【正文】 ——例：某企業(yè)向租賃公司租入一套設備，設備原價 150萬元，租期 5年，預計租賃期滿殘值為 10萬元。B融資租賃和分期付款在會計處理上也有所不同。G融資租賃期滿時租賃物通常留有殘值，承租人一般不能對租賃物任意處理，需辦理交換手續(xù)或購買等手續(xù)。（ 2）企業(yè)未來收益高、成長性好時，應考慮更多的債權融資。（ 6）預期利率提高時，應考慮目前的低利率的長期負債；預期利率降低時，應考慮實行浮動利率的長期負債或短期負債。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。無論采取什么方式籌集資本金，都必須符合國家法律、法規(guī)的規(guī)定。（ 2）有限責任公司注冊資本的最低限額為：以生產(chǎn)經(jīng)營為主的公司人民幣 50萬元；以商品批發(fā)為主的公司人民幣 50萬元；以商業(yè)零售為主的公司人民幣 30萬元；科技開發(fā)、咨詢、服務性公司人民幣 10萬元，其他企業(yè)法人的注冊資本不得少于 3萬元。同時，國家對中外合資企業(yè)還規(guī)定了外國合營者的出資比例一般不低于注冊資本的 25％。4．企業(yè)資本金的驗證v 企業(yè)籌集的資本金必須聘請中國注冊會計師驗資，出具驗資報告，由企業(yè)據(jù)以發(fā)給投資者出資證明書。 /單位犯本罪的、對單位判處罰金、并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。權益融資的后果是稀釋了原有投資者對企業(yè)的控制權。從法律角度分析，認股權證本質上為一權利契約，投資人支付權利金購得權證后，有權于某一特定期間或到期日，按約定的價格，認購或沽出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)。v 認股權證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權證所代表的權利包括對標的資產(chǎn)的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權。v 發(fā)行商一般都會采取一種叫 “對沖 ”的辦法，將自己的風險轉移給市場。（二）債務融資的特點短期性。 52九、資金成本（一）資本成本的概念v 資本成本，又稱資金成本，指企業(yè)為籌集資金和使用資金所付出的代價。使用費用v 企業(yè)因使用資本而支付的資金占用費用，包括資金的時間價值和投資者所考慮的投資風險報酬兩部分。 54九、資金成本（三）個別資本成本的計算 長期借款成本v 例：某企業(yè)從銀行取得 2年期借款 100萬元，年利率為 8%，每年付息一次，到期還本。解： 56九、資金成本（三）個別資本成本的計算 融資租賃成本優(yōu)先股成本例：某公司擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為 100萬元，固定股息率為 12%，籌資費率預計為 5%，該股票溢價發(fā)行，籌資總額為 110萬元，求優(yōu)先股的年成本。解： 60九、資金成本（三）個別資本成本的計算保留盈余成本 61九、資金成本（四）綜合資本成本v 概念：綜合資本成本是企業(yè)以各種方式所籌集的全部長期資金的總成本。v 經(jīng)營杠桿效應產(chǎn)生的原因是不變的固定成本，當銷售量增加時，變動成本將同比增加，銷售收入也會同比增加，但固定成本總額不變，單位固定成本以反比例降低，這就導致單位產(chǎn)品成本降低，每單位產(chǎn)品利潤增加，于是利潤比銷售量增加得更快。解： DOL=（ S銷售額 VC可變成本） /（ SVCF固定成本）=（ 1000500） /（ 1000500300） = 67十、杠桿作用 （二）財務杠桿財務杠桿效應v 企業(yè)在核算普通股每股利潤會有這么一種現(xiàn)象：在資金構成不變的條件下，息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤以更大的幅度增長；息稅前利潤的減少會引起普通股每股利潤以更大的幅度減少，這就是財務杠桿效應。 68十、杠桿作用 （二）財務杠桿 財務杠桿效應息稅前利潤（萬元）5 10 15 20債務利息（萬元） 5 5 5 5稅前利潤（萬元） 0 5 10 15所得稅（ 33%） 0 稅后利潤（萬元） 0 普通股股數(shù)（萬股）1 1 1 1普通股每股利潤（元 /股）0 注：假設稅后利潤全用于分配股利69十、杠桿作用 （二）財務杠桿財務杠桿概念v 財務杠桿亦稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。由于存在固定的財務成本如債務利息，會產(chǎn)生財務杠桿效應，即息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。（ 2）公式：例： 某公司固定成本 300萬元，債務利息 100萬元，銷售額為1000萬元，變動成本為 500萬元，求總杠桿系數(shù)。 74十一、資金結構決策 （一）資本結構的含義v 資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。信用評估機構和貸款人的態(tài)度。企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)特點75十一、資金結構決策 （三）工程項目的資本結構v 項目的資金結構，是指項目融集資金中各種資金的構成和比例關系。因此，合理的資本結構需要各參與方共同決定。股本金結構包括項目股本金占項目總投資的比例以及參與投資的各方投資人的出資比例。利率風險指未來市場利率的變動而引起資金成本的不確定性。某公司平價發(fā)行一批面值為 100萬元的債券，票面利率為12%，融資費用率為 2%，公司所得稅為 33%。融資方式 A方案 B方案 C方案融資額（萬元）個別資金成本 %融資額（萬元）個別資金成本 %融資額（萬元）個別資金成本 %長期借款 400 6 500 5 600 6債券 800 8 1100 7 1200 9優(yōu)先股 400 10 400 10 300 10普通股 2400 12 2023 12 1900 12合計 4000 4000 4000 80課堂練習題某公司長期資本總額為 2023萬元，其中長期負債占 30%，利率為 10%，銷售額為 200萬元，固定成本總額為 10萬元，變動成本率為 60%（以銷售額為基數(shù)），求總杠桿系數(shù)。 〔 100（ 15%）〕 =% K=247。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211故人江海 別 ，幾度隔山川。 三月 211:19 下午 三月 2113:19March 27, 20231行 動 出成果，工作出 財 富。 13:19:2313:19:2313:193/27/2023 1:19:23 PM1成功就是日復一日那一點點小小努力的 積 累。 27 三月 20231:19:23 下午 13:19:23三月 211楚塞三湘接， 荊門 九派通。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023 閱讀 一切好 書 如同和 過 去最杰出的人 談話 。 勝 人者有力，自 勝 者 強 。 2023/3/27 13:19:2313:19:2327 March 20231一個人即使已登上 頂 峰，也仍要自 強 不息。 27 三月 20231:19:23 下午 13:19:23三月 211最具挑 戰(zhàn) 性的挑 戰(zhàn) 莫 過 于提升自我。 三月 2113:19:2313:19Mar2127Mar211越是無能的人，越喜 歡 挑剔 別 人的 錯 兒。 2023/3/27 13:19:2313:19:2327 March 20231空山新雨后，天氣晚來秋。 13:19:2313:19:2313:19Saturday, March 27, 20231不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。 1:19:23 下午 1:19 下午 13:19:23三月 21沒有失 敗 ，只有 暫時 停止成功！。 三月 21三月 2113:19:2313:19:23March 27, 20231他 鄉(xiāng) 生白 發(fā) ，舊國 見 青山。 三月 21三月 21Saturday, March 27, 2023雨中黃葉 樹 ，燈下白 頭 人。 〔 200（ %）〕 =% K=〔 10012% （ 133%）〕 247。某普通股的現(xiàn)行市價為每股 15元，每一年支付股利為每股，預計每年股利增長率為 6%，求資金成本？假設社會無風險投資收益率為 5%，社會平均投資收益率為10%，投資風險系數(shù)為 ，則該普通股資金成本為多少？79課堂練習題某工程項目初始有關的融資方案和資料如下表。 76十二、基礎設施項目融資的特殊方式 見項目管理相關內(nèi)容 BOT、 PPP等等 77OVER78課堂練習題某項目公司向某銀行借得年利率為 7%的 5年期借款 200萬元，每年付息一次，到期一次還本。信用風險主要指預定的出資人不能按照預定方案出資的風險。項目中的股本投入構成了項目融資的基礎。項目的發(fā)起人和貸款人對項目資金結構所追求的目標是不同的，發(fā)起人關心的是如何以較低的資本金投資爭取更多的負債融資，而對于提供債務資金的債權人，則希望債權風險能得到有效的控制。稅收因素。（二）影響資本結構的因素企業(yè)的經(jīng)營狀況。B使企業(yè)意識到財務杠桿對經(jīng)營杠桿的作用有繼承性?？偢軛U效應就是經(jīng)營杠桿和財務杠桿的連鎖效應。（ 2）公式：v 通用公式：沒有優(yōu)先股時的財務杠桿系數(shù)：EBIT—— 息稅前利潤； I—— 利息（ 3）例題v 例： 某公司固定成本 300萬元，債務利息 100萬元，銷售額為 1000萬元，變動成本為 500萬元，求財務杠桿系數(shù)。債務利息是在所得稅前支付，而股利是在所得稅后支付。v 經(jīng)營杠桿所產(chǎn)生的杠桿效應：（ 1）經(jīng)營杠桿利益（ 2）經(jīng)營風險 66十、杠桿作用 （一）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)計算（ 1）概念：息稅前利潤變動率相當于業(yè)務量變動率的倍數(shù)。v 解：綜合資本成本=%50%+%20%+%30%=% 62九、資金成本（五）邊際資本成本v 概念：邊際資本成本是指每增加一個單位量的資本而增加的成本。解：58九、資金成本（三）個別資本成本的計算普通股成本（ 2）股票 — 債券收益調(diào)整法例：某公司歷史上股票與債券收益率差異為 5%，現(xiàn)時債券稅前的成本率為 10%，求普通股的年成本。v 解： 55九、資金成本（三）個別資本成本的計算 債券成本例：某公司擬發(fā)行一種面值為 1000元，票面年利率為 10%、 5年期、每年付息一次的債券。 資本成本是評價和選擇投資項目的重要標準?；I資費用v 企業(yè)為籌集資金而付出的代價。 負擔性。個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，并獲得該公司還本付息的承諾。如果 10月 18日收盤后，中國移動在 10月 18日及之前的4個交易日的收盤價算術平均值（專業(yè)術語叫 “收市價 ”）低于每股 港幣，則行使這一認購權毫無意義，投資人可放棄購買的權利，這樣就完全輸?shù)袅水敃r購買這一權利的 7分錢；反之，如果收市價為每股 26港幣，投資人就會行使這一權利，以賺?。?） /=利潤。與所有期權一樣，權證持有人在支付權利金后獲得的是一種權利，而非義務，行使