金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟學(xué)分析(文件)
【正文】 越小，企業(yè)借貸就越容易；相反，如果債務(wù)人的凈資產(chǎn)越低，道德風(fēng)險問題越嚴(yán)重，企業(yè)借貸就越困難。 ? 金融危機發(fā)生的時機：當(dāng)金融系統(tǒng)有一個干擾（ disruption）時，該干擾導(dǎo)致金融市場中的逆向選擇和道德風(fēng)險問題急劇增加，從而使得市場不能將資金有效的從儲蓄戶轉(zhuǎn)移到有生產(chǎn)性投資機會的人手中。 發(fā)展中國家：外債因本幣貶值而激升 25 利率增加導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流減少，惡化資產(chǎn)負(fù)債表 銀行部門的問題 銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，其資本嚴(yán)重收縮，可放貸資源減少，貸款收縮，導(dǎo)致投資支出減少，經(jīng)濟活動放緩。 ? 美國投資銀行平均表內(nèi)杠桿率為 30倍，表外杠桿率為 20倍，總體高達(dá) 50倍。 40 全球失業(yè)數(shù)據(jù)： 41 42 43 44 45 46 為何騰訊、百度不能在 A股上市？ 為何美股能創(chuàng)近 5年新高，而 A股一直難以反轉(zhuǎn)？ 47 謝謝、再見！ 。里根的一句名言：“你的鄰居失業(yè)了，是經(jīng)濟衰退；你失業(yè)了，是經(jīng)濟蕭條。銀行貸款減少又使債務(wù)人資金供給下降，利率上升，進(jìn)一步惡化逆向選擇和道德風(fēng)險問題。 24 利率上升 逆向選擇增加，債權(quán)人不愿放貸 不確定性的增加 大企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟衰退、股市下跌。 發(fā)放私人貸款的金融中介能獲得監(jiān)控和執(zhí)行的全部好處，因此會努力減少債務(wù)合約中固有的道德風(fēng)險問題。 21 ? 債務(wù)合約激勵相容（ incentivepatible）：債務(wù)人和債權(quán)人的激勵一致。 債務(wù)合約的優(yōu)勢在于對企業(yè)監(jiān)控的需要更少，其狀態(tài)檢驗成本更低。時間和金錢、搭便車問題！ 政府增加信息的管制 強制公司遵循標(biāo)準(zhǔn)的使利潤盤查更容易的會計準(zhǔn)則、刑事懲罰。 對于一個企業(yè)來說，舉債 VS權(quán)益決策中，道德風(fēng)險起了重要的作用。 16 若一個企業(yè)有很高的凈資產(chǎn)，即使它從事的投資導(dǎo)致其虧損并拖欠債務(wù)的歸還，債權(quán)人也可以占有其資產(chǎn)并將之出售，并用收益來彌補貸款的損失。 15 抵押和凈資產(chǎn) 只有當(dāng)債務(wù)人不能歸還貸款并違約以至于債權(quán)人受到損失時，逆向選擇才會影響金融市場的正常運轉(zhuǎn)。私人貸款不能交易，其他投資者不能觀察到銀行在做什么、也不能跟銀行競價使得貸款的價格低到銀行不能獲得其生產(chǎn)信息費用補償?shù)牡夭健? 政府
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