【正文】 程度上也會對公司股權(quán)造成負(fù)面影響。（2）方案甲下每股稅后收益：=方案乙下每股稅后收益：=方案乙下每股稅后收益方案甲下每股稅后收益所以應(yīng)選擇方案乙。3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值==150002005年本公司的市場價值=4500+900+500+450+2005=16350=%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價值。第七章 長期投資概論二、案例題答：（1）制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有： 1. 原材料供應(yīng)不足。 3. 建廠周期過長。 5. 保稅庫帶來的利益有限。 （2）企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對及時、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 （2）設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含報酬率為RB，則： 500PVIFRB，1 + 1000PVIFRB，2 + 1500PVIFRB，3 －1500 = 0 利用試誤法，當(dāng)RB = 35%時，有：500 + 1000 + 1500 －1500 = 當(dāng)RB = 40%時，有：500 + 1000 + 1500 －1500 =－87利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值 35% RB 0 40% －87 由 ，解得：RB = % %。4. 答：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－20000）+6000PVIF10%，1 +7000PVIF10%，2 + 8000PVIF10%，3 + 9000PVIF10%，4 = （千元） 由于該項(xiàng)目按風(fēng)險程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目值得投資。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = ，即R = 18%所以方案二的內(nèi)含報酬率為18%。由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。第十章 營運(yùn)資金管理概論二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風(fēng)險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險較高，但是收益也相對較高。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風(fēng)險都適中。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項(xiàng)目。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。(2) =%：(1) (2) （元）由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。（3）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個：1. 投資規(guī)模不同。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 = 利用插值法，得：報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 ，解得：R = % %。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 = 利用插值法，得：報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 ，解得：R = % %。設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含報酬率為RL，則：NPVL = －250 + 50PVIFRL，1 + 50PVIFRL，2 + 75PVIFRL，3 + 100PVIFRL，4 + 100PVIFRL，5 + 125PVIFRL，6 = 0 利用試誤法，當(dāng)RL = 20%時，有：NPVL = 當(dāng)RL = 25%時，有：NPVL =－利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值 20% RL 0 25% － 由 ，解得：RL = % %。 （2）計算兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPVA =－7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3= －7500 + 4000 + 3500 + 1500= －387（元）NPVB =－5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= －7500 + 2500 + 1200 + 3000= （元） 由于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。HN集團(tuán)通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識到建立新廠會面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風(fēng)險等問題，從而得出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會有很多風(fēng)險，因此暫時不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。 6. 進(jìn)口原料面臨匯率變動風(fēng)險。 4. 國際市場競爭激烈。 2. 產(chǎn)品國內(nèi)消費(fèi)市場不景氣。5．可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆]有考慮企業(yè)的實(shí)際價值。三．案例題答：==% 25%所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。第六章 長期籌資決策二．練習(xí)題：貢獻(xiàn)毛益=28000（1－60%）=11200萬元EBIT=11200－3200=8000萬元營業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000 =六郎公司每年利息=20000 40% 8% = 640萬元財務(wù)杠桿系數(shù)=8000／(8000－640)=聯(lián)合杠桿系數(shù)==2．答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：=16%綜合資本成本率：16%