【正文】 9累計凈現金流量的現值 200 364 628 553 450 326 213 110 63 21 18Pt′= 101 + 21/39 =(年） (四 )對 Pt′的分析： 1. Pt′ 與 Pt的區(qū)別僅僅在于它考慮了資金的時間價值 . 2. 其它特點與 Pt相同。壽命 25年，沒有殘值。AC由 PC得來，除指標涵義不同外，二者是等效的評價指標。單位：萬元。 （ 2)作為 相對 效果評價指標時：在兩方案都可行的情況下， NAV大者優(yōu)。 單位：百萬元 定線 A 定線 B 初始投資 年運營和維護費 年收入 102 4 21 140 2 26 24 17 7 0 0 0 3 30 3 30 3 30 102 A 方案 140 B 方案 38 BA 解 : : NPVA=102+17(P/A,12%,28) (P/F,12%,2） = 102+= ＞ 0 NPVB=140+24(P/A,12%,28) (P/F,12%,2)= 140+= ＞ 0 ∵ NPVB＞ NPVBA ∴ B優(yōu) :首先判斷投資小的方案是否可行 （思考，為什么？） NPVA=102+17(P/A,12%,28) (P/F,12%,2） = 102+= ＞ 0 △ NPVBA=(140+102)+(2417)(P/A,12%,28) (P/F,12%,2） =38+ = ＞ 0 ∵ 增量投資 產生的 增量收益 是經濟的， ∴ 投資大的方案 B優(yōu) . NPV的分析 (1)NPV是最廣泛地使用在經濟評價中的 價值型動態(tài)評價指標 。 因方便了乘客出入 ， 估計每年可使地鐵增加 6萬元的收益 ， 但每年用于通道的照明和看守維護的費用將為 1萬元 ， 如果資金的機會成本為 10%， 通道的計算期設為 30年 ， 該通道是否應當建呢 ？ 解： NCF230=61=5（ 萬元 ） 5 0 1 2 30 50 圖 32 地下通道現金流量圖 NPV= 50 + 5（ P/A， 10%， 29） （ P/F， 10%， 1） = 50 + 5 = 50 + = ＜ 0 故項目不應實施 (2)用于相對效果評價 —— 用于多方案 比選 時 ① 單獨法： ? 先單獨計算兩方案各自的 NPV (在方案 A、 B的 NPVA≥0、 NPVB≥0 的前提下 ) ? 再比較方案 NPV的大小 —— NPV大者優(yōu) 。 例 32已知：某項目所在行業(yè)的 ROI判據參數為 15%27%， ，項目的 A、 B兩方案的總投資及運營期內年均 EBIT如下表所示： 方案 投資 （ 萬元 ） 運營 期 平均 EBIT（ 萬元 ） A 120 30 B 200 45 問； （ 1） 兩方案是否可行 ？ （ 2） 哪個方案較優(yōu) ？ 解 :(1)ROIA = 30/120 = 25% ROIB = 45/200 = % ∴ 都可行 盡管 ROIA＞ ROIB,但不能認為方案 A優(yōu)。 (三） 對 ROI和 ROE的分析 1. 沒有考慮資金的時間價值 ， 數據的 取值較為粗糙 ， 舍棄了 項目或方案的壽命期內的 其它經濟數據 。 ） Pt是一個被廣泛應用的 、 輔助性 靜態(tài)絕對效果評價指標 二 .總投資收益率 和 資本金凈利潤率 它們 是 考察 單位投資盈利能力 的靜態(tài)效率型指標， （ 一）計算公式 （ ROI） EBIT ROI = 100% TI 式中： EBIT（ 息稅前利潤 ） =利潤總額 （ 所得稅前利潤 ） +（ 已經計入成本的 ） 利息支出 TI（ 項目總投資 ） 指發(fā)生在各年的投資之和 注 .： 式中的 EBIT可以指 : (1)項目達到設計生產能力后的 正常生產年份 的 年 息稅前利潤 ； (2)對于生產期內年利潤變化幅度較大的項目 ， 年利潤可取生產期 平均 息稅前利潤 。 解： PtB= 700/140 +2 = 5 + 2 = 7 （ 年 ） (三 ）評價標準 ： Pt ≤ Pc （ Pc為部門或行業(yè)的 基準投資回收期 ） Pt ≤ Pc時 ,表明項目的投資能在規(guī)定的時間內收回，則認為項目可行。 ∵ 凈盈利最大的項目或方案，資金利用率不一定最高 ? 最后判定的原則 ： 以凈收益最大的項目（或方案）為優(yōu) —— 凈收益最大準則 ? 原因 ：一般情況下，投資者追求的目標可以簡化為凈收益最大（而不是資金利用率最高）。 是以貨幣為計量單位的評價指標 ， 它 反映投資的凈盈利 。 分兩步走： （ 1）首先要使用 絕對 效果評價指標 判斷各個方案 是否可行