【正文】 % 商業(yè) 增持聯(lián)動(dòng)電子商務(wù)公司股權(quán) 廣州、中山、珠海萬(wàn)佳百貨有限公司 770萬(wàn) 7560萬(wàn) % 新黃埔 1997年 2022年的投資結(jié)構(gòu) 萬(wàn)科 19972022年投資結(jié)構(gòu) ? 新黃埔置業(yè) 1992年 10月發(fā)行 A股。 ? 新黃埔置業(yè) 1997年以來(lái)的高科技投資基本失敗。 上海數(shù)碼港網(wǎng)絡(luò)有限公司 網(wǎng)絡(luò)高科技 3500 70% 未形成盈利能力 ， 2022年利潤(rùn)貢獻(xiàn) 元 ， 當(dāng)年以接近帳面值轉(zhuǎn)讓新黃浦集團(tuán) 。 轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給新黃浦集團(tuán) ， 東方集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃與投資 1994年發(fā)展規(guī)劃： 發(fā)展工業(yè) 、 鞏固經(jīng)貿(mào) 、 穩(wěn)定地產(chǎn) 、 開發(fā)高科技產(chǎn)業(yè) 。 此外 ， 不斷優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ， 使公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向高新技術(shù)領(lǐng)域延伸 ， 選擇具有發(fā)展前景的資源型項(xiàng)目 、 高科技和高附加值項(xiàng)目投資， 以增強(qiáng)公司獲利能力和可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力；繼續(xù)加大資本運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)重組力度 ， 進(jìn)一步清理整頓公司內(nèi)部的低效與不良資產(chǎn) ， 通過(guò)收購(gòu) 、 兼并 、 重組等方式 ， 吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) ， 實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張 ， 壯大公司規(guī)模 。 新世紀(jì)公司的目標(biāo)是：最大限度的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化 、 資本國(guó)際化 、 股權(quán)社會(huì)化 ， 將公司發(fā)展成為中國(guó)大型企業(yè)之一 ， 并真正進(jìn)入國(guó)際化企業(yè)之列 。 ? 項(xiàng)目由東方天菊公司實(shí)施 ， 東方集團(tuán)投資 4333萬(wàn)元 ， 占40%的股份 。 因此 ， 1995年配股資金所投項(xiàng)目從東方集團(tuán)退出 ， 沒有實(shí)現(xiàn)配股說(shuō)明書所說(shuō)的投資回收期及收益 。 SP預(yù)應(yīng)力空心混凝土板項(xiàng)目在募集資金到位后 ， 公司宣稱得知哈爾濱市另一家企業(yè)已經(jīng)上馬該項(xiàng)目 ， 決定暫緩?fù)顿Y 。 ? 控股股東態(tài)度、利益及對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的責(zé)任感對(duì)董事會(huì)投資決策最為重要。所以，董事會(huì)一直堅(jiān)持現(xiàn)金分紅。 ? ? HHHttttrPVrF C F)1(11 ?????? NPV = I0 + =0 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 (3) 獲利能力指數(shù)法 (PI) ? P I = 1, 能夠增加企業(yè)或股東價(jià)值； ? P I 1, 不能增加企業(yè)或股東價(jià)值。項(xiàng)目的現(xiàn)金流可分為三部分： 1. 期初現(xiàn)金流 2. 項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 3. 項(xiàng)目壽命期末的現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 (1) － 凈現(xiàn)值 (NPV) ? NPV = 0 的項(xiàng)目可接受因?yàn)榭梢栽黾悠髽I(yè)或股東價(jià)值； ? NPV 0 的項(xiàng)目不能增加企業(yè)或股東價(jià)值，應(yīng)拒絕。 佛山照明董事長(zhǎng)曾表示：“ B股股東贊成現(xiàn)金分紅，國(guó)家股也贊成，大部分股民贊成現(xiàn)金分紅。 ? 1999年 5月 26日董事會(huì)公告中 ， 又預(yù)告 “ 將收購(gòu)制靴公司股權(quán)改投東方家園建材連鎖超市上海分店 ” 。 銅基無(wú)銀電觸頭項(xiàng)目由東大電工公司實(shí)施 ， 公司注冊(cè)資本 6000萬(wàn)元 ， 東方集團(tuán)投資 3480萬(wàn)元 ， 占 48%的股份， 1999年變更為 58%(未增加投資 )。 從實(shí)施情況看 ， 僅有一半資金投資大豆深加工項(xiàng)目 。 資料來(lái)源： 2022年年報(bào) ? 1995年配股：東方集團(tuán) 1996年 4月 24日第 1次配股 ， 募集資金 12118萬(wàn)元 ， 主要投資大豆精深加工系列產(chǎn)品項(xiàng)目 。 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu) ， 重點(diǎn)發(fā)揮港口運(yùn)輸業(yè) 、 建材流通業(yè) 、 金融業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì) ,同時(shí)努力發(fā)展企業(yè)科技產(chǎn)業(yè) (如銅基無(wú)銀電觸頭項(xiàng)目 )及信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè) (如衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目 )， 為公司持 續(xù) 發(fā) 展 提 供 新 的 經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng) 點(diǎn) ， 以 更 好 的 效 益 回 報(bào) 股 東 。 1993年招股說(shuō)明書 1994－ 1997年年報(bào)未提及下一年度的發(fā)展規(guī)劃 1999年發(fā)展規(guī)劃： 繼續(xù)貫徹 ‘ 資本運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均衡發(fā)展 ’ 的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 ， 強(qiáng)基固本 ，穩(wěn)中求進(jìn) ， 進(jìn)一步調(diào)整組織機(jī)構(gòu) 、 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu) ， 審慎穩(wěn)妥地開展資產(chǎn)重組工作 ， 轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制 ， 完善內(nèi)部管理 ， 繼續(xù)創(chuàng)造優(yōu)良業(yè)績(jī) ， 以確保股東權(quán)益最大化 。 上海環(huán)球建筑工程公司 建筑 450 30% 業(yè)績(jī)差 ， 2022年貢獻(xiàn)利潤(rùn) 1600元 ， 轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給新黃浦集團(tuán) 。新黃埔置業(yè)在房地產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和地位日漸衰落。 1996年開始轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)多元化，投資重點(diǎn)追隨股票市場(chǎng)熱衷的題材不斷變化，募集資金投向多次變更，與控股股東的資產(chǎn)置換頻繁。 特別是上海住宅商品房需求持續(xù)旺盛 ， 公司目前缺乏可供房源 。 董事會(huì)選擇地產(chǎn)行業(yè) 、 選擇專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的決心堅(jiān)定不移 。 做優(yōu)房地產(chǎn) ， 做大科技園區(qū) ， 做好項(xiàng)目投資 。 在零售業(yè)務(wù)方面 ， 萬(wàn)佳百貨 將加快新店開設(shè)節(jié)奏和配送中心的籌建速度 . 面對(duì)有效需求不足的房地產(chǎn)市場(chǎng) ,為可持續(xù)發(fā)展 ,著力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ,拓展多元化經(jīng)營(yíng) 。 針對(duì)經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題和困難 ， 公司正在采取以下解決方案： ① 強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷 ， 加大消化存量房產(chǎn)的力度 。 充分發(fā)揮上海外灘中央商務(wù)區(qū)地理優(yōu)勢(shì) ， 集中財(cái)力物力加快投資高品位優(yōu)質(zhì)樓盤；針對(duì)市場(chǎng)需求 ， 開發(fā)大量中低檔住宅；在堅(jiān)持以房地產(chǎn)為主業(yè)的同時(shí) ， 向多元化經(jīng)營(yíng)滲透 ，拓展裝潢建材銷售業(yè) ,商貿(mào)業(yè)等領(lǐng)域 ,并開展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) ， 取得新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn) 。 2 0 0 1 年收入%%%%%%%%%游山門票客運(yùn)索道賓館客房賓館餐飲旅行社商品銷售供水供電娛樂(lè)業(yè)其他2 0 0 1 年利潤(rùn)%%%%%%%%% 游山門票客運(yùn)索道賓館客房賓館餐飲旅行社商品銷售供水供電娛樂(lè)業(yè)其他 2 0 0 2 年收入%%%%%%%%%游山門票客運(yùn)索道賓館客房賓館餐飲旅行社商品銷售供水供電娛樂(lè)業(yè)其他2 0 0 2 年利潤(rùn)%%%%%%%%%游山門票客運(yùn)索道賓館客房賓館餐飲旅行社商品銷售供水供電娛樂(lè)業(yè)其他 ? 公司戰(zhàn)略不明確或者空泛 ? 董事會(huì)上提供的投資分析信息很不充分，溝通少 通常是公司管理層提出投資項(xiàng)目，提交董事會(huì)前經(jīng)過(guò)管理層討論。 ? 游山門票和客運(yùn)索道占公司收入 70%以上，利潤(rùn)貢獻(xiàn)近 90%。大量的并購(gòu)導(dǎo)致新希望負(fù)債總額急劇增加。 ? 2022年，上市公司 50％的收入來(lái)源于飼料業(yè)， 32％來(lái)源于乳業(yè)， 11％來(lái)源于化工， 3％來(lái)源于金融業(yè)， 4％來(lái)源于其它投資。 ? 目前，新希望有 11個(gè)奶源基地、 10個(gè)直屬牛場(chǎng)、 10萬(wàn)多頭奶牛， 2022年總加工能力超過(guò) 35萬(wàn)噸。 ? 新希望 2022年 3850萬(wàn)元收購(gòu)四川乳業(yè)老二 ——陽(yáng)平乳業(yè)開始，迅速入場(chǎng)， 2022年最為集中，收購(gòu)乳制品企業(yè)花了 。 持有期收益率 % % % 紅利貢獻(xiàn)（％） % % 100% 資本收益貢獻(xiàn)（％） % % 100% 持有期收益率 % % % 紅利貢獻(xiàn)（％） % % % 資本收益貢獻(xiàn)（％） % % % 持有 8年 持有 5年 持有 2. 5年 B股 A股 佛山照明股票不同持有期收益率 ? 融資約束 ,使好的投資規(guī)劃難以實(shí)現(xiàn)或者風(fēng)險(xiǎn)增加 ? 進(jìn)軍乳業(yè)遭遇原料漲價(jià)，劉永好第二主業(yè)出師不利 乳業(yè)幾乎是這位飼料大王在實(shí)業(yè)投資中的 “ 第二主業(yè) ” ，投入十多億元；然而，白糖漲 30％，包裝用的片材受原油影響漲 55％；奶牛飼料的原料玉米漲25％，麥皮漲 29％，牛奶銷售費(fèi)用亦大幅上揚(yáng) …… ? 新希望模仿“迪安模式” (美國(guó)迪安食品公司， Dean Foods，即上下游產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合 )進(jìn)入乳業(yè)。 ? 佛山照明 A股價(jià)格在 10~13元水平，換手率低。最近六年主營(yíng)業(yè)收入年增長(zhǎng)率在 11%－20%之間，凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率保持在 5%以上；連續(xù) 10年每股收益在 ，有 3年超過(guò) ，最高達(dá)到 ，是中國(guó)股市上少有的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。 1997年 3－ 4月，股價(jià)從 ，漲幅接近 100%，后跌回 ；1999年 5－ 6月，再次從 13元以上； 2022年 10－ 11月，從 。 ? 股東投資收益＝ 現(xiàn)金紅利收益 ＋ 股票價(jià)差資本收益 ＝ 股票持有期獲得的現(xiàn)金紅利 股票購(gòu)買價(jià)格 ＋ 股票出售價(jià)格－股票購(gòu)買價(jià)格 股票購(gòu)買價(jià)格 ? 短期投機(jī)者偏好從股票短期交易價(jià)差中獲利 ? 長(zhǎng)期投機(jī)者偏好從股票長(zhǎng)期價(jià)格增長(zhǎng)中獲利 ? 價(jià)值投資者偏好從現(xiàn)金紅利中獲利 ? 嘉寶集團(tuán)前身為上海嘉寶照明電器公司， 1992年上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電光源產(chǎn)品，產(chǎn)銷量曾居全國(guó)第一。兼有顧問(wèn)的功能 (會(huì)計(jì)師，律師，行業(yè)專家 )。 三 . 獨(dú)立董事參與投資決策難題 ? 理想的董事會(huì)進(jìn)行公司戰(zhàn)略決策，包括制定公司戰(zhàn)略 (長(zhǎng)期與年度戰(zhàn)略計(jì)劃和投資計(jì)劃 )，評(píng)價(jià)管理層的戰(zhàn)略執(zhí)行能力。 ? 財(cái)務(wù)方案包括融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理，分析投資是否具有資源和能力 (管理運(yùn)作