【正文】 ?所有的交易者可以參考市場中的成交價格。杜菲著《美國期貨市場》，山西經(jīng)濟出版社， 1995年版。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達國家的利率將降低。它的風(fēng)險一般較小，是一種穩(wěn)健型的基金 ? 股權(quán)基金： – 主要投資于股票，種類很多 ? 固定收益基金 – 享受免稅好處，組合期限，收益和風(fēng)險 ? 指數(shù)基金 – 試圖與一個主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配， 投資基金的類型 投資基金的發(fā)展 ? 投資基金起源于英國： – 1868年首次出現(xiàn)的基金：海外殖民地政府信托投資 ? 英國投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約 – 契約式單位信托基金治理結(jié)構(gòu)的示意圖 ? 投資基金在美國的發(fā)展 – 1924， 麻省投資信托基金 – 發(fā)展情況表 ? 美國投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約 – 公司式：股東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金 開放式基金的投資與交易 ?首次公開發(fā)行：募資說明書 – 發(fā)行期適當(dāng)以保規(guī)模與投資者利益 ?基金股份的銷售 – 代理銷售：券商、銀行、保險公司， – 直接銷售：電話、郵寄、網(wǎng)絡(luò) ?基金股份的交易 – 頻率，支付方式，確認，對再投資的安排，對申購的限制 ?基金規(guī)模過大的缺陷 – 投向自己不熟悉的領(lǐng)域 – 難以操作 ?對贖回投資的限制 – 增加提出購買或贖回到實際支付之間的間距 – 暫停贖回，或超過額在贖回者間分攤 ?暫時停止交易 – 不可預(yù)期的事件發(fā)生 開放式基金的定價與費率 ? 基金股份的定價 – 時間，資產(chǎn)凈值的估計，價格的計算 – 賣出價：資產(chǎn)凈值 +前收費 – 買入價：資產(chǎn)凈值 后收費 ? 基金運作的費用 – 基金持有人費：前收費 %，還有后收費 – 基金運作費用， 管理費 ，凈資產(chǎn)的 %， 托管費 ，凈資產(chǎn)的 %。庫恩著《投資銀行學(xué)》，北師大出版社 1996年 12月版。 ?在金融市場中交易的是各種金融工具(financial instruments)， ?在金融市場中，金融機構(gòu) (financial institutes)扮演了關(guān)鍵的角色。 ?大通銀行的凈收入是 ，中國工商銀行營業(yè)利潤為負 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 40 零售貸款的評估 ?對借款人信用評估的重點 : – 對企業(yè)貸款 :企業(yè)的信用和按期還款上 – 對個人 :消費者的品格 ?對零售借款人的評估方法 : – 評分制 – 消費者信用評分表 (表 ) 八、零售貸款的評估 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 41 ?品格 (character):誠實可信 ?能力 (capacity):還款能力 ?資本 (capital):財產(chǎn)凈值 ,資本成本 ,資本流動性 ?抵押品 (collateral):選好抵押品 ,完善抵押手續(xù) ,嚴格抵押品的保管 ?環(huán)境 (condition):經(jīng)濟環(huán)境 九、批發(fā)貸款的評估（ 5C法） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 42 十、商業(yè)銀行的資本 ?商業(yè)銀行資本的來源 – 銀行的普通股、優(yōu)先股、銀行贏余、未分配利潤、意外損失準(zhǔn)備金和其他資本準(zhǔn)備金組成 – 以長期債務(wù)作為自己的資本來源 ?條件 :長期的 ,次級債務(wù) ,不能享受保險 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 43 ?商業(yè)銀行資本的分類 :(巴塞爾協(xié)議 ) – 核心資本包括普通股、永久性優(yōu)先股和保留的收益，譬如銀行盈余、未分利潤、資本儲備、在子公司的權(quán)益和無形資產(chǎn) – 附加資本是商業(yè)銀行的核心資本以外的資本，它包括可以贖回的優(yōu)先股、次級票據(jù)和債券，以及強制性可轉(zhuǎn)換次級債務(wù)等 – 全部附加資本不得超過核心資本，而次級債務(wù)不得超過附加資本總額的 50% 商業(yè)銀行的資本（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 44 ?歷史上聯(lián)儲規(guī)定的資本充足度 – 規(guī)定各類資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重及風(fēng)險資產(chǎn)應(yīng)占全部資產(chǎn)的比率 – 所有各類資產(chǎn)金額乘以相應(yīng)的風(fēng)險權(quán)數(shù)后再相加 ， 得到銀行所需的法定資本金額 。 七、上市企業(yè)的股份化改造 ? ①企業(yè)改制先要獲得有關(guān)部門批準(zhǔn)； ? ②設(shè)計的改制方案要獲得主管部門批準(zhǔn)； ? ③由具資格資產(chǎn)評估機構(gòu)作出資產(chǎn)評估報告； ? ④制定國有股權(quán)管理方案并獲國資部門批準(zhǔn)； ? ⑤向主管部門申請成立股份有限公司并獲批準(zhǔn)； ? ⑥向工商管理部門注冊登記為股份有限公司； ? ⑦聘請會計師事務(wù)所調(diào)整會計制度，并進行財務(wù)審計和審核。投入 10億美元，獲利 15億英鎊。 短期國庫券（ 8） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 我國國庫券的發(fā)行 ?建國初期發(fā)行的建設(shè)公債 ? 發(fā)行年份 期限 （ 年 ） 利率 （ %） 發(fā)行額 （ 億元 ） ? 1954 8 4 6 ? 1955 10 4 6 ? 1956 10 4 6 ? 1957 10 4 6 ? 1958 10 4 短期國庫券（ 9） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 我國國庫券的發(fā)行 ?改革開放后發(fā)行的國債 ?1991 發(fā)行日期 計息日期 發(fā)行量 利率 10% 期限 3年 ?記帳式國債，無記名國債，憑證式國債 ?我國國債的發(fā)行方式 – 行政攤派（ 8190年）、承購包銷（ 1991年）和拍賣（ 1996年） 短期國庫券（ 10） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?我國國庫券的拍賣嘗試 – 1996和 1997試用，既有美國式又有荷蘭式 ?我國現(xiàn)行國債發(fā)行方式 – 憑證式國債，讓城鄉(xiāng)居民成為國債投資主體 ?中國國債的二級市場 – 1985年以前不能自由買賣 – 1988年進行開放國庫券轉(zhuǎn)讓市場的試點 – 1990年國庫券轉(zhuǎn)讓市場全面開放 短期國庫券（ 11） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?商業(yè)票據(jù)的基本概念 （ mercial paper) – 一些資金雄厚、財政健全、信譽卓著的著名公司發(fā)行，最小面額為 10萬美元，期限少于 270天 ?發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的 – 籌集短期資金，橋梁融資，等待合適的長期融資時機 二、商業(yè)票據(jù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?商業(yè)票據(jù)發(fā)展的原因 – Q條款的利率限制 – 60年代的信貸緊縮和 70年代的通貨膨脹 ?商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點與不足 – 成本低 – 具有靈活性 – 提高發(fā)行公司的聲譽 商業(yè)票據(jù)（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 大額存單 (largedenomination negotiable certificate of deposit) ?大額存單的基本概念 – 是銀行或儲蓄機構(gòu)發(fā)行的一種證明文件 – 平均在 2個月到 4個月不等 – 息票工具 ?大額存單的產(chǎn)生 – 花旗銀行推出 – 投資者可以通過購買大額存單，獲得一市場利率 ,突破定期存款利率限制 – 美國 60年代定期存款利率限制表 三、大額存單 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?大額存單的作用 – 提供流動性強、收益比定期存款高投資選擇 – 對銀行來說，高利率融資，可穩(wěn)定和擴大其資金來源 – 有助于加強銀行的資產(chǎn)負債管理 ?大額存單的風(fēng)險與收益 – 發(fā)行銀行的信用等級，大額存單的到期日，對大額存單的供求情況 大額存單（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ?銀行承兌匯票的概念 – 由保證支付的大銀行開出的遠期匯票 ?銀行承兌匯票的創(chuàng)造 – 國際貿(mào)易融資中產(chǎn)生 – 以銀行信用代替公司間信用 ?銀行承兌匯票的融資 ?銀行承兌匯票的交易 – 買賣的只是匯票，以三個月期限的為多 四、銀行承兌匯票 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ? 回購協(xié)議的概念 – 證券的賣者與買者約定在指定日期以約定價格再購回證券的協(xié)議； – 其實質(zhì)為抵押貸款 ? 回購協(xié)議的功能 – 為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金 – 為各種金融機構(gòu)提供籌措短期資金的方式 – 儲蓄機構(gòu)準(zhǔn)備金不足時可籌措不足的部分 – 其他機構(gòu)也可以通過此方式籌措短期資金 五、回購協(xié)議 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第九章 貨幣市場工具 ? 回購協(xié)議的利率水平 – 有關(guān)機構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動性越好，回購利率就越低 – 交割的方式，如果只需要以轉(zhuǎn)帳的方式交割，反回購方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險相對較大，回購利率將較高；如果需要進行實際的交割，則回購利率將較低。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 2） ?期貨套利：市場內(nèi)、商品間、跨市場套利 ?期貨投機：買空、賣空，有風(fēng)險，存在的重要性。 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 遠期與期貨的區(qū)別（ 2） ?期貨經(jīng)交易所，拍賣機制；遠期經(jīng)交易商，是柜臺交易的機制。 第十章 商品期貨參考書目 第十章 商品期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 一、期貨合約的定義 ?定義 ： ?期貨合約 (futures contracts)是關(guān)于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格交換某一數(shù)量的某種物品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 98年 8月 14日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，導(dǎo)致新興市場債券大跌，德美兩國國債大漲，公司投資失敗。 其它費用 ，一般不超過 %。 投資銀行參考書 一、投資銀行的定義 ?定義的困難：投資銀行業(yè)務(wù)的新發(fā)展 ?多重定義：最廣義多種金融業(yè)務(wù)到狹義的證券承銷業(yè)務(wù) ?主流見解 : 指那些從事資本市場業(yè)務(wù)，譬如證券承銷、企業(yè)并購、基金管理、風(fēng)險資本投資、大宗股票交易和商人銀行業(yè)務(wù)的機構(gòu)才是投資銀行。 1791和 1816 ?美聯(lián)儲的成立 – 集權(quán)與分權(quán)的平衡 –政府與私人部門之間 的平衡 –國內(nèi)不同地區(qū)及農(nóng)村與城市之間、銀行家、非銀行商業(yè)部門和社會其他集團之間 的平衡 第一章 中央銀行 13 ?聯(lián)邦儲備銀行 ： 12個聯(lián)邦儲備區(qū) ,每區(qū)一家銀行 ?12家銀行 ： ⑴波士頓⑵紐約⑶費城⑷克利夫蘭⑸里士滿⑹亞特蘭大⑺芝加哥⑻圣路易斯⑼明尼亞波利斯⑽堪薩斯城⑾達拉斯⑿舊金山 ?紐約聯(lián)儲行： 規(guī)模大 ,對外代表聯(lián)儲 ,對內(nèi)公開市場運作 ?聯(lián)儲行董事會 ?美聯(lián)儲會員行 二、美國聯(lián)邦儲備體系 第一章 中央銀行 14 ?聯(lián)邦儲備委員會 – 委員與主席的產(chǎn)生 – 主席，政府經(jīng)濟決策的主要制定者 ?聯(lián)邦公開市場委員會 – 七委員與五行長組成 – 11家聯(lián)儲銀行的分組 ⑴波士頓、費城和里士滿，克利夫蘭和芝加哥，亞特蘭大、圣路易斯和達拉斯，明尼亞波利斯、堪薩斯城和舊金山。1897中國通商銀行 ,第一家民族資本的現(xiàn)代意義商業(yè)銀行 – 1905,戶部銀行 ,最早成立的政府銀行 ,1912,改組為中國銀行 商業(yè)銀行的產(chǎn)生（ 3） 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行