我國(guó)上市公司治理的根本問題不是國(guó)有股一股獨(dú)大-wenkub
2023-03-23 11:17:18 本頁面
【正文】 致市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重失真 ， 同時(shí)也使個(gè)股價(jià)格乃至大盤指數(shù)常常被一些資金大戶聯(lián)手操縱 。股票市場(chǎng)從自由化市場(chǎng)向正規(guī)化市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變是在中央政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成立之后才開始的。同時(shí)，中央政府也沒有設(shè)立專門的管理機(jī)構(gòu)，只是由中國(guó)人民銀行代管全國(guó)的證券業(yè)務(wù)，兩個(gè)證券交易所則分別由兩地的地方政府管理。 這次轉(zhuǎn)型的主要內(nèi)容包括三個(gè)方面： 從民間自發(fā)市場(chǎng)向政府主導(dǎo)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。 在各級(jí)政府開始認(rèn)識(shí)和熱衷股份制和股票市場(chǎng) ， 尤其 1992年鄧小平的 “ 南巡講話 ” 解決了證券市場(chǎng) “ 姓社還是姓資 ” 的重大問題 ， 以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的宏觀背景下 ， 股票市場(chǎng)的發(fā)展速度很快 ， 但同時(shí)也產(chǎn)生了大量的負(fù)面現(xiàn)象：取消漲跌停板后股價(jià)指數(shù)暴漲暴跌 ， 甚至出現(xiàn)了1個(gè)月飆升 、 5個(gè)月狂跌 73％ 的奇觀；個(gè)人大戶瘋狂 “ 坐莊 ” 炒作股票；上市公司 “ 深圳原野 ” 由于管理層舞弊導(dǎo)致股票停牌；深圳發(fā)行新股引發(fā) “ ” 風(fēng)波等等 。我國(guó)股票市場(chǎng)所具有的這一本質(zhì)特性，決定了它出現(xiàn)的三次大調(diào)整從根本上說所反映的是這個(gè)市場(chǎng)從政策化的偽市場(chǎng)逐步向真正市場(chǎng)化的市場(chǎng)蛻變的階段性陣痛，是從不成熟市場(chǎng)逐步向成熟市場(chǎng)過渡的痛苦歷程。第一次是 1993年 3月至 1996年 1月，共持續(xù)了兩年零 10個(gè)月，調(diào)整最大幅度高達(dá) 79％（以上證指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，下同）；第二次是 1997年 5月至1999年 4月，持續(xù)時(shí)間兩年，調(diào)整最大幅度為 32％；第三次從 2023年 7月至今，調(diào)整最大幅度約為 42％。 我國(guó)股票市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型時(shí)期以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式建立起來的市場(chǎng)，其初衷就是為經(jīng)濟(jì)體制改革服務(wù)。也就是說，每一次調(diào)整的產(chǎn)生，都與股票市場(chǎng)存在的根本性問題有關(guān)；而每一次調(diào)整的持續(xù)，都是股票市場(chǎng)通過解決這些根本性問題而進(jìn)行轉(zhuǎn)型的過程。 這些現(xiàn)象暴露出了我國(guó)新興股票市場(chǎng)法規(guī)和制度建設(shè)明顯滯后 、 市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)重不足 、 市場(chǎng)運(yùn)作極不規(guī)范 、 市場(chǎng)涵蓋面過分狹窄等深層次問題的存在 。 我國(guó)改革開放后最早的股份制改造和股票發(fā)行是從一些非國(guó)有企業(yè)開始的，起始于民間的自發(fā)行為。 1992年 8月 10日深圳發(fā)生搶購股票認(rèn)購權(quán)證抽簽表風(fēng)潮以后，國(guó)務(wù)院成立了國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，代表中央政府正式介入證券市場(chǎng)的管理，我國(guó)股票市場(chǎng)才開始全面走向政府主導(dǎo)階段。在時(shí)任副總理的朱镕基 1994年提出的“寧肯慢，務(wù)求好”和1995年提出的“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的基本方針指導(dǎo)下，經(jīng)過出臺(tái)一批證券法規(guī)和規(guī)章，建立包括信息披露、證券仲裁、清算交割在內(nèi)的一系列制度，確認(rèn)一批中介機(jī)構(gòu)資格，取締股票一級(jí)半市場(chǎng)、實(shí)行股票發(fā)行額度管理、確定新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式、解決交易所技術(shù)和管理問題等有效措施，使股票市場(chǎng)開始走上了規(guī)范化的道路。 自 1993年開始 ， 中央政府決定股份制試點(diǎn)正式在全國(guó)展開 ， 滬深證券市場(chǎng)也對(duì)其他省市的企業(yè)逐步開放 ， 從而開始了我國(guó)股票市場(chǎng)的第一次大擴(kuò)容 。 這波牛市行情一方面非常強(qiáng)勁 ， 幾乎達(dá)到了瘋狂的程度 ， 漲幅最大的深圳市場(chǎng)最高漲升幅度超過了 ， 甚至在管理層三申五令采取急剎車的情況下仍然屢創(chuàng)新高 ， 最終導(dǎo)致管理層不得不采取意識(shí)形態(tài)工具與政策手段雙管齊下 ， 迫使行情在 1997年 5月強(qiáng)行中止；另一方面 ， 在股市的瘋狂上漲過程中 ， 一些新的深層次問題又逐步暴露出來 ， 對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展造成了嚴(yán)重的沖擊 。這一次轉(zhuǎn)型的主要內(nèi)容有以下 6個(gè)方面： 從試點(diǎn)市場(chǎng)向正式市場(chǎng)轉(zhuǎn)變 。 1998年 12月 28日證券法的頒布則表明中國(guó)股票市場(chǎng)的正式地位得到法律認(rèn)可和維護(hù)。但是，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間中，有關(guān)股票市場(chǎng)的法律法規(guī)一直處于難以系統(tǒng)化的零散狀態(tài)，其根本原因就是缺少作為統(tǒng)領(lǐng)一切證券法規(guī)的根本大法證券法。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加和監(jiān)管要求的提高，尤其是在十五大確定了中國(guó)證券市場(chǎng)的正式地位之后，這種證券監(jiān)管體制已不能再適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的需要了。 1997年 8月，國(guó)務(wù)院決定滬深證券交易所收歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理，實(shí)行中央一級(jí)領(lǐng)導(dǎo)，建立統(tǒng)一的中國(guó)證券市場(chǎng)；同年 11月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了經(jīng)修改的《證券交易所管理辦法》，把滬深證券交易所的行政、人事和業(yè)務(wù)等管理權(quán)正式收交給中國(guó)證監(jiān)會(huì)，將地方性的證券交易所真正變成了全國(guó)性的證券交易所。這種上市公司小型化的特點(diǎn)不但限制了股票市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能，降低了股票市場(chǎng)與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性，而且也成為股票市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定基礎(chǔ)、投機(jī)風(fēng)氣盛行的一個(gè)重要原因。 由于我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生歷史短，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展時(shí)間不夠，加上國(guó)家對(duì)金融領(lǐng)域的嚴(yán)格管制導(dǎo)致對(duì)機(jī)構(gòu)入市長(zhǎng)期實(shí)行許可證制度和限制政策，從而使得我國(guó)股票市場(chǎng)多年來一直是小本經(jīng)營(yíng)、各自為政的個(gè)人投資者占據(jù)主要地位的市場(chǎng)，為數(shù)不多的機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力弱小、魚龍混雜，極不利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。為了盡快提高股市對(duì)諸多改革任務(wù)的承受力，新上臺(tái)的管理層開始大力推行對(duì)股票市場(chǎng)的“市場(chǎng)化”改革。 由于過分追求股市長(zhǎng)期持續(xù)上漲帶來的積極效應(yīng)，不僅過度透支了市場(chǎng)漲升的動(dòng)力，使得逐步積累起來的消極效應(yīng)越來越明顯，而且使一些尚未解決的歷史遺留問題被突出出來，一些過去解決過的問題也由于未能從根本上得到治理而又在新的條件下重新甚至是變本加厲地出現(xiàn)。 因此，從 2023年下半年開始，中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的轉(zhuǎn)型時(shí)期，以解決存在的各類問題，適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化和新形勢(shì)的要求。因此，中國(guó)股票市場(chǎng)的這次轉(zhuǎn)型將對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)乃至整個(gè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。 這種分歧隨著股票市場(chǎng)生存地位的正式化和 1999年“ ” 行情以來新老問題的凸現(xiàn)而加大 ， 最后通過 2023年下半年至 2023年上半年部分著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者和證券業(yè)人士進(jìn)行的公開爭(zhēng)論而集中表現(xiàn)出來。穩(wěn)定是發(fā)展的基礎(chǔ)。 因此 ， 我國(guó)股票市場(chǎng)被賦予了為改革國(guó)有企
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