【正文】 4 投資方案評價和比選判據(jù) 2 投資方案的評價判據(jù) ?工程項目評價指標(biāo)體系 ?靜態(tài)評價指標(biāo) ?動態(tài)評價指標(biāo) 3 要求 熟悉項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系 理解各類分析指標(biāo)的含義 掌握靜態(tài)分析方法和動態(tài)分析方法中關(guān)于投資回收 期、凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率等幾類常見分析指標(biāo)的計算 能綜合應(yīng)用靜態(tài)和動態(tài)分析方法對項目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價 4 以指標(biāo)反映的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類 １、時間性評價指標(biāo) 指用時間長短來衡量工程項目對其投資回收或清償能 力的指標(biāo)。 價值性評價指標(biāo) 指反映工程項目投資的凈收益絕對量大小的指標(biāo)。 比率性評價指標(biāo) 指反映工程項目單位投資獲利能力或工程項目對貸款 利率的最大承受能力的指標(biāo)。 5 指標(biāo)體系 時間性指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)差額投資回收期 動態(tài)差額投資回收期 凈現(xiàn)值 將來值 年度等值 累計凈現(xiàn)金流量 投資收益率 投資利潤率 內(nèi)部收益率 外部收益率 凈現(xiàn)值率 價值性指標(biāo) 比率性指標(biāo) （貨幣） （效率） 6 按是否考慮時間價值分類 靜態(tài)評價指標(biāo) 在進(jìn)行效益和費用計算時，不考慮資金的時間價 值，不進(jìn)行復(fù)利計算的評價指標(biāo)。 靜態(tài)投資回收期 差額投資回收期 總計算費用 年計算費用 投資收益率 差額投資收益率 7 動態(tài)評價指標(biāo) 在進(jìn)行效益和費用計算時，考慮資金時間價值的評價指標(biāo)。 動態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 /將來值 年度等值 成本現(xiàn)值 /年值 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率 外部收益率 費用收益率 8 一、靜態(tài)投資回收期 定義：投資回收期（ Pay back period）又稱投資返本期或投資償還期，是指以工程項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。 即從項目投建之日起，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限（通常為年）。 投資回收期的起點一般應(yīng)從項目投資建設(shè)之日算起，有時也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。 定義公式 ? 回收期就是滿足該公式的 n值 9 ? 例 某建設(shè)項目估計總投資 2800萬元，項目建成后每年凈收益為 320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為： 11 如果每年的凈收益不同，可以根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表 中累計凈現(xiàn)金流量求，則 當(dāng)項目投產(chǎn)后每年凈收益均等時 ， T的計算可簡化為 T ? 總 投 資年 凈 收 益0011 TTTT?? ? ? 第 （ ） 年 的 累 計 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 絕 對 值第 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量T0為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份 ? 例 某項目財務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。 15 靜態(tài)投資回收期特點 ?優(yōu)點： 計算簡單快速，可以為投資者提供一個未收回投 資以前所承擔(dān)風(fēng)險的時間，有利于投資者謀求資金占 用周期的最小化。 ?缺點： ①不能反映回收期后的收入與支出，則不能全面反映項目全壽命周期內(nèi)的真實效益。 ②反映的是項目的償還能力，沒能反映其盈利能力。 ③沒有考慮資金時間價值，因而評價結(jié)果較為粗略。 16 基準(zhǔn)投資回收期 cTT?不同地區(qū)、行業(yè)、時期， Tc都有所區(qū)別。 行業(yè) Tc（年） 冶金 煤炭 813 有色金屬 915 油田開采 68 機械 815 化工 911 紡織 1013 建材 1113 17 靜態(tài)評價方法的特點 ?優(yōu)點：簡明、直觀、易算 ?缺點： ?沒有考慮資金時間價值 ?多方案比較時，沒考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的不同； ?沒有考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)費用收益情況的變化 ?沒考慮方案經(jīng)濟(jì)壽命終止時的殘值 不夠精確，多用于可行性研究初始階段的粗略分析和評價，或作為輔助指標(biāo)。 18 動態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)考慮資金的時間價值，以及項目在整個壽命期內(nèi)收支的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為分析對象，更全面、更科學(xué)。 ?凈現(xiàn)值 ?將來值 ?年度等值 ?內(nèi)部收益率 ?動態(tài)投資回收期 19 一、動態(tài)投資回收期 指在給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率 下，用項目的凈收益來回收總 投資所需要的時間。 ci*0( ) ( 1 ) 0TttctCI CO i ??? ? ??()tC I C O? ——項目第 t 年的凈現(xiàn)金流量 式中： ci——基準(zhǔn)收益率 ——動態(tài)投資回收期 *T定義 20 評價準(zhǔn)則 * 000( 1 )( 1 ) TTTT?? ? ? 第 年 累 計 折 現(xiàn) 值 的 絕 對 值第 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 折 現(xiàn) 值實際應(yīng)用中我們可以結(jié)合資金流量表用下列公式計算 表示累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份 0T* cTT?時，項目可以接收 動態(tài)回收期列表計算 21 例 3 ic＝ 10%， Tc＝ 8年，試計算動態(tài)投資回收期，并判斷該項目的可行性。 1．投資支出 2．凈收入 3．凈現(xiàn)金流量（ CICO） t 4．現(xiàn)值系數(shù) (1+10%)t 5．貼現(xiàn)值 年份 t 0 1 2 3 4 5 20 20 20 500 500 100 100 150 150 250 250 250 250 年份 t 6 7 8 9 10 250 250 * 250 250 250 250 250 250 250 250 1．投資支出 2．凈收入 3．凈現(xiàn)金流量（ CICO） t 4．現(xiàn)值系數(shù) (1+10%)t 5．貼現(xiàn)值 22 解 : 計算各年凈現(xiàn)金流量的累積折現(xiàn)值 * 1 1 8 . 56 1 5 . 8 4 ( )1 4 1 . 1T ? ? ? ? 年? ? ? ?1 tctCI CO i ????投資回收期應(yīng)在第 5年和第 6年之間 , 代入公式插值計算 : * 8cTT?? 故項目可以接收 23 特點 這個方法考慮了資金的時間價值，比靜態(tài)投資回收 期更準(zhǔn)確計算項目等值回收的時間，但還是沒有考慮投 資項目的使用年限、投資回收期后的收益等，所以需要 與其它指標(biāo)結(jié)合使用。 同時，因為其計算較復(fù)雜，因此一般只在靜態(tài)投資 回收期較長或基準(zhǔn)收益率較大的情況下才需要進(jìn)一步計 算動態(tài)投資回收期。 24 ?如果將項目整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量 全部貼現(xiàn) 、累加，結(jié)果將如何？ ?在項目整個動態(tài)投資回收期之外，如果項目以后年份還有凈收益，那么，多余出來的（投資回收之外多余的）部分是什么？ 多余出來的部分是越多越好 多余出來的部分是現(xiàn)值累加的合計，是現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相抵之后的凈值。 凈現(xiàn)值 NPV 25 二、凈現(xiàn)值 前例中，動態(tài)投資回收期的計算實質(zhì)是用項目各年的凈收益來補償初始投資，在 。 若從項目的整個壽命期來考慮， 10年內(nèi)不僅能夠補償投資總額，而且還有富余（累計貼現(xiàn)總額為正值 凈現(xiàn)值 NPV大于零）。 定義 指工程項目在整個壽命周期內(nèi)，每年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率折算到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之和。它是反映技術(shù)方案在整個壽命周期內(nèi)獲利能力的動態(tài)指標(biāo) 。 26 計算公式 0( ) ( ) ( 1 )n tttN P V i C I C O i ??? ? ??式中： ——凈現(xiàn)值 ——第 t年的現(xiàn)金流入額 ——第 t年的現(xiàn)金流出額 n ——項目壽命年限 (或計算期 ) ——基準(zhǔn)折現(xiàn)率 *ii?()NPV itCItCO27 凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)涵義 ?若凈現(xiàn)值等于零 ?從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資； ?從定義式的含義看：項目各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計之和剛好為零； ?收益率剛好等于項目的基準(zhǔn)收益率，即項