【正文】 值會(huì)計(jì)既要反映人力資源的群體價(jià)值，也要反映人力資源的個(gè)體價(jià)值。 8億元人民幣； 1999年，一家知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估被譽(yù)為“雜交水稻之父”的袁隆平的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值高達(dá) 1 000多億元。有鑒于此，為了能使人力資源會(huì)計(jì)計(jì)量模式更具有科學(xué)性，系統(tǒng)性，和可操作性，以期達(dá)到推廣人力資 源會(huì)計(jì)運(yùn)用的目的，我們提出一個(gè)在未來(lái)具有廣闊發(fā)展前景的人力資源計(jì)量新模式；細(xì)分化— 定量化 — 價(jià)值化 — 貨幣化模型（ SQVM MODEL）。（ 2）亞當(dāng) .斯密的勞動(dòng)工資論。亞當(dāng) .斯密認(rèn)為：學(xué)習(xí)有用的知識(shí)，增長(zhǎng)才干，應(yīng)列入固定資本的范圍?？?.馬克思（ 1818~1883）揭示了貨幣轉(zhuǎn)化為資本的秘密和價(jià)值增值的過(guò)程。正如一個(gè)很有地位的工廠主說(shuō)：‘一分一 秒就是利潤(rùn)的原素’”。 該模型可在如下二領(lǐng)域具體運(yùn)用： ① 在各高校內(nèi)推行人力資源會(huì)計(jì)。最后，在該學(xué)生畢業(yè)時(shí)，把他的四年來(lái)所累積計(jì)量的人力資本帳戶總額與其找到工作的薪酬進(jìn)行比較分析，分析出的差異可用來(lái)考察教學(xué)體制的完善以及課程設(shè)置的優(yōu)良，進(jìn)一步強(qiáng)化教育改革使教育體制適應(yīng)社會(huì)需要。我們認(rèn)為， 該管理貢獻(xiàn)明細(xì)帳優(yōu)點(diǎn)在于：第一、該管理貢獻(xiàn)明細(xì)賬用關(guān)鍵時(shí)間法，記錄每個(gè)管理人員的貢獻(xiàn)，論功行賞，使評(píng)價(jià)管 理人員的貢獻(xiàn)更加有章可尋。②在企業(yè)中，該模型本質(zhì)在于承認(rèn)人力資本可以入股。這才是馬克思勞動(dòng)價(jià)值論的真正復(fù)歸。 注：本文原文長(zhǎng) 19 頁(yè)，但因論文集篇幅有限，年會(huì)籌委會(huì)節(jié)選該文部分內(nèi)容以饗讀者。本研究還得 到 江西財(cái)經(jīng)大學(xué) “企業(yè)融資與投資者保護(hù)”創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)、“中澳金融研究中心”的資助。 Nanchang。 Offering Discount Rate。在股 權(quán)分置改革之前，我國(guó) 上市公司大多采取了剝離非核心資產(chǎn)改制上市模式，而在股權(quán)分置改革之后，為什么控股股東又熱衷于將集團(tuán)公司未上市的資產(chǎn)注入上市公司呢？并且上市公司 在注入資產(chǎn)時(shí)都宣稱“注入資產(chǎn)的目的是為了解決產(chǎn)業(yè)鏈分割及與母公司的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題”，但是， 從本質(zhì)上講， 上市公司 定向增發(fā)新股收購(gòu)控股股東資產(chǎn)的行為，本身就是 一次 規(guī)模 較大 的上市公司與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易。但是，這些研究沒(méi)有對(duì)我國(guó)上市公司定向 增發(fā)新股收購(gòu)控股股東資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)、利益輸送的機(jī)理進(jìn)行系統(tǒng)的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。 對(duì)這一問(wèn)題的研究 ， 在理論上 ， 可揭示定向增發(fā)新股收購(gòu)控股股東資產(chǎn)中利益輸送的動(dòng)機(jī)及機(jī)理 ， 拓展和深化大股東與小股東代理理論的研究 ， 豐富定向增發(fā)新股收購(gòu)資產(chǎn)的理論解釋 。 當(dāng)上市公司存在控股股東時(shí)，控股股東與小股東可能有“ 利益協(xié)同效應(yīng)”（ Alignment Effect），也可能控股股東通過(guò)顯性或隱性的方法侵占中小股東的利益，從而產(chǎn)生與“利益協(xié)同效應(yīng)”相反的“壕溝防御效應(yīng)”（ Entrenchment Effect） （ Morck et al.， 1988； Claessens et al.， 2020） 。因此，當(dāng)控制權(quán)私人收益很大時(shí)，公司的創(chuàng)建者將選擇集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)以掌握控制權(quán)，從而使控股股東獲取控制權(quán)私人收益。唐清泉等（ 2020）還發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)集團(tuán)為第一控股股東時(shí)，利益輸送效應(yīng)更為明顯。 學(xué)者們發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司也存在掏空與支持的證據(jù)。但是， 我國(guó)上市公司 定向增發(fā)新股收購(gòu)控股股東資產(chǎn)，是在控股股東控制下的 一次 規(guī)模 較大 的上市公司與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易。而上市公司收購(gòu)控股股東資產(chǎn)有的需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核 ，有的不需要證監(jiān)會(huì)的審核，不需要證監(jiān)會(huì)的審核的資產(chǎn)注入只要資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定即可。當(dāng)上市公司控股股東將自己擁有的資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)新股的股份時(shí)，需要資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其擁有的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。國(guó)外私募發(fā)行折扣的原因主要是對(duì)參與認(rèn)購(gòu)的投資者調(diào)查成本、監(jiān)督成本、限期流動(dòng)性及鞏固控制權(quán)地位的補(bǔ)償?shù)?（ Wruck， 1989。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)可以利用資產(chǎn)評(píng)估方法的可選擇性等手段來(lái)操縱控股股東注入資產(chǎn)的價(jià)值，達(dá)到上市公司向控股股東進(jìn)行利益輸送的目的 （周勤業(yè)等， 2020） ⑥ 。如控股股東向上市公司注入的資產(chǎn)盈利能力較差，注入的資產(chǎn)與上市公司原有的產(chǎn)業(yè)不能整合等 ⑤ 。筆者認(rèn)為， 上市公司定向增發(fā)新股收購(gòu)控股股東過(guò)程中，控股股東可能利用這一關(guān)聯(lián)交易來(lái)侵占中小股東利益，其途徑主要有： （ 1）控股股東利用定向增發(fā)新股向上市公司注入劣質(zhì)資產(chǎn)。實(shí)際上 ， 在現(xiàn)有的制度環(huán)境下 ， 支持的最終目的很可能還是為了掏空 ， 即所謂的“放長(zhǎng)線釣大魚”。 Friedman et al.（ 2020） 將控股股東為了獲得長(zhǎng)期收益，如為了保持公司不被摘牌、為獲得股權(quán)融資資格等向公司輸送資源以維持公 司的業(yè)績(jī)這種反向的利益輸送稱為“支持”行為。 劉峰等（ 2020）和賀建剛等（ 2020） 也找到了 我國(guó)上市公司存在 “掏空 ”的證據(jù)，并且認(rèn)為控股股東的利益輸送行為不僅 “花樣繁多 ”，而且 “后果嚴(yán)重 ”。 控股股東利益侵占的方式主要有二種：第一種方式是控股股東可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移公司資源，從而為自己謀取利益，其范圍從完全的偷竊、欺詐到資產(chǎn)買賣、價(jià)格轉(zhuǎn)移、過(guò)度的經(jīng)理補(bǔ)償、貸款擔(dān) 保和占有原本屬于公眾公司的投資機(jī)會(huì)等；第二種方式是控制性股東可以通過(guò)稀釋性股票發(fā)行、擠出小股東、內(nèi)幕交易、暗中收購(gòu)或者其它金融交易來(lái)對(duì)小股東實(shí)施各種歧視性待遇，以達(dá)到為自身謀取最大化利益的最終目標(biāo)。 本文其余的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)；第三部分是 控股股東操縱定向增發(fā)新股 發(fā)行折價(jià) 進(jìn)行利益輸送的實(shí)證研究 ；第四部分是 定向增發(fā)新股 收購(gòu)資產(chǎn)前通過(guò)盈余管理 進(jìn)行利益輸送的實(shí)證研究；第五部分是本文研究的結(jié)論與政策建議。通過(guò) ③ 在美國(guó)證券市場(chǎng)，盡管一些上市公司還在使用配股、公開(kāi)增發(fā)新股和私募發(fā)行等股權(quán)再融資方式，但股權(quán)再融資的比例卻在降低，債務(wù)融資的比例在上升，有的上市公司甚至在證券市場(chǎng)回購(gòu)本公司的股票，股權(quán)再融資出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。那么，在 上市公司 定向增發(fā)新股收購(gòu)控股股東資產(chǎn)這一關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中是否存在利益輸送呢？ 許多研究證明上市公司在 配股、公開(kāi)增發(fā)新股過(guò)程中，上市公司存在操縱新股發(fā)行折價(jià)和利用盈余管理來(lái)進(jìn)行利益輸送的現(xiàn)象 （陳小悅等， 2020；黃新建和張宗益， 2020） 。如 美國(guó)的私募融資從 1990年的 81億美元增長(zhǎng)到了 2020年的 1539億美元 ④ ，并且 私募 融資 是初創(chuàng)性企業(yè)、處于財(cái)務(wù)困境中的企業(yè)以及尋求收購(gòu)融資的上市公司的一個(gè)重要的資金來(lái)源 （ Brophy et al.， 2020） 。 AssetsInjecting。 Jiangxi University of Finance amp?？毓晒蓶|可能操縱 定向增發(fā)新股 的 發(fā)行 折價(jià)來(lái)進(jìn)行利益輸送，控股股東也可能 采取 盈余管理的手段來(lái)向控股股東進(jìn)行 利益輸送?？偠灾?，我們認(rèn)為該模型是切實(shí)可行的人力資源計(jì)價(jià)模式，其運(yùn)用在未來(lái)具有廣泛前景。當(dāng)時(shí)馬克思說(shuō)，不變資本 C不創(chuàng)造價(jià)值，它只是轉(zhuǎn)移價(jià)值，可變資本 V的部分可創(chuàng)造價(jià)值，這 V的部分就是人力資本，用來(lái)購(gòu)買勞動(dòng)力的部分可創(chuàng)造價(jià)值。第三、該管理貢獻(xiàn)明細(xì)賬把企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制真正落實(shí)。在填制這張表時(shí)要經(jīng)過(guò)如下步驟：工作分析 →崗位職責(zé)→素質(zhì)測(cè)評(píng)→績(jī)效考核→績(jī)效測(cè)量→價(jià)值評(píng)估→薪酬設(shè)計(jì)→利潤(rùn)分配。再對(duì)他們按一 定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行初始定價(jià)。美國(guó)芝加哥大學(xué)教授西奧多 .舒爾茨（ 1902~ ）認(rèn)為，人力資本即人的知識(shí)、能力、健康等質(zhì)量的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)比物質(zhì)資本和勞動(dòng)力數(shù)量的增加更重要。貨幣，當(dāng)它停留在貨幣形態(tài)上的時(shí)候，已經(jīng)凝固為化石，是嚴(yán)格不變的價(jià)值量，有貨幣到資本的轉(zhuǎn)化，必須在商品交換內(nèi)在規(guī)律的基礎(chǔ)上說(shuō)明，因此要以等價(jià)物的交換作為出發(fā)點(diǎn)。李嘉圖在他的著作中指出，影響商品價(jià)值的，不僅是直接花費(fèi)在商品上的勞動(dòng)，而且還有花費(fèi)在協(xié)助這種勞動(dòng)的器具，工具和建筑物上勞動(dòng)。斯密指出：勞動(dòng)就是一切方面交換價(jià)值的真實(shí)尺度，但一切商品的價(jià)值通常不是按勞動(dòng)估定的。英國(guó)資產(chǎn)階級(jí)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉 .配第（ 1623~1687）配馬克思稱為“英國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”。人力資源價(jià)值的計(jì)量工作必須滿足這樣的要求。在 20世紀(jì) 50年代初期，美國(guó)千方百計(jì)地阻撓著名科學(xué)家錢學(xué)森回國(guó)就是因?yàn)樗哂泻芨叩膬r(jià)值，美國(guó)軍方的評(píng)價(jià)是錢學(xué)森一個(gè)人能頂美國(guó)的五個(gè)師。要提高人力資源的個(gè)體價(jià)值，必須注重對(duì)其進(jìn)行投資，并創(chuàng)造能使個(gè)體價(jià)值得到充分體現(xiàn) 的環(huán)境。 人力資源價(jià)值還可分為個(gè)體價(jià)值和群體價(jià)值。單純的自然人力所具有的基本價(jià)值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用很小，但這不能成為不予反映的理由，這不符合會(huì)計(jì)核算的客觀性和真實(shí)性的要求；相反，正因?yàn)槿绱?，更需要反映并且需要的話還應(yīng)作為重要事項(xiàng)單獨(dú)反映，以引起組織管理者對(duì)這部分勞動(dòng)力素質(zhì)低下的人員的注意，盡早對(duì)他們進(jìn)行教育培訓(xùn)，提 高他們的素質(zhì)，有效地增加組織的人力資本存量。 人力資源價(jià)值會(huì)計(jì)應(yīng)當(dāng)反映人力資源的整體價(jià)值，即包括基本價(jià)值部分和變動(dòng)價(jià)值部分，而不是只反映變動(dòng)價(jià)值部分。任何能從事簡(jiǎn)單勞動(dòng)的勞動(dòng)者即自然人力都具有基本價(jià)值，純粹的自然人力其創(chuàng)造新價(jià)值的能力是很低下的，對(duì)經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也是很小的，因此，在勞動(dòng)力素質(zhì)很低的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依賴于資本投入的增長(zhǎng)。人力資源的補(bǔ)償價(jià)值和所創(chuàng)造的剩余價(jià)值共同構(gòu)成了人力資源的使用價(jià)值。如馬克思所說(shuō)，這部分價(jià)值是“由生產(chǎn)、發(fā)展、維持和延續(xù)勞動(dòng)力所必需的生活資料的價(jià)值來(lái)決定”。因此，可以通過(guò)對(duì)這種已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或可能實(shí)現(xiàn)的外在價(jià)值的計(jì)量來(lái)表示其內(nèi)在的價(jià)值。 參考文獻(xiàn) ： [1]埃巴 , .中信出版社 [2]郭家虎 ,崔文娟 ,：比較研究 .當(dāng)代財(cái)經(jīng) .5:123126 [3]龔志文，陳金龍，戴五七 . 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