上海財經大學會計學院--地方政府財政行為對上市公司業(yè)績影響研究-wenkub
2023-05-16 19:18:22 本頁面
【正文】 State and Local Public Finance ? Yingyi Qian ：主要利用市場保留聯邦主義解釋地方政府的經濟發(fā)展激勵 ? David D. Li ：建立了政府官員的效用模型來解釋為什么中國地方政府支持民營經濟而東歐國家不支持民營經濟 ? Jiahua Che ：地方政府所有權帕累托占優(yōu)于私人所有權 169。2002 by Wiseliu 9 經濟改革中的地方政府（ 1） 中央計劃者 資源硬約束 幫助中央 落實計劃 地方政府 幫助企業(yè) 爭取項目 計劃執(zhí)行者 預算軟約束 計劃經濟體制中地方政府的地位 169。西方各級政府對企業(yè)的補助行為是非常有限的，所以西方的估價模型中把政府的影響會作為非核心利潤剔除掉。2002 by Wiseliu 5 研究緣起 ——兩個現象（ 1） ? 現象 1：企業(yè)的上市、存續(xù)與發(fā)展和地方政府息息相關。 ……事實上我們所有的人，都會在我們生命旅程中的某個時候，接受政府的金錢幫助。地方政府財政行為對 上市公司業(yè)績影響研究 上海財經大學會計學院 169。 ——Joseph E. Stiglitz ? 但是，中國的地方政府行為卻遠多于此 ——尤其體現在資本市場中。如果說中央政府是從“政策”層面對股票市場進行引導和監(jiān)管的話，股票市場發(fā)展的歷史告訴我們地方政府更多的是從“對策”層面與上市公司同舟共濟。但如果地方政府的補助是經常性的，甚至是有計劃的 …… 169。2002 by Wiseliu 10 經濟改革中的地方政府（ 2） 面對經濟改革中的棘手問題： ? 中央的選擇：新增加經濟管理主體 ——地方政府來分擔改革成本及風險 ? 地方政府的選擇：寧可承擔壓力，也不愿放棄相應的自主權利 ? 地方政府行為的合理解釋：運用相應的自主權利所獲得的收益是可以補償其成本的 169。2002 by Wiseliu 14 文獻回顧（ 2）：國內理論泛泛 對地方與中央的關系的文章甚多，但專門論述與證券市場的聯系的文章少見 ? 郝云宏、王淑賢（ 1999 ）：地方政府的介入，使得我國宏觀經濟總量均衡模型和地方經濟總量均衡模型具有了特殊的內涵和特征 ? 閻慶民、陳朝龍（ 2000）：證券市場各利益主體的利益相關性以及之間的博弈過程 ? 周培勝（ 1999）：股票市場中的尋租現象 ? 季向宇（ 1999）；劉笑夢（ 2001）：上市公司資產重組過程中地方政府的經濟作用 169。2002 by Wiseliu 17 地方政府補助的理論模型 建模目的 ? 為轉型經濟中的地方政府行為提供一個解釋和預測的平臺，從而使我們可以在價值判斷之外進行深刻的現實研究，而不是事先假定地方政府有做壞事的不良動機 169。 ? 地方政府的效用與政府補助的成本是負相關 – 政治成本 ：超出上級政府容忍的“彈性集” – 經濟成本 ： 187。2002 by Wiseliu 22 模型構建（ 2） ? 地方政府的效用函數 W＝ f（ V（ X， S）， C（ αi， S）， R(2002 by Wiseliu 24 模型構建（ 4） ? 假設一個地方政府只考慮一個本地上市公司 ? 本地上市公司的價值為： V＝ V（ X， S） ? X＝（ x1， x2， ……xn） ? S＝ ﹛ sit﹜ ＝（ s11， s12， ……s1n， s21，s22， ……s2n， s31， s32， ……s3n） ? i 表示三種補助模式 ? t 表示每種模式下從第 1期到第 n期 169。2002 by Wiseliu 28 模型求解（ 2）： s2t＝ 18％ xt )(Ra])x%18(21)x%18([a]x%18x%)331[(aW 3n1tn1tn1t2tt22ttt12 ???????????? ? ? ?? ? ?????????? ????????? n1tt222n1ttt1n1ttt1*2 )x%18(aa)x%18(a]x%)331[(aW)(Ra)x%18(a21 3n1t2t2 ???? ??169。2002 by Wiseliu 32 模型分析（ 3）： W2*－ W3* ??????? ????????? n1t2t2n1tt222n1ttt1*3*2 )x%18(a21)x%18(aa)x%18(aWW2n1t 2t12n1t 2t1232n1t 2t1t1 ]aa[a]aa[aa]aa[a ?????????????????????????????????當 n→∞ ，可以化簡得到： )(a)x%18(a)x%18(a)x%18(a21WW 2321ttt11tt221tt2*3*2 ???????????? ??????????169。 4. 如果企業(yè)利潤為正 ， 且 α1α2α3成立 ，則有 W1*W2*和 W1*W3*， 但 W2*和 W3*之間的關系不十分明朗 。2002 by Wiseliu 37 樣本選?。?A股） 年度 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000A股上市公司家數 177 287 311 514 719 825 923 1060享受補貼公司家數 0 14 71 114 203 409 511 505樣本公司家數 0 0 0 1 61 360 434 413享受補貼公司家數占上市公司家數比例0% 5% 23% 22% 28% 50% 55% 48%樣本公司家數占享受補貼公司家數
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