【正文】 檔次、技術(shù)含量和附加值（ 59%） – 通過談判維護出口產(chǎn)品價格（ 37%） – 提高品牌影響力或創(chuàng)立自主品牌（ 35%） 2022519 原因（ 3） ? 人民幣升值節(jié)約的進口成本 – 20222022年，我國一般貿(mào)易進口節(jié)約成本（當年年平均匯率與 2022年年平均匯率相比），相當于同期 GDP的 %，2022年最高達 %（ 2022年該比例僅為%）。比如，美國對中國出口的高科技產(chǎn)品中，光電產(chǎn)品和信息與通信產(chǎn)品的出口與進口相差非常大。 ? 以能源資源為主要收購對象的中國海外并購交易迅猛發(fā)展，占到海外并購總量的 56%。 ? 其次， 升值預期導致的資金流入，卻可能有效推升通脹，人民幣升值預期曲線與 CPI曲線相關(guān)性達到 . 2022519 ? 在我國進口商品的結(jié)構(gòu)中，大宗商品，特別是資源類商品占據(jù)較大的比例，而消費品占比偏低，這一結(jié)構(gòu)導致了人民幣匯率升值并不能帶來國內(nèi)進口商品價格的明顯下跌。 ? 人民幣波動會影響金融市場的穩(wěn)定，尤其是對中國這樣金融市場發(fā)展相對滯后的國家，大量短期海外資本通過各種渠道流入國內(nèi)資本市場的追逐利益行為，容易引發(fā)貨幣和金融危機。 ? 人民幣適當升值 ， 有利于推動出口企業(yè)提高技術(shù)水平 ， 改進產(chǎn)品檔次 ， 從而促進我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 ， 改善我國在國際分工中的地位 。這樣看，其他方面調(diào)整政策的力度非加強不可。 ? 擴大人民幣匯率實際波動區(qū)間 。目前在香港流通的人民幣已達 700多億元。 2022519 人民幣國際地位的現(xiàn)狀（ 2） ? 中、日、韓三國財長在印尼就籌建中的自我管理的區(qū)域外。 ? 2022年 4月，在上海市和廣東省內(nèi)四個城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。 2022519 人民幣匯率改革的趨勢 ? 名義匯率與實際匯率、有效匯率的波動出現(xiàn)分化 ? 宏觀經(jīng)濟政策要把握外匯儲備持續(xù)增長的背景 ? 匯率政策調(diào)整的效果需要金融領(lǐng)域以外的環(huán)節(jié)配套推進改革 2022519 退出盯住美元的最佳時機 ? 出口增長的強勁復蘇具有可持續(xù)性，貿(mào)易賬戶相對平衡 ? 國內(nèi)需求比較旺盛，通脹壓力繼續(xù)加大 ? 市場不存在普遍、嚴重的人民幣升值預期 ? 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，財政狀況良好 ? 資本管制尤其是短期資本流動管制 ? 美元利率上調(diào) 2022519 匯率改革的配套政策和措施 ? 減稅， 支持消費的政策（住房抵押貸款、消費信貸等），擴大消費內(nèi)需， 糾正國內(nèi)消費和投資的失衡 ? 打破壟斷，糾正制造業(yè)和服務業(yè)的失衡 ? 改革收入再分配機制 ? 改革要素市場價格 ? 完善中國金融市場 ? 抑制資產(chǎn)價格過度上漲 ? 調(diào)整外資外貿(mào)政策 2022519 匯率改革的配套政策和措施 ? 進一步開放市場，擴大商品和服務進口 ? 實行 “ 走出去 ” 戰(zhàn)略，鼓勵和促進對外投資，擴大QDII試點 ? 有序推進城市化進程，城市化是未來經(jīng)濟增長的重要支撐，也是解決三農(nóng)問題的根本途徑 ? 加大環(huán)境保護執(zhí)法力度；加強勞動者權(quán)益保障和社會保障 2022519 匯率改革的配套措施 放松資本管制 ? 直接投資 ? 放開了對華直接投資 ? 正在逐步放松對外直接投資 ? 證券投資 ? 2022年 7月通過 QFII（引進境外機構(gòu)投資者）方式逐步放開境外證券投資資金的流入 ? 2022年起批準了亞洲開發(fā)銀行在內(nèi)的國際金融組織在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券 ? 2022年 4月啟動合格境內(nèi)機構(gòu)投資者 (QDII)制度 ? 2022年 8月，放開境內(nèi)個人直接對外證券投資業(yè)務 2022519 ? 釋放合理的外匯需求 ? 逐步擴大人民幣匯率浮動區(qū)間 ? 增加外匯市場的交易主體和參與主體 ? 豐富銀行間外匯市場交易品種 ? 提高做市商的價格發(fā)現(xiàn)能力 ? 完善中央銀行的外匯干預機制 ? 匯率的調(diào)整時機、調(diào)整幅度、貨幣籃子中幣種的選擇及其權(quán)重的確定以及匯率浮動的幅度 匯改配套措施 外匯市場培育和發(fā)展（ 1） 2022519 ? 建立匯率風險監(jiān)控體系 ? 外匯資產(chǎn)與負債在幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)方面的匹配 ? 加速利率市場化進程，為外匯衍生產(chǎn)品定價奠定基礎(chǔ) ? 加強對投機性資本沖擊的防范 ? 逐步資本項目可兌換 匯改配套措施 外匯市場培育和發(fā)展（ 2） 2022519 中國外匯儲備規(guī)模管理的政策措施 ? 增加石油、黃金等戰(zhàn)略物資儲備 ? 政府直接用外匯在海外采購（先進設(shè)備） ? 進行對外援助、海外投資和并購 ? 增加出口信貸 ? 發(fā)行人民幣債券和提供人民幣貸款 ? 填補社?；?，如利用外匯儲備設(shè)立主權(quán)養(yǎng)老基金 ? 中投公司的成立（ 2022年 9月 29日） ? 鼓勵企業(yè)和個人增加對外匯的使用（ QDII、境外理財業(yè)務、企業(yè)和個人用匯） 2022519 謝 謝！ 2022519 人民幣初步具備國際化的可能性 ? 世界第三大經(jīng)濟體、第二大出口國、第一大外匯儲備國 ? 經(jīng)濟發(fā)展迅速，經(jīng)濟總量占世界比重已從 1978年的 %上升到 2022年的 7% ? 如果中國能保持年均 7%~9%左右的高經(jīng)濟持續(xù)增長，而美國從 2022年持續(xù) 3%的增長速度，那么最遲到 2038年中國可以超越美國成為第一大經(jīng)濟體。 ? 我國與西方部分發(fā)達國家在人民幣匯率問題上的爭戰(zhàn)也將是長期的 ， 會伴隨中國經(jīng)濟崛起的整個進程 。一旦人們對失真的價格信號作出了反應，他們的商業(yè)模式、斗志和激情，也會發(fā)生連帶的偏差。 ? 對于原材料或者設(shè)備進口企業(yè)，人民幣的變動直接影響到降低企業(yè)的成本和公司的經(jīng)營業(yè)績 。 ? 中國并不是一個食品進口大國，對于以食品價格上升為主要特點的通脹，人民幣升值對抑制通脹的作用有限。 對海外投資、資本流動的影響 （ 2） 2022519 ? 通過改變進口商品的價格，人民幣匯率的波動直接影響到居民消費 ? 當人民幣升值后，海外商品的進口價格將更便宜，用同樣多的人民幣可以購買比以前更多的商品，有助于刺激居民消費 ? 隨著人民幣國際購買力增強，中國居民也可以以更低的成本出國旅游和留學 對居民消費的影響 2022519 ? 人民幣匯率升值后，食品等進口商品價格的下降將直接有助于抑制 CPI 的上漲 ?進口商品與服務的進口成本降低 ?人民幣升值會在一定程度上抑制出口，促進進口，從而導致貿(mào)易順差規(guī)?？s小，外匯占款增速會下降，減少國內(nèi)貨幣供應量增量，將在一定程度上降低國內(nèi)流動性，進而抑制國內(nèi)整體價格水平上升 對物價的影響 2022519 專欄 人民幣升值能否抑制通脹 ? 從需求路徑來看，匯率升值影響國內(nèi)物價的前提條件是能夠減少國際收支順差。 專欄：人民幣匯率與中美貿(mào)易失衡 2022519 專欄：人民幣匯率與中美貿(mào)易失衡 2022519 專欄：人民幣匯率與中美貿(mào)易失衡 2022519 ? 80年代日元的大幅升值沒有為美國的貿(mào)易逆差作出貢獻 專欄：人民幣匯率與中美貿(mào)易失衡 2022519 對海外投資、資本流動的影響 （ 1） ? 人民幣匯率波動影響著中國企業(yè)海外投資成本 ? 人民幣升值使得企業(yè)可以以更少的本幣去購買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購成本 ? 80 年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣，近年來，越來越多的中國企業(yè)和金融機構(gòu)走出國門，在國際并購市場上發(fā)揮著重要的作用 。 2022519 對外貿(mào)易和國際收支的影響 ? 以美元為中心的國際貨幣體系短期內(nèi)不會改變 ? 我國在國際分工中的地位和經(jīng)濟發(fā)展特點 ? 中國仍然是外商投資的理想場所 2022519 專欄：人民幣匯率與中美貿(mào)易失衡 2022519 導致中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)懸殊的主要原因，可歸結(jié)為美國的出口管制措施。 2022519 對外貿(mào)易和國際收支的影響 ? 20222022年上半年 – 紡織服裝、鞋、帽制造業(yè) 平均的同比利潤增速達到 % – 通訊設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備 制造業(yè)平均同比利潤增速達到 19% – 一般貿(mào)易平均出口增速 % 2022519 對外貿(mào)易和國際收支的影響 2022519 原因（ 1） ? 中國出口商品對匯率波動的彈性較低 。由于進口價格的下降，出口加工企業(yè)的盈利性不會受到人民幣小幅升值的嚴重影響。 匯改方案 5：要素價格改革和 “ 適度 ” 通脹 2022519 ?缺陷： – 可能出現(xiàn)另一種形式的資產(chǎn)價格泡沫風險；貨幣當局容忍要素價格上漲引發(fā)的適度通脹，勢必導致不同程度的通貨膨脹預期。 匯改方案 5：要素價格改革和 “ 適度 ” 通脹 2022519 ?缺陷 – 適度通脹水平很難把握，貨幣政策會處于非常艱難局面；在較高的通脹水平上，通脹預期更難預測，貨幣當局管理通貨膨脹的難度增加，出現(xiàn)更嚴重通貨膨脹的幾率增加。 ? 缺陷： – 短期內(nèi)，會對出口、貿(mào)易品部門的投資和短期經(jīng)濟增長帶來沖擊，并伴隨少量的摩擦性失業(yè)。 ? 盧孚宮協(xié)議簽訂時，再貸款利率下調(diào)到 % ? 盧孚宮協(xié)議簽訂后，沒有同步調(diào)高再貸款利率， ％的利率一直維持到 1989年 5月 ? 過低的再貸款利率使得日本基礎(chǔ)貨幣凈投放在 19851989年間逐年增加 2022519 專欄：日元升值的案例 2022519 專欄：日元升值的案例 2022519 專欄：日元升值的案例 ? 19861990年，日本的貨幣供給（ M2+CD）從 300萬億日元上升至 500萬億日元，年平均增長率為 %，明顯快于歷史平均水平。 1979年沃爾克上臺，大幅提高利率，導致美元大幅升值。 – 該方案體現(xiàn)了匯率水平和匯率制度兩方面的調(diào)整 ? 由于中國快速和巨大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，無法精確計算出合理的人民幣匯率水平。 2022519 匯改方案 3：盯住一籃子貨幣 ? 從理論上講，盯住一籃子貨幣制度下人民幣對美元升值和貶值的可能性同等存在，但人 民幣對美元升值的可能性將大于貶值 。 匯改方案 2：一次性大幅升值 2022519 匯改方案 3：盯住一籃子貨幣 ? 優(yōu)點 – 在美元貶值背景下，有助于減緩美元貶值帶動的人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率貶值，相對于釘住美元的匯率體制，有助于輕微緩解投機資本壓力和國際社會壓力，需要指出的是這些優(yōu)點都是建立在美元貶值的背景下，如果美元升值，上述優(yōu)點都不成立。由于中國的勞動生產(chǎn)率增長速度高于歐美國家約 5個百分點，這個趨勢未來將會持續(xù)。據(jù)估計，人民幣升值10%，會導致年度 GDP損失 %%。無論是哪一種情形，都會造成資金大進大出，產(chǎn)生宏觀的金融風險。 匯改方案 1：小幅波動，并伴以升值趨勢 2022519 ? 漸進式小幅升值軌道：有可能 ? 逐步升值，伴之以擴大人民幣的日內(nèi)波動區(qū)間 ? 將人民幣對美元的匯率波動區(qū)間由 %擴大到1%既符合 “ 雙向波動 ” 的政策方向，又可以允許匯率在適當時機微幅升值，非常可能成為政策選擇的突破口。在美元升值的背景下，如果人民幣以小步快走的方式對美元升值，人民幣可能很快過渡到貼近均衡匯率水平，人民幣匯率可以順勢轉(zhuǎn)化為更加市場化的價格形成機制 – 引入人民幣對美元的波動，增加企業(yè)和居民規(guī)避匯率風險的意識，推動規(guī)避匯率風險的金融產(chǎn)品和相關(guān)市場的發(fā)育。 2022519 專欄：人民幣無本金交割遠期 ? 以臺商企業(yè)為例說明，目前人民幣兌美元仍維持 1:。加倉 10月虧 1億，不得不向集團求援 10月 20日，集團減持 15％股份補保證金 10月 26日三井發(fā)出違約函，開始斬倉 200萬桶 5200萬桶 過度投機 2022519 一、人民幣匯率改革的歷史進程和內(nèi)容 二、新一輪人民幣升值壓力的來源和動因 三、現(xiàn)行人民幣匯率機制評價 四、人民幣匯率改革的方案 五、人民幣匯率改革的影響 六、人民幣匯率改革趨勢和配套方案 七、外匯儲備管理、資本管制和人民幣國際化 目 錄 2022519 人民幣釘住美元匯率體制的優(yōu)點 ? 釘住美元被認為有助于維護短期內(nèi)的貿(mào)易和就業(yè)的穩(wěn)定 ， 進而有助于穩(wěn)定增長 。 2022519 反對升值的理由（ 2） ?宏觀層面： 在國內(nèi)重要的資源和要素價格尚未放開的情況下，如果率先放開匯率，那么匯率的波動浮動要比所有價格都放開的經(jīng)濟要大。 2022519 反對升值的理由（ 1） ?出口順差將會減少、甚至會出現(xiàn)逆差。 2022519 高額外匯儲備的后果 ? 持有巨額外匯儲備的成本 ? 貶值損失 ? 福利損失 ? 沖銷成本 ? 商業(yè)銀行經(jīng)營 ? 債券市場發(fā)展 ? 削弱央行貨幣政策的獨立性和宏觀調(diào)控的有效性 ? 人民幣升值預期、資產(chǎn)價格泡沫和投機性資