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2023-03-17 10:29:42 本頁面
【正文】 ) 高出 31倍18169。 獎勵計劃 可以與短期和長期的會計利潤以及股票價格相掛鉤 “ 獎金銀行 ” ：獎金不是全額支付，而是儲備起來，并根據(jù)日后的經(jīng)營業(yè)績的高低而增減北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023法律機制? 市場的高效運轉依賴于 產(chǎn)權 的明確界定和施行? 具有公司治理功能的法規(guī)– 保護 (小 )股東的權利? 投票權? 訴訟權– 禁止經(jīng)理人的 “ 自我交易 ” （例如經(jīng)理人給自己或他們的親屬發(fā)放過高的薪水或向他們自己發(fā)行公司證券，這些會減少公司現(xiàn)有權益所有人的財富）– 規(guī)范公司董事會的結構和組成的法規(guī)12169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023管理的目標調查結果顯示－ 1985－ 1995年間，得分最高的 10家公司的股票年收益率為 22%，而同期 S＆ P500指數(shù)的收益率為15%， 10家得分最低的公司的股票年收益率為－3%－根據(jù)產(chǎn)品質量與服務質量（ 2），雇員（ 3）和社會責任（ 8）三項指標的分析顯示：在這三個得分最高的公司年平均收益率為 19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－ 5%9169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023KingfisherKingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強的批量零售商。 經(jīng)理人偷竊 （ 轉移價格） ?導致代理問題 股東與經(jīng)理人之間，和 /或 債權人與代表股東利益的經(jīng)理人之間2169。公司融資結構與治理公司融資結構與治理1169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023 享受額外的津貼? 投資于對經(jīng)理人而不是對股東有利的項目? 低效的管理和糟糕的公司業(yè)績? 抵制被取代4169。為了實現(xiàn)這一目標，我們的戰(zhàn)略是塑造在大眾市場上處于領導地位的強力品牌、培育積極進取的員工和與供應商建立良好的關系6169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023公司治理機制? 法律機制? 經(jīng)濟機制– 市場競爭，包括公司控制權市場：敵意收購的威脅– 金融市場和經(jīng)理人市場上的長期關系和聲譽– 經(jīng)理人激勵計劃– 集中的所有權和監(jiān)督1. 由董事會監(jiān)督，包括外部董事（ ?監(jiān)督人是否有動力進行監(jiān)督？誰來監(jiān)督監(jiān)督者？）10169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023經(jīng)濟機制? 完美市場中的競爭– 產(chǎn)品市場上的競爭 ? 公司要么使利潤最大化，要么破產(chǎn)– 金融市場上的競爭 ? 為了 降低負債和權益的成本，公司應該建立相應的治理機制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本– 職業(yè)經(jīng)理人市場上的競爭 ? 經(jīng)理人的業(yè)績壓力– 公司控制權市場上的競爭 ? 敵意收購威脅的約束效果13169。 管理層股票期權 高杠桿 ? 有效的所有權 可能以獎金的形式支付經(jīng)理人的激勵計劃經(jīng)理人的激勵計劃15169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023所有權與監(jiān)督股東的監(jiān)督北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023大股東的弊處與控制的私人收益?所有權的集中度（由管理層和 /或大股東擁有）與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績：倒 U形20169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023董事會的結構 除了法律規(guī)定之外，還有自律規(guī)章以及最佳行為準則 (code of best practice) “ 協(xié)議 ” 兼并 ( Agreed Merger)： 由標的企業(yè)的現(xiàn)任管理層所建議的企業(yè)收購 最后的訴諸手段 ?其它公司治理機制失效 ?之前數(shù)年經(jīng)營業(yè)績很差25169。 收購方企業(yè)（股東）其它方面的收購成本： 搭便車問題 ? 收購分散股權的成本可能過高 收購方企業(yè)管理層構建企業(yè)王國 ?頻繁的（低效）收購 誘發(fā)了公司管理者的短視行為(Shorttermism), 導致了在研發(fā)和其它長期項目上投資不足26169。 幾乎沒有證據(jù)可以表明在（敵意或協(xié)議）收購之前，標的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績差北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023資本市場的發(fā)展簡史? 最早的股份公司是 17世紀初英國和荷蘭的海外貿易公司? 18世紀下半葉的工業(yè)革命導致了股份制公司的普及化? 1661年，一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹買賣公司的股票? 1773年，倫敦成立了英國第一個證券交易所? 1792年， 24名經(jīng)紀人在紐約華爾街形成了經(jīng)紀人聯(lián)盟，它就是紐約證券交易所（ 1817成立）的前身28169。北京大學光華管理學院金融系 徐信忠 2023英美公司的內部治理 董事會? 比喻為 “ 圣誕樹上的裝飾物 ”? 美國： CEO和董事長合一；大部分董事為外部董事；許多公司的董事會中只有一至二人為執(zhí)行董事? 在英國： CEO和董事長分開；約 50%的董事為外部董事? 20世紀 90年代逐漸加強董事會的監(jiān)督功能32169。
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