【正文】 8 動態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)經(jīng)濟評價指標(biāo)考慮資金的時間價值，以及項目在整個壽命期內(nèi)收支的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)為分析對象，更全面、更科學(xué)。 ②反映的是項目的償還能力，沒能反映其盈利能力。 投資回收期的起點一般應(yīng)從項目投資建設(shè)之日算起，有時也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。 5 指標(biāo)體系 時間性指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)差額投資回收期 動態(tài)差額投資回收期 凈現(xiàn)值 將來值 年度等值 累計凈現(xiàn)金流量 投資收益率 投資利潤率 內(nèi)部收益率 外部收益率 凈現(xiàn)值率 價值性指標(biāo) 比率性指標(biāo) （貨幣） （效率） 6 按是否考慮時間價值分類 靜態(tài)評價指標(biāo) 在進行效益和費用計算時，不考慮資金的時間價 值，不進行復(fù)利計算的評價指標(biāo)。4 投資方案評價和比選判據(jù) 2 投資方案的評價判據(jù) ?工程項目評價指標(biāo)體系 ?靜態(tài)評價指標(biāo) ?動態(tài)評價指標(biāo) 3 要求 熟悉項目經(jīng)濟評價指標(biāo)體系 理解各類分析指標(biāo)的含義 掌握靜態(tài)分析方法和動態(tài)分析方法中關(guān)于投資回收 期、凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率等幾類常見分析指標(biāo)的計算 能綜合應(yīng)用靜態(tài)和動態(tài)分析方法對項目進行經(jīng)濟評價 4 以指標(biāo)反映的經(jīng)濟性質(zhì)分類 １、時間性評價指標(biāo) 指用時間長短來衡量工程項目對其投資回收或清償能 力的指標(biāo)。 靜態(tài)投資回收期 差額投資回收期 總計算費用 年計算費用 投資收益率 差額投資收益率 7 動態(tài)評價指標(biāo) 在進行效益和費用計算時，考慮資金時間價值的評價指標(biāo)。 定義公式 ? 回收期就是滿足該公式的 n值 9 ? 例 某建設(shè)項目估計總投資 2800萬元，項目建成后每年凈收益為 320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為： 11 如果每年的凈收益不同，可以根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表 中累計凈現(xiàn)金流量求，則 當(dāng)項目投產(chǎn)后每年凈收益均等時 ， T的計算可簡化為 T ? 總 投 資年 凈 收 益0011 TTTT?? ? ? 第 （ ） 年 的 累 計 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 絕 對 值第 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量T0為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份 ? 例 某項目財務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。 ③沒有考慮資金時間價值，因而評價結(jié)果較為粗略。 ?凈現(xiàn)值 ?將來值 ?年度等值 ?內(nèi)部收益率 ?動態(tài)投資回收期 19 一、動態(tài)投資回收期 指在給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率 下，用項目的凈收益來回收總 投資所需要的時間。 24 ?如果將項目整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量 全部貼現(xiàn) 、累加，結(jié)果將如何？ ?在項目整個動態(tài)投資回收期之外，如果項目以后年份還有凈收益，那么，多余出來的（投資回收之外多余的）部分是什么？ 多余出來的部分是越多越好 多余出來的部分是現(xiàn)值累加的合計，是現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相抵之后的凈值。它是反映技術(shù)方案在整個壽命周期內(nèi)獲利能力的動態(tài)指標(biāo) 。 ?多方案比選： 若方案間的投資規(guī)模相差不大時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則） 。 練習(xí) ? 某工程項目第 1年投資 1000萬元，第 2年投資 500萬元，兩年建成投產(chǎn)并獲得收益。 ? ? 解：該項目的凈現(xiàn)值為： ? NPV = 100 (P/F,5%,2) + 150 (P/F,5%,3) +250 (P/A,5%,5) (P/F,5%,3)+ 300 (P/F,5%,9) – 500 (P/F,5%,1) –1000 ? = （萬元） ? 由于該項目的 NPV0，所以該項目不可行，不能接受。 43 三、年度等值 凈年值是通過資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟? 壽命周期內(nèi)各年的等額年值。 ? 例：某項目的期初投資 1000萬元，投資后一年建成并獲益。 定義 ? ? ? ?/ , , / , ,N F V N P V F P i n N A V F A i n??? ? ? ?01n ntttN F V C I C O i ??? ? ?? ? 例：某項目的期初投資 1000萬元，投資后一年建成并獲益。 ? 計算這兩個現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值、將來值和年度等值。 即：凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義 ? 內(nèi)部收益率可以理解為工程項目對占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來說方案的經(jīng)濟性越好。 c．取略小于 i的兩個利率 i i2使得試算出的 NPV NPV2異號 12 2 % ~ 5 %ii??（ ） 11 2 112()NPVI R R i i iNPV NPV? ? ??63 例題 某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，壽命期為 10年。 經(jīng)濟含義： 在項目的整個壽命期內(nèi)，如果按利率 i＝ IRR計算各年的凈現(xiàn)金流量時，會始終存在著未能收回的投資，只有到了壽命期末時投資才能被全部收回，此時的凈現(xiàn)金流量剛好等于零。） 72 缺點 ① 內(nèi)部收益率指標(biāo)計算繁瑣，對于非常規(guī)項目有多解和無解問題，分析、檢驗和判別比較復(fù)雜。 i0給定。 ① 考慮 TVM； ②考慮整個壽命期； ③可用于壽命期不同的方案。 ① 只考慮了方案的 COt； ②只用于方案的排序。因此，為了更客觀地評價方案，許多人常對方案應(yīng)用幾個指標(biāo)分析評價，綜合考慮后再做出決策，甚至給出一個較優(yōu)的范圍解。 2. 獨立關(guān)系 —— 其中任一個方案的采用與否與其可行性 有關(guān)，而和其他方案是否采用無關(guān)。 83 一、互斥方案的比較原則 可比性原則 ? 考察的時間段和計算期可比 ? 收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比 ? 備選方案的風(fēng)險水平可比 ? 評價所使用的假定合理 增量分析原則 —— 對現(xiàn)金流量的差額進行評價，考慮差額投資在經(jīng)濟上是非合理。 比選原則：若△ NPV 0，選投資大的方案； 若△ NPV 0，選投資小的方案 – 投資增額收益率 投資增額內(nèi)部收益率（△ IRR）是指兩個互 斥方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 第三步 :選擇初始投資較高的方案 A1， 作為 競賽方案 。 NPV（ 15%） A3 － A1 =[－ 8000 －（－ 5000） ]+（ 1900－ 1400）（ ） =－ 3000+500（ ） =－ ＜ 0 ∴ A1作為臨時最優(yōu)方案 92 NPV（ 15%） A2 － A1 =－ 5000+1100（ ） =＞ 0 ∴ 方案 A2優(yōu)于 A1， A2是最后的最優(yōu)方案。對于互斥方案， 對尋常投資現(xiàn)金流進行分析，選用不同評價指標(biāo)得出的分析結(jié)論有時候不一致。 用差額內(nèi)部收益率進行方案比較的步驟差額凈現(xiàn)值法基本相同。BA 處 NPVA=NPVB 3. 當(dāng) i rA ， i rB ， 且 i 39。 0=－ 5000＋ 1400（ P/A， i,n） （ P/A， i,n） = 查表可得 i’ A1 － A0 ≈ %＞ 15% 所以 A1作為臨時最優(yōu)方案。BA i rB i rA A B i 適用范圍： 采用此法時可說明 增加投資部分 在經(jīng)濟上是否合理。若已知 i c=18%時，則經(jīng)比較最優(yōu)方案為： 方案 投資額（萬元） i r （ %） i’ BA（ %） A 250 20 __ B 350 24 i’ BA =20% C 400 18 i’ CB =25% D 500 26 i’ DC =31% A. 方案 A B. 方案 B C. 方案 C D. 方案 D 答案 : D 練習(xí) 117 1）增額投資凈現(xiàn)值法： 118 2）凈現(xiàn)值法（單獨分析） 119 3）增額投資年值法： 120 4）年值法（單獨分析）： 121 5）投資增額內(nèi)部收益率法 122 6）內(nèi)部收益率法（單獨分析）？ 123 歸納互斥方案的比較 ? 常見的三種情況： ? 產(chǎn)出相同、壽命相同 —年度費用法