【正文】 ，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿 。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能抵消，反而由于二者的連鎖作用會(huì)加大總風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，二種籌資方式下的每股收益相同。(3)公司價(jià)值分析法。回歸直線法的特點(diǎn)：該方法計(jì)算復(fù)雜，但它比高低點(diǎn)法的計(jì)算結(jié)果更為精確。 (2)基本每股收益 =9/15=(元 )。 ③ 2020 年預(yù)計(jì)留存收益 =5000(1+100%)15%(11/3)=1000(萬元 ) ④ 2020 年需要增加的資金數(shù)額 =5000(45%18%)=1350(萬元 ) ⑤ 2020 年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù) =13501000=350(萬元 )。2500=(元 ) (3)2020 年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =1350247。(1170120)= 2020 年總杠桿系數(shù) == (5)2020 年與 2020 年的總杠桿系數(shù)的差額 == 2020 年的三個(gè)杠桿系數(shù)關(guān)系： = ① 第一次替代： = ② 第二次替代： = ③ ② ① ==，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)下降引起的總杠桿系數(shù)降低 。 2. 【答案】 B 【解析】原始投資 =建設(shè)投 資 +流動(dòng)資金投資 =(120+150+100)+20=390(萬元 )。缺點(diǎn)是無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指 標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性 。 12. 【答案】 B 【解析】主要指標(biāo)和次要或者輔助指標(biāo)都處于可行區(qū)間，則可以判定項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性。 2. 【答案】 ABC 【解析】項(xiàng)目投資與其他形式的投資相比，具有：投資金額大、投資回收期長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。(2)評(píng)價(jià)投資方案的可行性 。 5. 【答案】 AD 【解析】應(yīng)收賬款需用額 =年經(jīng)營(yíng)成本 /應(yīng)收賬款的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 。 7. 【答案】 CD 【解 析】靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第 1～ n期每期凈現(xiàn)金流量屬于普通年金形式。 12. 【答案】 CD 【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，方案不可行。按照簡(jiǎn)算公式，之所以要用利潤(rùn) +折舊等，是因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)指標(biāo)中扣除了折舊，所以要加回來。 6. 【答案】 【解析】本題考點(diǎn)是利用簡(jiǎn)化算法計(jì)算靜態(tài)投資回收期的特殊條件，按照這種算法所計(jì)算的靜態(tài)投資回收期是不包括建 設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。 9. 【答案】 √ 【解析】若設(shè)定折現(xiàn)率為 i時(shí)， NPV0，由于內(nèi)部收益率為凈現(xiàn)值等于零 的折現(xiàn)率，則說明要想使得凈現(xiàn)值由大于零向等于零靠近，即凈現(xiàn)值變小，只有進(jìn)一步提高折現(xiàn)率，此時(shí)內(nèi)部收益率大于測(cè)試折現(xiàn)率。由于項(xiàng)目計(jì) 算期不同所以不能用差額內(nèi)部收益率法 。年等額凈回收額法最適用于原始投資額不同特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。 五、綜合題 【答案】 (1)甲方案項(xiàng)目計(jì)算期 =8 年 第 3 至 8 年的凈現(xiàn)金流量 (NCF3～ 8)屬于遞延年金形式。 2. 【答案】 (1)A=1000+200=800 B=1000+200+500=300 C=300+500=800 D=1300500=800 E=200+500+800+800+10001000=2300 (2)① 靜態(tài)投資回收期 =2+300/800=(年 ) ② 凈現(xiàn)值=200+500+800+800+1000=(萬元 ) ③ 凈現(xiàn)值率 =100%≈%。 13. 【答案】 √ 【解析】在互斥方案的選優(yōu)分析中，若差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率時(shí)，則原始投資額較大的方案為較優(yōu)方案。 11. 【答案】 【解析】只有當(dāng)總投資收益率大于等于基準(zhǔn)投資收益率 (事先給定 )時(shí)，方案才可行。 7. 【答案】 【解析】?jī)衄F(xiàn)值率為 0，則凈現(xiàn)值為零，所以，內(nèi)部收益率是指在項(xiàng)目壽命周期內(nèi)能使投資方案凈現(xiàn)值率為 0 的折現(xiàn)率。 5. 【答案】 【解析】靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 三、判斷題 1. 【答案】 √ 【解析】工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購置費(fèi) =(250+200)10%=45(萬元 ) 2. 【答案】 【解析】第二年新增的流動(dòng)資金投資額 =流動(dòng)資產(chǎn)增加額 流動(dòng)負(fù)債增加額=(30002020)(10001000)=1000(萬元 )。靜態(tài)投資回收期的計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值，因而也不受折現(xiàn)率高低的影響。 8. 【答案】 ABD 【解析】總投資收益率無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息計(jì)算。 6. 【答案】 AB 【解析】流動(dòng)資金投資和建設(shè)投資通常屬于完整工業(yè)投資項(xiàng)目建設(shè)期的現(xiàn)金流出量。(4)投資方案的執(zhí)行 。項(xiàng)目的建設(shè)期為 1年，運(yùn)營(yíng)期為 5 年，計(jì)算期為 6年。 二、多項(xiàng)選擇題 1. 【答案】 AB 【解析】按照投資的方向不同可以將投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。該方案凈現(xiàn)值大于 0，所以按主要指標(biāo)看是可行的 。 11. 【答案】 A 【解析】若主要指標(biāo)結(jié)論可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也可行，則完全具備財(cái)務(wù)可行性 。 7. 【答案】 C 【解析】年折舊 =(100010)/10=99(萬元 ) 年息稅前利潤(rùn) =(13060)5(99+20)=231(萬元 ) 項(xiàng) 目 第 1 年 的 經(jīng) 營(yíng) 凈 現(xiàn) 金 流 量 = 該 年 息 稅 前 利 潤(rùn) (1T)+ 折舊=231(125%)+99=(萬元 )。 第四 章 投資管理 一、單項(xiàng)選擇題 1. 【答案】 C 【解析】運(yùn)營(yíng)期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩部分。(990120)= 2020 年總杠桿系數(shù) == (4)2020 年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =1530247。 3. 【答案】 (1)2020 年邊際貢獻(xiàn) =9(500350)=1350(萬元 ) 2020 年息稅前利潤(rùn) =1350360=990(萬元 ) 2020 年凈利潤(rùn) =(990120)(125%)=(萬元 ) 2020 年每股收益 =247。 (4)利用這種籌資方式公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)首先是仍然需要還本付息 (利息雖然低但仍有固定的利息負(fù)擔(dān) )，第二是如果未來股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司就無法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無法籌集到相應(yīng)資金。 (2)追加投資后的總銷量 =24+16=40(萬件 )，由于高于無差別點(diǎn) ( 萬件 )，所以應(yīng)采用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負(fù)債籌資方式 (方案一 )。 (2)依據(jù)回歸直線法預(yù)測(cè)資金需求量： 資金需要量預(yù)測(cè)表 年度 2020 2020 2020 2020 2020 合計(jì) n=5 xi 80 95 86 75 92 ∑xi=428 yi 165 180 173 150 190 ∑yi=858 xiyi 13200 17100 14878 11250 17480 ∑xiyi=73908 x2i 6400 9025 7396 5625 8464 ∑x2i=36910 (元 /件 ) (萬元 ) 則 y=+ 將 x=100 萬件代入上式，求得 y=(萬元 )。 20. 【答案】 【解析】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有三種： (1)每股收益分析法 。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，采用高財(cái)務(wù)杠桿籌資方式比采用低財(cái)務(wù)杠桿籌資方式有利 。 17. 【答案】 【解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性所引起的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只要經(jīng)營(yíng)就必然存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。 14. 【答案】 【解析】由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)須考慮所得稅因素。 12. 【答案】 【解析】銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)是能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的可轉(zhuǎn)換債券在大多數(shù)情況下，其股票買入期權(quán)的收益足以彌補(bǔ)債券利息收益的差額。 8. 【答案】 【解析】預(yù)測(cè)年利息率下降時(shí)，如果提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券，可以降低利息費(fèi)用，對(duì)企業(yè)有利。如限制支付現(xiàn)金股利、購入股票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模，以減少企業(yè)資金的過度外流。 6. 【答案】 【解析】普通股股票籌資和留存收益籌資都屬于股權(quán)籌資，股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 。 3. 【答案】 【解析】《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。 三、判斷題 1. 【答案】 √ 【解析】企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用，從而提高了籌資成本。根據(jù)三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，選項(xiàng) A、 D 正確。其中，單位銷售價(jià)格和銷售量與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈反方向變化 。 17. 【答案】 AB 【解析】如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過資本市場(chǎng)籌集的資本其資本成本就比較高 。 14. 【答案】 CD 【解析】短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等一般為非敏感項(xiàng)目。所以，選項(xiàng) D 是不正確的。 10. 【答案】 AC 【解析】分批償還債券因?yàn)楦髋鷤牡狡谌詹煌?，它們各自的發(fā)行價(jià)格和票面利率也可能不相同，從而導(dǎo)致發(fā)行費(fèi)較高 。(4)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 。按企業(yè)取得貸款的用途，銀行借款分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款。 (4)達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。 6. 【答案】 ABD 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是引入戰(zhàn)略投資者的作用。(2)公司股本總額不少于人民幣 3000 萬元 。 3. 【答案】 ACD 【解析】在授權(quán)資本制下，企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會(huì)在企業(yè)成立后進(jìn)行籌集，企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊(cè)資本可能不相一致。我國(guó)上市公司目前常見的衍生工具籌資有可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。 20. 【答案】 C 【解 析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =(50001800)/(500018001400)=。 17. 【答案】 A 【解析】股票的資本成本率 =D1/[P0(1f)]+g 普通股資本成本 =1(1+g)/[20(14%)]+g=% 則，該股票的股利年增長(zhǎng)率 g=4% 18. 【答案】 A 【解析】本題的考點(diǎn)是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票資本成本。 12. 【答案】 A 【解析】 2020 年資金需要量 =(50020)(1+8%)(1+3%)=(萬元 )。 9. 【答案】 B 【解析】在債券面值一定的前提下，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率反向變動(dòng)。包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及設(shè)備租賃期滿，出售可得的市價(jià)。 6. 【答案】 B 【 解 析 】 先 付 租 金 =[5005(P/F ， 12% ， 5)]/[(P/A ， 12% ，4)+1]=(5005)/(+1)=(萬元 ) 或 =[5005(P/F， 12%， 5)]/[(P/A， 12%， 5)(1+12%)]=(5005)/=(萬元 )。(3)籌資彈性較大?！白罱粋€(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本 ”屬于 “財(cái)務(wù)狀況異常 ”，所以會(huì)被 “特別處理 ”。實(shí)現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三大部分內(nèi)容。按是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，可將籌資分為直接籌資和間接籌資 。 【答疑編號(hào) 20242,點(diǎn)擊提問】【加入我的收藏夾】 【該題針對(duì)“資產(chǎn)的收益” ,“風(fēng)險(xiǎn)衡量 ”,“資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) ”知識(shí)點(diǎn)進(jìn) 行考核】 2. 【正確答案】 （ 1）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝ 20%＋ 16%＋ 12%＝ 16% 乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率＝ 30%＋ 10%%＝ 10% 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差＝ [（ 20%16%） 2+（ 16%16%） 2+（ 12%16%） 2]1/2 ＝ % 乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ [（ 30%10%） 2+（ 10%10%） 2+（ 10%10%） 2]1/2 ＝ % 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ %/16%＝ 乙項(xiàng)目 的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ %/10%＝ （ 2）由于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目，所以，乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。而那些由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增