《金融市場機(jī)制》ppt課件(文件)
【正文】 產(chǎn)組合就靠近 A點(diǎn)，如果投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度比較低，無差異曲線就比較平坦緩，最優(yōu)資產(chǎn)組合靠近 C點(diǎn)。莫森（ Jane Mossin）等人分別提出的。 ? 另一方面，由于市場上所有的投資者的行為都是理性的，而且所有的投資人的預(yù)期相同，而且都會(huì)按照最優(yōu)化原則選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，因此所有投資人面臨的馬科維茨有效邊界都是相同的。 fr mfm rr?? p? mr fr m?? 市場交易者最終選擇的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場組合的比例還取決于市場交易者的無差異曲線。因此，對于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說，我們還應(yīng)該確定每一種資產(chǎn)的收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 。 G am bl e ） 證券市場線 ? 證券市場線（ Security Market Line， SML） ? 證券市場線表示了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差和預(yù)期收益率之間的關(guān)系。 。從式中可以看出，如果某一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 β系數(shù)越高，該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率越高。由于我們認(rèn)為市場組合已經(jīng)達(dá)到非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的充分分散的狀況，因此， β系數(shù)表示的實(shí)際是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 資本市場線給出了有效的市場組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。資本市場線用公式可以表示為 pm fmfprrrr ?? ???? 圖 5 － 3 資本市場線 O A C T P fr C ML m? mr pr P? ? 在均衡狀態(tài)下，投資者的收益率由兩部分構(gòu)成，一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率 ，另一部分 是單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 與組合的風(fēng)險(xiǎn)水平 的 乘積。投資者總收益的大小取決于投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。夏普（ William Sharp），約翰 ? 我們用圖 5－ 2說明最優(yōu)資產(chǎn)組合的決定。因此，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散只能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? ?????? ni iiprEr122 )(? ? ?????? niii prEr12)(?（二）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? 假設(shè)投資者同時(shí)持有資產(chǎn) A和資產(chǎn) B，持有的兩種資產(chǎn)占所有投資資金的比例我們分別用wA和 wB表示，我們因此可以知道 wA+wB=1 ? 這兩種資產(chǎn)組合的收益率應(yīng)該是各自期望收益率的加權(quán)平均值，即資產(chǎn)組合的收益 R可以表示為 BBAA rErER ?? ???? )()(? 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算相對比較復(fù)雜，不能簡單地把兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行加權(quán)平均。 ? 如果用 E(r)代表
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