【正文】 ? 年金是在一定時期內(nèi)每隔相同時間發(fā)生相同數(shù)額的收付款。 FA=A (FA ／ A， i， n)； PA=A (PA ／ A， i，n) ? 要熟練運用年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表 ?年金是指一定時期內(nèi)每隔相同時間就發(fā)生相同數(shù)額的收款（或付款）業(yè)務(wù)，則該等額收付的系列款項稱為年金。企業(yè)采用直線法計提折舊，資金成本為 10％，所得稅率為 33％。是一個非折現(xiàn)絕對數(shù)反指標(biāo)，在進行長期投資決策分析，應(yīng)選擇投資回收期短的項目。 靜態(tài)決策評價方法 ? 投資利潤率評價方法 投資利潤率 =利潤 / 投資總額 靜態(tài)決策方法的評價標(biāo)準： 當(dāng)：投資利潤率大于標(biāo)準投資利潤率 投資回收期小于標(biāo)準回收期 投資項目可行 ? 靜態(tài)決策評價方法特點：計算簡便，但未考慮 貨幣時間價值因素。凈現(xiàn)值率是一個折現(xiàn)的相對量評價正指標(biāo)，即在進行長期投資決策分析時，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值率大的項目。 ?當(dāng)項目凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧計算出項目的凈現(xiàn)值。 要求（ 1）計算項目計算期，計算固定資產(chǎn)原值和每年折舊額。 （ 5） 根據(jù)以上指標(biāo)評價該項目財務(wù)可行性。 ? 掌握內(nèi)部收益率法并進行決策分析；熟練運用內(nèi)插法 動態(tài)決策評價方法 ? IRR評價方法 尋找使項目 NPV =0的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為項目的內(nèi)部投資報酬率。投產(chǎn)后，年營業(yè)收入 170萬，年經(jīng)營成本 80萬，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終點回收，所得稅率33% ，折現(xiàn)率 10%，要求： （ 1）計算項目的現(xiàn)金流量 解：項目計算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷）（ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 經(jīng)營期 NCF現(xiàn)值 = (P/%.4) (P/%.2)+ (P/%.7) =+= ? （ 2）要求計算項目的 NPV并評價項目的可行性。使用新設(shè)備不會增加收入，但可使每年經(jīng)營成本降低 30 000元。（ 4） 凈先進流量 NCF。要求 （ 1） 分別確定新舊設(shè)備的原始投資差額。使用該設(shè)備每年獲營業(yè)收入 650 000元，經(jīng)營成本 450 000元。該項目建設(shè)期為 2年，建成時投入無形資產(chǎn)投資和流動資金投資。內(nèi)部收益率是一個折現(xiàn)的相對量正指標(biāo)，即在進行長期投資決策分析時，應(yīng)當(dāng)選擇內(nèi)部收益率大的項目。 （ 3） 計算該項目的靜態(tài)投資回收期。該項固定資產(chǎn)壽命 10年，按直線法計提折舊，期滿無殘值。 解：項目的 NPV = – = ∵ NPV 0 ∴ 項目可行 動態(tài)決策評價方法 ? NPVR評價方法 NPVR = NPV / 投資現(xiàn)值 當(dāng)： NPVR0 投資項目可行 承上例： NPVR = / = 0 ∴ 項目可行 ?在進行長期投資決策時凈現(xiàn)值指標(biāo)越大越好，某長期投資項目凈現(xiàn)值大于零，從財務(wù)上來講可行。凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對值正指標(biāo)，即在進行長期投資決策分析時，應(yīng)當(dāng)選擇凈現(xiàn)值大的項目。 ? 確定投資回收期的兩種方法：公式法和列表法的計算技巧。（ 2）計算每年折舊的抵稅額。 例：有關(guān)資料如上例所計 算的 NCF,要求計算經(jīng)營期、 建設(shè)期的 NCF 的現(xiàn)值。 ? 普通年金是指每期期末發(fā)生的年金。年金現(xiàn)值記作 PA。 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 二、貨幣時間價值的計算 ?遞延年金，第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。在復(fù)利制條件下，將一次性收付款項在一定時點發(fā)生的數(shù)額稱為復(fù)利現(xiàn)值；將一次性收付款項在一定時間終點發(fā)生的數(shù)額稱為復(fù)利終值。 貨幣時間價值量的規(guī)定性與時間的長短成同方向變動關(guān)系。投產(chǎn)后，年營業(yè)收入 170萬，年經(jīng)營成本 80萬，該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終點回收，所得稅率 33% ，折現(xiàn)率 10%，要求 ： （ 1）計算項目的現(xiàn)金流量 解：項目計算期 n = 2+5 =7 年 NCF0= —120 萬元 NCF1=0 NCF2= —90萬元 NCF36=年凈利 +年折舊 +年攤銷 其中：年折舊 =（ 120 8） /5 = 年凈利 =（ 年收入 年經(jīng)營成本 年折舊 年攤銷 ） （ 1—T） =（ 170 80 25/5） （ 1—33%） = NCF3—6= + + 5 = NCF7 = + 8 + 65 = 四、貨幣時間價值 P247 貨幣的時間價值 / Time Value of Money ——貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。 根據(jù)凈現(xiàn)金流量定義，可將其理論計算公式歸納為： ? 任意一年的凈現(xiàn)金流量 =該年的現(xiàn)金流入量 —該年的現(xiàn)金流出量 ? 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 = — 該年末發(fā)生的原始投資額 ? 經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年經(jīng)營收入 — 該年付現(xiàn)成本 — 所得稅 =該年凈利 +折舊 ? 終結(jié)點現(xiàn)金流量 =該年凈利 +折舊 +該年回收額 現(xiàn)金流量 P230 含義： 在項目投資決策中 ， 現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱 .以 NCF表示 。是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，又被稱為付現(xiàn)的營運成本，它是生產(chǎn)經(jīng)營階段上最主要的現(xiàn)金流出量項目。包括以下內(nèi)容： ? (1)建設(shè)投資。 ? (3)回收流動資金。包括以下內(nèi)容： ? (1)營業(yè)收入。 ? 凈現(xiàn)金流量：是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo) 。 第七、八章 長期投資決策分析 P218 ?長期投資決策的特點 P220 ?長期投資決策項目的相關(guān)概念 P224 ?現(xiàn)金流量 P230 ?貨幣時間價值 P247 ?長期投資決策方法 P263 長期投資決策分析 ? 長期投資決策的特點 P221 ? 投入資金多 ? 影響時間長 ? 回收速度慢 ? 投資風(fēng)險大 長期投資決策分析 ?長期投資決策的相關(guān)概念 P224 投資項目：