【正文】 稅地方分享的40%部分。截至2007年底, 全國(guó)已建成小水電站48934座, 總裝機(jī)容量5386萬(wàn)kW, 截止到2010年，總裝機(jī)容量已達(dá)到5840萬(wàn)kW，% , 約占全國(guó)水電總裝機(jī)容量14526萬(wàn)kW的27%。其中新增小水電1000萬(wàn)千瓦,%，%。但從2009年開始，國(guó)家對(duì)小水電的監(jiān)管開始加強(qiáng)，如2009年廣東對(duì)全省9000多座小水電站展開全面核查，實(shí)行分類定級(jí)管理。 2011年底，水利部、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局、國(guó)家電力監(jiān)管委員會(huì)日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)小水電站安全監(jiān)管工作的通知》要求加強(qiáng)對(duì)小水電站的安全監(jiān)管。主要表現(xiàn)在：長(zhǎng)期以來(lái)小水電建設(shè)項(xiàng)目沒(méi)有規(guī)范地納入各級(jí)財(cái)政預(yù)算和計(jì)劃，國(guó)家對(duì)小水電開發(fā)缺乏資本金投入及其他必要的資金支持。尤其是近年來(lái)，銀行收緊貸款的情況下，只得通過(guò)向非金融機(jī)構(gòu)高利息融資建設(shè)小水電，使小水電站一旦從建設(shè)期轉(zhuǎn)入經(jīng)營(yíng)期即面臨還本付息的高峰期，實(shí)現(xiàn)的效益尚不足以支付貸款利息，造成息滾本，本帶息的惡性循環(huán)。從國(guó)務(wù)院部委職能劃分看，綜合部門管電職能主要是從政策、協(xié)調(diào)、指導(dǎo)和監(jiān)督等方面對(duì)全國(guó)電力進(jìn)行宏觀調(diào)控。2．優(yōu)惠政策難以落實(shí)比如，怒江“窩電”現(xiàn)象嚴(yán)重，40%－50%的電發(fā)不出來(lái)，這是電源建設(shè)“多家辦電”和電網(wǎng)建設(shè)“國(guó)家獨(dú)營(yíng)”之間的矛盾。（三）小水電上網(wǎng)難在大小電網(wǎng)關(guān)系處理上，我國(guó)目前出現(xiàn)的問(wèn)題包括大網(wǎng)依靠資產(chǎn)、技術(shù)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，搶占小網(wǎng)的供電區(qū)；利用電網(wǎng)管理和調(diào)度權(quán)隨意限制小網(wǎng)上網(wǎng)電量，壓低上網(wǎng)電價(jià)；借電力體制改革和國(guó)家實(shí)施農(nóng)村電網(wǎng)改造之機(jī)，大力“上劃”和“代管”小水電自供自管供電區(qū)等。云南、貴州、四川、甘肅等省的小水電上網(wǎng)問(wèn)題尤其突出，主要原因是電網(wǎng)建設(shè)嚴(yán)重滯后，小水電不得不遭遇“窩電”(電站無(wú)法達(dá)到設(shè)計(jì)發(fā)電量)難題。與大水電相比較，小水電與電網(wǎng)公司議價(jià)能力偏弱。同2011年《中國(guó)小水電發(fā)展報(bào)告》中披露的全國(guó)平均上網(wǎng)電價(jià)0．265元相比低了0．078元。雖然這項(xiàng)優(yōu)惠政策的出臺(tái)是基于新建設(shè)電站的建設(shè)成本高于老電站考慮，但與“同網(wǎng)同價(jià)”的原則相違背。考慮到投資主體、成本等因素，山西省內(nèi)的小水電上網(wǎng)電價(jià)和大水電電價(jià)相差0．1元左右。如果與大規(guī)模生產(chǎn)的常規(guī)能源競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，將會(huì)受到很大沖擊。其次，在生產(chǎn)的過(guò)程當(dāng)中由于公司員工技術(shù)管理水平等原因，導(dǎo)致在生產(chǎn)中不按照指定的生產(chǎn)章程辦事，忽略了規(guī)章制度的重要性，尤其是安全生產(chǎn)規(guī)章制度的忽視，導(dǎo)致中小水電站運(yùn)行管理問(wèn)題嚴(yán)重。同時(shí)，在中小水電站中運(yùn)行規(guī)程等沒(méi)有得到及時(shí)的更新，配置不完備等原因，使得事故應(yīng)急處理的能力低。第五章 四川小水電發(fā)展現(xiàn)狀、政策及趨勢(shì)一、四川小水電現(xiàn)狀四川小水電資源分布廣泛，幾乎覆蓋全省。其中，分別占全國(guó)的五分之一。根據(jù)四川省電監(jiān)會(huì)相關(guān)資料分析，截止2012年8月，四川省已取得發(fā)電類業(yè)務(wù)資格的企業(yè)共1548家，總裝機(jī)容量4275萬(wàn)千瓦。于是有不少水電站，就一直“試運(yùn)行”發(fā)電。2010 年2 月，國(guó)家發(fā)改委頒發(fā)的《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于調(diào)整四川省豐枯、峰谷電價(jià)辦法有關(guān)問(wèn)題的復(fù)函》規(guī)定，相關(guān)調(diào)整幅度如下：低谷時(shí)段正常時(shí)段高峰時(shí)段枯水期（）上浮30%（）（）平水期下浮37%（）%（）豐水期（）下浮24%（）（）（一）豐枯季節(jié)劃分 豐水期：6—10月份； 枯水期：1—4月份、12月份； 平水期：5月份和11月份。；。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格評(píng)估審查并協(xié)調(diào)好相關(guān)關(guān)系、取得有關(guān)部門批準(zhǔn)后，才能開發(fā)小水電。未按規(guī)定完成技術(shù)審查、核準(zhǔn)以及未依法履行用地、環(huán)評(píng)審批等手續(xù)的在建項(xiàng)目，應(yīng)立即停止建設(shè)，待補(bǔ)充完善有關(guān)手續(xù)后，方可繼續(xù)建設(shè)。目前，涼山巨型電站（已建和在建）有：溪洛渡電站（1260萬(wàn)千瓦）、錦屏電站（800萬(wàn)千瓦）、瀑布溝電站（330萬(wàn)千瓦）、官地電站（240萬(wàn)千瓦）總裝機(jī)容量達(dá)2600萬(wàn)千瓦；小水電更是星羅棋布，已開發(fā)中小型河流100多條，截至2004年底已建成小水電站638座，總裝機(jī)容量72萬(wàn)千瓦；在建電站57座，總裝機(jī)178萬(wàn)千瓦；規(guī)劃在10年內(nèi)擬建成電站260座，總裝機(jī)562萬(wàn)千瓦；其中在“十一五”期間建成電站63座，總裝機(jī)311萬(wàn)千瓦。 涼山中小型水電的最終開發(fā)規(guī)模將超過(guò)1000萬(wàn)千瓦，相當(dāng)于三個(gè)二灘電站。盲目無(wú)序一哄而上建電站，讓土地植被無(wú)恢復(fù)喘息的機(jī)會(huì)，大多數(shù)小水電都是民營(yíng)或私人企業(yè)，都以省錢省力省事為目的，一但監(jiān)管不到位，就會(huì)造成“只燒山不栽樹”的嚴(yán)重后果，而水土的流失將直接影響到長(zhǎng)江中下游及三峽電站的安全。 4．水電工程建設(shè)不配套，加劇無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)涼山只有單一的小水電電源，80%的小水電都是徑流式電站，無(wú)日調(diào)節(jié)能力，豐水期電能送不出去，枯水期又發(fā)不出電，電網(wǎng)電源調(diào)節(jié)能力極差。我國(guó)主要水電企業(yè)資本結(jié)構(gòu)公司名稱注冊(cè)資本資本結(jié)構(gòu)長(zhǎng)江三峽總公司國(guó)有獨(dú)資（100%）二灘水電公司46億元國(guó)家開發(fā)投資公司（48%）、四川投資公司（48%）、華電集團(tuán)（4%）水口發(fā)電公司國(guó)家電網(wǎng)公司（64%）、福建省政府（36%）大渡河水電公司中國(guó)國(guó)電集團(tuán)、國(guó)電電力發(fā)展公司、川投能源大朝山水電公司國(guó)家開發(fā)投資公司（50%）紅塔投資公司（30%）、云南開發(fā)投資公司（10%）、華能瀾滄江公司（10%）清江水電公司24億元國(guó)電集團(tuán)、湖北能源集團(tuán)黃河上游水電公司34億元中國(guó)電力投資集團(tuán)（%）、青海投資集團(tuán)（4%）、陜西投資集團(tuán)（%）、甘肅電力建設(shè)投資集團(tuán)（%）、寧夏電力開發(fā)投資公司（%）華能瀾滄江水電公司中國(guó)華能集團(tuán)（56%）、云南開發(fā)投資公司（%）、云南紅塔集團(tuán)（%）華能四川水電8億元華能集團(tuán)（51%）、華能國(guó)際電力公司（49%）2003年2004年水電項(xiàng)目國(guó)有資本和全部投資對(duì)比表（二）國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金是絕對(duì)主角，間接融資比重過(guò)大，財(cái)務(wù)壓力非常大據(jù)統(tǒng)計(jì)，%；中央、%；%，%%。尤其是在全國(guó)主要的水電開發(fā)地區(qū)，如湖北、重慶、云南、四川等地，銀行貸款比重高達(dá)48%—60%，如此之高的銀行貸款比重在全國(guó)各個(gè)行業(yè)都是罕見的。負(fù)債金額達(dá)274億元（資產(chǎn)負(fù)債率將超過(guò)96%），按照7%的貸款利息。使得企業(yè)利潤(rùn)分流(相當(dāng)大一部分被用于償還貸款)，影響了二灘的效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 在發(fā)電方面，亭子口電站計(jì)劃裝機(jī)80萬(wàn)千瓦。水電建設(shè)中有部分屬于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，如供水發(fā)電項(xiàng)目在引入民間資金和外商投資方面缺乏相關(guān)政策支持和具體操作辦法，影響項(xiàng)目水電行業(yè)投融資發(fā)展。國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)在河北、吉林、上海、福建、江西等14個(gè)省區(qū)、市公司所屬輔業(yè)單位和中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)、中國(guó)水電工程顧問(wèn)集團(tuán)重新組建為中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司。電網(wǎng)的容量和負(fù)荷狀況、各電廠的運(yùn)行情況只有電網(wǎng)企業(yè)知道，電廠只能被動(dòng)地依照調(diào)度指令安排生產(chǎn)，而調(diào)度本身是否合理卻無(wú)法判斷，缺乏透明度和有效地監(jiān)管。但各種融資方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，因此，如何把握恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)是未來(lái)合理安排水電基本建設(shè)資金的關(guān)鍵。當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟發(fā)展后，企業(yè)行為完全是市場(chǎng)行為，企業(yè)資金來(lái)源主要是靠自我積累和資本市場(chǎng)融資，在這個(gè)階段，以證券市場(chǎng)融資為主的直接融資方式是融資主流與方向。而經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，逐步調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，減少貸款比例加大證券融資比例。（二）銀行貸款比重逐步降低對(duì)于水電項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，銀行貸款尤其是商業(yè)貸款的期限和成本都沒(méi)有太多的優(yōu)勢(shì)，國(guó)家開發(fā)銀行的政策性貸款雖然條件較為優(yōu)惠，但數(shù)量上難以滿足巨額的資金需求，因此過(guò)度依賴銀行貸款不利于水電的大規(guī)模開發(fā)。（四）政府投資比重穩(wěn)重有升 按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，政府財(cái)政投資在國(guó)家投資中的比重將逐步降低，但考慮到水電項(xiàng)目本身包含諸多公益性效益，而這些效益如果政府不通過(guò)補(bǔ)貼或者資金投入等方式給以補(bǔ)償，將會(huì)在很大程度上削弱水電項(xiàng)目的盈利能力，從而影響水電開發(fā)的積極性，這種負(fù)面影響在我國(guó)很多的水電項(xiàng)目中都存在。目前國(guó)內(nèi)有26家水電類上市公司中，僅有梅雁水電（600868）為民營(yíng)企業(yè)，其他清一色的國(guó)有資本控制，民營(yíng)水電企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市融資的方式難度較高。但是銀行貸款的缺點(diǎn)是還款付息壓力大，存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，限制條款較多。目前，我國(guó)絕大多數(shù)中小水電項(xiàng)目在金融市場(chǎng)不完善，以及缺乏融資渠道和融資平臺(tái)的情況下，國(guó)內(nèi)銀行貸款是其最主要的融資渠道。香港貸款利率一直較內(nèi)地貸款利率低。（四）財(cái)政性資金分析電力行業(yè)的財(cái)政性融資主要組要包括財(cái)政預(yù)算基本建設(shè)資金對(duì)電力的投入、政府性基金和國(guó)債用于電力項(xiàng)目的專項(xiàng)資金，以及各種政策優(yōu)惠政策。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。此筆業(yè)務(wù)是該行首筆融資租賃業(yè)務(wù)，以電站設(shè)備等資產(chǎn)作為租賃對(duì)象，由昊龍集團(tuán)本部、礦山、實(shí)際控制人提供保證擔(dān)保，農(nóng)行進(jìn)行租后監(jiān)管，配合農(nóng)行項(xiàng)目貸款進(jìn)行投放，企業(yè)按季償還租賃本息。但是,在租賃融資中,可以看到承租方在投產(chǎn)運(yùn)行前仍需定期支付租金,考慮到水電項(xiàng)目前期負(fù)債較多,而投產(chǎn)運(yùn)行后效益穩(wěn)定。同時(shí)出租方獲得一種選擇權(quán),可以從下面兩種方式中選擇每期所收取租金的來(lái)源: 第一種方式，按事先商定的租金收取。第一種方式僅能保證出租房收回成本；第二種方式隱含較高的收益。首次支付租金的時(shí)間點(diǎn)m的確定：根據(jù)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量，可選擇現(xiàn)金流量開始穩(wěn)定后的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)作為首次支付租金的時(shí)間點(diǎn)m。
。其實(shí)質(zhì)是將證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流包裝成易于出售的證券，將可預(yù)見的未來(lái)現(xiàn)金流立即變現(xiàn)。若電站收益好，出租方執(zhí)行選擇權(quán)，以第二種方式收取租金；否則放棄選擇權(quán)，只能以第一種方式收取租金。租賃期末,出租方將使用權(quán)轉(zhuǎn)移給承租方。然而,這樣出租方在租賃前期無(wú)法收回租金,面臨較大風(fēng)險(xiǎn),如果將期權(quán)思想運(yùn)用其中,則可適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)給予出租方獲得高回報(bào)的可能,從而使方案可行。下灑口水電站的總裝機(jī)容量9800kw。然而由于水電項(xiàng)目在電站建設(shè)期是無(wú)收益的,若采用上述方式籌集資金購(gòu)買設(shè)備,則會(huì)造成項(xiàng)目公司負(fù)債較重,甚至可能因?yàn)榍捌谳^多的負(fù)債而無(wú)法實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的銀行貸款融資。（五）租賃融資及期權(quán)思想在小水電項(xiàng)目的應(yīng)用1．水電項(xiàng)目的租賃融資租賃融資是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。人民幣跨境貸款開放后，內(nèi)地企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，能以更低的成本獲得貸款，融資的積極性也會(huì)相應(yīng)增加。國(guó)外銀行貸款方式靈活、手續(xù)簡(jiǎn)便，資金充沛，可供選擇的比重較多。其主要優(yōu)點(diǎn)是貸款金額大、貸款期限長(zhǎng)、貸款風(fēng)險(xiǎn)小、有利于擴(kuò)大借款人的知名度。同時(shí)一般中小民營(yíng)企業(yè)的公司治理不太規(guī)范和健全，引入戰(zhàn)略投資者或財(cái)務(wù)投資者難度較大。三、水電項(xiàng)目融資模式（融資渠道）及案例分析（一）股權(quán)融資分析股權(quán)融資主要通過(guò)股權(quán)出讓（或增資擴(kuò)股）獲取資金，可以是國(guó)內(nèi)上市、國(guó)外上市，或者定向募集以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，或者引入戰(zhàn)略投資者以及財(cái)務(wù)投資者，或者引入產(chǎn)業(yè)投資基金，以獲取資金支持水電項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。 （三）利用外資數(shù)量增加目前水電資金中利用外資的比重之所以較低，主要原因是水電項(xiàng)目的投資期限長(zhǎng)和我國(guó)對(duì)外資的種種限制。與此同時(shí)，%。依據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，在未來(lái)的“十一五”至2020年的水電投資高峰期內(nèi)，我國(guó)的水電基本建設(shè)資金融資結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)出以下趨勢(shì)： （一）證券融資日趨加大水電工程建設(shè)資金投入大，動(dòng)輒數(shù)十億元甚至上百億元，同時(shí)工期往往超過(guò)其他工程項(xiàng)目，這種資金需求特點(diǎn)決定了支撐水電大規(guī)模開發(fā)的融資來(lái)源必定是在資本市場(chǎng)發(fā)行證券。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)政融資渠道是最主要的融資渠道，國(guó)家的絕大部分投資活動(dòng)都是在政府的主導(dǎo)下完成的，政府投資是這一時(shí)期的主要特征。另外，電源投資的多元化及電網(wǎng)投資的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，存在電源投資和電網(wǎng)投資不匹配的現(xiàn)象，特別是中小水電站“上網(wǎng)難”、“價(jià)格低”“窩電”。雖然表面上我國(guó)電力體制 “廠網(wǎng)分開”、“主輔分離”改革已經(jīng)基本完成，但是電力行業(yè)體制上和經(jīng)營(yíng)上還存在以下問(wèn)題：大型水電項(xiàng)目基本上是大型央企或國(guó)有企業(yè)壟斷投資以及經(jīng)營(yíng)，雖然國(guó)家出臺(tái)相關(guān)支持民營(yíng)企業(yè)（或民營(yíng)資本）的政策，但是操作上民營(yíng)企業(yè)根本沒(méi)有介入機(jī)會(huì)。（四）存在體制上和經(jīng)營(yíng)上的壟斷以“廠網(wǎng)分離”為標(biāo)志的電力體制改革之后，原國(guó)家電力公司中剝離出的電力傳輸和配電等電網(wǎng)業(yè)務(wù)由國(guó)家電網(wǎng)公司運(yùn)行，而各發(fā)電廠被劃歸分屬五大“發(fā)電集團(tuán)”(大唐、中電投、國(guó)電、華電、華能)運(yùn)行。（三）投資融資政策不健全，電力資本市場(chǎng)不完善在水利產(chǎn)業(yè)中，存在大量的綜合利用多功能水利工程，既有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，又有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；既有社會(huì)效益，又有經(jīng)濟(jì)效益。,。這樣的融資方案帶來(lái)了很多問(wèn)題，首先，融資渠道和方式過(guò)于單調(diào)，沒(méi)有采用多種融資方式的合理組合，相應(yīng)就提高了二灘水電站建設(shè)的融資成本，使得二灘目前負(fù)債比例過(guò)高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，這就是在全國(guó)造成一定影響的“二灘現(xiàn)象”。歷史上我國(guó)二灘電站大幅度虧損，固然有電價(jià)偏低等原因，但自有資本過(guò)低，銀行貸款比例過(guò)高，融資成本過(guò)大也是重要原因四川省兩個(gè)水電項(xiàng)目投投融資典型案例分析：1．二灘水電投融資模式二灘水電站于1991年開工建設(shè)，1998年建成投產(chǎn)，投資285億元（實(shí)際投資277億元），裝機(jī)總量達(dá)到了330萬(wàn)千瓦，年發(fā)電能力可以達(dá)到170億度。對(duì)銀行信貸依賴性過(guò)大，限制了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。第六章 我國(guó)水電項(xiàng)目融資模式探討一、我國(guó)水電投融資體制（模式）及存在的問(wèn)題（一）國(guó)有資本獨(dú)唱大戲，投資結(jié)構(gòu)單一據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年全國(guó)水力發(fā)電行業(yè)實(shí)收資本總額為1570億元，其中僅國(guó)家資本就達(dá)1080億元，%，除此之外，集體資本、法人資本、個(gè)人資本、%。發(fā)揮不了經(jīng)濟(jì)效益，更無(wú)力去改善恢復(fù)生態(tài)環(huán)境，造成資金、設(shè)備擱置浪費(fèi)，影響系統(tǒng)的安全運(yùn)行。如果不提早規(guī)劃電網(wǎng)建設(shè)培育州外市場(chǎng)，到時(shí)有電不能消化，有市場(chǎng)無(wú)網(wǎng)絡(luò)送不出去，待到電站建成投運(yùn)之日，就是惡性競(jìng)爭(zhēng)開始之時(shí)。各縣各自為陣長(zhǎng)期以來(lái)自建、自管、自發(fā)、自供，國(guó)家電網(wǎng)、地方電網(wǎng)、獨(dú)立電網(wǎng)形成了涼山電網(wǎng)一大特色，目前全州有9個(gè)縣總裝機(jī)不到1萬(wàn)千瓦，地方電網(wǎng)（裝機(jī)40萬(wàn)千瓦）只有一條35KV單回線路與國(guó)家電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)，最大交換容量不足3萬(wàn)負(fù)荷。2012年，水利廳也不再參與聯(lián)合審查，權(quán)限范圍縮小到水保、行洪、水資源論證等“涉水事務(wù)”。