投資決策原理講義-wenkub
2023-03-19 14:11:14 本頁面
【正文】 、流出的數(shù)量。2023/3/19 第 7章：投資決策原理 第 7章：投資決策原理 ? 長期投資概述 ? 投資現(xiàn)金流量的分析 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資決策指標的比較 2023/3/19 ? 企業(yè)投資的意義 ? 企業(yè)投資的分類 ? 企業(yè)投資管理的原則 ? 企業(yè)投資過程分析 企業(yè)投資的意義 ?投資的概念： 企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有資金的一種運用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風險成比例的收益。 是評價投資方案是否可行的基礎性指標。 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ NCF) =年現(xiàn)金收入－年付現(xiàn)成本－所得稅 =年銷售收入－（年銷貨成本－折舊） －所得稅 =年銷售收入－年銷貨成本－所得稅＋折舊 =稅后凈利 +折舊 終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 逐項測算法 ： 【 例 71】 某企業(yè)準備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真調(diào)查研究和分析，預計各項支出如下：投資前費用 10 000元；設備購置費用 500 000元；設備安裝費用 100 000元；建筑工程費用 400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金 50 000元；不可預見費按上述總支出的 5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ?(10 000+500 000+100 000+400 000+50000） (1+5%) ＝ 1 113 000(元 ) 單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進行預測時，需要注意下列幾個問題： ? ① 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國外投資的有關(guān)資料為參考標準，但要進行適當調(diào)整。 擬建項目投資總額 ＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額 擬建項目生產(chǎn)能力 裝置能力指數(shù)法 2211tXYYX???? ? ?????式中： Y2——擬建項目投資額； Y1——類似項目投資額； X2——擬建項目裝置能力； X1——類似項目裝置能力； t ——裝置能力指數(shù)； α ——新老項目之間的調(diào)整系數(shù)。現(xiàn)有 甲、乙兩個方案 可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。 試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )tnnnntttttNCFNC F NC FNPV CK K KNC F CFA TCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù) (profitability index， PI)， 是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 ? 缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。 回收期越短 ，方案越有利 。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。 例 79 表 77 貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 年份（ t） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計貼現(xiàn)后流量 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 2049 493 3000 1863 1370 天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報酬率 ? 平均會計報酬率 平均報酬率(average rate of return ，ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率 ， 也稱平均投資報酬率 。 平均報酬率的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：簡明、易算、易懂 ? 缺點： （ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； （ 2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。 兩類指標在投資決策應用中的比較 ? 20世紀末至 21世紀初的情況 2023年美國 Duke大學的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了392家公司的財務主管，其中 %的公司在投資決策時使用 NPV指標，%的公司使用 IRR指標， %的公司同時使用投資回收期指標。 ? 6．管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。 －凈現(xiàn)值與
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