【正文】 8 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)收支的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為分析對(duì)象，更全面、更科學(xué)。 ②反映的是項(xiàng)目的償還能力，沒能反映其盈利能力。 投資回收期的起點(diǎn)一般應(yīng)從項(xiàng)目投資建設(shè)之日算起，有時(shí)也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。 5 指標(biāo)體系 時(shí)間性指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期 靜態(tài)差額投資回收期 動(dòng)態(tài)差額投資回收期 凈現(xiàn)值 將來(lái)值 年度等值 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 投資收益率 投資利潤(rùn)率 內(nèi)部收益率 外部收益率 凈現(xiàn)值率 價(jià)值性指標(biāo) 比率性指標(biāo) （貨幣） （效率） 6 按是否考慮時(shí)間價(jià)值分類 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 在進(jìn)行效益和費(fèi)用計(jì)算時(shí)，不考慮資金的時(shí)間價(jià) 值，不進(jìn)行復(fù)利計(jì)算的評(píng)價(jià)指標(biāo)。4 投資方案評(píng)價(jià)和比選判據(jù) 2 投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù) ?工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 ?靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ?動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 3 要求 熟悉項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 理解各類分析指標(biāo)的含義 掌握靜態(tài)分析方法和動(dòng)態(tài)分析方法中關(guān)于投資回收 期、凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率等幾類常見分析指標(biāo)的計(jì)算 能綜合應(yīng)用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)分析方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 4 以指標(biāo)反映的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類 １、時(shí)間性評(píng)價(jià)指標(biāo) 指用時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)衡量工程項(xiàng)目對(duì)其投資回收或清償能 力的指標(biāo)。 靜態(tài)投資回收期 差額投資回收期 總計(jì)算費(fèi)用 年計(jì)算費(fèi)用 投資收益率 差額投資收益率 7 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 在進(jìn)行效益和費(fèi)用計(jì)算時(shí)，考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。 定義公式 ? 回收期就是滿足該公式的 n值 9 ? 例 某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資 2800萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后每年凈收益為 320萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為： 11 如果每年的凈收益不同，可以根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 中累計(jì)凈現(xiàn)金流量求，則 當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年凈收益均等時(shí) ， T的計(jì)算可簡(jiǎn)化為 T ? 總 投 資年 凈 收 益0011 TTTT?? ? ? 第 （ ） 年 的 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 絕 對(duì) 值第 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量T0為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份 ? 例 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 ③沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，因而評(píng)價(jià)結(jié)果較為粗略。 ?凈現(xiàn)值 ?將來(lái)值 ?年度等值 ?內(nèi)部收益率 ?動(dòng)態(tài)投資回收期 19 一、動(dòng)態(tài)投資回收期 指在給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率 下，用項(xiàng)目的凈收益來(lái)回收總 投資所需要的時(shí)間。 24 ?如果將項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量 全部貼現(xiàn) 、累加，結(jié)果將如何？ ?在項(xiàng)目整個(gè)動(dòng)態(tài)投資回收期之外，如果項(xiàng)目以后年份還有凈收益，那么，多余出來(lái)的（投資回收之外多余的）部分是什么？ 多余出來(lái)的部分是越多越好 多余出來(lái)的部分是現(xiàn)值累加的合計(jì)，是現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相抵之后的凈值。它是反映技術(shù)方案在整個(gè)壽命周期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo) 。 ?多方案比選： 若方案間的投資規(guī)模相差不大時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則） 。 練習(xí) ? 某工程項(xiàng)目第 1年投資 1000萬(wàn)元，第 2年投資 500萬(wàn)元，兩年建成投產(chǎn)并獲得收益。 ? ? 解：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： ? NPV = 100 (P/F,5%,2) + 150 (P/F,5%,3) +250 (P/A,5%,5) (P/F,5%,3)+ 300 (P/F,5%,9) – 500 (P/F,5%,1) –1000 ? = （萬(wàn)元） ? 由于該項(xiàng)目的 NPV0，所以該項(xiàng)目不可行，不能接受。 43 三、年度等值 凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟? 壽命周期內(nèi)各年的等額年值。 ? 例：某項(xiàng)目的期初投資 1000萬(wàn)元，投資后一年建成并獲益。 定義 ? ? ? ?/ , , / , ,N F V N P V F P i n N A V F A i n??? ? ? ?01n ntttN F V C I C O i ??? ? ?? ? 例：某項(xiàng)目的期初投資 1000萬(wàn)元，投資后一年建成并獲益。 ? 計(jì)算這兩個(gè)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值、將來(lái)值和年度等值。 即：凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義 ? 內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的經(jīng)濟(jì)性越好。 c．取略小于 i的兩個(gè)利率 i i2使得試算出的 NPV NPV2異號(hào) 12 2 % ~ 5 %ii??（ ） 11 2 112()NPVI R R i i iNPV NPV? ? ??63 例題 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示。基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，壽命期為 10年。 經(jīng)濟(jì)含義： 在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，如果按利率 i＝ IRR計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，會(huì)始終存在著未能收回的投資，只有到了壽命期末時(shí)投資才能被全部收回，此時(shí)的凈現(xiàn)金流量剛好等于零。） 72 缺點(diǎn) ① 內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目有多解和無(wú)解問題，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。 i0給定。 ① 考慮 TVM； ②考慮整個(gè)壽命期； ③可用于壽命期不同的方案。 ① 只考慮了方案的 COt； ②只用于方案的排序。因此，為了更客觀地評(píng)價(jià)方案，許多人常對(duì)方案應(yīng)用幾個(gè)指標(biāo)分析評(píng)價(jià)，綜合考慮后再做出決策，甚至給出一個(gè)較優(yōu)的范圍解。 2. 獨(dú)立關(guān)系 —— 其中任一個(gè)方案的采用與否與其可行性 有關(guān)，而和其他方案是否采用無(wú)關(guān)。 83 一、互斥方案的比較原則 可比性原則 ? 考察的時(shí)間段和計(jì)算期可比 ? 收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍可比 ? 備選方案的風(fēng)險(xiǎn)水平可比 ? 評(píng)價(jià)所使用的假定合理 增量分析原則 —— 對(duì)現(xiàn)金流量的差額進(jìn)行評(píng)價(jià)，考慮差額投資在經(jīng)濟(jì)上是非合理。 比選原則：若△ NPV 0，選投資大的方案； 若△ NPV 0，選投資小的方案 – 投資增額收益率 投資增額內(nèi)部收益率（△ IRR）是指兩個(gè)互 斥方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 第三步 :選擇初始投資較高的方案 A1， 作為 競(jìng)賽方案 。 NPV（ 15%） A3 － A1 =[－ 8000 －（－ 5000） ]+（ 1900－ 1400）（ ） =－ 3000+500（ ） =－ ＜ 0 ∴ A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案 92 NPV（ 15%） A2 － A1 =－ 5000+1100（ ） =＞ 0 ∴ 方案 A2優(yōu)于 A1， A2是最后的最優(yōu)方案。對(duì)于互斥方案， 對(duì)尋常投資現(xiàn)金流進(jìn)行分析，選用不同評(píng)價(jià)指標(biāo)得出的分析結(jié)論有時(shí)候不一致。 用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行方案比較的步驟差額凈現(xiàn)值法基本相同。BA 處 NPVA=NPVB 3. 當(dāng) i rA ， i rB ， 且 i 39。 0=－ 5000＋ 1400（ P/A， i,n） （ P/A， i,n） = 查表可得 i’ A1 － A0 ≈ %＞ 15% 所以 A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。BA i rB i rA A B i 適用范圍： 采用此法時(shí)可說(shuō)明 增加投資部分 在經(jīng)濟(jì)上是否合理。若已知 i c=18%時(shí)，則經(jīng)比較最優(yōu)方案為： 方案 投資額（萬(wàn)元） i r （ %） i’ BA（ %） A 250 20 __ B 350 24 i’ BA =20% C 400 18 i’ CB =25% D 500 26 i’ DC =31% A. 方案 A B. 方案 B C. 方案 C D. 方案 D 答案 : D 練習(xí) 117 1）增額投資凈現(xiàn)值法： 118 2）凈現(xiàn)值法（單獨(dú)分析） 119 3）增額投資年值法： 120 4）年值法（單獨(dú)分析）： 121 5）投資增額內(nèi)部收益率法 122 6）內(nèi)部收益率法（單獨(dú)分析）？ 123 歸納互斥方案的比較 ? 常見的三種情況： ? 產(chǎn)出相同、壽命相同 —年度費(fèi)用法