【正文】 。 ? 第二 、 利用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資是否使原有股東因股票價(jià)值被稀釋而蒙受損失 ?回答是否定的 。 當(dāng)公司發(fā)售新股后 ，利用認(rèn)股權(quán)發(fā)行股票所募集的資金為 8202300元 (100000 82)；普通股的市價(jià)總額為 58202300元 (50000000+8202300)；以此除以普通股的總股數(shù) 600000股 ， 則每股的新市價(jià)為 97元 。 那么每一有效的認(rèn)股權(quán)的價(jià)值為 : 從上面計(jì)算可以看出 ， 兩種方法計(jì)算的結(jié)果相同 。 試根據(jù)這些資料 ， 計(jì)算每一有效的認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 。 以附權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)來(lái)確定認(rèn)股權(quán)的價(jià)值的方法就是附權(quán)法 。 ? 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (1)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的概念 。 ④ 從法律上講 ， 優(yōu)先股股本屬于自有資金 ， 發(fā)行優(yōu)先股能加強(qiáng)公司的自有資本基礎(chǔ) ， 可適當(dāng)增強(qiáng)公司的信譽(yù) ， 提高公司的舉債能力 。 ③ 發(fā)行新的普通股票 ， 可能被投資者視為消極的信號(hào) ， 從而導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌 。 ④ 公司在普通股股票發(fā)行和上市的過(guò)程中 ， 將得到各專業(yè)中介機(jī)構(gòu) ， 如承銷商 、 會(huì)計(jì)師 、 律師等的協(xié)助和調(diào)查 ， 并從中獲得許多具有建設(shè)性的建議 。 ② 吸收投資容易分散企業(yè)的控制權(quán) 。 ? 三 、 籌資渠道與籌資方式 （ 一 ） 籌資渠道 國(guó)家資金 銀行信貸資金 其他金融機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 社會(huì)個(gè)人資金 企業(yè)自由資金 境外資金 ? （ 二 ） 籌資方式 1． 吸收直接投資 吸收直接投資的 優(yōu)點(diǎn) 主要有： ① 利用吸收投資所籌集的資金屬于自有資金 ， 能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力 ， 對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ， 壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用 。 (3)稅收優(yōu)惠條件較多、利率預(yù)期較低時(shí)期 。 又如 ， 在企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí) ， 一般不宜進(jìn)行大量的負(fù)債籌資 ， 等等 。 如就國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r而言 ， 當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展時(shí)期時(shí) ， 企業(yè)的投資欲望較強(qiáng) ， 投資需要量較大 ， 企業(yè)的負(fù)債能力也相對(duì)較強(qiáng) ， 同時(shí)資金相對(duì)短缺 ， 資本成本相對(duì)較高 ， 但由于投資收益能抵補(bǔ)其成本 ， 因此為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要 ， 企業(yè)可積極開(kāi)展籌資活動(dòng) ， 以滿足投資的需要 。 因此 ， 企業(yè)在把握有利籌資機(jī)會(huì)時(shí) ， 必須發(fā)揮其主觀能動(dòng)性 。 因此 ， 在條件允許的情況下 ， 應(yīng)盡量使歷史資料長(zhǎng)一些 ， 一般不能短于 3年 。而預(yù)測(cè)期需要追加的對(duì)外籌資額則是在資總規(guī)模的基礎(chǔ)上，抵減現(xiàn)有資金存量、留存收益等項(xiàng)目以及加上償付長(zhǎng)期負(fù)債等項(xiàng)目之后的余額。 試確定 2023年的籌資規(guī)模 。 ? 在上述模型中 ， 關(guān)鍵問(wèn)題在于如何根據(jù)歷史資料來(lái)確定 a、 b數(shù)值 。一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金以及超出最低儲(chǔ)備的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。 ? 在本例中，該企業(yè)在 2023年度需要追加的對(duì)外籌資額為 : 2023年度需要追加的對(duì)外籌資額 ＝ （ %%） (250200)10 250 5% (140%)＋ (20+10+5) ＝ 26(萬(wàn)元 ) ? 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 所謂 資金習(xí)性 ，是指資金變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。 而盈余公積 (包括未分配利潤(rùn) )由于受盈利水平和利潤(rùn)分配的影響 ， 因而是與銷售額間接相關(guān)的項(xiàng)月 。 流動(dòng)負(fù)債中的短期借款 、 應(yīng)付賬款 、 應(yīng)付費(fèi)用等項(xiàng)目 ， 一般都是與銷售額成正比例變化的項(xiàng)目 。 若在原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力之內(nèi) ， 則不需增加固定資產(chǎn)；若因銷售增長(zhǎng)而使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模超出了原有的生產(chǎn)能力 ， 就需要擴(kuò)充固定資產(chǎn) ， 增加長(zhǎng)期投資 。 ? 得到最佳效果 第一步 ， 分析研究資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目與銷售額之間的關(guān)系 。為保證原料供應(yīng)，與原料供應(yīng)商搞合資，擬投資 10萬(wàn)元 。 1 ? 介紹 現(xiàn)舉例說(shuō)明運(yùn)用銷售百分比法的步驟。第四章 籌資管理 一 、 企業(yè)籌資的目的和原則 （ 一 ） 企業(yè)籌資的目的 ? （ 二 ） 企業(yè)籌資的原則 規(guī)模適度原則 結(jié)構(gòu)合理原則 成本節(jié)約原則 時(shí)機(jī)得當(dāng)原則 依法籌資原則 1 2 3 4 5 ? 二 、 籌資規(guī)模和籌資時(shí)機(jī) （ 一 ） 籌資規(guī)模 籌資規(guī)模 ， 是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的籌資額 。例如 2023年某企業(yè)簡(jiǎn)化了的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元資 產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益貨幣資金 2. 5應(yīng)收賬款 25存貨 40預(yù)付費(fèi)用 2固定資產(chǎn)凈值 70應(yīng)收票據(jù) 10應(yīng)付賬款 22. 5應(yīng)付費(fèi)用 3長(zhǎng)期負(fù)債 45實(shí)收資本 55留用利潤(rùn) 49合計(jì) 139 . 5 合計(jì) 139 . 5? 組織演示文稿 2023年該企業(yè)銷售收入為 200萬(wàn)元， 2023年預(yù)計(jì)可達(dá)到 250萬(wàn)元。固定資產(chǎn)按原有方法折舊，預(yù)計(jì) 2023年度可提折舊 10萬(wàn)元。 ① 資產(chǎn)類項(xiàng)目 。 因此 ， 固定資產(chǎn)項(xiàng)目是與銷售額間接相關(guān)的項(xiàng)目 。 而長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目則一般是與銷售額變動(dòng)無(wú)關(guān)的項(xiàng)目 。 在本例中 ， 資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目與銷售額之間的關(guān)系 ， 見(jiàn)下表： ? 論點(diǎn) 1 貨幣資金 2 . 5/ 200 = 1. 25 %應(yīng)收賬款 25/ 200 = 12 . 5%存 貨 40/ 200 = 20%預(yù)付費(fèi)用 2/ 200 = 1 %固定資產(chǎn) 間接相關(guān)合計(jì) 34. 75%應(yīng)付票據(jù) 1 0 / 200 = 5%應(yīng)付賬款 22 . 5/ 200 = 1 1. 25%應(yīng)付費(fèi)用 3 / 200 = 1. 5%長(zhǎng)期負(fù)債 無(wú)關(guān)實(shí)收資本 無(wú)關(guān)留用利潤(rùn) 間接相關(guān)合計(jì) 17 . 75%第二步 ， 計(jì)算確定基期資產(chǎn)負(fù)債表上與銷售額成正比例變化的各項(xiàng)目同基期銷售額的比例 。按照這種依存關(guān)系，可把資金分為： 不變資金 是指在一定的產(chǎn)銷范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響，保持固定不變的那部分資金。 2 1/3 2/3 ? 半變動(dòng)資金 是指雖然受產(chǎn)銷變動(dòng)的影響，但不成同比例變動(dòng)的資金，如一些輔助材料所占用的資金。 因?yàn)橹灰_定了 a、 b數(shù)值 ， 便可在銷售預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上 ， 很容易地確定出籌資規(guī)模 。 該企業(yè) 1997－ 2023年間銷售量與資金需要量 年度 銷售量 （ x ） （萬(wàn)件） 資金需要量 （ y ） （萬(wàn)元）199719981999202320231211101314 5 0 0 4 7 5 4 5 0 5 2 0 5 5 0? 第一步 ：根據(jù)上表有關(guān)資料，計(jì)算出下表的數(shù)據(jù)。 ? (2)高低點(diǎn)法 舉例：仍利用上述例的資料 ， 其預(yù)測(cè)過(guò)程是： 第一步 ：計(jì)算單位銷售量的變動(dòng)資金 （ b） 第二步 ：計(jì)算不變資金總額 （ a） 第三步 ：建立線性回歸模型： y=2023000+25x 第四步 ：在 2023年銷售量為 ， 籌資總規(guī)模為： y=2023000+25 78000=3950000(元 ) （元／件）＝－－＝量最高銷售量－最低銷售 資金需要量最高資金需要量－最低 251 0 0 0 01 4 0 0 0 0 4 5 0 0 0 0 05 5 0 0 0 0 0?b（元）＝－＝高高 2 0 0 0 0 0 01 4 0 0 0 0255 5 0 0 0 0 0 ??? bxya? 運(yùn)用資金習(xí)性預(yù)測(cè)法必須注意以下 一是 ， 籌資規(guī)模與產(chǎn)銷量之間的線性關(guān)系應(yīng)符合實(shí)際情況 ， 如果這種關(guān)系不存在 ， 就應(yīng)改用多元回歸法 。 三是 ， 在具體預(yù)測(cè)中 ， 應(yīng)有意識(shí)地考慮通貨膨脹對(duì)籌資額或資金需要量的影響 。 企業(yè)在確定籌資時(shí)機(jī) 、 評(píng)價(jià)籌資環(huán)境時(shí) ， 應(yīng)考慮以下兩個(gè)方面因素 : （ 1） 客觀的外在環(huán)境因素 。 ? (2)企業(yè)自身因素 。 良好的投資機(jī)會(huì)是企業(yè)確定與選擇籌資時(shí)機(jī)的主要依據(jù) 。 (4)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較弱，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)具有一定的支配力時(shí)期； (5)產(chǎn)品處于暢銷，并呈增長(zhǎng)趨勢(shì)時(shí)期 。 ② 吸收投資能直接獲取投資者的先進(jìn)技術(shù) ， 盡快形成生產(chǎn)能力 ，有利于盡快開(kāi)拓市場(chǎng) 。 ? 發(fā)行普通股籌資 普通股籌資的 優(yōu)點(diǎn) 主要有： ① 發(fā)行普通股股票籌措的資本 ， 沒(méi)有固定的到期日 ， 無(wú)須償還 ，是公司的永久性資本 。 ⑤ 公司在普通股股票發(fā)行和上市的過(guò)程中 ， 通過(guò)安排職工購(gòu)買公司股份 ， 使他們成分公司的股東 ， 直接參與公司重大決策 ， 把自身利益與公司前途緊密相關(guān) 。 ? 優(yōu)先股籌資 優(yōu)先股籌資的 優(yōu)點(diǎn) 主要有： ① 優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日 ， 不用償付本金 。 優(yōu)先股股票籌資 缺點(diǎn) 主要有： ① 優(yōu)先股的成本雖然低于普通股 ， 但一般高于債券 。 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) ， 是指股份公司在發(fā)行新普通股時(shí) ， 向原普通股股東提供的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的權(quán)利 。 舉例 ， 假設(shè)某一公司擬發(fā)行新普通股 100000股 。 ? 首先 ， 計(jì)算購(gòu)買一股新股所需的權(quán)數(shù) : 然后 ， 計(jì)算每一有效的認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 : 權(quán)＝＝新增股數(shù)原有股數(shù)所需權(quán)數(shù) 51000050000?（元）＝＋－＝所需權(quán)數(shù)＋ －認(rèn)購(gòu)價(jià)格附權(quán)的股票市價(jià)一權(quán)的價(jià)值 315 821001?? 二是 除權(quán)法 。 需要 說(shuō)明 的是 :運(yùn)用這兩種方法計(jì)算出來(lái)的價(jià)值 ， 只是認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值 ， 其實(shí)際價(jià)值往往不同于理論價(jià)值 。 因此 ， 籌資完成后即除權(quán)日后 ， 普通股的價(jià)值從 100元降到 97元 。 因?yàn)樵谶@種附權(quán)發(fā)行股票的情況下 ， 原有股東既不會(huì)獲利 ， 也不會(huì)蒙受損失 。 附權(quán)之后 ， 120股的總價(jià)為 1640元 (120x97)， 正好等于其投資額 。 當(dāng)然 ，如果原有股東忘記行使其優(yōu)先認(rèn)股權(quán) ， 或沒(méi)有將其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓 ，那么該股東就會(huì)蒙受損失 。 ③ 利用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)發(fā)行新股 ， 在某種程度上有著股票分割的作用 ， 利用優(yōu)先認(rèn)股權(quán)發(fā)行新股是一種間接的股票分割 ， 能降低從票價(jià)格 ， 吸收更多的投資者 ， 而且適當(dāng)?shù)墓蓛r(jià)有利于價(jià)值的極大化 。 (2)認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 。 如何實(shí)現(xiàn)這一價(jià)值 ?如果認(rèn)股權(quán)證同證券連在一起 ，