【正文】 的機(jī)構(gòu)才是投資銀行。 股票的首次公開發(fā)行（ 3） ? ①要將有關(guān)銷售、利潤(rùn)、經(jīng)理人員收入、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度及公司總體戰(zhàn)略等敏感信息公諸于眾。 ? ⑤要求短期獲利的壓力增大，為獲得短期利益甚至可能會(huì)以犧牲長(zhǎng)期的增長(zhǎng)和發(fā)展為代價(jià) 股票的首次公開發(fā)行（ 4） ?交易所對(duì)上市公司的基本要求 ?中國(guó)證監(jiān)會(huì)給出的挑選原則 ?上市企業(yè)的股份制改造 ?證券公司的選擇：國(guó)內(nèi)發(fā)行與海外發(fā)行 ?選擇上市企業(yè)的改革：批準(zhǔn)與核準(zhǔn) ?發(fā)行價(jià)格的確定 股票的首次公開發(fā)行（ 5） ?排隊(duì)出售、上門推銷和行政攤派（ 8491） ?限量發(fā)售認(rèn)股證（ 92810，深圳） ?無限量認(rèn)購(gòu)表或存款配售（青島啤酒 938和北人等 4家 944） ?上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行（深圳瓊金盤和上海哈歲寶 946） 五、股票的發(fā)行方式 ?上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行（ 947廣東宏遠(yuǎn)儀征化纖） ?上網(wǎng)定價(jià)與對(duì)法人配售結(jié)合（ 997， 4億資本以上，首鋼股份、首創(chuàng)股份等， 4月規(guī)定 4億以下的也可以向法人配售，贛粵高速和傅塑股份， 8月規(guī)定 8000萬以上） ?向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售（ 002— 006）滄州大化、天水股份 2000萬配售 1000股 ?取消基金單獨(dú)配售（ 005），但可以作為戰(zhàn)略投資者、一般法人參與配售。 九、企業(yè)并購(gòu)的定義 企業(yè)并購(gòu)的目的 ?①追求規(guī)模效應(yīng) ?②擴(kuò)大市場(chǎng)份額，橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)，混合并購(gòu) ?③尋求企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)發(fā)展的兩種方式選擇中，與新建方式相比較，企業(yè)并購(gòu)方式有很大的優(yōu)勢(shì) 企業(yè)并購(gòu)的目的（ 2） ?企業(yè)并購(gòu)的反壟斷限制：一系列反壟斷法， HHI指數(shù) ?企業(yè)并購(gòu)的程序限制 ?報(bào)告與要約 企業(yè)并購(gòu)：反壟斷與限制（ 3） 被并購(gòu)企業(yè)的估值定價(jià) ?估值的意義 ?折現(xiàn)分析法：現(xiàn)金流，未來收益的增長(zhǎng)率，折現(xiàn)率的選擇，存在的問題 ?市盈率法，市值法，賬面價(jià)值法 ?各種方法的綜合應(yīng)用 ?影響并購(gòu)價(jià)格的其它因素：收購(gòu)融資能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，稅收情況，流動(dòng)性 企業(yè)并購(gòu)的估值（ 4） 企業(yè)并購(gòu)的融資和重組 ? 企業(yè)并購(gòu)的融資方式：股權(quán)，準(zhǔn)股權(quán)，債務(wù) ? 杠桿收購(gòu)：是運(yùn)用融資（融資往往占收購(gòu)資金的 80－ 90%）進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)后通過企業(yè)重組和整治，再將企業(yè)高價(jià)賣出 ? 企業(yè)并購(gòu)中的重組：企業(yè)并購(gòu)前就要考慮的問題，實(shí)際上企業(yè)并購(gòu)中要進(jìn)行什么樣的重組是決定并購(gòu)價(jià)格的重要依據(jù) 企業(yè)并購(gòu)的融資與重組（ 4） 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展 ?我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀 ? 企業(yè)并購(gòu)前的準(zhǔn)備 – 尋找并購(gòu)目標(biāo) – 了解并購(gòu)目標(biāo) – 設(shè)定并購(gòu)主體 – 建立買方形象 – 籌集并購(gòu)資金 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 5） 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 5） ?企業(yè)并購(gòu)的過程與風(fēng)險(xiǎn) – 成功的交易：處理好各方利益，溝通與尊重，選擇并購(gòu)方式 – 并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)：麥肯錫的研究 ?我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的程序 – 并構(gòu)過程中涉及的各種機(jī)構(gòu) – 并購(gòu)上市公司的申報(bào)程序 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 6） ?企業(yè)并購(gòu)后的重組 – 改組董事會(huì)和管理層 – 不同企業(yè)文化的融合 – 并購(gòu)公司的人員問題 – 調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 – 作好對(duì)外公關(guān) 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 7） 第五章 投資基金 ? 投資基金的定義、性質(zhì)和種類 ? 開放式投資基金的運(yùn)作 ? 指數(shù)基金的運(yùn)作 ? 指數(shù)基金在我國(guó)的發(fā)展 投資基金的定義 ?投資基金的定義 – 集中散戶資金，專家投資，投資者承受收益和風(fēng)險(xiǎn)，并交納一定管理費(fèi) ?投資公司（單位信托與投資管理公司） – 單位信托 ：基金，投資于固定收益證券，管理成本低，溢價(jià)售出獲利，投資者可賣回 – 投資管理公司 ：關(guān)鍵是“管理”，有開放式，有封閉式 開放式與封閉式投資基金 ?開放型基金： – 基金規(guī)?？勺儯瑢?duì)基金資產(chǎn)凈值計(jì)算要求高，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險(xiǎn)小 ?封閉型基金： – 規(guī)模不變，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，流動(dòng)性要求相對(duì)較低，有時(shí)期的限制 投資基金的性質(zhì) ?基金規(guī)模巨大： – 彌補(bǔ)散戶不足，參與一些需要大額資金的交易，分散風(fēng)險(xiǎn) ?專業(yè)人員管理： ?全時(shí)投資運(yùn)作： – 多個(gè)市場(chǎng)與多種市場(chǎng) ?良好的心理素質(zhì) ： 投資基金的種類 ? 貨幣市場(chǎng)基金： – 資產(chǎn)凈值固定為每股 1$，以獲得比散戶投資更高的利率。 其它費(fèi)用 ，一般不超過 %。股東獲得的收益繳個(gè)人所得稅。 1992年投機(jī)英鎊，并迫使英國(guó)退出歐洲貨幣機(jī)制。 對(duì)沖基金的案例（二） ?長(zhǎng)期資本管理公司： 成立于 1994年，前 4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了 32%，資本金由 1998年的 48億美元。 98年 8月 14日，俄羅斯政府宣布停止國(guó)債交易，導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大跌，德美兩國(guó)國(guó)債大漲，公司投資失敗。 – 股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟(jì)因素的影響 三、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的指示器 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 四、股指樣本的種類 ?全樣本指數(shù) ?所有上市公司都進(jìn)入股票樣本 ?全面準(zhǔn)確 ?體現(xiàn)公平原則 ?可比性較差 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?部分樣本指數(shù) ?只把一部分公司計(jì)算進(jìn)指數(shù) ?樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定 ?以市值的 80%確定樣本 ?可比性較差 股指樣本的種類 （ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?固定樣本指數(shù) ?樣本數(shù)量不變的指數(shù) ?許多著名指數(shù)屬于固定樣本指數(shù) ?可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù) ?可能與整個(gè)市場(chǎng)大勢(shì)有出入 股指樣本的種類 （ 3） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?全市場(chǎng)指數(shù) ?是指反映整個(gè)市場(chǎng)大勢(shì)的股票指數(shù) ?分類指數(shù) ?是建立在全市場(chǎng)指數(shù)基礎(chǔ)上 股指樣本的種類 （ 4） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù) ?流通股指數(shù) ?計(jì)算指數(shù)時(shí)只考慮流通股部分市值的股票指數(shù)； ?全股本指數(shù) ?計(jì)算股票指數(shù)時(shí)將全部股本的市值都考慮進(jìn)去的股票指數(shù) ? 股價(jià)上漲對(duì)不同種指數(shù)影響不同 五、股指股本的種類 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 六、股票指數(shù)編制的準(zhǔn)備 ?明確指數(shù)編制目的 ?上市公司的信息 ?上市公司的數(shù)據(jù) ?相應(yīng)的接受、計(jì)算設(shè)備 ?上市公司的分類、排序、選樣及調(diào)整 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?上市公司的行業(yè)分類 ?樣本公司的入選資格 ?市值的計(jì)算 ?日平均成交額的計(jì)算 ?日平均換手率的計(jì)算 ?綜合排序 股票指數(shù)編制的準(zhǔn)備（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第七章 股票指數(shù)編制 ?樣本的適時(shí)調(diào)整 ?股價(jià)指數(shù)的連續(xù)性： – 只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本 – 樣本調(diào)整時(shí)一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進(jìn)行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。每份公債金額每旬公布一次。 ?聯(lián)邦基金的特點(diǎn) – 流動(dòng)性好， – 立即可以利用的資金 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場(chǎng)工具 七、歐洲美元 ? 歐洲美元基本概念 – 歐洲美元就是在美國(guó)之外（或者在美國(guó)境內(nèi)，但只準(zhǔn)美國(guó)的非居民參與）的以美元為標(biāo)準(zhǔn)幣的存貸業(yè)務(wù) ? 歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展 – 前蘇聯(lián)的美元存款，英國(guó)的貨幣政策與西歐的放松管制，石油美元的出現(xiàn)，美國(guó)政府的措施 ? 歐洲美元的現(xiàn)狀 ? 歐洲美元的市場(chǎng)業(yè)務(wù)：主要是存貸款業(yè)務(wù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場(chǎng)工具 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?達(dá)瑞爾 第十章 商品期貨參考書目 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 一、期貨合約的定義 ?定義 ： ?期貨合約 (futures contracts)是關(guān)于買賣雙方在未來某個(gè)約定的日期以簽約時(shí)約定的價(jià)格交換某一數(shù)量的某種物品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 – 期貨合約實(shí)例 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 三、期貨合約的機(jī)制 –拍賣機(jī)制：交易信息向全體交易者公開，首先是價(jià)格優(yōu)先，然后是時(shí)間優(yōu)先。 期貨合約的機(jī)制（ 4） 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 四、期貨合約的功能 ?轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套起保值） ?方向相同：空頭、多頭和交叉套期保值； ?數(shù)量相同。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 3） ?形成供求價(jià)格 ： ?大量的交易信息集中在期貨市場(chǎng)中。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別（ 2） ?期貨經(jīng)交易所，拍賣機(jī)制；遠(yuǎn)期經(jīng)交易商，是柜臺(tái)交易的機(jī)制。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 六、期貨的套期保值舉例 ?3月：小麥。 ?期貨合約中很少實(shí)物交割，遠(yuǎn)期合約中絕大部分進(jìn)行實(shí)際交割。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 五、遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別 ?遠(yuǎn)期和約的作用 ： ?遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 2） ?期貨套利：市場(chǎng)內(nèi)、商品間、跨市場(chǎng)套利 ?期貨投機(jī)：買空、賣空，有風(fēng)險(xiǎn)，存在的重要性。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機(jī)制（ 2） – 保證金機(jī)制：一把雙刃劍，收益高，風(fēng)險(xiǎn)也大 ； – 例子 ； – 初始保證金與變動(dòng)保證金； – 清算保證金和客戶保證金 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機(jī)制（ 3） –交割機(jī)制： –大量以對(duì)沖平倉的方式結(jié)清； –實(shí)際交割的轉(zhuǎn)讓倉儲(chǔ)棧單； –交割時(shí)由賣者選擇交割時(shí)間和地點(diǎn)。 二、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 標(biāo)準(zhǔn)化合約的局限性 ?合約的標(biāo)準(zhǔn)化大大降低了交易的成本，極大地促進(jìn)了期貨的發(fā)展。 ?滋維 短期國(guó)庫券（ 8） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場(chǎng)工具 我國(guó)國(guó)庫券的發(fā)行 ?建國(guó)初期發(fā)行的建設(shè)公債 ? 發(fā)行年份 期限 （ 年 ） 利率 （ %） 發(fā)行額 （ 億元 ） ? 1954 8 4 6 ? 1955 10 4 6 ? 1956 10 4 6 ? 1957 10 4 6 ? 1958 10 4 短期國(guó)庫券（ 9） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場(chǎng)工具 我國(guó)國(guó)庫券的發(fā)行 ?改革開放后發(fā)行的國(guó)債 ?1991 發(fā)行日期 計(jì)息日期 發(fā)行量 利率 10% 期限 3年 ?記帳式國(guó)債，無記名國(guó)債，憑證式國(guó)債 ?我