【正文】 國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，國(guó)際金融也是研究貨幣資本國(guó)際間的流動(dòng)，但國(guó)際金融市場(chǎng)中，資本以短期的流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣形態(tài)出現(xiàn)，金融市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資及證券投資提供結(jié)算和融資手段。因此，它與國(guó) 際 投 資 學(xué)的區(qū) 別 是 較為 明 顯 的：首先，國(guó) 際 投 資學(xué)的研究范 圍 不 僅 包括 證 券投 資領(lǐng) 域， 還 包括直接投 資領(lǐng) 域；其次， 貫 穿于國(guó) 際 投 資 學(xué)的核心 問(wèn)題 在于 “ 跨國(guó)性 ” 的研究，即 為 什么不在國(guó)內(nèi)而要去國(guó)外投 資 ，而西方投 資 學(xué)的核心卻沒(méi)有體 現(xiàn)這 一點(diǎn)。l 國(guó) 際 投 資 在 發(fā) 展 過(guò) 程中，逐步形成了種 類(lèi) 繁多，并不斷 創(chuàng) 新的形式和獨(dú)特的操作模式與國(guó) 際慣 例，國(guó) 際 投 資實(shí)務(wù) 的研究將 為 國(guó) 際 投 資 的操作提供程序上的指 導(dǎo) 。l （四）、迅猛發(fā)展階段（ 80年代以來(lái)）l 科技的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的全球化等多種因素的影響，國(guó)際投資蓬勃發(fā)展，直接投資和間接投資據(jù)迅猛增長(zhǎng)，兩種投資方式互相促進(jìn)，競(jìng)相發(fā)展。生產(chǎn)力發(fā)展迅速，使國(guó)際投資具備了物質(zhì)方面的基礎(chǔ)，這一階段國(guó)際間接投資占主要。 國(guó)際間接投資主要是 指投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的公司股票、公司債券、政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息及買(mǎi)賣(mài)差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)資本增值的投資方式。 二、國(guó)際投資的定義l 國(guó) 際 投 資 的主體和客體 投資主體： （ 1）官方和半官方的機(jī)構(gòu) （ 2）跨國(guó)公司 （ 3）跨國(guó)金融機(jī)構(gòu) （ 4）個(gè)人投資者 投資客體： （ 1）實(shí)物資產(chǎn) （ 2）無(wú)形資產(chǎn) （ 3） 金融 資產(chǎn)三、國(guó)際投資的類(lèi)型 l 國(guó) 際 投 資 的分 類(lèi) 按照投 資 主體 類(lèi) 型，分 為 官方投 資 （ Public Investment） 與私人投 資 (Private Investment)等；據(jù)投 資 期限，分 為長(zhǎng) 期投資 (Longterm Investment)與短期投 資 (Shortterm Investment)； 據(jù)投 資 主體是否 擁 有 對(duì) 海外企 業(yè) 的 實(shí)際經(jīng)營(yíng) 管理 權(quán) ，分 為 國(guó) 際 直接投 資 (International Direct Investment)與國(guó) 際間 接投 資 (International Indirect Investment)。國(guó)際投資可以看成一般投資在國(guó)際上的擴(kuò)展，其既具有一般投資的特征，又有其國(guó)際性的特殊性。投資一詞具有雙重含義，既用來(lái)指特定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，又用來(lái)指特種資金。國(guó) 際 投 資 學(xué)主講教師：霍驍象第一章 導(dǎo) 言 l第一節(jié) 國(guó)際投資的基本概念l第二節(jié) 國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象l第三節(jié) 國(guó)際投資學(xué)與其他金融學(xué)科 的區(qū)別與聯(lián)系 l第四節(jié) 學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的意義第一節(jié) 國(guó)際投資的基本概念l投 資 的含 義 l國(guó) 際 投 資 的定 義l 國(guó)際投資的類(lèi)型一、投資的含義l 投資的概念：l 在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，投資通常是指為獲取利潤(rùn)而投放資本于企業(yè)的行為，主要是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)外企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券來(lái)實(shí)現(xiàn)。l 簡(jiǎn)而言之，可以把投資定義為：經(jīng)濟(jì)主體為獲得經(jīng)濟(jì)效益而將貨幣或其他資源投入到某項(xiàng)事業(yè)或者對(duì)象的經(jīng)濟(jì)行為。 ” “投資主體為獲取經(jīng)濟(jì)利益 ,將貨幣、實(shí)物及其他形式的資產(chǎn)或要素投入國(guó)際經(jīng)營(yíng)的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。l 直接投 資 與 間 接投 資 國(guó)際直接投資 是指 投資者到國(guó)外直接開(kāi)辦工礦企業(yè)或經(jīng)營(yíng)其他企業(yè)， 參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) ,擁有實(shí)際的管理權(quán)、控制權(quán)的投資方式。 其收益較為固定。l （二）、低速徘徊階段（ 1914—1945 ）l 這一階段為兩次世界大戰(zhàn)的時(shí)期，國(guó)際投資發(fā)展遲緩，主要仍以間接投資為主。第二節(jié) 國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象 l國(guó) 際資 本形成及國(guó) 際 投 資 流 動(dòng) 的理 論l國(guó) 際 投 資實(shí)務(wù)l世界各國(guó)國(guó) 際 投 資 的 實(shí)證 研究 一、 國(guó) 際資 本形成及國(guó) 際 投 資 流 動(dòng) 的理 論 l 國(guó)際資本形成理論包含對(duì)國(guó)際貨幣資本、國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本形成的原因、條件，國(guó)際資本形成的規(guī)律性等方面的分析；l 國(guó)際投資資金融通理論包含對(duì)國(guó)際投資資金融通的條件、形式，國(guó)際投資資金融通的主體結(jié)構(gòu)及籌資成本等方面的分析；l 國(guó)際投資流動(dòng)理論包含對(duì)國(guó)際投資產(chǎn)生的原因、條件、國(guó)際投資流動(dòng)的規(guī)律性等解釋的不同而形成的諸種理論。三、 世界各國(guó)國(guó) 際 投 資 的 實(shí)證 研究 l 實(shí)證 考察和研究各個(gè) 發(fā) 達(dá)國(guó)家及 發(fā) 展中國(guó)家參與國(guó) 際 投 資 活動(dòng) 的背景、形式、條件以及各國(guó)的國(guó) 際 投 資對(duì) 本國(guó) 經(jīng)濟(jì) 、區(qū)域 經(jīng)濟(jì) 或世界 經(jīng)濟(jì) 的整體影響。另一方面，兩者也存在一定的 聯(lián) 系，表 現(xiàn)在國(guó) 際間 接投 資 理 論 是在西方國(guó)內(nèi) 證 券投 資 理 論 基 礎(chǔ) 上 發(fā) 展起來(lái)的，是 證 券 組 合理 論 向國(guó) 際領(lǐng) 域的延伸與 發(fā) 展。而國(guó)際投資學(xué)研究的是國(guó)際間中長(zhǎng)期貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)及其規(guī)律性?？梢?jiàn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的對(duì)象比較廣泛，主要著眼于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究；而國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象相對(duì)狹窄，但它不僅涉及到由于投資活動(dòng)所引起的宏觀(guān)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的變化，而且包括國(guó)際投資微觀(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的理論與方法。因?yàn)閲?guó)際投資行為的發(fā)生，會(huì)引起購(gòu)買(mǎi)力在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，從而帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，而當(dāng)國(guó)際投資完成、形成生產(chǎn)能力后，又會(huì)引起東道國(guó)進(jìn)口的減少。國(guó)際投資加速了彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的資本不足，加速了國(guó)內(nèi)資本的形成，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)；國(guó)際投資促進(jìn)了我國(guó)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，帶來(lái)了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)；國(guó)際投資優(yōu)化了我國(guó)進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的主要推動(dòng)力量；國(guó)際投資增加了國(guó)內(nèi)就業(yè)，增加了財(cái)政收入，改善了外匯收支狀況。l 本章小結(jié) 本章作為導(dǎo)言，概括地介紹了國(guó)際投資的概念、國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象、與其他學(xué)科的聯(lián)系以及學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的意義。最后，本章介紹了國(guó)際投資學(xué)的意義，這是學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的目的和落腳點(diǎn)。 學(xué) 習(xí) 國(guó) 際 投 資 學(xué)的理 論 意 義 和 現(xiàn)實(shí) 意 義 。l 國(guó) 際貨幣資 本和國(guó) 際 生 產(chǎn)資 本的形成 為 國(guó) 際 投 資 的 發(fā) 生提供了 資 金來(lái)源，而當(dāng) 時(shí) 的 資 本主 義為 取得高 額 利 潤(rùn)壟 斷市 場(chǎng) 和原材料 場(chǎng) 地， 為 國(guó) 際 投 資 提供了原 動(dòng) 力。 第一次世界大 戰(zhàn)給 國(guó) 際 投資 的格局 帶 來(lái)重大 變 化，美國(guó)從一個(gè) 凈 國(guó) 際債務(wù) 國(guó) 變 成了最大的國(guó) 際債權(quán) 國(guó) l 二次大 戰(zhàn) 后到 60年代末的國(guó) 際 投 資 。 這 一 階 段是國(guó) 際 投 資 迅猛 發(fā) 展的 階段。l 國(guó) 際 投 資 的 證 券化 趨勢(shì) 表 現(xiàn)為 國(guó) 際證 券投 資規(guī) 模迅速 擴(kuò) 大，其中又以跨國(guó)股票的空前活 躍 和國(guó) 際債 券市 場(chǎng) 的迅速 發(fā) 展 為突出特點(diǎn)。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 國(guó) 際資 本 發(fā) 展 歷 程 全球化 趨勢(shì) 證 券化 趨勢(shì) l 本章思考題 簡(jiǎn)述國(guó)際投資的起源和發(fā)展歷程。 l 這一理論主要是回答一家外國(guó)企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)，并能長(zhǎng)期生存和發(fā)展下去。 該 理 論 的最大 貢 獻(xiàn)在于將研究從流通 領(lǐng) 域 轉(zhuǎn) 入生 產(chǎn)領(lǐng) 域， 擺 脫了新古典 貿(mào) 易和金融理 論 的思想束 縛 ， 為 后來(lái)者的研究開(kāi)辟了廣 闊 的天地。 維農(nóng) 于上個(gè)世 紀(jì) 60年代中期把 這 一概念用于分析國(guó) 際 直接投 資現(xiàn) 象。有人 認(rèn)為 ， 這 一理 論 不能很好地解 釋 美國(guó)以外其他國(guó)家的 對(duì)外直接投 資 。后來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格曼、吉狄、楊等進(jìn)一步豐富和發(fā)展了該理論。l 與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對(duì)外直接投資的動(dòng)因。國(guó) 際 生 產(chǎn) 折衷 論 是在吸收 過(guò) 去國(guó) 際貿(mào) 易和投 資理 論 精髓的基 礎(chǔ) 上提出來(lái)的，既肯定了 絕對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì) 國(guó) 際 直接投 資 的作用，也 強(qiáng) 調(diào) 了 誘發(fā) 國(guó) 際 直接投 資 的相 對(duì)優(yōu)勢(shì) ，在一定程度上彌 補(bǔ) 了 發(fā) 展中國(guó)家在 對(duì) 外直接投 資 理 論 上的不足。 l 與其他國(guó)際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢(shì)論有以下幾個(gè)特點(diǎn)。 （ 1） 本國(guó)幾乎沒(méi)有所有 權(quán)優(yōu)勢(shì) ，也沒(méi)有內(nèi)部化 優(yōu)勢(shì) ，外國(guó)的區(qū)位 優(yōu)勢(shì) 又不能加以利用 （ 2） 外國(guó)投 資 開(kāi)始流入，可能會(huì)有少數(shù)國(guó)家的少量投 資 ，其目的在于取得先 進(jìn) 技 術(shù) 或 “購(gòu)買(mǎi) ”進(jìn) 入本地市 場(chǎng) 的 權(quán) 力， 凈 外國(guó)投 資額 逐 漸 增 長(zhǎng) （ 3） 外國(guó)投 資 和 對(duì) 外投 資 都在增 長(zhǎng) ，但外國(guó)投 資凈額 開(kāi)始下降 （ 4） 直接投 資凈輸 出 階 段一、投資周期論 l 投 資 周期 論 在某種程度上反映了國(guó) 際 投 資 活 動(dòng) 中 帶 有 規(guī) 律性的 發(fā) 展 趨勢(shì) ，即 經(jīng)濟(jì)實(shí) 力最雄厚、生 產(chǎn) 力最 發(fā) 達(dá)的國(guó)家，往往是 資 本 輸 出最多、 對(duì) 外直接投 資 最活 躍 的國(guó)家。二、產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l 在 20世紀(jì) 60年代以后的 20多年間，國(guó)際直接投資活動(dòng)中的一個(gè)重要現(xiàn)象是發(fā)達(dá)國(guó)家之間直接投資發(fā)展很快，并且這種投資中的很大一部分都是同產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的雙向投資。 第五節(jié) 國(guó)際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)l 總 的 說(shuō) 來(lái)，從海默到 鄧 寧，西方學(xué)者 對(duì) 國(guó) 際 投 資 理 論 的研究雖 然涉及的內(nèi)容不盡相同， 結(jié)論 不盡一致，但都有一定的合理性和科學(xué)性， 為進(jìn) 一步探索與研究國(guó) 際 投 資問(wèn)題 做出了 貢 獻(xiàn)。只有從國(guó) 際 生 產(chǎn) 力和國(guó) 際 生產(chǎn) 關(guān)系相 結(jié) 合的角度，才能真正理解和揭示國(guó) 際 投 資 的本 質(zhì)原因和運(yùn) 動(dòng)規(guī) 律。當(dāng)兩國(guó)都不存在資本流動(dòng)限制時(shí)，如果兩國(guó)間存在利率差別，那么兩國(guó)能夠帶來(lái)同等收益的資產(chǎn)或有價(jià)證券的價(jià)值會(huì)產(chǎn)生差別，這樣就會(huì)發(fā)生利率低的國(guó)家向利率高的國(guó)家投資。 這 個(gè) 現(xiàn) 象 說(shuō) 明， 資 本國(guó) 際 流 動(dòng) 與利率理 論 的解 釋 并不完全相符。在其他條件不 變 的情況下，隨著 資 本投入的增加，每一 單 位 資 本生 產(chǎn) 的 產(chǎn) 品數(shù)量 發(fā) 生 遞 減，最后一 單 位資 本所生 產(chǎn) 出來(lái)的 產(chǎn) 品的價(jià) 值 決定了 資 本要素的 報(bào) 酬（即利息率）。因 為資 本 總 是流向 資 本 邊際生 產(chǎn) 力高的國(guó)家，而 發(fā) 達(dá)國(guó)家 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力高于不 發(fā) 達(dá)國(guó)家，因此， 資 本國(guó) 際 流 動(dòng) 并不象古典理 論認(rèn)為 的那 樣 ，從 發(fā)達(dá)國(guó)家流向 發(fā) 展中國(guó)家，而是在 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力相 對(duì)較 高的發(fā) 達(dá)國(guó)家之 間 流 動(dòng) 。 l 馬柯維茨的理論認(rèn)為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)考慮。l 本章小結(jié) 本章主要介紹了國(guó)際投資理論。 試根據(jù)國(guó)際投資理論中的直接和間接理論分析我國(guó)引入國(guó)際直接投資和間接投資的利弊。 1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤(rùn)，這就是股東和派息的前身。這個(gè)概念揭示了國(guó)際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過(guò)程的跨國(guó)性。主要以美國(guó)存托憑證 (ADR)形式存在 （ 4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行上市交易的股票三、 國(guó) 際 股票的 發(fā) 行市 場(chǎng) （一 級(jí) 市 場(chǎng) ） l 一 級(jí) 市 場(chǎng) 的定 義 一 級(jí) 市 場(chǎng) 是指 進(jìn) 行 證 券募集，以籌集 資 金的市 場(chǎng) ， 實(shí)際 上是指新 證 券的 發(fā) 行人從策劃到由投 資銀 行等中介機(jī)構(gòu)承 銷(xiāo) ，直至全部由投 資 人 認(rèn)購(gòu) 完 畢 的全 過(guò) 程。 （ 1） 按 發(fā) 行 對(duì) 象的不同，可分 為 私募 發(fā) 行與公募 發(fā) 行 （ 2）按 發(fā) 行 過(guò) 程可分 為 直接 發(fā) 行和 間 接 發(fā) 行 l 發(fā) 行條件 指股票 發(fā) 行者在一 級(jí) 市 場(chǎng) 上 發(fā) 行股票籌集 資 金 時(shí) 所必 須 考 慮的各種要求和條件。 （ 2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有、不買(mǎi)賣(mài)股票，也不參與制定價(jià)格，它只是為雙方成交創(chuàng)造條件，提供場(chǎng)所和服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)督。四、國(guó) 際 股票的交易市 場(chǎng) （二 級(jí) 市 場(chǎng) ） ② 倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國(guó)公司必須在注冊(cè)所在國(guó)或在大多數(shù)股東所在國(guó)上市后，倫敦證券交易所才會(huì)接受其上市申請(qǐng)；申請(qǐng)公司必須采納合適的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)保護(hù)申請(qǐng)公司的不同投資者的利益；申請(qǐng)公司必須提供詳細(xì)的報(bào)表，以對(duì)公司的運(yùn)作績(jī)效和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的披露；申請(qǐng)公司利潤(rùn)留做儲(chǔ)備的比率必須合適確定；申請(qǐng)公司必須提供資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的充分信息。 （ 2）第三市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的一種特殊延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的股票，由非交易所會(huì)員的證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易。具體可分 為發(fā) 行市 場(chǎng) （一 級(jí) 市 場(chǎng) ）和流通市 場(chǎng) （二級(jí) 市 場(chǎng) ）。l 主要的國(guó) 際債 券市 場(chǎng) （ 1） 美國(guó) 債 券市 場(chǎng) 美國(guó) 債 券市 場(chǎng) 的主要特點(diǎn)： 債 券 發(fā) 行量大，流 動(dòng) 性 強(qiáng) ，其 債券交易已 經(jīng) 遍布全球。二、 國(guó) 際債 券市 場(chǎng) （ 2） 日本 債 券市 場(chǎng) 日本債券市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行量大，一般獲得 AAA級(jí)的發(fā)行者都可以無(wú)限量的發(fā)行債券；發(fā)行條件非常寬松，一般只要得到日本或其他國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)在 A以上，即可以在日本債券市場(chǎng)發(fā)行債券；發(fā)行者的范疇較廣，很多發(fā)展中國(guó)家和一些國(guó)際機(jī)構(gòu)都允許在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。同 時(shí)蘇 黎世是世界金融中心之一，金融機(jī)構(gòu) 發(fā) 達(dá)，有 組織 巨 額 借款的 經(jīng)驗(yàn) 。瑞士法郎 債 券的