【正文】 格優(yōu)先購買一定數(shù)量的普通股股票 。 所以 ， 在附 權發(fā)行新股的情況下 ， 原股東既不會獲利 ， 也不會蒙受損失 。 ? 第二 、 利用優(yōu)先認股權籌資是否使原有股東因股票價值被稀釋而蒙受損失 ?回答是否定的 。 那么每一有效的認股權的價值為 : 從上面計算可以看出 ， 兩種方法計算的結果相同 。 以附權股票的市場價格為基礎來確定認股權的價值的方法就是附權法 。 ④ 從法律上講 ， 優(yōu)先股股本屬于自有資金 ， 發(fā)行優(yōu)先股能加強公司的自有資本基礎 ， 可適當增強公司的信譽 ， 提高公司的舉債能力 。 ④ 公司在普通股股票發(fā)行和上市的過程中 ， 將得到各專業(yè)中介機構 ， 如承銷商 、 會計師 、 律師等的協(xié)助和調查 ， 并從中獲得許多具有建設性的建議 。 ? 三 、 籌資渠道與籌資方式 （ 一 ） 籌資渠道 國家資金 銀行信貸資金 其他金融機構資金 其他企業(yè)資金 社會個人資金 企業(yè)自由資金 境外資金 ? （ 二 ） 籌資方式 1． 吸收直接投資 吸收直接投資的 優(yōu)點 主要有： ① 利用吸收投資所籌集的資金屬于自有資金 ， 能增強企業(yè)的信譽和借款能力 ， 對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模 ， 壯大企業(yè)實力具有重要作用 。 又如 ， 在企業(yè)經(jīng)營風險較大時 ， 一般不宜進行大量的負債籌資 ， 等等 。 因此 ， 企業(yè)在把握有利籌資機會時 ， 必須發(fā)揮其主觀能動性 。而預測期需要追加的對外籌資額則是在資總規(guī)模的基礎上，抵減現(xiàn)有資金存量、留存收益等項目以及加上償付長期負債等項目之后的余額。 ? 在上述模型中 ， 關鍵問題在于如何根據(jù)歷史資料來確定 a、 b數(shù)值 。 ? 在本例中，該企業(yè)在 2023年度需要追加的對外籌資額為 : 2023年度需要追加的對外籌資額 ＝ （ %%） (250200)10 250 5% (140%)＋ (20+10+5) ＝ 26(萬元 ) ? 資金習性預測法 所謂 資金習性 ，是指資金變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。 流動負債中的短期借款 、 應付賬款 、 應付費用等項目 ， 一般都是與銷售額成正比例變化的項目 。 ? 得到最佳效果 第一步 ， 分析研究資產(chǎn)負債表各個項目與銷售額之間的關系 。 1 ? 介紹 現(xiàn)舉例說明運用銷售百分比法的步驟。例如 2023年某企業(yè)簡化了的資產(chǎn)負債表如下： 資產(chǎn)負債表 單位：萬元資 產(chǎn) 負債及所有者權益貨幣資金 2. 5應收賬款 25存貨 40預付費用 2固定資產(chǎn)凈值 70應收票據(jù) 10應付賬款 22. 5應付費用 3長期負債 45實收資本 55留用利潤 49合計 139 . 5 合計 139 . 5? 組織演示文稿 2023年該企業(yè)銷售收入為 200萬元， 2023年預計可達到 250萬元。 ① 資產(chǎn)類項目 。 而長期負債項目則一般是與銷售額變動無關的項目 。按照這種依存關系，可把資金分為： 不變資金 是指在一定的產(chǎn)銷范圍內，不受產(chǎn)銷量變動的影響，保持固定不變的那部分資金。 因為只要確定了 a、 b數(shù)值 ， 便可在銷售預測的基礎上 ， 很容易地確定出籌資規(guī)模 。 ? (2)高低點法 舉例：仍利用上述例的資料 ， 其預測過程是： 第一步 ：計算單位銷售量的變動資金 （ b） 第二步 ：計算不變資金總額 （ a） 第三步 ：建立線性回歸模型： y=2023000+25x 第四步 ：在 2023年銷售量為 ， 籌資總規(guī)模為： y=2023000+25 78000=3950000(元 ) （元／件）＝－－＝量最高銷售量－最低銷售 資金需要量最高資金需要量－最低 251 0 0 0 01 4 0 0 0 0 4 5 0 0 0 0 05 5 0 0 0 0 0?b（元）＝－＝高高 2 0 0 0 0 0 01 4 0 0 0 0255 5 0 0 0 0 0 ??? bxya? 運用資金習性預測法必須注意以下 一是 ， 籌資規(guī)模與產(chǎn)銷量之間的線性關系應符合實際情況 ， 如果這種關系不存在 ， 就應改用多元回歸法 。 企業(yè)在確定籌資時機 、 評價籌資環(huán)境時 ， 應考慮以下兩個方面因素 : （ 1） 客觀的外在環(huán)境因素 。 良好的投資機會是企業(yè)確定與選擇籌資時機的主要依據(jù) 。 ② 吸收投資能直接獲取投資者的先進技術 ， 盡快形成生產(chǎn)能力 ，有利于盡快開拓市場 。 ⑤ 公司在普通股股票發(fā)行和上市的過程中 ， 通過安排職工購買公司股份 ， 使他們成分公司的股東 ， 直接參與公司重大決策 ， 把自身利益與公司前途緊密相關 。 優(yōu)先股股票籌資 缺點 主要有： ① 優(yōu)先股的成本雖然低于普通股 ， 但一般高于債券 。 舉例 ， 假設某一公司擬發(fā)行新普通股 100000股 。 需要 說明 的是 :運用這兩種方法計算出來的價值 ， 只是認股權的理論價值 ， 其實際價值往往不同于理論價值 。 因為在這種附權發(fā)行股票的情況下 ， 原有股東既不會獲利 ， 也不會蒙受損失 。 當然 ，如果原有股東忘記行使其優(yōu)先認股權 ， 或沒有將其優(yōu)先認股權轉讓 ，那么該股東就會蒙受損失 。 (2)認股權證的價值 。 因此 ， 該投資者可得收益 50元 （ 230180） 。 之所以會形成超理論價值的溢價 ， 是因為認股權證的投資具有極大的投機性 ， 給予投資人以高額的獲利杠桿作用 。認股權證在期權市場上的公開買賣 ，助長了投資的投機性 。 例如 ， 在上例中 ， 當股票的價格為 15元時 ， 認股權證的理論價值為 5元 ， 資本利得率為 500%。 可轉換證券 ， 是指可以按發(fā)行時所附的條件進行轉換的一種證券 ，即在將來某一特定時期 、 按特定價格及相關條件轉換成公司其他證券的債券和優(yōu)先股 。 提前贖回的債券 ， 其贖回價格一般高于面值 。 )=Po R ? 所謂轉換期價，就是可轉換證券在轉換期內的價值。幾為債券到期日本金 ii為投資者所要求的報酬率 。 可轉換證券在各年的變化情況 ， 可用圖 41表示 。 可轉換債券不會在低于非轉換價值時出售 ， 否則 ， 投資者就會認為這一債券是有利可圖的而爭相購買 ， 最終驅使可轉換債券的市場價值回升到非轉換價值 。 顯然可轉換債券持有者會選擇前者 ， 即調換成普通股 。 d)借款可以發(fā)揮財務杠桿的作用 。 （ ２ ） 限制條件嚴格 。 租賃籌資的 缺點 主要有： （ 1） 租金較高 。 在一般情況下 ，如果不作特別說明 ， 資本成本就是用相對數(shù)表示的成本率 。 ? (二 )、 資本成本的計算 個別資本成本的計算 (1).債務成本的計算 。 nnTttKLKIL)1()1(10 ???? ??? 舉例 ， 假設某公司向銀行取得 100萬元的長期借款 。 上述計算有一個最大的缺陷 ， 就是沒有考慮資金時間價值 ， 特別是當各年利息不相等時 ， 采用上述公式就不能較準確地計算資本成本 。 第一 ， 穩(wěn)定增長型股利價值模式 。 ???niii KWK1? 邊際資本成本的計算 舉例 某公司現(xiàn)有資本 200萬元 ， 其中長期儲款 30萬元 、 長期債券 50萬元 、 普通股 120萬元 。 于是 ， 就把保持在一定資本成本率下可籌集到的資本限額 ， 稱為籌資突破點 。 （ 2） 市場利率 。 ? 論點 2 和論點 3 2)降低資本成本的 途徑 分析影響資本成本的各種因素 ， 降低資本成本的途徑主要有 : （ 1） 合理安排籌資期限 。 其計算公式如下： 式中： Dol為經(jīng)營杠桿系數(shù)； ΔEBIT為息稅前利潤變動額； EBIT為變動前息稅前利潤； ΔQ為銷售量變動量； Q為變動前銷售量 。 E B I TE B I TEPSEPSD F L//?)1/( TOLIE B I TE B I TD F L????? 論點 2 和論點 3 財務杠桿的 用途 （ 1）能幫助企業(yè)管理當局了解財務風險的大小。 舉例： 不同資本結構及資本成本表 單位：萬元 根據(jù)上述資料 ， 運用比較成本法進行資本結構決策 。 其有關資料見下表： 不同籌資方案資本結構表 單位：元 增加籌資后資本結構籌資方式 原資本結構增發(fā)普通股 （ 1 ） 增發(fā)債券 （ 2 ）債券 （利率 8 ％） 100 000 100 000 350 000普通股 （面值 10 元） 200 000 300 000 200 000資本公積 250 000 400 000 250 000留存收益 200 000 200 000 200 000資本總額 750 000 1 00 0 000 1 00 0 000普通股股數(shù) 2 00 0 股 3 00 0 股 2 00 0 股? 論點 2 和論點 3 上述資本結構的變化，對普通股每股盈余的影響，見下表所示： 不同籌資方案下每股盈余計算表 單位：元 項目 增發(fā)股票 （ 1 ） 增發(fā)債券 （ 2 ）預計息稅前利潤 （ E B I T ） 200 000 200 000減：利息 8 00 0 28 0 00稅前利息 192 000 172 000減：所得稅 （ 5 0% ） 96 0 00 86 0 00稅后利潤 96 0 00 86 0 00普通股股數(shù) 3 00 0 股 2 00 0 股每股盈余 （ E P S ） 3. 2 4. 3? 論點 2 和論點 3 由上表可見 ， 在息稅前利潤為 200 000元的情況下 ， 利用負債籌資能使每股盈余上升較多 ， 這可能更有利于股票價格上漲 ， 因而更符合理財目標 。 （ 4） 約束過嚴 。 （ 3） 減量調整 。 （ 2） 米勒模型 。 （ 2） 籌資工具的彈性 。 該公司的預計息稅前利潤為 200 000元 ， 故采用債券籌資方式較為有利 。公司按此方案籌集資本，便可實現(xiàn)資本結構的最優(yōu)化。 ? 論點 2 和論點 3 （ 三 ） 復合杠桿的概念 復合杠桿的 概念 復合杠桿的 衡量 復合杠桿的 用途 ? 論點 2 和論點 3 六 、 資本結構 (一 )資本結構的含義 資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系 。 公式二 ： FVPQVPQD o