【正文】 ? 債務(wù)到期收益率 =每年利息＋ (到期歸還的本金－買價(jià) )247。 2〗 100％ =％ 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 馬凱爾債券五大定理 ? 債券價(jià)格與利率成反向關(guān)系。 ? 低票面利率債券之利率敏感性高于高票面利率債券。即到期時(shí)間越長，價(jià)格波動幅度越大；反之，到期時(shí)間越短，價(jià)格波動幅度越小。 ? 定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動幅度之間成反比關(guān)系。 0DYp? 10%,810%,80 ??????? P VIFP VIF AV湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 公司自由現(xiàn)金流與股東自由現(xiàn)金流 ? FCFE:FCF to equity,the residual cash flows after meeting all expenses, tax obligations and interest and principal payments to equity ? FCFF:FCF to firm, the residual cash flows after meeting all operating expenses and taxes, but prior to debt payments 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 短期持有股票的估價(jià)模型 ? 案例：某企業(yè)準(zhǔn)備購入 A公司股票進(jìn)行投資，預(yù)計(jì) 3年后出售可得價(jià)款 80000元，在 3年中每年可獲取股利收入 5000元，假設(shè)該企業(yè)要求的投資必要收益率為 15%，求 A股票的內(nèi)在價(jià)值？ ? 解： V=5000（ P/A， 15%， 3） +80000（ P/F，15%， 3） =64055（元） t 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型 ? 該模型也被稱為零成長股票的估價(jià)模型。 8%=50（元） ? 當(dāng)該股票市價(jià) ≤50元可投資。 P0）＋ g ＝ 4（ 1＋ 3％）247。第 4年及以后將保持其凈收益水平。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例解答 ? 該公司預(yù)期股利如下： ? 第 1年： ? 第 2年： ? 第 3年： ? 第 4年及以后各年： ? 股票價(jià)值計(jì)算如下 ： 1( 1 )1( 1 ) ( 1 )( 1 )( 1 )tt tnttgg rV A A grgr???? ?? ? ? ? ????湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 如何選擇估價(jià)模型 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （二）股票估價(jià)的其他方法 ? 資產(chǎn)基礎(chǔ)定價(jià)法 Asset Based Valuation Models： ? 賬面價(jià)值（ book value)法 ? 清算價(jià)值（ liquidation value） 法 ? 重置成本（ replacement cost）法 ? 相對估價(jià)法 Relative Valuation： ? PE ? PB ? PS ? CAPM ? Contingent Claim Valuation— Option valuation 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 市盈率 (P/E）法 ? PE是指股票的本益比，也稱為“利潤收益率”，“市盈率是某種股票普通股每股市價(jià)與每股盈利的比率。他查詢了以下數(shù)據(jù)： ? 0 0 0 06年該公司每股收益分別為： 、 、 、 。該公司理論動態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率水平分別為 20倍和 。 ? 市凈率（ P/B）是指股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)（ book value per share, BVPS）的比例。該指標(biāo)的用法與市盈率相似，通過不同上市公司的參數(shù)，可以估計(jì)出每一個(gè)上市公司市凈率的絕對預(yù)測值。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 (三 )股票投資預(yù)期收益率計(jì)算 ? 零成長股票投資的預(yù)期收益率 ： ? 固定成長股票投資的預(yù)期收益率 ： ?????????nttnitnttitFVIFCFFVPVIFCFPV0,0,(1 )1FCFVS trt??? ???湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股 ,若股票的市場價(jià)格為每股 8元 ,則該股票投資的預(yù)期收益率為 : K=? 假設(shè)某公司去年每股支付的股利為 ,預(yù)計(jì)未來無限期內(nèi)每股股利將以每年 5%的比率增長 ,若該股票的市場價(jià)格為每股 20元 ,則該股票投資的預(yù)期收益率為 : K=(1+5%)/20+5%=% 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。在牛市條件下，市凈率指標(biāo)會紛紛上揚(yáng)，高于理論水平；而在熊市條件下，市凈率會伴隨市場指數(shù)的下滑而不斷下跌，低于理論水平。當(dāng)這一比例大于 1時(shí)，表明上市公司每一元的凈資產(chǎn)可以高于一元的價(jià)格進(jìn)行交易。 ??(1 % )leadingPE ??? 00 101( 1 ) ( 1 ) ( 1 )tnttD g D g Dvr r g r g???? ? ?? ? ??湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 解答問題二 ? 該公司每股股票價(jià)值＝ 25= /股 ? 以 2023年 10月整體市場行情來看，該投資者以 。 ? ，其生產(chǎn)的眾多產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量，在國內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。方法之二：選擇投資實(shí)際市盈率低于理論市盈率的股票，出售市盈率高于理論值的股票。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。 ? 估價(jià)模型如下： 101 ( 1 ) ( ) ( 1 )Tt TtTt nD DVr r g r???? ? ? ??湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 股利增長率的估計(jì) ? G=ROE (1股利支付率） 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某上市公司本年度凈收益為每股 10元 ,每股股利 2元。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 長期持有股票，股利固定增長的股票估價(jià)模型 ? 該模型也被稱為固定成長股票的估價(jià)模型，或戈登模型（ Gordon Model） ? 三個(gè)假設(shè)： ? （ 1）股息的支付在時(shí)間上是永久性的； ? （ 2）股息的增長速度是一個(gè)常數(shù) g； ? （ 3）模型中的貼現(xiàn)率 r大于股息增長率 g。 ? 股票的估價(jià)模型可簡化為： V=D/r 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某股票每年股利均為 4元，投資者要求的最低報(bào)酬率為8％，則該股票的價(jià)值為： ? V= D247。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 假設(shè)三種債券，面額均為 100元，但到期時(shí)間與票面利率各不相同，相關(guān)數(shù)據(jù)如下： ? 債券 A： 3年到期，票面利率為 5% ? 債券 B: 3年到期，票面利率為 7% ? 債券 C:6年到期，票面利率為 5% ? 請計(jì)算三種債券在貼現(xiàn)率分別為 4%、 5%、6%、 7%的情況下的價(jià)格，并檢驗(yàn)馬凱爾五大定理。 ? 定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。即 YTM上升時(shí)，債券價(jià)格會下降；反之，到期收益率下降時(shí)，債券價(jià)格會上升。 ? 債券價(jià)格對利率敏感性之增加程度隨到期期間延長而遞減。 2〗 100 ? =[120＋ (1000－ 1200)247。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某投資者擬于某年 1月 1日以 1200元的價(jià)格購入一張面值為 1000元的債券，該債券的票面利率為12％，每年 1月 1日計(jì)算并支付一次利息，債券于5年后的 12月 31日到期，該投資者持有債券至