【正文】 究表明，中小企業(yè)一般先使用內(nèi)部股權(quán)融資 (即留存收益 )，其次是債務(wù)融資，最后才是外部股權(quán)融資。 資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，融資方式的選擇受資本成本影響。中小企業(yè)的大股東仍然是國(guó)有企業(yè)原來的上級(jí)主管部門或企業(yè)，對(duì)大股東負(fù)責(zé)實(shí)際上是對(duì)國(guó)有企業(yè)原來的上級(jí)行政主管部門或企業(yè)負(fù)責(zé) 。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)中小企業(yè)約占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的 99%，其企業(yè)的總產(chǎn)值、利稅總額和出口總額分別約占全國(guó)企業(yè)的五分之三、五分之二和五 分之三，創(chuàng)造了近四分之三的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，并充當(dāng)著區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，這在浙江體現(xiàn)的尤為明顯。這說明中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得發(fā)展資金還相當(dāng)困難。但對(duì)于數(shù)目眾多的中小企業(yè)（ 1043 萬家），平均每家企業(yè)能獲得的資 7 金額尚不到 80 萬元，這對(duì)于多數(shù)企業(yè)而言無異于杯水車薪。 同年，類似地可推算出大型企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得的融資為 萬億元。 20xx年 8月，中國(guó)人民銀行專門為金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)的實(shí)際狀況進(jìn)行了調(diào)查，其發(fā)布的調(diào)查報(bào)告表明，到當(dāng)年 6 月末，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款余額占全部企業(yè)貸款余額的 %。 由于中小企業(yè)自身的特性，決定了中小企業(yè)的融資處在困境之中：中小企業(yè)大多數(shù)中小企業(yè)自身素質(zhì)差，多處于虧損狀態(tài)，沒有充足的閑暇資金用于企業(yè)的再投資和再發(fā)展?！边@樣，增發(fā)新股又與國(guó)有股減持直接聯(lián)系起來。 在我國(guó)目前的資本市場(chǎng)中，配股和增發(fā)新股是上市公司再融資的主要方式。 在統(tǒng)計(jì)上， 20xx 年統(tǒng)計(jì)局設(shè)管司發(fā)布了大中小型企業(yè)劃分辦法，主要從從業(yè)人員數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額三個(gè)指標(biāo)對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)規(guī)模進(jìn)行了界定。 我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理已是不爭(zhēng)的事實(shí)，配股和增發(fā)新股是我國(guó)中小企 業(yè)在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的主要方式。大部分中小企業(yè)處于成長(zhǎng)初期 ,市場(chǎng)前景具有 較大的不確定性 ,公司治理結(jié)構(gòu)也可能存在缺陷 ,這就決定了只有極少數(shù)中小企業(yè)能成為資本市場(chǎng)的幸運(yùn)兒。此外 ,還有利率管制、擔(dān)保體系不完善等原因 ,導(dǎo)致中小企業(yè)在這場(chǎng)全球性的金融危機(jī)中更加舉步維艱。 1999 年 12 月國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究所以廣東、遼寧、湖北、云南 4 省作為調(diào)查區(qū)域，向 15 個(gè)行業(yè)的中小企業(yè)發(fā)出調(diào)研問卷 2800 份，專門就企 業(yè)融河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 3 資問題進(jìn)行調(diào)研，結(jié)果回收 1121 份，回收率為 %.問卷的回收率低于 50%，其原因除了企業(yè)可能不愿意透露商業(yè)秘密外，最主要的原因是企業(yè)尚未認(rèn)識(shí)到調(diào)查研究對(duì)指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的重要性。企業(yè)融資難度的增加，加劇本嚴(yán)峻 的中小企業(yè)流動(dòng)資金的緊張狀況，融資通路的阻塞無疑是企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙之一。 盡管中小企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活中扮演著日益重要的角色，但中小企業(yè)的成長(zhǎng)卻依舊困難重重：資金、人才、管理等等，無一不給中小企業(yè)的發(fā)展帶來障礙，其中資金不足首當(dāng)其沖。但是，一個(gè)時(shí)期以來 ，特別是東南亞危機(jī)發(fā)生以來，一些人開始忽視中小企業(yè)的這種地位和作用，造成了中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展困難重重。因此，關(guān)注和努力解決中小企業(yè)融資難的問題，成為人們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題。其中，認(rèn)為融資困難的中小企業(yè)占到%。同時(shí)，由于中小企業(yè)自身也存在著許多不利因素，如規(guī)模小，穩(wěn)定性較差，資金少，資信等級(jí)低，融資能力差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱等，尤其在融資方面，中小企業(yè)與大企業(yè)相比，明顯處于弱勢(shì)，加之在我國(guó)利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的條件下，銀行等金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供資金支持就意味著要負(fù)擔(dān)更高的成本、承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 1 中小企業(yè)融資問題研究 緒論 國(guó)家經(jīng)貿(mào)委最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，目前全國(guó)共有中小企業(yè) 1000 余萬家，占我國(guó)企業(yè)總數(shù)的 99%，總產(chǎn)值和利稅分別占全國(guó)的 60%和 40%，就業(yè)人口占全國(guó)的 75%，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中正發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，中小企業(yè)融資問題實(shí)質(zhì)上就是中小企業(yè)在金融市場(chǎng)上融資難的問題，它是制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展 的一個(gè)重要障礙。企業(yè)融資難度的增加，加劇本嚴(yán)峻的中小企業(yè)流動(dòng)資金的緊張狀況，融資通路的阻塞無疑是企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙之一。 本文在對(duì)中小企業(yè)融資困難問題進(jìn)行了深入的考察，采用了邏輯推理、比較和調(diào)查研究方法，對(duì)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、原因的兩個(gè)主要方而進(jìn)行研究，力求通過對(duì)這一課題的理論綜述和實(shí)證研究，搭建一個(gè)受到認(rèn)可的學(xué)術(shù)研究和交流平臺(tái)，將中小企業(yè)融資困難問題認(rèn)識(shí)提高到新的層次，進(jìn)而為進(jìn)一步改善中小企業(yè)融資環(huán)境提供借鑒。同時(shí)，由于中小企業(yè)自身也存在著許多不利因素，如規(guī)模小，穩(wěn)定性較差，資金少，資信等級(jí)低，融資能力差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱等，尤其在融資方面，中小企業(yè)與大企業(yè)相比，明顯處于弱勢(shì)，加之在我國(guó)利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的條件下，銀行等金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供資金支持就意味著要負(fù)擔(dān)更高的成本、承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上海 2700 戶中小企業(yè)調(diào)查，有融資困難的企業(yè)占 68%，有 47%的停產(chǎn)企業(yè)是由于資金緊缺。中小企業(yè)融資難由來已久，在這輪宏觀調(diào)控中，這一問題愈加顯現(xiàn)出來。 中小企業(yè)發(fā)展一直受籌資難、融資難的制約 ,尤其是20xx 年我國(guó)從緊貨幣政策實(shí)施以來 ,中小企業(yè)融資更加困難。 宏觀來講 ,在緊縮的貨幣政策下 ,央行對(duì)貸款投放實(shí)行額度控制 ,有限的貸款資源向大企業(yè)集中的現(xiàn)象可以理解。至于說發(fā)行企業(yè)債券融資 ,過高的負(fù)債率及過小的經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ,既難以滿足監(jiān)管要求 ,也難以獲得投資者的認(rèn)同。配股和增發(fā)新股能夠直接導(dǎo)致中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨因其著作《小的是美好的》而聞名遐邇，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也日益證明了他的遠(yuǎn)見 。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中小企業(yè)新股發(fā)行管理辦法》和《關(guān)于做好中小企業(yè)新股發(fā)行工作的通知》，對(duì)配股和增發(fā)新股政策進(jìn)行了重新規(guī)范，進(jìn)一步降低了配股和增發(fā)新股的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，提高了 配股和增發(fā)新股的市場(chǎng)化程度。在當(dāng)前國(guó)有股股東普遍放棄中小企業(yè)配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股 比例的相對(duì)上升和非流通股比例的相對(duì)下降。銀行增 強(qiáng)了貸款風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，出現(xiàn)了銀行惜貸的現(xiàn)象，中小企業(yè)無法從大型國(guó)有銀行中獲得自身發(fā)展的必要的資金來源。若按此比例估計(jì)全年的中小企業(yè)的 貸款余額，約為 萬億元（ 20xx河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 5 年底金融機(jī)構(gòu)存款余額為 萬億元）。此外， 20xx年國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上（含 A、 B 股）籌資金額為 億元。而同期，大型企業(yè)平均每家可獲得資金近 億元，是中小型企業(yè)的 187 倍。 將近半數(shù)的中小企業(yè)未能獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，一半以上的企業(yè)其自有流動(dòng)資金占流動(dòng)資金比重在五分之四以上。自改革開放以來，中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率越來越高，特別是在滿足人們多層面需求、實(shí)現(xiàn)社會(huì)化專業(yè)協(xié)作、追求創(chuàng)新和增加社會(huì)就業(yè)總量等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。又 由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動(dòng)力，上市公司的經(jīng)營(yíng)體制出現(xiàn)向國(guó)有企業(yè)復(fù)歸的現(xiàn)象。對(duì)債務(wù)融資而言，債務(wù)資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān) 。我國(guó)上市公司雖然也表現(xiàn)出優(yōu)先使用內(nèi)部股權(quán)融資的傾向，但是，國(guó)有股“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和國(guó)有的控股股東普遍不到位的現(xiàn)象，已經(jīng)嚴(yán)重削弱了股東對(duì)經(jīng)理層的約束，導(dǎo)致經(jīng)理層過分追求對(duì)資本的控制權(quán)，其結(jié)果必然是上市公司對(duì)股權(quán)再融資有明顯的偏好 。 雖然我國(guó)上市公司熱衷于配股、增發(fā)與其特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)，但是反過來，配股和增發(fā)也會(huì)影響中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。民間融資是游離于國(guó)家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的、以資金籌借為主的融資活動(dòng)。面對(duì)民間融資蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭 ,政府應(yīng)規(guī)范民間融資利率和行為、強(qiáng)河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 7 化監(jiān)督約束機(jī)制和服務(wù)體系建設(shè) ,促進(jìn)民間融資的規(guī)范、健康、有序發(fā)展。貸款數(shù)額的限制和成本的過高不利于中小企業(yè)從事回報(bào)期長(zhǎng)、收益高的項(xiàng)目，從而阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展。而且貸款期限過短，貸款額相對(duì)較低，貸款成本偏高，不利于中小企業(yè)發(fā)展回報(bào)期長(zhǎng)、收益高的項(xiàng)目。 河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 8 相 對(duì)于大企業(yè)而言，中小企業(yè)規(guī)模小，自有資金不足，抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，企業(yè)資信較差，而且能按銀行要求提供的貸款抵押的質(zhì)押資產(chǎn)有限，也沒有足夠資信等級(jí)的第三方企業(yè)愿意提供擔(dān)保。中小企業(yè)融資擔(dān)保不足，想要獲得銀行貸款是很難的，即使得到銀行的貸款，其融資成本也是過高。而且，政府的扶持工作 也不完善。這一階段企業(yè)具有技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新或市場(chǎng)創(chuàng)新的特點(diǎn)，這時(shí)所需的融資服務(wù)要求借貸頻率高、金額小。這一階段企業(yè)處于推廣期，產(chǎn)品或服務(wù)開始被市場(chǎng)所接受，銷售額與利潤(rùn)開始增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模與發(fā)展前景逐步明朗化，投資風(fēng)險(xiǎn)。這一階段企業(yè)已在市場(chǎng)上站住了腳跟，積累了一定資產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)者大量加入，產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，銷售增 長(zhǎng)平緩，競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)水平被攤薄，以間接融資與資本融資為較好的選擇。 (一 )資金需求數(shù)額少， 要得急，頻率高。中小企業(yè)自有資本金少，起步階段大多數(shù)是租賃場(chǎng)所生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，缺少足夠的不動(dòng)產(chǎn)作為信貸抵押，也難以找到有實(shí)力的大企業(yè)作擔(dān)保人，多數(shù)不符合銀行貸款條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)股票河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 10 融資僅占其國(guó)內(nèi)融資總量的 1%左右，民營(yíng)企業(yè)直接上市數(shù)量小到上市公司總數(shù)的 6%，經(jīng)國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)上市數(shù)量只占其總量的 1%左右融資總量中主要依靠商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了 50%以上。另外，我國(guó) 17 的證券市場(chǎng)主要是為國(guó)企和大型企業(yè)服務(wù)，進(jìn)入證券市場(chǎng)的門檻很高，中小企業(yè)無論在規(guī)模和融資成本都難以承受。如此估算，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到 9%以上，貸款才有意義。在融資過程中，要求信貸雙方必須信息對(duì)稱。事實(shí)上，大量存在的部分中小企業(yè)的小守信用行為，加劇了這個(gè)市場(chǎng)的融資難度。但是，這種民間借貸雙方彼此了解程度較深，易于被雙方接受，特別是在早期階段所發(fā)生的借貸行為半徑非常小，信息小完全對(duì)稱對(duì)雙方的約束不大，由此而生成的借貸風(fēng)險(xiǎn)被大大降低。 服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)。 （一） 創(chuàng)業(yè)期階段企業(yè)。 （二） 投入經(jīng)營(yíng)期階段企業(yè)。這一階段企業(yè)已在市場(chǎng)上站住了腳跟，積累了一定資產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)者大量加入，產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，銷售增長(zhǎng)平緩，競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)水平被攤薄，以間接融資與資本 融資為較好的選擇。 高科技型中小企業(yè)。 河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 13 第三章 中小企業(yè)融資難的原因分析 資金相對(duì)不足 在中小企業(yè)發(fā)展過程中，資金相對(duì)不足而融資又十分困難是制約其發(fā)展的主要 因素之一在銀行方面的解釋是中小企業(yè)貸款的規(guī)模經(jīng)濟(jì)不夠，認(rèn)為給大企業(yè)貸款是“批發(fā)”，而給中小企業(yè)貸款是“零售”。 政策支持不夠 國(guó)家在“抓大放小”過程中，對(duì)國(guó)有大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)逐步制定和施了不少扶持政策，他們的融資問題已得到不同程度的解決。在對(duì)中小企業(yè)的支持上，我國(guó)政府目前還缺乏配套的為其提供金融服務(wù)的優(yōu)惠政策。 金融機(jī)構(gòu)作為資金的提供者并不親自參加企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管 理活動(dòng)，它與資金的使用者之間的信息不對(duì)稱就帶來了矛盾和問題。這樣，中小企業(yè)的融資就顯得特別 困難。銀行從節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本和監(jiān)督費(fèi)用的“經(jīng)濟(jì)性”出發(fā)，也不愿與中小企業(yè)打交道。信用的缺失是國(guó)內(nèi)中小企業(yè)間接融資困難的重要原因。在現(xiàn)行的金融體系中，貸款片面地向少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)傾斜，加上過分嚴(yán)格地控制中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融活動(dòng)，導(dǎo)致了中小企業(yè)融資渠道狹窄。部分企業(yè)資信較差，還貸意識(shí)薄弱，逃廢債現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。 近年來，中國(guó)民間融資異常活躍。然而與民間借貸市場(chǎng)日益繁榮相對(duì)的，卻是民間借貸主體的法律意識(shí)普遍薄弱，借貸行為有失規(guī)范，訴諸法河北工程大學(xué)成人教育學(xué)院畢業(yè)論文 15 律程序的民間借貸糾紛越來越多?！? 目前，中國(guó)尚未指定專門部門對(duì)民間借貸進(jìn)行監(jiān)管，民間借貸的發(fā)展完全呈自發(fā)態(tài)勢(shì)。“在借貸發(fā)生前，應(yīng)當(dāng)對(duì)借款人的信譽(yù)、償債能力進(jìn)行了解和審查，對(duì)有不良借貸記錄或平日品德不佳者，應(yīng)慎重借貸?！? 據(jù)了解，我國(guó)《民法通則》規(guī)定，民間借貸糾紛案件的訴訟時(shí)效為兩年，超過訴訟時(shí)效起訴的，該債權(quán)不再受法律保護(hù)。因此，導(dǎo)致了中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的強(qiáng)烈需求與銀行的可貸資金之間難以有效結(jié)合。一般地，中小企業(yè)由于其資產(chǎn)有限、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、產(chǎn)品市場(chǎng)變化快、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所不 固定、人員流動(dòng)性大、法人代表變動(dòng)頻繁、知名度較小等特點(diǎn)的影響，信用等級(jí)較低，資信相對(duì)較差。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)組 織關(guān)系簡(jiǎn)單，一般沒有上級(jí)主管部門，也沒有具有責(zé)任關(guān)系的行業(yè)組織，也就不可能有上級(jí)部門或其他責(zé)任單位為其承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。 中小企業(yè)規(guī)模小，實(shí)力弱，產(chǎn)業(yè)水平低，其占優(yōu)勢(shì)地位和主體地位的行業(yè)仍是以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，其各種經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)也都與大企業(yè)有較大差距。 企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全。我國(guó)中小企業(yè)中大多數(shù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者為初中、高中、大專文化程度分別占 %、 %和 %，除近年來發(fā)展起來的高科技型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)較高外，其余綜合素質(zhì)相對(duì)較差。所謂內(nèi)源性融資，即主要通過自身的積累獲得資本。單一的融資渠道，無疑是造成眾多中小企業(yè)的融資困境的主要原因之一。而這項(xiàng)研究中，還沒有計(jì)算金額巨大的二板市場(chǎng)和各種柜臺(tái)交易市場(chǎng)。