【正文】 。 ? 第二 、 利用優(yōu)先認股權(quán)籌資是否使原有股東因股票價值被稀釋而蒙受損失 ?回答是否定的 。 當公司發(fā)售新股后 ，利用認股權(quán)發(fā)行股票所募集的資金為 8202300元 (100000 82)；普通股的市價總額為 58202300元 (50000000+8202300)；以此除以普通股的總股數(shù) 600000股 ， 則每股的新市價為 97元 。 那么每一有效的認股權(quán)的價值為 : 從上面計算可以看出 ， 兩種方法計算的結(jié)果相同 。 試根據(jù)這些資料 ， 計算每一有效的認股權(quán)的價值 。 以附權(quán)股票的市場價格為基礎(chǔ)來確定認股權(quán)的價值的方法就是附權(quán)法 。 ? 優(yōu)先認股權(quán) (1)優(yōu)先認股權(quán)的概念 。 ④ 從法律上講 ， 優(yōu)先股股本屬于自有資金 ， 發(fā)行優(yōu)先股能加強公司的自有資本基礎(chǔ) ， 可適當增強公司的信譽 ， 提高公司的舉債能力 。 ③ 發(fā)行新的普通股票 ， 可能被投資者視為消極的信號 ， 從而導(dǎo)致股票價格的下跌 。 ④ 公司在普通股股票發(fā)行和上市的過程中 ， 將得到各專業(yè)中介機構(gòu) ， 如承銷商 、 會計師 、 律師等的協(xié)助和調(diào)查 ， 并從中獲得許多具有建設(shè)性的建議 。 ② 吸收投資容易分散企業(yè)的控制權(quán) 。 ? 三 、 籌資渠道與籌資方式 （ 一 ） 籌資渠道 國家資金 銀行信貸資金 其他金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 社會個人資金 企業(yè)自由資金 境外資金 ? （ 二 ） 籌資方式 1． 吸收直接投資 吸收直接投資的 優(yōu)點 主要有： ① 利用吸收投資所籌集的資金屬于自有資金 ， 能增強企業(yè)的信譽和借款能力 ， 對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模 ， 壯大企業(yè)實力具有重要作用 。 (3)稅收優(yōu)惠條件較多、利率預(yù)期較低時期 。 又如 ， 在企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大時 ， 一般不宜進行大量的負債籌資 ， 等等 。 如就國民經(jīng)濟發(fā)展狀況而言 ， 當經(jīng)濟處于高速發(fā)展時期時 ， 企業(yè)的投資欲望較強 ， 投資需要量較大 ， 企業(yè)的負債能力也相對較強 ， 同時資金相對短缺 ， 資本成本相對較高 ， 但由于投資收益能抵補其成本 ， 因此為了適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展需要 ， 企業(yè)可積極開展籌資活動 ， 以滿足投資的需要 。 因此 ， 企業(yè)在把握有利籌資機會時 ， 必須發(fā)揮其主觀能動性 。 因此 ， 在條件允許的情況下 ， 應(yīng)盡量使歷史資料長一些 ， 一般不能短于 3年 。而預(yù)測期需要追加的對外籌資額則是在資總規(guī)模的基礎(chǔ)上，抵減現(xiàn)有資金存量、留存收益等項目以及加上償付長期負債等項目之后的余額。 試確定 2023年的籌資規(guī)模 。 ? 在上述模型中 ， 關(guān)鍵問題在于如何根據(jù)歷史資料來確定 a、 b數(shù)值 。一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料、外購件等占用的資金以及超出最低儲備的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。 ? 在本例中，該企業(yè)在 2023年度需要追加的對外籌資額為 : 2023年度需要追加的對外籌資額 ＝ （ %%） (250200)10 250 5% (140%)＋ (20+10+5) ＝ 26(萬元 ) ? 資金習(xí)性預(yù)測法 所謂 資金習(xí)性 ，是指資金變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。 而盈余公積 (包括未分配利潤 )由于受盈利水平和利潤分配的影響 ， 因而是與銷售額間接相關(guān)的項月 。 流動負債中的短期借款 、 應(yīng)付賬款 、 應(yīng)付費用等項目 ， 一般都是與銷售額成正比例變化的項目 。 若在原有的生產(chǎn)經(jīng)營能力之內(nèi) ， 則不需增加固定資產(chǎn)；若因銷售增長而使生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模超出了原有的生產(chǎn)能力 ， 就需要擴充固定資產(chǎn) ， 增加長期投資 。 ? 得到最佳效果 第一步 ， 分析研究資產(chǎn)負債表各個項目與銷售額之間的關(guān)系 。為保證原料供應(yīng)，與原料供應(yīng)商搞合資，擬投資 10萬元 。 1 ? 介紹 現(xiàn)舉例說明運用銷售百分比法的步驟。第四章 籌資管理 一 、 企業(yè)籌資的目的和原則 （ 一 ） 企業(yè)籌資的目的 ? （ 二 ） 企業(yè)籌資的原則 規(guī)模適度原則 結(jié)構(gòu)合理原則 成本節(jié)約原則 時機得當原則 依法籌資原則 1 2 3 4 5 ? 二 、 籌資規(guī)模和籌資時機 （ 一 ） 籌資規(guī)模 籌資規(guī)模 ， 是指企業(yè)在一定時期內(nèi)的籌資額 。例如 2023年某企業(yè)簡化了的資產(chǎn)負債表如下： 資產(chǎn)負債表 單位：萬元資 產(chǎn) 負債及所有者權(quán)益貨幣資金 2. 5應(yīng)收賬款 25存貨 40預(yù)付費用 2固定資產(chǎn)凈值 70應(yīng)收票據(jù) 10應(yīng)付賬款 22. 5應(yīng)付費用 3長期負債 45實收資本 55留用利潤 49合計 139 . 5 合計 139 . 5? 組織演示文稿 2023年該企業(yè)銷售收入為 200萬元， 2023年預(yù)計可達到 250萬元。固定資產(chǎn)按原有方法折舊，預(yù)計 2023年度可提折舊 10萬元。 ① 資產(chǎn)類項目 。 因此 ， 固定資產(chǎn)項目是與銷售額間接相關(guān)的項目 。 而長期負債項目則一般是與銷售額變動無關(guān)的項目 。 在本例中 ， 資產(chǎn)負債表各個項目與銷售額之間的關(guān)系 ， 見下表： ? 論點 1 貨幣資金 2 . 5/ 200 = 1. 25 %應(yīng)收賬款 25/ 200 = 12 . 5%存 貨 40/ 200 = 20%預(yù)付費用 2/ 200 = 1 %固定資產(chǎn) 間接相關(guān)合計 34. 75%應(yīng)付票據(jù) 1 0 / 200 = 5%應(yīng)付賬款 22 . 5/ 200 = 1 1. 25%應(yīng)付費用 3 / 200 = 1. 5%長期負債 無關(guān)實收資本 無關(guān)留用利潤 間接相關(guān)合計 17 . 75%第二步 ， 計算確定基期資產(chǎn)負債表上與銷售額成正比例變化的各項目同基期銷售額的比例 。按照這種依存關(guān)系，可把資金分為： 不變資金 是指在一定的產(chǎn)銷范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響，保持固定不變的那部分資金。 2 1/3 2/3 ? 半變動資金 是指雖然受產(chǎn)銷變動的影響，但不成同比例變動的資金，如一些輔助材料所占用的資金。 因為只要確定了 a、 b數(shù)值 ， 便可在銷售預(yù)測的基礎(chǔ)上 ， 很容易地確定出籌資規(guī)模 。 該企業(yè) 1997－ 2023年間銷售量與資金需要量 年度 銷售量 （ x ） （萬件） 資金需要量 （ y ） （萬元）199719981999202320231211101314 5 0 0 4 7 5 4 5 0 5 2 0 5 5 0? 第一步 ：根據(jù)上表有關(guān)資料，計算出下表的數(shù)據(jù)。 ? (2)高低點法 舉例：仍利用上述例的資料 ， 其預(yù)測過程是： 第一步 ：計算單位銷售量的變動資金 （ b） 第二步 ：計算不變資金總額 （ a） 第三步 ：建立線性回歸模型： y=2023000+25x 第四步 ：在 2023年銷售量為 ， 籌資總規(guī)模為： y=2023000+25 78000=3950000(元 ) （元／件）＝－－＝量最高銷售量－最低銷售 資金需要量最高資金需要量－最低 251 0 0 0 01 4 0 0 0 0 4 5 0 0 0 0 05 5 0 0 0 0 0?b（元）＝－＝高高 2 0 0 0 0 0 01 4 0 0 0 0255 5 0 0 0 0 0 ??? bxya? 運用資金習(xí)性預(yù)測法必須注意以下 一是 ， 籌資規(guī)模與產(chǎn)銷量之間的線性關(guān)系應(yīng)符合實際情況 ， 如果這種關(guān)系不存在 ， 就應(yīng)改用多元回歸法 。 三是 ， 在具體預(yù)測中 ， 應(yīng)有意識地考慮通貨膨脹對籌資額或資金需要量的影響 。 企業(yè)在確定籌資時機 、 評價籌資環(huán)境時 ， 應(yīng)考慮以下兩個方面因素 : （ 1） 客觀的外在環(huán)境因素 。 ? (2)企業(yè)自身因素 。 良好的投資機會是企業(yè)確定與選擇籌資時機的主要依據(jù) 。 (4)市場競爭相對較弱，企業(yè)對市場具有一定的支配力時期； (5)產(chǎn)品處于暢銷，并呈增長趨勢時期 。 ② 吸收投資能直接獲取投資者的先進技術(shù) ， 盡快形成生產(chǎn)能力 ，有利于盡快開拓市場 。 ? 發(fā)行普通股籌資 普通股籌資的 優(yōu)點 主要有： ① 發(fā)行普通股股票籌措的資本 ， 沒有固定的到期日 ， 無須償還 ，是公司的永久性資本 。 ⑤ 公司在普通股股票發(fā)行和上市的過程中 ， 通過安排職工購買公司股份 ， 使他們成分公司的股東 ， 直接參與公司重大決策 ， 把自身利益與公司前途緊密相關(guān) 。 ? 優(yōu)先股籌資 優(yōu)先股籌資的 優(yōu)點 主要有： ① 優(yōu)先股一般沒有固定的到期日 ， 不用償付本金 。 優(yōu)先股股票籌資 缺點 主要有： ① 優(yōu)先股的成本雖然低于普通股 ， 但一般高于債券 。 優(yōu)先認股權(quán) ， 是指股份公司在發(fā)行新普通股時 ， 向原普通股股東提供的優(yōu)先認購的權(quán)利 。 舉例 ， 假設(shè)某一公司擬發(fā)行新普通股 100000股 。 ? 首先 ， 計算購買一股新股所需的權(quán)數(shù) : 然后 ， 計算每一有效的認股權(quán)的價值 : 權(quán)＝＝新增股數(shù)原有股數(shù)所需權(quán)數(shù) 51000050000?（元）＝＋－＝所需權(quán)數(shù)＋ －認購價格附權(quán)的股票市價一權(quán)的價值 315 821001?? 二是 除權(quán)法 。 需要 說明 的是 :運用這兩種方法計算出來的價值 ， 只是認股權(quán)的理論價值 ， 其實際價值往往不同于理論價值 。 因此 ， 籌資完成后即除權(quán)日后 ， 普通股的價值從 100元降到 97元 。 因為在這種附權(quán)發(fā)行股票的情況下 ， 原有股東既不會獲利 ， 也不會蒙受損失 。 附權(quán)之后 ， 120股的總價為 1640元 (120x97)， 正好等于其投資額 。 當然 ，如果原有股東忘記行使其優(yōu)先認股權(quán) ， 或沒有將其優(yōu)先認股權(quán)轉(zhuǎn)讓 ，那么該股東就會蒙受損失 。 ③ 利用優(yōu)先認股權(quán)發(fā)行新股 ， 在某種程度上有著股票分割的作用 ， 利用優(yōu)先認股權(quán)發(fā)行新股是一種間接的股票分割 ， 能降低從票價格 ， 吸收更多的投資者 ， 而且適當?shù)墓蓛r有利于價值的極大化 。 (2)認股權(quán)證的價值 。 如何實現(xiàn)這一價值 ?如果認股權(quán)證同證券連在一起 ，