上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院--地方政府財(cái)政行為對上市公司業(yè)績影響研究-wenkub
2023-05-16 19:18:22 本頁面
【正文】 State and Local Public Finance ? Yingyi Qian ：主要利用市場保留聯(lián)邦主義解釋地方政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展激勵 ? David D. Li ：建立了政府官員的效用模型來解釋為什么中國地方政府支持民營經(jīng)濟(jì)而東歐國家不支持民營經(jīng)濟(jì) ? Jiahua Che ：地方政府所有權(quán)帕累托占優(yōu)于私人所有權(quán) 169。2002 by Wiseliu 9 經(jīng)濟(jì)改革中的地方政府（ 1） 中央計(jì)劃者 資源硬約束 幫助中央 落實(shí)計(jì)劃 地方政府 幫助企業(yè) 爭取項(xiàng)目 計(jì)劃執(zhí)行者 預(yù)算軟約束 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中地方政府的地位 169。西方各級政府對企業(yè)的補(bǔ)助行為是非常有限的，所以西方的估價(jià)模型中把政府的影響會作為非核心利潤剔除掉。2002 by Wiseliu 5 研究緣起 ——兩個現(xiàn)象（ 1） ? 現(xiàn)象 1：企業(yè)的上市、存續(xù)與發(fā)展和地方政府息息相關(guān)。 ……事實(shí)上我們所有的人，都會在我們生命旅程中的某個時候，接受政府的金錢幫助。地方政府財(cái)政行為對 上市公司業(yè)績影響研究 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院 169。 ——Joseph E. Stiglitz ? 但是，中國的地方政府行為卻遠(yuǎn)多于此 ——尤其體現(xiàn)在資本市場中。如果說中央政府是從“政策”層面對股票市場進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)管的話，股票市場發(fā)展的歷史告訴我們地方政府更多的是從“對策”層面與上市公司同舟共濟(jì)。但如果地方政府的補(bǔ)助是經(jīng)常性的，甚至是有計(jì)劃的 …… 169。2002 by Wiseliu 10 經(jīng)濟(jì)改革中的地方政府（ 2） 面對經(jīng)濟(jì)改革中的棘手問題： ? 中央的選擇：新增加經(jīng)濟(jì)管理主體 ——地方政府來分擔(dān)改革成本及風(fēng)險(xiǎn) ? 地方政府的選擇：寧可承擔(dān)壓力，也不愿放棄相應(yīng)的自主權(quán)利 ? 地方政府行為的合理解釋：運(yùn)用相應(yīng)的自主權(quán)利所獲得的收益是可以補(bǔ)償其成本的 169。2002 by Wiseliu 14 文獻(xiàn)回顧（ 2）：國內(nèi)理論泛泛 對地方與中央的關(guān)系的文章甚多，但專門論述與證券市場的聯(lián)系的文章少見 ? 郝云宏、王淑賢（ 1999 ）：地方政府的介入，使得我國宏觀經(jīng)濟(jì)總量均衡模型和地方經(jīng)濟(jì)總量均衡模型具有了特殊的內(nèi)涵和特征 ? 閻慶民、陳朝龍（ 2000）：證券市場各利益主體的利益相關(guān)性以及之間的博弈過程 ? 周培勝（ 1999）：股票市場中的尋租現(xiàn)象 ? 季向宇（ 1999）；劉笑夢（ 2001）：上市公司資產(chǎn)重組過程中地方政府的經(jīng)濟(jì)作用 169。2002 by Wiseliu 17 地方政府補(bǔ)助的理論模型 建模目的 ? 為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的地方政府行為提供一個解釋和預(yù)測的平臺，從而使我們可以在價(jià)值判斷之外進(jìn)行深刻的現(xiàn)實(shí)研究，而不是事先假定地方政府有做壞事的不良動機(jī) 169。 ? 地方政府的效用與政府補(bǔ)助的成本是負(fù)相關(guān) – 政治成本 ：超出上級政府容忍的“彈性集” – 經(jīng)濟(jì)成本 ： 187。2002 by Wiseliu 22 模型構(gòu)建（ 2） ? 地方政府的效用函數(shù) W＝ f（ V（ X， S）， C（ αi， S）， R(2002 by Wiseliu 24 模型構(gòu)建（ 4） ? 假設(shè)一個地方政府只考慮一個本地上市公司 ? 本地上市公司的價(jià)值為： V＝ V（ X， S） ? X＝（ x1， x2， ……xn） ? S＝ ﹛ sit﹜ ＝（ s11， s12， ……s1n， s21，s22， ……s2n， s31， s32， ……s3n） ? i 表示三種補(bǔ)助模式 ? t 表示每種模式下從第 1期到第 n期 169。2002 by Wiseliu 28 模型求解（ 2）： s2t＝ 18％ xt )(Ra])x%18(21)x%18([a]x%18x%)331[(aW 3n1tn1tn1t2tt22ttt12 ???????????? ? ? ?? ? ?????????? ????????? n1tt222n1ttt1n1ttt1*2 )x%18(aa)x%18(a]x%)331[(aW)(Ra)x%18(a21 3n1t2t2 ???? ??169。2002 by Wiseliu 32 模型分析（ 3）： W2*－ W3* ??????? ????????? n1t2t2n1tt222n1ttt1*3*2 )x%18(a21)x%18(aa)x%18(aWW2n1t 2t12n1t 2t1232n1t 2t1t1 ]aa[a]aa[aa]aa[a ?????????????????????????????????當(dāng) n→∞ ，可以化簡得到： )(a)x%18(a)x%18(a)x%18(a21WW 2321ttt11tt221tt2*3*2 ???????????? ??????????169。 4. 如果企業(yè)利潤為正 ， 且 α1α2α3成立 ，則有 W1*W2*和 W1*W3*， 但 W2*和 W3*之間的關(guān)系不十分明朗 。2002 by Wiseliu 37 樣本選取（滬深 A股） 年度 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000A股上市公司家數(shù) 177 287 311 514 719 825 923 1060享受補(bǔ)貼公司家數(shù) 0 14 71 114 203 409 511 505樣本公司家數(shù) 0 0 0 1 61 360 434 413享受補(bǔ)貼公司家數(shù)占上市公司家數(shù)比例0% 5% 23% 22% 28% 50% 55% 48%樣本公司家數(shù)占享受補(bǔ)貼公司家數(shù)
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