[調(diào)研報(bào)告]深挖“醫(yī)保目錄”及細(xì)分市場(chǎng)(文件)
【正文】 （）數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)已成為全球第三大醫(yī)藥市場(chǎng)，2011年，藥品銷售預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至超過(guò)500億美元。中國(guó)政府雖在通過(guò)降價(jià)控制醫(yī)療費(fèi)用支出，但政府醫(yī)療撥款持續(xù)增加，最終還是將推動(dòng)中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)?？v觀國(guó)外發(fā)達(dá)醫(yī)藥商業(yè)的發(fā)展，無(wú)不經(jīng)歷大規(guī)模的集中整合過(guò)程。 3月19日剛剛發(fā)公告澄清贛州稀土借殼上市傳聞的西南藥業(yè)（600666），馬上又卷入了太極系重組的緋聞之中，在二級(jí)市場(chǎng)上走出了過(guò)山車行情。這方面一直致力于規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略的上海醫(yī)藥（601607）就是個(gè)典型。中投證券分析師周銳稱，醫(yī)藥商業(yè)目前并購(gòu)形勢(shì)緊張，預(yù)計(jì)上海醫(yī)藥將加快收購(gòu)擴(kuò)張步伐。 另一家老牌上市企業(yè)廣州藥業(yè)（600332）也不甘人后。憑借廣州藥業(yè)和白云山A（000522）兩個(gè)上市公司的整合運(yùn)作戰(zhàn)略，廣藥集團(tuán)有望在“十二五”規(guī)劃期間營(yíng)業(yè)收入超過(guò)600億元。興業(yè)證券（601377）分析師王晞?wù)J為，公司的優(yōu)勢(shì)并不在于研發(fā)，而在品牌運(yùn)作方面頗有競(jìng)爭(zhēng)力。 靜待投資新時(shí)機(jī) 在經(jīng)歷了調(diào)整后，在即將到來(lái)的二季度，醫(yī)藥股是否能重整旗鼓？ 3月28日，德邦證券醫(yī)藥行業(yè)分析師鄭一寧在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)指出，雖然最近相關(guān)政策也確實(shí)增加了上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性，但近期醫(yī)藥板塊在二級(jí)市場(chǎng)的疲軟表現(xiàn)主要還是跟2010年已經(jīng)有過(guò)一波大幅上漲有關(guān)，因此股價(jià)在估值上出現(xiàn)一定修復(fù)性的調(diào)整實(shí)屬正常。 不過(guò)，基于行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，醫(yī)療行業(yè)板塊在二級(jí)市場(chǎng)去泡沫化之后將迎來(lái)投資的黃金機(jī)會(huì)。 成也蕭何，敗也蕭何。 對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，一季度機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)主要受醫(yī)藥板塊估值影響，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一旦估值合理，醫(yī)藥股依然值得關(guān)注，同時(shí)更有基金經(jīng)理表示，二季度將不會(huì)再減倉(cāng)，甚至?xí)m當(dāng)加倉(cāng)醫(yī)藥板塊。機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥股態(tài)度悄然發(fā)生變化。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，信托基金最先開(kāi)始減持醫(yī)藥股，其中主要針對(duì)眾生藥業(yè)（002317）（002317）、通化金馬（000766）、天方藥業(yè)（600253）進(jìn)行了減持。在基金介入的96只個(gè)股中，39只個(gè)股遭遇減持，其中包括哈藥股份（600664）（600664）、華海藥業(yè)（600521）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）、海正藥業(yè)（600267）（600267）等。”上海本土的一位基金經(jīng)理如是表示。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)诮衲暌患径仍俅芜x擇減倉(cāng)。 深圳哲靈投資有限公司總經(jīng)理徐澤林在本周二接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)也表示：“目前我們手上除了重慶啤酒（600132）（600132）外，已經(jīng)沒(méi)有任何醫(yī)藥股，主要也是出于對(duì)估值的考慮。但同時(shí)雨哥也認(rèn)為，醫(yī)藥股不能一概而論，對(duì)于醫(yī)療器械等不受原材料價(jià)格影響的個(gè)股，依然在機(jī)構(gòu)的股票池中作后備。 其中潘劍便指出：“今年以來(lái)，一季度醫(yī)藥股一定程度上受國(guó)家發(fā)改委降價(jià)以及后續(xù)降價(jià)預(yù)期的影響，但我們依然長(zhǎng)期看好醫(yī)藥股，目前我們持有醫(yī)藥股的比例超過(guò)10％，已經(jīng)算超配，如果醫(yī)藥股繼續(xù)下跌的話，今年二季度我們或許還會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)。 此外，雨哥認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，經(jīng)歷一季度的下跌以及二季度可能出現(xiàn)的震蕩后，醫(yī)藥股在今年下半年或?qū)⒂瓉?lái)行情。 同時(shí)，券商研究機(jī)構(gòu)同樣對(duì)醫(yī)藥板塊的未來(lái)給予了較高的預(yù)期，其中國(guó)金證券分析師李敬雷表示，2011年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入增速23％，利潤(rùn)總額增速約為28％?！? 根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，％，位于整個(gè)板塊漲幅榜的倒數(shù)第二位，143只醫(yī)藥股中，92只醫(yī)藥股出現(xiàn)下跌，其中，康芝藥業(yè)（300086）（300086）、魚(yú)躍醫(yī)療（002223）（002223）、恒瑞醫(yī)藥（600276）（600276）、愛(ài)爾眼科（300015）（300015）、華邦制藥（002004）（002004）、長(zhǎng)春高新（000661）（000661）的跌幅均超過(guò)20％。從醫(yī)藥板塊連續(xù)5年的業(yè)績(jī)可見(jiàn)，從2005年至今，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)5年的行業(yè)景氣周期，行業(yè)增速也由2005年前的5％迅速增至2010年的30％。” 對(duì)于醫(yī)藥板塊估值的顧忌，幾乎是機(jī)構(gòu)人士談及該板塊的不可回避的話題。 進(jìn)入今年一季度后，該基金公司對(duì)一些醫(yī)藥公司進(jìn)行了調(diào)研。 高估值迫一季度換倉(cāng) 今年一季度，機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥股的觀點(diǎn)由分歧走向共識(shí)——醫(yī)藥股估值高了。 值得一提的是，基金依然是持有醫(yī)藥股最多的機(jī)構(gòu)。從這一組數(shù)據(jù)可見(jiàn)，總體而言，機(jī)構(gòu)在去年四季度依然對(duì)醫(yī)藥股保持熱情。這一切在2010年四季度前一直被市場(chǎng)驗(yàn)證。 2010年，％的漲幅領(lǐng)跑A股其他板塊，這為公募基金、私募基金、券商集合理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)正收益立下了汗馬功勞。 李敬雷認(rèn)為，隨著估值修復(fù)以及行業(yè)降價(jià)政策的陸續(xù)出臺(tái)并趨緩，行業(yè)未來(lái)負(fù)面因素將逐步減少，預(yù)計(jì)二季度后期醫(yī)藥股將逐步迎來(lái)投資的機(jī)會(huì)。 不過(guò)醫(yī)療板塊的公司眾多，先前曾經(jīng)有過(guò)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)的個(gè)股也分別具有不同的概念，除了重組這樣的大視點(diǎn)外，諸如生物醫(yī)藥（抗癌）概念股海欣股份（600851），抗輻射概念股美羅藥業(yè)（600297），受益于國(guó)際維生素價(jià)格上漲的原料藥個(gè)股新和成，高送配概念個(gè)股迪康藥業(yè)（600466）等，熱點(diǎn)層出不窮，盤(pán)面精彩紛呈。公司對(duì)天施康的進(jìn)一步收購(gòu)和母公司承諾在2012年底前注入英諾琺、云南希陶等資產(chǎn)將成為看點(diǎn)。此外，子公司拜迪生物醫(yī)藥的“治療性乙肝DNA疫苗”正著手二期B（IIb期）臨床研究的準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)2015年左右上市。公司擁有消渴丸、華佗再造丸、夏桑菊、王老吉涼茶4個(gè)銷售過(guò)億元的強(qiáng)勢(shì)品種，50多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家基本醫(yī)藥目錄?，F(xiàn)階段，上海醫(yī)藥在醫(yī)藥商業(yè)上，已完成了全國(guó)戰(zhàn)略性布局，而未來(lái)，醫(yī)藥工業(yè)將是公司發(fā)展的一大重點(diǎn)。自重組上市以來(lái)，公司在全國(guó)各地收購(gòu)藥企，擴(kuò)張十分迅速。太極集團(tuán)（600129）有限公司直接或間接控股了太極集團(tuán)、桐君閣（000591）以及西南藥業(yè)三家上市公司，無(wú)論是從產(chǎn)業(yè)整合的角度還是太極集團(tuán)自身發(fā)展的需求，都在一定程度上存在將三家企業(yè)整合重組的預(yù)期。我國(guó)也勢(shì)必重演歷史，隨著相關(guān)政策的相繼推出，財(cái)富新故事正在上演。綱要的總目標(biāo)是到2015年形成13家年銷售額過(guò)千億元的全國(guó)性大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)，20家年銷售額過(guò)百億元的區(qū)域性藥品流通企業(yè)，連鎖藥店占全部零售門(mén)店的比重由現(xiàn)在的1/3提高到2/3。他認(rèn)為，中國(guó)基本醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)年均增長(zhǎng)已超過(guò)40％。與此同時(shí)，我國(guó)中藥制造業(yè)資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，2010年，中藥行業(yè)資產(chǎn)突破3000億元，同比增長(zhǎng)18％左右，增速比上年同期上升近5個(gè)百分點(diǎn)。2011年度醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值可達(dá)到15500億元，同比增長(zhǎng)24％。
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