《互換定價(jià)可用》ppt課件(文件)
【正文】 9 fixB flB?與遠(yuǎn)期合約相似，利率互換的定價(jià)要解決兩個(gè)問(wèn)題： 第一， 對(duì)給定的固定利率，求合約價(jià)值 。 ?乙公司 ：固定利率債券多頭價(jià)值＋浮動(dòng)利率債券空頭價(jià)值 即（ 1） 乙向 甲出售了 1億美元的浮動(dòng)利率（3個(gè)月 LIBOR）債券。利率互換中甲銀行的現(xiàn)金流量表如表 71所示，其中（ a）為不考慮交換名義本金，（ b）為考慮交換名義本金的情況。 3 表 71 利率互換中甲銀行的現(xiàn)金流量表 （百萬(wàn)美元） （ a）不考慮交換名義本金 4 表 71 利率互換中甲銀行的現(xiàn)金流量表 （百萬(wàn)美元） （ b）考慮交換名義本金 5 ?列（ 4）＝列（ 2）＋列（ 3） ?在利率互換中 ,甲銀行的效果由列（ 4）的凈現(xiàn)金流序列組。 （ 2）乙向 甲購(gòu)買(mǎi)了 1億美元的固定利率（ 2． 8％年利率，每 3個(gè)月付息一次）債券。在協(xié)議簽訂后的互換定價(jià)，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場(chǎng)利率水平確定利率互換合約的價(jià)值。也就是說(shuō)，協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)，就是選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定利率 。 ?那么 ， 固定利率債券的價(jià)值為 itirknnii trnitrf i x LekeB??? ?? ?1?考慮浮動(dòng)利率債券的價(jià)值：在浮動(dòng)利率債券 剛剛被支付利息的那一刻，浮動(dòng)利率債券的價(jià)值就是本金 L。 互換還有9個(gè)月的期限 。 ?在這個(gè)例子中 k=（ %/4） *1億 =120萬(wàn)美元， k* =（ %/4） *1億 =115 萬(wàn)美元 案例 萬(wàn)美元 由浮動(dòng)利率債券價(jià)值公式有 （課本是 10000萬(wàn)，為什么？） 因此，對(duì)于該金融機(jī)構(gòu)而言，此利率互換的價(jià)值為 － ＝－ (空頭方，收固支浮 ) 顯然，對(duì)于該金融機(jī)構(gòu)的交易對(duì)手來(lái)說(shuō)，此筆利率互換的價(jià)值為正，即 。其中，互換 n/2年后到期，名義本金為 NP，半年交換一次利息： x(固定利率 ) 多 A B空 L（浮動(dòng)利率） 17 A方（多方）收到浮動(dòng)利息，每次浮動(dòng)利息用遠(yuǎn)期利息代替，再貼現(xiàn)求和就得到 收入的現(xiàn)金流現(xiàn)值總和； A方每次支出的固定利息為NP*(x/2)，分別貼 現(xiàn)求和得到 支出的現(xiàn)金流現(xiàn)值總和 。目前 3個(gè)月， 6個(gè)月， 9個(gè)月， 12個(gè)月， 15個(gè)月， 18個(gè)月， 21個(gè)月，24個(gè)月的貼現(xiàn)率（連續(xù)復(fù)利）分別為： %，5%， %， %， %， %， %與%。第一次支付的浮動(dòng)利率即為當(dāng)前 3 個(gè)月期利率 ％（連續(xù)復(fù)利）。 第二節(jié)、貨幣互換定價(jià) 一 、 貨幣互換 貨幣互換 （ Currency Swaps） 是將一種貨幣的本金和利息與另一貨幣的等價(jià)本金和利息進(jìn)行交換 。 貨幣互換交易的主要特點(diǎn) 例 設(shè)英鎊和美元匯率為 1英鎊 =美元。 由于雙方都有比較優(yōu)勢(shì)，所以雙方合作， A可實(shí)現(xiàn)比自己借英鎊 %更低的利率借款。 貨幣互換過(guò)程： 1）初始本金交換： A在美元市場(chǎng)借入 1500萬(wàn) 美元， B從英鎊市場(chǎng)借入 1000萬(wàn)英鎊，且雙方都按即期匯率將款項(xiàng)支付給對(duì)方，見(jiàn)下圖 1 。 甲公司 乙公司 8%美元利息 %英鎊利息 ?二、貨幣互換的定價(jià) 以上是平分合作收益為目標(biāo)設(shè)計(jì)的貨幣互換合約，現(xiàn)在要對(duì)市場(chǎng)報(bào)價(jià)進(jìn)行價(jià)值分析。設(shè)BF， BD分別為外幣、本幣現(xiàn)金流現(xiàn)值。 ：即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法） 。 ?這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美元＝ 110日元。 例：美元利率互換和德國(guó)馬克利率互換合理定價(jià)如下，已知當(dāng)前匯率 S0= /馬克，名義本金 1000萬(wàn)馬克， 1200萬(wàn)美元，求貨幣互換價(jià)格。 43 ? ? 0 . 0 6 136 00 0. 00 94 62 65 29 .1 35 5e ??? ? ? ? 萬(wàn) 美 元? ? 0 . 0 6 236 00 0. 00 98 48 65 26 .2 05 8e ??? ? ? ? 萬(wàn) 美 元? ? 0 . 0 6 336 00 0. 01 02 5 65 23 .4 71 2e ??? ? ? ? 萬(wàn) 美 元? ? 0 . 0 6 31 2 0 0 0 0 0 .0 1 0 2 5 1 0 0 0 1 9 2 .1 0 9 3e ??? ? ? 萬(wàn) 美 元19 2. 10 93 29 .1 35 5 26 .2 05 8 23 .4 71 2 11 3. 30? ? ? ? 萬(wàn) 美 元?與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括： ?信用風(fēng)險(xiǎn) 因?yàn)榛?
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