籌資決策方法(ppt68)-經(jīng)營(yíng)管理(文件)
【正文】 債權(quán)人 –承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 –要求的報(bào)酬率也較低 ? 對(duì)于發(fā)行企業(yè) –承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高 –負(fù)擔(dān)的成本低 債券籌資的利弊 ? 利： – 債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策 – 成本低于普通股與優(yōu)先股 – 有稅收屏蔽作用 ? 弊： – 必須按時(shí)還本付息 ， 容易導(dǎo)致破產(chǎn) – 提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 提高了股東的期望報(bào)酬率 ， 增大公司管理人員的工作難度 – 債券合同可能限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策 長(zhǎng)期借款籌資 ? 長(zhǎng)期借款分類 ? 長(zhǎng)期借款償還 ? 長(zhǎng)期借款籌資的利弊 長(zhǎng)期借款分類 ? 按用途劃分 – 固定資產(chǎn)投資借款 – 更新改造借款 – 科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款 ? 按是否提供擔(dān)保劃分 – 信用貸款 – 擔(dān)保貸款 ? 按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同 – 政策性銀行貸款 – 商業(yè)銀行貸款 – 其他金融機(jī)構(gòu)貸款 長(zhǎng)期借款的償還 ? 利息支付 –按借款合同規(guī)定，定期支付，通常是半年或一年支付一次。承租企業(yè)以“融物”的形式達(dá)到了融資的目的。 F = 債券面值。債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 905元，發(fā)行費(fèi)用率為 2%。 每股優(yōu)先股的實(shí)際收入 NPp=10?(12%） = 優(yōu)先股成本 kp = 普通股成本 ? 利用普通股價(jià)值模型 –固定股利增長(zhǎng)率模型 gkD I VNPcc ??1gNPD I Vkcc ??1NPc =普通股銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。其資本成本就是普通股成本（不包括籌資成本）。 ? 影響營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素 – 產(chǎn)品市場(chǎng)的穩(wěn)定性 – 要素市場(chǎng)的穩(wěn)定性 – 產(chǎn)品成本中固定成本的比例 – 企業(yè)的應(yīng)變能力與調(diào)整能力 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 ? 營(yíng)業(yè)杠桿 – 企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用（ DOL） 表示。 E B I TE B I TEPSEPSD F L//???財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 項(xiàng)目 當(dāng)前銷售水平 預(yù)測(cè)銷售水平息稅前收益 2 0 , 0 0 0 4 4 , 0 0 0 減：利息 5 , 0 0 0 5 , 0 0 0 稅前收益 1 5 , 0 0 0 3 9 , 0 0 0減：所得稅（ 40% ） 6 , 0 0 0 1 5 , 6 0 0凈利潤(rùn) 9 , 0 0 0 2 3 , 4 0 0 流通在外的普通股股數(shù) 1 0 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0每股收益 0 . 9 0 2 . 3 4 （ +120%） （ +160%） %120 %160// ??? ?? E B I TE B I T E P SE P SD F L財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿 EPS＝ (1/N)(1－ T)(EBIT－ I) ΔEPS＝ (1/N)(1T)ΔEBIT IE B I TE B I TNIE B I TTNE B I TTEPSEPS?????????/))(1(/)1(IE B I TE B I TD F L?? 0 0,50 0 0,200 0 0,20 ???D F L財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿的影響因素 –負(fù)債率及利率水平 –企業(yè)的 EBIT 企業(yè)的負(fù)債率越高，利率越高，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。 總風(fēng)險(xiǎn) = 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) +財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于內(nèi)在營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，可以通過(guò)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整到合適
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