【正文】 有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的經(jīng)營業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法 因素分析法的基本模型 是： 以前的資金占用 三 籌資數(shù)量的預(yù)測：回歸分析法 1 回歸分析法的原理 回歸分析法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量（如銷售數(shù)量、銷售收入）之間存在線性關(guān)系而建立的數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。包括營業(yè)收入，營業(yè)成本，期間費(fèi)用等項目的預(yù)算。包括所得稅的預(yù)算。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。 處于成長期的，是這種動機(jī)。 ? 3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資本 。 ? 7．國外和港澳臺資本 五 長期籌資的類型 1． 內(nèi)部籌資與外部籌資 ： 按資本來源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。 直接籌資主要有投入資本，發(fā)行股票，發(fā)行債券等。 第二節(jié) 股權(quán)性籌資 一 注冊資本制度 ： 注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。 二 投入資本籌資 （ 1）投入資本籌資的含義 是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。 缺點：投入資本籌資通常資本成本較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán) 的交易 三 發(fā)行 普通股籌資 1股票的含義 ： 股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。 （ 3）股份的發(fā)行，實行公平、公正的原則，同種類的每 一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。 是指股份有限公司在非公開發(fā)行購票時，自行直接將股 票出售給認(rèn)購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。 b) 代銷： 未售出的股份歸還給發(fā)行公司。 同次發(fā)行同價、認(rèn)購每股同價、發(fā)行價≥票面價 等 ? 股票發(fā)行的定價方式 。 股票上市 對 公司可能的不利表 現(xiàn) ? 各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密； ? 股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽(yù)； ? 可能分散公司的控制權(quán)。 發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù) 普通股籌資的缺點 資本成本較高 。 ? 其他金融機(jī)構(gòu)貸款 ? 按有無抵押品作擔(dān)保分類 ? 抵押貸款 。 ? 按貸款的用途分類 2銀行借款的信用條件 ? 授信額度 ： 是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。 ? 簽訂借款合同 ? 企業(yè)取得借款 ? 企 業(yè)償還借款 5借款合同的內(nèi)容 6長期借款籌資的優(yōu)缺點 ? 長期借款的優(yōu)點 ： 借款籌資速度較快 。 借款籌資限制條件較多 。 便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu) ? 債券籌資的缺點 ： 財務(wù)風(fēng)險較高 。 融資租賃 1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用； 2）租賃期限較長； 3）租賃合同比較穩(wěn)定； 4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝； 5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。又被稱為杠桿租賃。 等額年金法 ? 是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計算原理測算每期應(yīng)付租金的方法。 ? 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) ： 當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時，優(yōu)先股股東將優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財產(chǎn)。 2可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 3可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 ? 轉(zhuǎn)換期限 ： 指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期 限。這種轉(zhuǎn) 換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行時約定。 三 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 1認(rèn)股權(quán)證的特點 ? 認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。 2認(rèn)股權(quán)證的作用 ? 為公司籌集額外的現(xiàn)金 ： 認(rèn)股權(quán)證不論是單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，增強(qiáng)公司的資本實力和運(yùn)營能力。 3認(rèn)股權(quán)證的分類 ? 短期認(rèn)股權(quán)證與長期認(rèn)股權(quán)證 ： 前者認(rèn)股期限通常持續(xù)幾年，有的是永久性的。 ? 備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證 ： 前者是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股份。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比 例關(guān)系。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 三 資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) ： 是指企業(yè)資本按會計賬面價值基礎(chǔ)計量反映的資本結(jié)構(gòu)。 ： 是指企業(yè)資本按未來目標(biāo)價值計量反映的資本結(jié)構(gòu)。 合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價值。按照 該 理 論 ，當(dāng) 負(fù)債 比率 達(dá)到 100%時 ，企 業(yè)綜 合 資 金成本最低，企 業(yè) 價 值 最大 。因此，公司無法利用財務(wù)杠桿改變加權(quán)平均資本成本，也無法通過改變 資本結(jié)構(gòu) 提高 公司價值 ；資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)，決定公司價值的應(yīng)是其營業(yè)收益。 2 MM資本結(jié)構(gòu)理論觀點 基本觀點：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 信號傳遞理論 ： 公司價值被低估時會增加債務(wù)資本；反之，公司價值被高估時會增加股權(quán)資本。 二 資本成本的作用 資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用 ? 個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。 資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用 資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn) 三 債務(wù)資本成本率的測算 1 個別資本成本率的測算 K=D/(Pf) 或 K=D/P(1F) K表示資本成本率，以百分率表示； D表示用資費(fèi)用額； P表示籌資額； f表示籌資費(fèi)用額； F表示籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。這時，借款資本成本率的測算公式為： 式中， MN表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù) 3長期債券資本成本率的測算 1） 在不考慮貨幣時間價值時，債券資本成本率可按下列公式測算： K=I(1T)/B(1F) 式中， Kb表示債券 資本成本率； B表示債券籌資額，按發(fā)行價格確定； Fb表示債券籌資費(fèi)用率 2） 在考慮貨幣時間價值時 ，公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有人的投資必要報酬率，再乘以（ 1T）折算為稅后的資本成本率。 ? 如果公司實行固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則資本成本率可按左側(cè)公式測算： ? 如果公司實行固定增長股利的政策，股利固定增長率為 G，則資本成本率需按右側(cè)公式測算： 2） 資 本 資產(chǎn) 定價模型 普通股投資的必要報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率 。 非股份制企業(yè)股權(quán)資本成本率的測算 投入資本籌資協(xié)議有的約定了固 定的利潤分配比例，這類似于優(yōu)先股，但不同于普通股； 投入資本及保留盈余不能在證券市場上交易，無法形成公平的交易價格，因而也就難以預(yù)計其投資的必要報酬率。 ? 營業(yè)杠桿利益分析 ： ? 營業(yè)風(fēng)險分析 2營業(yè)杠桿系數(shù)測算 ? 營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于 營業(yè)額變動率的倍數(shù)。 3 影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素 ? 產(chǎn)品銷量的變動 ? 產(chǎn)品售價的變動 ? 單位產(chǎn)品變動成本的變動 ? 固定成本總額的變動 二 財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 1財務(wù) 杠桿的概念 ? 財務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的 債務(wù)資本的利用。 2財務(wù)杠桿系數(shù)測算 公式為 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它反映了財務(wù)杠桿 的作用程度。 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析 一 資本結(jié)構(gòu)決策影響因素的定性分 析 ? 利潤最大化 （凈利潤）：在財務(wù)分析按適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，盡可能地降低資本成本 股東財富最大化 ：在財務(wù)分析按適當(dāng)?shù)那闆r下合理的安排債務(wù)資本比例，盡可能地降低綜合資本成本，通過增加公司的凈利潤而使股票的市場價值上升。財務(wù)狀況好時，可以外部籌資。但 該 法 僅以 資 本成 本率最低 為 決策 標(biāo) 準(zhǔn)，沒有具體 測 算 財務(wù)風(fēng)險 因素，其決策目 標(biāo)實質(zhì) 上是利 潤 最大化而不是公司價 值 最大化。 四、資本結(jié)構(gòu)決策的公司價值 比較法 ：公司價 值 比 較 法是在充分反映公司 財務(wù)風(fēng)險 的前提下，以公司價 值的大小 為標(biāo) 準(zhǔn)， 經(jīng)過測 算確定公司最佳 資 本 結(jié) 構(gòu)的方法。 公司綜合資本成本率 第七章 投資決策原理 第一節(jié) 長期投資概述 一 企業(yè)投資的意義 ? 1．企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管 理目標(biāo)的基本前提 ? 2．企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 ? 3．企業(yè)投資是。 ? 公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值。 三、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益分析法 ? 每股收益分析法是利用每股收益無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 二 資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法 ? 資本成本比較法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。成長期 債務(wù)比例開始上升。 ? 一般而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越高；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越低。 ? 財務(wù)杠桿利益分析 ：亦稱融 資 杠桿利益，是指企 業(yè) 利用 債務(wù) 籌 資這 個 財務(wù) 杠桿而 給權(quán)益 資 本 帶 來的 額 外收益。 ? 為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風(fēng)險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。 ? 確定目標(biāo)資本結(jié) 構(gòu) ? 測算各種資本的成本率 ? 測算籌資總額分界點 ? 測算邊際資本成本率 第三節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險的衡量 一 營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 1 營業(yè)杠桿的原理 ? 營業(yè)杠桿的概念 由于企業(yè)經(jīng)營成本中固定成本的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤變動率大于營業(yè)收入變動率的現(xiàn)象 公式為 ? 從上述公式可知，在單價 p和單位變動成本 v不變的情況下，由于存在固定成本 F，隨著銷量 Q的增長，會使息稅前利潤更快速地增長；反之，亦然。 3保留盈余資本成本率的測算 有資本成本，不過是一種機(jī)會資本成本。 第一步，先測算債券的稅前資本成本率，測算公式為： 式中， P0表示債券籌資凈額，即債券發(fā)行價格 (或現(xiàn)值 )扣除發(fā)行費(fèi)用； I表示債券年利息額； Pn表示債券面額或到期值； Rb表示債券投資的必要報酬率，即債券的稅前資本成本率； t表示債券期限。 Rl表示借款利息率 在借款合同附加補(bǔ)償性余額條款的情況下，企業(yè)可動用的借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額，這時借款的實際利率和資本成本率將會上升。 ? 邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。 ： 包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。 修正觀點：若考慮公司所得稅的因素，公司的價值會隨財務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而得出公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值相關(guān)的結(jié)論。 按照這種觀點，增加債務(wù)資本對提高公司價值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。 該理論認(rèn)為，不論 財務(wù)杠桿 如何變化，公司 加權(quán)平均資本成本 都是固定的， 因而公司的總 價值 也是固定不變的。 五 資本結(jié)構(gòu)的理論觀點 1 早期資本結(jié)構(gòu)理論 1） 凈收益觀點 ： 這種觀點認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。 四 資本結(jié)構(gòu)的意義 合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。 ： 是指企業(yè)資本按現(xiàn)時市場價值基礎(chǔ)計量反映的資本結(jié)構(gòu)。這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。 二 資本結(jié)構(gòu)的種類 一個企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。 第六章 長期籌資決策 第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的理論 一 資本結(jié)構(gòu)的含義 ： 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。 ? 單獨發(fā)行與 附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證 ： 前者是指不依附于其他證券而獨立發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。 ? 對于籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。 4可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 ? 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 ： 有利于降低資本成本 ， 有利于籌集更多資本 ， 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) ， 有利于避免籌資損失 ? 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 ： 轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處 ， 若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力 ，若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。重點國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改制為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將債券轉(zhuǎn)換為股票。 ? 優(yōu)先股可由公司贖回 2優(yōu)先股的種類 ? 優(yōu)先股按股利是否累計支付，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 3發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī) ? 防止公司股權(quán)分散化 ： 因為優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán) ? 調(diào)劑現(xiàn)