證券投資基金評(píng)價(jià)體系研究(文件)
【正文】 合信托的胡立峰先生提出的方法計(jì)算，因?yàn)樵摲椒ㄓ行б?guī)避了基金本身主動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)而引起的成交量變化及股價(jià)對(duì)成交額的影響，它通過(guò)計(jì)算市值損耗來(lái)判斷基金資產(chǎn)的流動(dòng)性：市值損耗=基金持有某一證券市值損耗率 損耗率=基金持有某一證券流通比例2，用1市值總損耗／基金資產(chǎn)凈值來(lái)表示流動(dòng)性能力。 對(duì)我國(guó)證券投資基金的綜合評(píng)價(jià)，筆者建議用灰色關(guān)聯(lián)度分析法比較合適，因?yàn)樵u(píng)價(jià)對(duì)象都或多或少具有一定程度的灰色性，而且這種方法能通過(guò)改變分辨系數(shù)的大小來(lái)提高綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的區(qū)分效度，并能使用全部信息，且不受數(shù)據(jù)分布特征的限制，數(shù)據(jù)要求少，操作簡(jiǎn)單，比較實(shí)用?！ ?．基金業(yè)績(jī)構(gòu)成評(píng)價(jià)： 基金證券選擇能力、基金市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力、基金一級(jí)市場(chǎng)收益比例、基金二級(jí)市場(chǎng)收益比例、基金債券收益比例、基金股息收益比例、基金證券差價(jià)收益比例?！ ?duì)這兩種能力的判斷可以采用國(guó)外的參數(shù)模型分析方法，模型表示為： 其中，Rmt表示市場(chǎng)指數(shù)的收益率，RPt表示基金的凈值收益率，Rft表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，可以取作一年期儲(chǔ)蓄存款利率，當(dāng)Rmt大于Rft時(shí)，式(1)變?yōu)椤 ‘?dāng)Rmt小于等于Rft時(shí)，式(1)變?yōu)椤 ∫虼?，作為回歸結(jié)果，α大于0，表明基金經(jīng)理有證券選擇能力，而β2大于0，則表明基金經(jīng)理有市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力。基金的評(píng)價(jià)應(yīng)由與基金管理公司或基金發(fā)起人無(wú)利益關(guān)系的獨(dú)立機(jī)構(gòu)來(lái)完成，也應(yīng)鼓勵(lì)不同獨(dú)立機(jī)構(gòu)創(chuàng)建不同的基金評(píng)價(jià)體系，以便從不同角度評(píng)價(jià)基金來(lái)滿足不同的市場(chǎng)需求。 5．基金合規(guī)性評(píng)價(jià)： 反映基金履行契約的程度和有無(wú)違規(guī)現(xiàn)象，旨在說(shuō)明基金的合規(guī)性和合法性?！ ∈袌?chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力是指在市場(chǎng)行情上漲時(shí)，將低β值的證券轉(zhuǎn)換為高β值的證券，或改變資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間的配置比例以提高整個(gè)投資組合的β值；在市場(chǎng)行情下跌時(shí)，將高β值的證券轉(zhuǎn)換為低β值的證券，或改變資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間的配置比例以降低整個(gè)投資組合的β值?！ ?．基金風(fēng)險(xiǎn)分散化評(píng)價(jià)： 基金收益與市場(chǎng)收益回歸的決定系數(shù)R2，該指標(biāo)反映基金收益在多大程度上是取決于市場(chǎng)水平的。但此方法也有不完善的地方，比如損耗率認(rèn)為是基金持有某一證券流通比例的2倍，只是目前的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，因而資產(chǎn)流動(dòng)性能力指標(biāo)還需要實(shí)踐中不斷修正和完善?！ ∽C券調(diào)整效率指標(biāo)=證券差價(jià)收益／傭金，我國(guó)證券投資基金頻繁買進(jìn)賣出證券，這種調(diào)整造成較大的交易成本，該指標(biāo)通過(guò)計(jì)算單位傭金所得的差價(jià)收益來(lái)反映基金做這種調(diào)整的成本效率水平?！ 』鹜顿Y構(gòu)成比例：指基金資產(chǎn)配置在股票、債券及現(xiàn)金或其它金融資產(chǎn)上的比例，一定要分別清晰列明。以此值為標(biāo)準(zhǔn)將基
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