《資金短缺者的融》ppt課件(文件)
【正文】 0 BDi? 稅基 P P BDi? 稅收支出 Pt? )(BDiPt ??? 可供股東分配利潤 Pt ?? )1( BBDiDitPt ??????? )1( 金融學(xué)原理 有稅收時投資康瑞與健強的收益比較： 投資方案 方案 1 方案 2 購買健強 1% 的股份 分別購買康瑞 1% 的股份和債券 投資成本 0 .0 1 AV 0 .01 BV 投資收益： 債券利息 0 0 .0 1 BDi? 股票紅利 0 .0 1 Pt ?? )1( ])1[(BBDiDitPt ??????? 投資總收益 0 .0 1 Pt ?? )1( 0 .0 1 ])1[(BDtiPt ????? 金融學(xué)原理 有稅收時投資康瑞與健強公司價值的比較： 在方案二中的收益比方案一要高出 BDti ??? 。現(xiàn)有經(jīng)理人員為此要采取各種反收購策略，耗費大量本來可用來更好開拓公司的精力。成本率的上升主要來自于以下向個方面： 隨著違約風(fēng)險的上升，債券投資購買債券要求的風(fēng)險溢價會越來越高，因此，債務(wù)融資支付的邊際利率也會隨之而上升； 當(dāng)杠桿比率達(dá)到一定程度后，投資者反而不會購買公司發(fā)行的債券；或銀行為了避免貸款損失，會采取信用配給，或拒絕發(fā)放貸款。 過高的財政赤字導(dǎo)致過高的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行 ， 會引發(fā)較高的通貨膨脹 。 增稅還會遇到拉弗曲線問題。 增稅可以較為方便地籌集到它所需要的資金 。因而，隨著財務(wù)杠桿比率的上升，公司的機會成本也會隨之上升； 金融學(xué)原理 財務(wù)杠桿對企業(yè)價值的影響 企業(yè)價值 V mV M 1V 0V 0 1l ml 2l 杠桿比率l 金融學(xué)原理 企業(yè)優(yōu)序融資 優(yōu)序融資理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人員對融資方式是有一定偏好的。這一切都可能會降低公司的效率，使公司的現(xiàn)金流量減少了。 金融學(xué)原理 稅率為 30%時投資兩公司的收益及公司價值的比較： 投資方案 方案 1 方案 2 購買健強 1% 的股份 分別購買康瑞 1% 的股份和債券 投資成本 0 . 0 1 AV 0 . 01 BV 公司總稅前盈利 1000 1000 債券利息 0 0 . 0 15 0 0 0%8 ??=4 公司稅收支出 3001 0 0 0%30 ?? 1 8 0%30)4 0 01 0 0 0( ??? 股票紅利 0 . 0 11 0 0 0%)301( ??? )1804001000( ???= 4 . 2 投資總收益
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