《資金結(jié)構(gòu)》ppt課件(文件)
【正文】 方法。企業(yè)所得稅率為 40%。乙方案：發(fā)行長期債券 500萬元，利率為 12%，已知增資后息稅前利潤率（即息稅前利潤 /資金總額）為 12%，所得稅率為 33%。 ? 企業(yè)價(jià)值 ? =債務(wù)市值 +股權(quán)市值 V=B+S （ EBITI）（ 1T） S= KS KS用 CAPM計(jì)算 ,表示股權(quán)資本成本 . ? 。 26 二、綜合資本成本比較法 ? 原理 – 在初始或后續(xù)籌資中，以綜合資本成本最低作為確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，并依此進(jìn)行籌資的一種分析方法 ? 應(yīng)用 – 某企業(yè)原有總資本 1 500萬元 ,現(xiàn)需要增資 500萬元 ,有 A、B、 C三個(gè)增資方案。 ? 確定各方案新增籌資后的資本結(jié)構(gòu)及 EPS(某公司新增籌資前后的資本結(jié)構(gòu)及 EPS) 22 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 新增籌資后資本結(jié)構(gòu) A方案 B方案 C方案 銀行借款 (利率 10%) 公司債 普通股 (面值 1元 ) 資本公積 留存收益 資本總額 普通股股數(shù) 400 400 200 1000 400 400 800 200 200 1 600 800 400 600(利率 15%) 400 200 1 600 400 400 300(利率 12%) 600 100 200 1 600 600 每股收益 (EPS) (EBIT400 10%)(140%) 800 (EBIT400 10%600 15%)(140%) 400 (EBIT400 10%300 12%)(140%) 600 某公司新增籌資前的資本結(jié)構(gòu)及 EPS 23 ? 計(jì)算每兩個(gè)方案的籌資無差別點(diǎn) ,即令EPS1=EPS2 令 EPSA=EPSB , EBIT(AB)=220(萬元 ) EPSA=EPSB = 令 EPSA=EPSC , EBIT(AC)=184(萬元 ) EPSA=EPSC = 令 EPSB=EPSC , EBIT(BC)=238(萬元 ) EPSB=EPSC = 24 ? 確定最佳籌資方式 令 EPS=0，則有： EBIT(A) = 40 (萬元 ) EBIT(B) = 130 (萬元 ) EBIT(C) = 76 (萬元 ) 方案選擇： 當(dāng) EBIT184萬元 ,選 A 當(dāng) 184EBIT238時(shí) ,選 C 當(dāng) EBIT238萬元 ,選 B ? 特點(diǎn) – 追求 EPS最大 ,忽略了高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn) ,這將降低企業(yè)價(jià)值
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