)于并購(gòu)雙方總體的股東價(jià)值有顯著正面影響。 l 為了平滑年度間宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)世界貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，三個(gè)因子的取值采用 20232023三年歷史平均數(shù)。進(jìn)入難度易 難控股收購(gòu)高低新設(shè)子行參股收購(gòu)新設(shè)分行風(fēng)險(xiǎn)程度51HK000MM7 風(fēng)險(xiǎn)控制：關(guān)注宏觀面，摸清基本面l 跨國(guó)并購(gòu)是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略決策，必須始終把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首要位置 。建議重點(diǎn)做好兩個(gè)方面的工作： l 核心團(tuán)隊(duì)建設(shè) ，包括總行外派團(tuán)隊(duì)和本地管理團(tuán)隊(duì)。? 總行境外機(jī)構(gòu)管理部門和各主要業(yè)務(wù)管理部門都應(yīng)該派出業(yè)務(wù)骨干參與到并購(gòu)交易的盡職調(diào)查過(guò)程中，一方面了解判斷并購(gòu)對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值，另一方面也應(yīng)該對(duì)并購(gòu)后能否與我行現(xiàn)有管理制度和管理流程進(jìn)行整合、如何進(jìn)行整合進(jìn)行分析研究。l 在全球性金融危機(jī)的背景下，中國(guó)政府出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策，如拉動(dòng)內(nèi)需、刺激消費(fèi)、振興產(chǎn)業(yè)、加大基礎(chǔ)設(shè)施投入等等，率先實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總體回升向好，必將帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。l 內(nèi)外聯(lián)動(dòng)不僅要強(qiáng)調(diào)總行部門和境內(nèi)機(jī)構(gòu)為海外機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展提供支持，也應(yīng)該強(qiáng)調(diào)通過(guò)健全海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、完善全球服務(wù)體系，以支持在本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶、鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 四月 2115:08:0915:08Apr2102Apr211故人江海 別 ，幾度隔山川。 四月 213:08 下午 四月 2115:08April 02, 20231行 動(dòng) 出成果，工作出 財(cái) 富。 15:08:0915:08:0915:084/2/2023 3:08:09 PM1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的 積 累。 02 四月 20233:08:09 下午 15:08:09四月 211楚塞三湘接， 荊門 九派通。 四月 21四月 21Friday, April 02, 2023 閱讀 一切好 書 如同和 過(guò) 去最杰出的人 談話 。 勝 人者有力，自 勝 者 強(qiáng) 。 2023/4/2 15:08:0915:08:0902 April 20231一個(gè)人即使已登上 頂 峰，也仍要自 強(qiáng) 不息。 02 四月 20233:08:09 下午 15:08:09四月 211最具挑 戰(zhàn) 性的挑 戰(zhàn) 莫 過(guò) 于提升自我。 四月 2115:08:0915:08Apr2102Apr211越是無(wú)能的人，越喜 歡 挑剔 別 人的 錯(cuò) 兒。 2023/4/2 15:08:0915:08:0902 April 20231空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 15:08:0915:08:0915:08Friday, April 02, 20231不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。 3:08:09 下午 3:08 下午 15:08:09四月 21沒(méi)有失 敗 ，只有 暫時(shí) 停止成功！。 四月 21四月 2115:08:0915:08:09April 02, 20231他 鄉(xiāng) 生白 發(fā) ，舊國(guó) 見(jiàn) 青山。 四月 21四月 21Friday, April 02, 2023雨中黃葉 樹(shù) ，燈下白 頭 人。 l 工商銀行市場(chǎng)拓展和資源配置的重點(diǎn)仍然應(yīng)該是本土市場(chǎng)，并且在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。 53HK000MM7 內(nèi)外聯(lián)動(dòng)：完善全球服務(wù)鞏固本土優(yōu)勢(shì)l 中國(guó)本土市場(chǎng)是全世界最大的新興市場(chǎng)，也是成長(zhǎng)最快、潛力最大的新興市場(chǎng)。與此同時(shí)，應(yīng)該最大限度地挽留原有的管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干，充分調(diào)動(dòng)他們的積極性，確保并購(gòu)交易的順利完成。l 摸清并購(gòu)對(duì)象的基本面? 初步確定潛在并購(gòu)對(duì)象之后，組織專業(yè)的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)（包括聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)），從經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)務(wù)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)控制、公司治理、法律訴訟、并購(gòu)后整合等角度開(kāi)展全方位盡職調(diào)查，合理評(píng)估并購(gòu)對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值。這些方法也可綜合運(yùn)用，相互補(bǔ)充。l 基于以上原則，我們嘗試構(gòu)建工商銀行海外目標(biāo)市場(chǎng)投資吸引力指數(shù)：海外市場(chǎng)投資吸引力指數(shù)貿(mào)易關(guān)聯(lián)性（ %）經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性（ %）投資安全性（ %）48HK000MM7海外市場(chǎng)投資吸引力指數(shù) l 貿(mào)易關(guān)聯(lián)性 ：中國(guó)與目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)出口總額占中國(guó)前 30大貿(mào)易伙伴進(jìn)出口總額平均值的百分?jǐn)?shù)表示，超過(guò) 100的按 100計(jì)算； l 經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性 ：用目標(biāo)市場(chǎng) GDP增長(zhǎng)率占中國(guó) GDP增長(zhǎng)率的百分?jǐn)?shù)表示，超過(guò)100的按 100計(jì)算，低于 0的按 0計(jì)算；l 投資安全性： 采用美國(guó) Heritage Foundation和華爾街日?qǐng)?bào)聯(lián)合發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)。 海外子公司與公司總部之間缺乏共同的目標(biāo)導(dǎo)向 216。 42HK000MM7€ /股37% 現(xiàn)金 : 63% 股份 跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)高難度大不宜冒進(jìn)€240億 現(xiàn)金 €199億 現(xiàn)金€52億 股份€220億 現(xiàn)金€710億總對(duì)價(jià)€ /股(93% 現(xiàn)金 : 7% 股份 )€650億 總對(duì)價(jià)€22億前期投資 , 3% 股份€64億后續(xù)投資承諾（若競(jìng)標(biāo)成功）2023年投資 €18億 % 股份后續(xù) €21億 投資承諾43HK000MM7 起飛與迫降：日本銀行業(yè)海外擴(kuò)張的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)216。l 東道國(guó)和母國(guó)之間在貿(mào)易往來(lái)、投資旅游、語(yǔ)言文化、歷史背景等方面關(guān)聯(lián)程度在很大程度上決定了大型商業(yè)銀行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)市場(chǎng)選擇 。l 隨著市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的積累和國(guó)際化進(jìn)程的加快，國(guó)際大型商業(yè)銀行越來(lái)越多地通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)入和規(guī)模擴(kuò)張。同年收購(gòu)德國(guó)著名的私人銀行和財(cái)富管理公司 Sal. Oppenheim。 2023年由于受金融危機(jī)影響美洲和歐洲其他地區(qū)的收入大幅減少，德國(guó)本土收入占比高達(dá) 60%。加大了在中國(guó)的業(yè)務(wù)拓展力度， 2023年德意志銀行北京分行正式開(kāi)業(yè)， 2023年與嘉實(shí)基金公司成立合資基金管理公司， 2023年投資華夏銀行 15%的股份，同年，與華融資產(chǎn)管理公司合資組建了融德資產(chǎn)管理公司。l 專注核心業(yè)務(wù)： 公司與投資銀行、私人銀行和資產(chǎn)管理等高附加值業(yè)務(wù)。? 這也德意志銀行轉(zhuǎn)型過(guò)程中具有戰(zhàn)略意義的一次并購(gòu)，不僅幫助德意志銀行獲得了在美國(guó)市場(chǎng)的份額，還贏得了歐洲市場(chǎng)的尊重，從而躋身全球領(lǐng)先投資銀行之列。 33HK000MM7 收購(gòu)摩根建富建立泛歐全能銀行l(wèi) 收購(gòu)摩根建富建立泛歐全能銀行? 1995年，德意志銀行以 15億美元的價(jià)格收購(gòu)了英國(guó)摩根建富（ Man Grenfell），并將其所有投資銀行業(yè)務(wù)都整合進(jìn)入摩根建富，總部設(shè)于倫敦。? 1986年收購(gòu)了美國(guó)銀行在意大利的分支機(jī)構(gòu)。這一舉措充分表明匯豐控股對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，也驗(yàn)證了亞太地區(qū)新興市場(chǎng)在匯豐控股全球戰(zhàn)略布局中的核心地位。l 由于受次債危機(jī)的影響，匯豐在北美的業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，營(yíng)業(yè)收入巨幅下降， 2023年末只占集團(tuán)的 2%，北美地區(qū)是匯豐 2023年全球唯一虧損的地區(qū)。l 北美地區(qū)： 1999年斥資 100億美元收購(gòu)了美國(guó)利寶集團(tuán)； 2023年斥資 100億美元收購(gòu)美國(guó)最大的消費(fèi)融資公司 Household International Inc. ，使匯豐成為美國(guó)前 10大銀行之一 l 拉美地區(qū)： 通過(guò)一系列收購(gòu)活動(dòng)，進(jìn)入了阿根廷、巴西、墨西哥、智利等市場(chǎng)29HK000MM7 匯豐控股的全球區(qū)域布局與發(fā)展戰(zhàn)略l 2023年之前全球劃業(yè)務(wù)分為五大區(qū)域，即歐洲、北美、香港、亞太和拉丁美洲 。 2023年匯豐在印度新增 25個(gè)消費(fèi)融資辦事處。 2023年取得中國(guó)平安保險(xiǎn) 10%股權(quán)。按照其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，歐洲、美洲和亞洲三個(gè)地區(qū)的盈利各約占集團(tuán)稅前盈利的三分之一，隨后的十幾年里在全球范圍內(nèi)開(kāi)始了大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。l 1991年匯豐控股以 40億英鎊（ 72億美元）收購(gòu)了英國(guó)四大清算銀行之一的米德蘭銀