投資方案評價(jià)和比選指標(biāo)(文件)
【正文】 ? 產(chǎn)出不同、壽命相同 —增量分析法 ? 壽命不同 —最小公倍數(shù)法、研究期法 產(chǎn)出相同、壽命相同 ? 年度費(fèi)用 20210112021),/(),/(0))(,/(KNiPACKNiPACKKNiPACC???????? ? ? ??????? ??????? ?? ??? NiPAiCAC tNtjtj ,/1m i n)m i n ( 000產(chǎn)出相同、壽命相同 ? 例子 某廠需要一部機(jī)器，使用期為 3年，購買價(jià)格為 77662元，在其使用期終了預(yù)期殘值為 25000元，同樣的機(jī)器每年可花 32022元租得，基準(zhǔn)收益率為 20%，問是租還是買？ AC1=77662(A/P 20,3)25000(A/F 20,3)=30000 AC2=32022 選擇購買。 最小公倍數(shù)法 Note： 有的項(xiàng)目不能重復(fù)，則不能使用方案重復(fù)法，比如一些不可再生資源的開發(fā)項(xiàng)目，則直接按方案各自壽命期計(jì)算的 NPV比選。 AC甲 = 800（ A/P， 8， 5） + 600 = 800（元） AC乙 = 1500（ A/P， 8， 10） + 500 = 724（ 元） 乙方案設(shè)備年成本費(fèi)用節(jié)約額 = AC甲 AC乙 = 76（ 元 ） ? 作業(yè)： ? P83 一共六題 ? 1/3/6/9/11/16 。 方案 初始投資 各年收益 壽命期 A 100萬元 40萬元 4 B 200萬元 53萬元 6 1 0 0 4 0 ( / , 1 0 % , 4 ) 2 6 . 8 0AN P V P A? ? ? ?2 0 0 5 3 ( / , 1 0 % , 6 ) 3 0 . 8 3BN P V P A? ? ? ?（ 1）絕對效果檢驗(yàn) ＞ 0 ＞ 0 A、 B方案均可行 132 （ 2）方案重復(fù) B方案： 重復(fù) 1次 A方案： 重復(fù) 2次 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 200 200 53 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 100 100 100 40 t ic=10% 133 （ 3）指標(biāo)計(jì)算 612 200 200( 1 10% ) 53 ( / , 10% , 12) PV P A?? ? ? ? ? ? NPVA＞ NPVB ， A優(yōu) 4812 10 0 10 0( 1 10 % ) 10 0( 1 10 % ) 40 ( / , 10 % , 12 ) 56 .70ANPV P A??? ? ? ? ? ? ? ?4812 10 0 10 0( 1 10 % ) 10 0( 1 10 % ) 40 ( / , 10 % , 12 ) 56 .70ANPV P A??? ? ? ? ? ? ? ?費(fèi)用年值法 ? 例 已知甲方案的設(shè)備購置費(fèi)為 800元，年維修運(yùn)行費(fèi) 600元，壽命 5年；乙方案的設(shè)備購置費(fèi)為1500元，年維修運(yùn)行費(fèi) 500元，壽命 10年。 ? 例：互斥方案 A、 B各年現(xiàn)金流量如表所示： 年份 0 110 A 200 39 B 100 20 產(chǎn)出不同、壽命相同 年份 0 110 AB 100 19 %)10,10/(19100???????BABAI R RAPN P V壽命不同 ? 現(xiàn) 值 法（ 充分理解 ） 最小公倍數(shù)法 研究期法 ? 年 值 法 （ 盡量應(yīng)用 ） 凈年值法 費(fèi)用年值法 130 重復(fù)更新假設(shè) ： 在壽命期結(jié)束時(shí)，技術(shù)方案可以重復(fù)實(shí)施若干次，且現(xiàn)金流量完全相同。 因此在這之前必須先對各方案進(jìn)行單方案的檢驗(yàn)，只有 可行的方案 才能作為 比選的對象 ，同樣，差額凈現(xiàn)值法也是如此 。 0=－ 3000＋ 500（ P/A， i,n） （ P/A， i,n） =6 查表可得 （ P/A， 10%,10） = （ P/A， 12%,10） = （ P/A， i,n） =6，落在利率 10%和 12%之間，用直線內(nèi)插法可求得 i’ A3 － A1 =%15% 所以 A1 仍然作為臨時(shí)最優(yōu)方案 再拿 A2方案同 A1方案比較，對于投資增額 A2 － A1 ， 使 0=－ 5000＋ 1100（ P/A， i,n） （ P/A， i,n） = 查表可得 （ P/A， 15%,10） = （ P/A， 20%,10） = （ P/A， i,n） =，落在利率 15%和 20%之間，用直線內(nèi)插法可求得 i’ A2 － A1 =%＞ 15% 所以，方案 A2是最后的最優(yōu)方案。BA i rB i rA A B i ?IRR計(jì)算 步驟：如前例， i c =15% 1400 0 1 2 10 5000 （ A1 ） 1900 0 1 2 10 8000 （ A3 ） 2500 0 1 2 10 10000 （ A2 ） （ A3 － A1 ） 500 0 1 2 10 3000 （ A2－ A1 ） 1100 0 1 2 10 5000 計(jì)算步驟與采用投資增額凈現(xiàn)值作為評比判據(jù)時(shí)基本相同，只是 從第三步起計(jì)算現(xiàn)金流量差額的收益率，并從是否大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 i c作為選定方案的依據(jù)。 幾個(gè)關(guān)系： 1. i rA － i rB ? i 39。 100 B方案的現(xiàn)金流量圖分解 1400 0 1 2 10 t 5000 + 1100 0 1 2 10 t 5000 差額現(xiàn)金流量 與 A經(jīng)濟(jì)效果相同 B方案追加投資的經(jīng)濟(jì)效果 ic=15% 101 再判別 △ IRR=% △ NPV= 1100 5000 BA△ (CICO)t % % IRR NPV 1400 5000 方案 A (CICO)t 2500 1～ 10 10000 方案 B (CICO)t 0 時(shí)點(diǎn) t ① 按 NPV→max ， B優(yōu) ② 按 IRR→max ， A優(yōu) ?結(jié)論矛盾 ③ 按△ NPV →max ， B優(yōu) ④ 按 △ IRR≥ ic ， B優(yōu) ?結(jié)論一致 ?按 IRR→max 有錯(cuò)誤！ ic=15% 102 差額內(nèi)部收益率 ?IRR 差額內(nèi)部收益率 ?IRR是指根據(jù)增量凈現(xiàn)金流計(jì)算的差額凈現(xiàn)值為零時(shí)的收益率。（實(shí)際直接用凈 現(xiàn)值的大小來比較更為方便，見下） NPV（ 15%） A0 = 0 NPV（ 15%） A 1= NPV（ 15%） A2 = NPV（ 15%） A3 = NPV i 選 max 為優(yōu) 即 A2為最優(yōu) 練習(xí) 某公司考慮三個(gè)可行而相互排斥的投資方案， 如表，請用增額凈現(xiàn)值選擇方案。假定 ic=15%，則 90 NPV（ 15%） A1 － A0 =－ 5000＋ 1400( )= 元 （ P/A,15,10%） ∵ NPV（ 15%） A1 － A0 = 元 ＞ 0，則 A1 優(yōu)于 A0 A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。 例： 方 案 A0 A1 A2 A3 0 0 5000 10000 8000 1－ 10 0 1400 2500 1900 年末 單
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