【正文】 定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)施。再如，菲律賓在1980年進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，由于當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，改革兩年后出現(xiàn)了嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，也爆發(fā)了大規(guī)模的金融危機(jī)。因此利率市場(chǎng)化的方式選擇不能一概而論。反之，則應(yīng)采取漸進(jìn)方式。突破口找到之后，合理的步驟安排也至關(guān)重要。 　　要建立一套有效的銀行監(jiān)督體系，以及適宜的法律和規(guī)章來(lái)取代對(duì)利率和金融的直接干預(yù)。阿根廷、智利、烏拉圭、菲律賓和土耳其在利率放開之后，由于沒有建立有效的監(jiān)管機(jī)制，銀行間出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，金融機(jī)構(gòu)的清償能力減弱，從而威脅到整個(gè)金融體系的安全。許多國(guó)家的金融國(guó)際化與利率市場(chǎng)化交織在一起，兩者相互推動(dòng)和相互促進(jìn)。從各國(guó)實(shí)踐來(lái)看，在利率市場(chǎng)化改革階段，在對(duì)金融開放方面應(yīng)尤其注意貨幣自由兌換、匯率制度的安排、外資銀行的引入這三個(gè)方面的改革。在這樣的現(xiàn)實(shí)背景下，研究和探索中國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系和管理策略就顯得尤為重要，且意義深遠(yuǎn)。從而給我國(guó)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理給出啟示。Ｆｒｏｍｔｈｅｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅａｎｄｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｅｓａｆｔｅｒｔｈｅｃｈａｎｇｉｎｇｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅ ｄｅｔｅｒｍｉｎｅｄｂｙｔｈｅｍａｒｋｅｔ—ｏｒｉｅｎｔｅｄｆａｃｔｏｒｓ，ｔｈｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｗｉｌｌｉｎｃｒｅａｓｅ．Ｗｈｉｃｈｗｉｌｌｉｎｃｒｅａｓｅｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒｉｓｋｆａｃｅｄｂｙｔｈｅｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂａｎｋｓ．Ａｔｐｒｅｓｅｎｔ．Ｃｈｉｎａ’ｓｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂａｎｋｓｌａｙｆａｒｂｅｈｉｎｄｆｏｒｅｉｇｎｂａｎｋｓｏｎｔｈｅｃａｐａｂｉｌｉｔｙａｎｄｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔ．ＩｆＣｈｉｎａ’ｓｃｏｍｒｎｅｒｃｉａｌｂａｎｋｓａｒｅｎｏｔａｂｌｅｔＯｒａｉｓｅｔｈｅｌｅｖｅｌｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｓｓｏｏｎａｓｐｏｓｓｉｂｌｅ。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示謝意。所有這些都極大的提高了全球經(jīng)濟(jì)和金融效率，促使全球金融市場(chǎng)發(fā)生了根本性的變化。在這種情況下，８０年代以來(lái)，美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融專家和學(xué)者對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、測(cè)量、規(guī)避等一系列問題作了大量研究，形成了一系列理論成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。可見，利率風(fēng)險(xiǎn)管理的研究已經(jīng)成為了一個(gè)迫切和重要的課題。在早期的利率自由化理論中，較有影響的主要有英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉?? 配第、約翰?? 洛克及達(dá)德利?? 諾思等人。這就說(shuō)明，利率的自由化只能是相對(duì)的，而不能是絕對(duì)的。利率研究從２０世紀(jì)７０年代開始，由Ｒ．麥金農(nóng)和Ｅ．肖首先轉(zhuǎn)向?qū)Πl(fā)展中國(guó)家的金融利率問題的研究，１９７３年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和愛德華?? 肖分別發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》與《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》。（２）利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面１９３８年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥考利（ＥＲ．Ｍａｅｕａｌａｙ）提出了麥考利持續(xù)期∞（ＭａｃｕａｌａｙＤｕｒａｔｉｏｎ）的概念。幾十年來(lái)，西方國(guó)家的學(xué)者針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理先后提出了利率敏感性缺口管理、持續(xù)期管理、模擬分析管理以及壓力測(cè)試等多種管理模型。進(jìn)入九十年代，更先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)被創(chuàng)新出來(lái)，這一時(shí)期有ＰｈｉｌｌＰＰｅＪｏｒｉｎｏ和Ｒｏｂｅｒｔ．ｓｔｒｎｏｇ對(duì)ＶＡＲ技術(shù)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用的介紹，Ｒ．Ｋ．Ｍｕａｔｔ用動(dòng)態(tài)模擬分析（Ｄ”ｍａｉｅＳｉｍｕｌａｔｉｏｎＡｎａｌｙｓｉｓ）等方法建立的一整套利率風(fēng)險(xiǎn)管理模型，Ｒｎｏａｌｄ．ｗ．Ｓｐｈａｅｒ和ＰｕａＬＬ．Ｇｏｒｎｅｗｏｅｌｌｒ則主張商業(yè)銀行將情景分析和壓力測(cè)試納入利率風(fēng)險(xiǎn)管理的框架。１．２．２國(guó)內(nèi)研究綜述（１）利率市場(chǎng)化方面關(guān)于利率市場(chǎng)化方面，從我國(guó)的具體實(shí)踐看，２０世紀(jì)９０年代后，關(guān)于利率市場(chǎng)化的理論和實(shí)踐也一直是金融理論界討論的重要領(lǐng)域之一。冀（２）利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面在利率風(fēng)險(xiǎn)定義方面：黃金老（２００１）把利率風(fēng)險(xiǎn)按照持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短分為階段性風(fēng)險(xiǎn)和恒久性風(fēng)險(xiǎn)，這種劃分方式被理論界在對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)廣泛采用①。邵伏軍（２００４）全面的總結(jié)了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為利率市場(chǎng)化改革面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括微觀風(fēng)險(xiǎn)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)，并把階段性風(fēng)險(xiǎn)和恒久性風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為利率市場(chǎng)改革化的微觀風(fēng)險(xiǎn)④。近兩年，有關(guān)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的文章很多，主要有：戴國(guó)強(qiáng)（２００５）用回歸分析方法分析了我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，分析了表外控制方法一金融衍生工具方法在我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的可行性，并對(duì)ＢＩＳ，ＯＴＳ兩種監(jiān)管槿式進(jìn)行了比較固。付林（２００６）列舉了我國(guó)商業(yè)銀行在防范利率風(fēng)險(xiǎn)方面存在的種種不足，并從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)管理和應(yīng)用表；’Ｉ－Ｎ率衍生工具兩方面提出規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和建議②。在對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化過程中商業(yè)銀行遇到的利率風(fēng)險(xiǎn)以及管理策略等方面采用定性分析方法。 ‘ 本文的創(chuàng)新之處在于：借鑒國(guó)外商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)和研究成果，結(jié)合中國(guó)商業(yè)銀行利率所面臨的實(shí)際情況，沿著利率風(fēng)險(xiǎn)管理的軌跡，根據(jù)我國(guó)幾個(gè)商業(yè)銀行的具體數(shù)據(jù)對(duì)它們?cè)诶适袌?chǎng)化過程中將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其管理方法進(jìn)行了大量的實(shí)證研究分析，為我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。２．１．１利率市場(chǎng)化的含義２．１利率市場(chǎng)化的理論根源利率是資金的價(jià)格，反映資金的供求狀況，同時(shí)又受到物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)周期和預(yù)期的影響。于是，對(duì)商業(yè)銀行的資金需求轉(zhuǎn)向了民間資金，地下錢莊由此得以生存，這樣也就產(chǎn)生了雙重利率。即貨幣管理當(dāng)局將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)主體自主地決定利率，其核心內(nèi)容是利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，包括利率決定、利率傳導(dǎo)和利率管理的市場(chǎng)化。利率作為貨幣資金這種特殊商品的價(jià)格，其高低應(yīng)受制于貨幣資金的供求狀況。（２）完善協(xié)調(diào)的市場(chǎng)利率體系利率市場(chǎng)化就是要形成一個(gè)以中央銀行利率為核心、貨幣市場(chǎng)利率為中介、由市場(chǎng)供求決定存貸利率的市場(chǎng)利率體系。再次，商業(yè)銀行具有決定存貸利率的自主權(quán)。中央銀行通過調(diào)整基準(zhǔn)利率影響商業(yè)銀行資金成本，或者通過公開市場(chǎng)操作影響資金供求格局，有效地對(duì)市場(chǎng)利率進(jìn)行調(diào)節(jié)。他主張自由競(jìng)爭(zhēng)，認(rèn)為外國(guó)商品和本國(guó)制造品都會(huì)由于競(jìng)爭(zhēng)而降低價(jià)格，如果“縮小競(jìng)爭(zhēng)，只會(huì)７使商人的利潤(rùn)提高到自然的制度以上，而其余市民卻為了他們的利益而承受不合理的負(fù)擔(dān)”。美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)（１９７３）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資木》一書中提出“金融抑制”的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家普遍存在著金融抑制現(xiàn)象，其基本特征是低的實(shí)際利率水平（常為負(fù)值）和有選擇的信貸分配。亞當(dāng)．斯密有關(guān)自由主義經(jīng)濟(jì)的思想為實(shí)現(xiàn)資金價(jià)格的市場(chǎng)化改造提供了理論基礎(chǔ)。斯密認(rèn)為只有自由主義經(jīng)濟(jì)，才能打破當(dāng)時(shí)有害于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的種種法規(guī)。（３）中央銀行調(diào)控利率方式的轉(zhuǎn)變。其次，同業(yè)拆借利率或者短期國(guó)債利率是中央間接調(diào)控的目標(biāo)利率。經(jīng)濟(jì)主體享有利率決定權(quán)，這意味著交易雙方對(duì)某一具體的金融交易價(jià)格具有決定權(quán)，就整個(gè)市場(chǎng)的利率水平而言，則取決于所有參與者的市場(chǎng)交易活動(dòng)，并因交易數(shù)量、期限及風(fēng)險(xiǎn)的不同而形成一個(gè)利率體系。利率的確定過程是市場(chǎng)化的，利率水平的確定也是市場(chǎng)力量決定的，利率的價(jià)格結(jié)構(gòu)、數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)Ｒ構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)均是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。利率的杠桿作用得不到發(fā)揮，因此，要加深對(duì)利率理論的認(rèn)識(shí)，對(duì)利率的市場(chǎng)化進(jìn)行可行性分析，努力創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。我國(guó)的利率體制曾對(duì)經(jīng)濟(jì)起到過重要的促進(jìn)作用，但隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，利率管制已經(jīng)嚴(yán)重束縛了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于商業(yè)銀行在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融體系中的特殊地位，利率風(fēng)險(xiǎn)管理需要得到足夠的重視。同時(shí)，本在寫作過程中，努力使理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合。鄧然（２００８）從目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所處的金融環(huán)境出發(fā)，通過對(duì)我國(guó)２００７年上半年利率走勢(shì)的分析，提出我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)從利率風(fēng)險(xiǎn)管理的流程、利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)、利率風(fēng)險(xiǎn)的度量等方面積極控制利率風(fēng)險(xiǎn)鋤。陳新躍、張文武（２００５）分析了利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行收益的影響，介紹了國(guó)外商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的主要技術(shù)，并指出我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的選擇應(yīng)是：近期通過“強(qiáng)化缺口管理，完善持續(xù)期限分析，引入計(jì)算機(jī)動(dòng)態(tài)模擬”實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的精細(xì)。但是由于我國(guó)目前尚處于轉(zhuǎn)軌階段，在存貸款利率還沒有完全放開的情況下，對(duì)階段性利率風(fēng)險(xiǎn)的研究仍然是很有價(jià)值的。外部因素主要包括國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)形式惡化、金融市場(chǎng)波動(dòng)、國(guó)際利率和匯率變化等，這些宏觀變量將影響市場(chǎng)利率水平，最終對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生直接或間接的沖擊。特別是最近一兩年，各類報(bào)刊雜志對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化問題的討論逐漸增多起來(lái)。在２００４年７月巴塞爾委員會(huì)公布了對(duì)１９９７年版的正式修訂版《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》，增加了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控方面的詳細(xì)規(guī)定。這些技術(shù)發(fā)展的實(shí)質(zhì)是適應(yīng)不斷加劇的利率風(fēng)險(xiǎn)。麥考利持續(xù)期又稱久期，按收到債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均時(shí)間來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)其收益變動(dòng)的敏感性，是風(fēng)險(xiǎn)度量的一種重要方法。麥金農(nóng)和愛德華?? 肖的金融深化和金融抑制的理論使得利率市場(chǎng)化得到了理論支持，由此２０世紀(jì)７０年代之后，金融自由化的浪潮席卷了整個(gè)西方國(guó)家，英國(guó)、法國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)在２０世紀(jì)８０年代以前基本上完成了存貸款利率的市場(chǎng)化：美國(guó)從８０年代起分階段取消了對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款利率的上限限制：日本也于１９８４年起放松了對(duì)利率的限制，這導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家普遍出現(xiàn)頻繁的利率波動(dòng)，使利率風(fēng)險(xiǎn)成為了商業(yè)銀行主要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理也逐漸成為了資產(chǎn)負(fù)債管理的核心。在利率自由化這一問題上，諾思的主張更為堅(jiān)決。如果國(guó)家制定的法律違反了自然法則，它對(duì)利率就將不起作用。１．２國(guó)內(nèi)外研究綜述在筆者看來(lái)，商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)很大程度上同全球金融自由化背景下的利率自由變動(dòng)聯(lián)系在一起，研究利率風(fēng)險(xiǎn)必然要明確利率變動(dòng)的特征，因此本文在綜述部分加上了關(guān)于利率市場(chǎng)化的理論ａ１．２．１國(guó)外研究綜述（１）利率市場(chǎng)化方面早期的利率自由化思想至少在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成時(shí)期即己產(chǎn)生。但是由于我國(guó)商業(yè)銀行曾經(jīng)長(zhǎng)期處于利率管制的生存環(huán)境之下，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不夠，在利率市場(chǎng)化程度相對(duì)較高的今天，仍然面臨內(nèi)外兩方面的約束：外部沒有金融衍生市場(chǎng)提供利率衍生工具對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖：內(nèi)部沒有資產(chǎn)負(fù)債管理部門進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，并且缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和意識(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大落后于利率市場(chǎng)化進(jìn)程。它使得利率定價(jià)權(quán)由政府轉(zhuǎn)移至市場(chǎng)，極大提高了資金使用效率。本人授權(quán)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文， ≤主霎竺嘉萎姜薹ｉ孚ｉ霎善蘿本喜篇薹≥：主一１魃老學(xué)位論文作者簽名：言ｊ云島導(dǎo)師簽名： ≯一Ｉ。ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｄａｔａｏｆｔｈｅｉｒａｎｎｕａｌｒｅｐｏｒｔｓＴｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｒｅａｒｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋｓｉｎｔｈｅｓｅｂａｎｋｓｏｂｖｉｏｕｓｌｙ?。簦瑁铮酰纾瑁簦瑁澹螅澹猓幔睿耄螅瑁幔觯澹螅铮恚澹幔洌觯幔睿悖澹椋睿恚幔睿幔纾澹恚澹睿?，ｔｈｅｙａｒｅｓｔｉｌｌｏｌｄ—ｆａｓｈｉｏｎｅｄｉｎｔｈｉｎｋｉｎｇａｎｄ１０ｎｇｆｏｒｐｒｏｇｒｅｓｓ．ＰａｒｔＶＩｆｒｏｍｔｗｏａｓｐｅｃｔｓｏｆｔｈｅｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔｉｎｔｅｒｎａｌｍａｎａｇｅｍｅｎｔｓｙｓｔｅｍａｎｄｔｈｅｍａｃｒｏｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ．ａｉｒｕｉｎｇａｔｔｈｅｐｒｏｂｌｅｍｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔ．ｐｕｔｓｆｏｒｗａｒｄｓｏｍｅｃｏｕｎｔｅｒｍｅａｓｕｒｅｓａｎｄＳｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎ；Ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋ；Ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔ．ＩＩ獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。第六部分從利率風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部管理體系和宏觀的外部環(huán)境兩方面著手，針對(duì)我國(guó)利率風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)的問題提出對(duì)策建議。然后探討了在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中商業(yè)銀行將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)已實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證分析結(jié)果來(lái)看，利率市場(chǎng)化后，利率波動(dòng)一般會(huì)加大，這就可能增加商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。外部金融資源（如外資、外資銀行）的引入，如果利用得好，可以有力地推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展，加速利率市場(chǎng)化進(jìn)程。利率市場(chǎng)化可在封閉的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中進(jìn)行，也可在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中推進(jìn)。這對(duì)利率放開后的金融體系成功地發(fā)揮作用非常重要。再過渡到貸款利率，最后才放開存款利率。在放松利率管制過程中，尋找合適的突破口非常關(guān)鍵，一般說(shuō)，這種突破口工具應(yīng)具有聯(lián)結(jié)自由市場(chǎng)利率和管制利率的功能。一國(guó)選擇何種方式推進(jìn)利率市場(chǎng)化，要根據(jù)本國(guó)具體情況而定。利率市場(chǎng)化的方式不外激進(jìn)和漸進(jìn)兩種，激進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革可在短期內(nèi)迅速解除一切由管制帶來(lái)的扭曲，但這種方式極易造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成損失，如果波動(dòng)幅度過大，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的損害需要較長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)。如智利、烏拉圭、阿根廷三國(guó)在通貨膨脹居高不下的環(huán)境下進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，結(jié)果引發(fā)了超高利率，外資過度注入流入，本幣大幅升值，通貨膨脹加劇。比較分析國(guó)際上一些國(guó)家利率市場(chǎng)化實(shí)施的背景、進(jìn)程與后果，我們可以得出以下經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。但是，利率水平的普遍上升及這些問題的出現(xiàn)與其說(shuō)是利率市場(chǎng)化的結(jié)果，不如說(shuō)是其他經(jīng)濟(jì)原因（尤其是政策原因）使然：嚴(yán)重的（甚至是惡性的）通貨膨脹；長(zhǎng)期未能合理化的匯率水平；貨幣、財(cái)政政策與利率市場(chǎng)化之間的不配套；金融體系的不完善，等等。由于銀行大量借外債用于放貸，此時(shí)，智利銀行體系實(shí)際上已處于“破產(chǎn)”’狀態(tài)。改革反而引起了外資過度流入和比索升值，從1979年6月至1982年二季度，外資流入兩年中翻了兩番，比索大約升值了25％（Edwards,1986，P537）。應(yīng)該說(shuō)在改革后的頭三年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，通貨膨脹大幅度降低（由1973年的600％％），財(cái)政赤字得到有效控制，顯示出了良好的改革前景。但由于資本賬戶開放過早引發(fā)了匯率波動(dòng)釀成了深刻的金融危機(jī)，對(duì)這種“反?！表樞蚓托枰旁谝粋€(gè)更長(zhǎng)的歷史坐標(biāo)系中進(jìn)行反思和評(píng)價(jià)了。如果結(jié)合其他國(guó)內(nèi)金融改革來(lái)分析，我們發(fā)現(xiàn)后續(xù)幾年印度尼西亞政府一直在完善對(duì)利率直接信貸管理的政策，因?yàn)榇舜胃母镏皇窃诶噬戏艞壛斯苤?，在信貸上的控制仍然較嚴(yán)。 　　印度尼西亞的利率市場(chǎng)化