【正文】 國際經(jīng)濟學(xué)一樣，國際金融也是研究貨幣資本國際間的流動，但國際金融市場中，資本以短期的流動性強的貨幣形態(tài)出現(xiàn)，金融市場為國際貿(mào)易、國際投資及證券投資提供結(jié)算和融資手段。因此，它與國 際 投 資 學(xué)的區(qū) 別 是 較為 明 顯 的：首先，國 際 投 資學(xué)的研究范 圍 不 僅 包括 證 券投 資領(lǐng) 域， 還 包括直接投 資領(lǐng) 域；其次， 貫 穿于國 際 投 資 學(xué)的核心 問題 在于 “ 跨國性 ” 的研究，即 為 什么不在國內(nèi)而要去國外投 資 ，而西方投 資 學(xué)的核心卻沒有體 現(xiàn)這 一點。l 國 際 投 資 在 發(fā) 展 過 程中，逐步形成了種 類 繁多，并不斷 創(chuàng) 新的形式和獨特的操作模式與國 際慣 例，國 際 投 資實務(wù) 的研究將 為 國 際 投 資 的操作提供程序上的指 導(dǎo) 。l （四）、迅猛發(fā)展階段（ 80年代以來）l 科技的進步、經(jīng)濟的全球化等多種因素的影響，國際投資蓬勃發(fā)展，直接投資和間接投資據(jù)迅猛增長，兩種投資方式互相促進，競相發(fā)展。生產(chǎn)力發(fā)展迅速，使國際投資具備了物質(zhì)方面的基礎(chǔ)，這一階段國際間接投資占主要。 國際間接投資主要是 指投資者通過購買外國的公司股票、公司債券、政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息及買賣差價來實現(xiàn)資本增值的投資方式。 二、國際投資的定義l 國 際 投 資 的主體和客體 投資主體： （ 1）官方和半官方的機構(gòu) （ 2）跨國公司 （ 3）跨國金融機構(gòu) （ 4）個人投資者 投資客體： （ 1）實物資產(chǎn) （ 2）無形資產(chǎn) （ 3） 金融 資產(chǎn)三、國際投資的類型 l 國 際 投 資 的分 類 按照投 資 主體 類 型，分 為 官方投 資 （ Public Investment） 與私人投 資 (Private Investment)等；據(jù)投 資 期限，分 為長 期投資 (Longterm Investment)與短期投 資 (Shortterm Investment)； 據(jù)投 資 主體是否 擁 有 對 海外企 業(yè) 的 實際經(jīng)營 管理 權(quán) ，分 為 國 際 直接投 資 (International Direct Investment)與國 際間 接投 資 (International Indirect Investment)。國際投資可以看成一般投資在國際上的擴展，其既具有一般投資的特征，又有其國際性的特殊性。投資一詞具有雙重含義，既用來指特定的經(jīng)濟活動，又用來指特種資金。國 際 投 資 學(xué)主講教師：霍驍象第一章 導(dǎo) 言 l第一節(jié) 國際投資的基本概念l第二節(jié) 國際投資學(xué)的研究對象l第三節(jié) 國際投資學(xué)與其他金融學(xué)科 的區(qū)別與聯(lián)系 l第四節(jié) 學(xué)習國際投資學(xué)的意義第一節(jié) 國際投資的基本概念l投 資 的含 義 l國 際 投 資 的定 義l 國際投資的類型一、投資的含義l 投資的概念：l 在西方發(fā)達資本主義國家，投資通常是指為獲取利潤而投放資本于企業(yè)的行為，主要是通過購買國內(nèi)外企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券來實現(xiàn)。l 簡而言之，可以把投資定義為：經(jīng)濟主體為獲得經(jīng)濟效益而將貨幣或其他資源投入到某項事業(yè)或者對象的經(jīng)濟行為。 ” “投資主體為獲取經(jīng)濟利益 ,將貨幣、實物及其他形式的資產(chǎn)或要素投入國際經(jīng)營的一種經(jīng)濟活動。l 直接投 資 與 間 接投 資 國際直接投資 是指 投資者到國外直接開辦工礦企業(yè)或經(jīng)營其他企業(yè)， 參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動 ,擁有實際的管理權(quán)、控制權(quán)的投資方式。 其收益較為固定。l （二）、低速徘徊階段（ 1914—1945 ）l 這一階段為兩次世界大戰(zhàn)的時期，國際投資發(fā)展遲緩，主要仍以間接投資為主。第二節(jié) 國際投資學(xué)的研究對象 l國 際資 本形成及國 際 投 資 流 動 的理 論l國 際 投 資實務(wù)l世界各國國 際 投 資 的 實證 研究 一、 國 際資 本形成及國 際 投 資 流 動 的理 論 l 國際資本形成理論包含對國際貨幣資本、國際產(chǎn)業(yè)資本形成的原因、條件，國際資本形成的規(guī)律性等方面的分析；l 國際投資資金融通理論包含對國際投資資金融通的條件、形式，國際投資資金融通的主體結(jié)構(gòu)及籌資成本等方面的分析；l 國際投資流動理論包含對國際投資產(chǎn)生的原因、條件、國際投資流動的規(guī)律性等解釋的不同而形成的諸種理論。三、 世界各國國 際 投 資 的 實證 研究 l 實證 考察和研究各個 發(fā) 達國家及 發(fā) 展中國家參與國 際 投 資 活動 的背景、形式、條件以及各國的國 際 投 資對 本國 經(jīng)濟 、區(qū)域 經(jīng)濟 或世界 經(jīng)濟 的整體影響。另一方面，兩者也存在一定的 聯(lián) 系，表 現(xiàn)在國 際間 接投 資 理 論 是在西方國內(nèi) 證 券投 資 理 論 基 礎(chǔ) 上 發(fā) 展起來的，是 證 券 組 合理 論 向國 際領(lǐng) 域的延伸與 發(fā) 展。而國際投資學(xué)研究的是國際間中長期貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本的運動及其規(guī)律性。可見，國際經(jīng)濟學(xué)研究的對象比較廣泛，主要著眼于宏觀經(jīng)濟理論和經(jīng)濟關(guān)系的研究；而國際投資學(xué)的研究對象相對狹窄，但它不僅涉及到由于投資活動所引起的宏觀國際經(jīng)濟關(guān)系的變化，而且包括國際投資微觀經(jīng)濟活動的理論與方法。因為國際投資行為的發(fā)生，會引起購買力在國際間的轉(zhuǎn)移，從而帶動國際貿(mào)易的發(fā)展，而當國際投資完成、形成生產(chǎn)能力后，又會引起東道國進口的減少。國際投資加速了彌補了國內(nèi)的資本不足，加速了國內(nèi)資本的形成，促進了經(jīng)濟持續(xù)快速增長；國際投資促進了我國的技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，帶來了先進的管理經(jīng)驗；國際投資優(yōu)化了我國進出口商品的結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品的國際競爭力，是我國國際貿(mào)易的主要推動力量；國際投資增加了國內(nèi)就業(yè)，增加了財政收入，改善了外匯收支狀況。l 本章小結(jié) 本章作為導(dǎo)言，概括地介紹了國際投資的概念、國際投資學(xué)的研究對象、與其他學(xué)科的聯(lián)系以及學(xué)習國際投資學(xué)的意義。最后，本章介紹了國際投資學(xué)的意義，這是學(xué)習國際投資學(xué)的目的和落腳點。 學(xué) 習 國 際 投 資 學(xué)的理 論 意 義 和 現(xiàn)實 意 義 。l 國 際貨幣資 本和國 際 生 產(chǎn)資 本的形成 為 國 際 投 資 的 發(fā) 生提供了 資 金來源，而當 時 的 資 本主 義為 取得高 額 利 潤壟 斷市 場 和原材料 場 地， 為 國 際 投 資 提供了原 動 力。 第一次世界大 戰(zhàn)給 國 際 投資 的格局 帶 來重大 變 化，美國從一個 凈 國 際債務(wù) 國 變 成了最大的國 際債權(quán) 國 l 二次大 戰(zhàn) 后到 60年代末的國 際 投 資 。 這 一 階 段是國 際 投 資 迅猛 發(fā) 展的 階段。l 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢 表 現(xiàn)為 國 際證 券投 資規(guī) 模迅速 擴 大，其中又以跨國股票的空前活 躍 和國 際債 券市 場 的迅速 發(fā) 展 為突出特點。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語 國 際資 本 發(fā) 展 歷 程 全球化 趨勢 證 券化 趨勢 l 本章思考題 簡述國際投資的起源和發(fā)展歷程。 l 這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支機構(gòu)為什么能夠與當?shù)仄髽I(yè)進行有效的競爭，并能長期生存和發(fā)展下去。 該 理 論 的最大 貢 獻在于將研究從流通 領(lǐng) 域 轉(zhuǎn) 入生 產(chǎn)領(lǐng) 域， 擺 脫了新古典 貿(mào) 易和金融理 論 的思想束 縛 ， 為 后來者的研究開辟了廣 闊 的天地。 維農(nóng) 于上個世 紀 60年代中期把 這 一概念用于分析國 際 直接投 資現(xiàn) 象。有人 認為 ， 這 一理 論 不能很好地解 釋 美國以外其他國家的 對外直接投 資 。后來，經(jīng)濟學(xué)家羅格曼、吉狄、楊等進一步豐富和發(fā)展了該理論。l 與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對外直接投資的動因。國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 是在吸收 過 去國 際貿(mào) 易和投 資理 論 精髓的基 礎(chǔ) 上提出來的，既肯定了 絕對優(yōu)勢對 國 際 直接投 資 的作用，也 強 調(diào) 了 誘發(fā) 國 際 直接投 資 的相 對優(yōu)勢 ，在一定程度上彌 補 了 發(fā) 展中國家在 對 外直接投 資 理 論 上的不足。 l 與其他國際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢論有以下幾個特點。 （ 1） 本國幾乎沒有所有 權(quán)優(yōu)勢 ，也沒有內(nèi)部化 優(yōu)勢 ，外國的區(qū)位 優(yōu)勢 又不能加以利用 （ 2） 外國投 資 開始流入，可能會有少數(shù)國家的少量投 資 ，其目的在于取得先 進 技 術(shù) 或 “購買 ”進 入本地市 場 的 權(quán) 力， 凈 外國投 資額 逐 漸 增 長 （ 3） 外國投 資 和 對 外投 資 都在增 長 ，但外國投 資凈額 開始下降 （ 4） 直接投 資凈輸 出 階 段一、投資周期論 l 投 資 周期 論 在某種程度上反映了國 際 投 資 活 動 中 帶 有 規(guī) 律性的 發(fā) 展 趨勢 ，即 經(jīng)濟實 力最雄厚、生 產(chǎn) 力最 發(fā) 達的國家，往往是 資 本 輸 出最多、 對 外直接投 資 最活 躍 的國家。二、產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l 在 20世紀 60年代以后的 20多年間，國際直接投資活動中的一個重要現(xiàn)象是發(fā)達國家之間直接投資發(fā)展很快，并且這種投資中的很大一部分都是同產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的雙向投資。 第五節(jié) 國際直接投資與經(jīng)濟增長l 總 的 說 來，從海默到 鄧 寧，西方學(xué)者 對 國 際 投 資 理 論 的研究雖 然涉及的內(nèi)容不盡相同， 結(jié)論 不盡一致，但都有一定的合理性和科學(xué)性， 為進 一步探索與研究國 際 投 資問題 做出了 貢 獻。只有從國 際 生 產(chǎn) 力和國 際 生產(chǎn) 關(guān)系相 結(jié) 合的角度，才能真正理解和揭示國 際 投 資 的本 質(zhì)原因和運 動規(guī) 律。當兩國都不存在資本流動限制時，如果兩國間存在利率差別，那么兩國能夠帶來同等收益的資產(chǎn)或有價證券的價值會產(chǎn)生差別，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。 這 個 現(xiàn) 象 說 明， 資 本國 際 流 動 與利率理 論 的解 釋 并不完全相符。在其他條件不 變 的情況下，隨著 資 本投入的增加，每一 單 位 資 本生 產(chǎn) 的 產(chǎn) 品數(shù)量 發(fā) 生 遞 減，最后一 單 位資 本所生 產(chǎn) 出來的 產(chǎn) 品的價 值 決定了 資 本要素的 報 酬（即利息率）。因 為資 本 總 是流向 資 本 邊際生 產(chǎn) 力高的國家，而 發(fā) 達國家 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力高于不 發(fā) 達國家，因此， 資 本國 際 流 動 并不象古典理 論認為 的那 樣 ，從 發(fā)達國家流向 發(fā) 展中國家，而是在 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力相 對較 高的發(fā) 達國家之 間 流 動 。 l 馬柯維茨的理論認為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風險結(jié)合起來考慮。l 本章小結(jié) 本章主要介紹了國際投資理論。 試根據(jù)國際投資理論中的直接和間接理論分析我國引入國際直接投資和間接投資的利弊。 1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤，這就是股東和派息的前身。這個概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個融資過程的跨國性。主要以美國存托憑證 (ADR)形式存在 （ 4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行上市交易的股票三、 國 際 股票的 發(fā) 行市 場 （一 級 市 場 ） l 一 級 市 場 的定 義 一 級 市 場 是指 進 行 證 券募集，以籌集 資 金的市 場 ， 實際 上是指新 證 券的 發(fā) 行人從策劃到由投 資銀 行等中介機構(gòu)承 銷 ，直至全部由投 資 人 認購 完 畢 的全 過 程。 （ 1） 按 發(fā) 行 對 象的不同，可分 為 私募 發(fā) 行與公募 發(fā) 行 （ 2）按 發(fā) 行 過 程可分 為 直接 發(fā) 行和 間 接 發(fā) 行 l 發(fā) 行條件 指股票 發(fā) 行者在一 級 市 場 上 發(fā) 行股票籌集 資 金 時 所必 須 考 慮的各種要求和條件。 （ 2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有、不買賣股票，也不參與制定價格，它只是為雙方成交創(chuàng)造條件，提供場所和服務(wù)，并進行監(jiān)督。四、國 際 股票的交易市 場 （二 級 市 場 ） ② 倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標準： 當一家外國公司必須在注冊所在國或在大多數(shù)股東所在國上市后，倫敦證券交易所才會接受其上市申請；申請公司必須采納合適的會計標準來保護申請公司的不同投資者的利益；申請公司必須提供詳細的報表，以對公司的運作績效和財務(wù)狀況進行充分的披露；申請公司利潤留做儲備的比率必須合適確定；申請公司必須提供資產(chǎn)評估標準的充分信息。 （ 2）第三市場是場內(nèi)市場向場外的一種特殊延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的股票，由非交易所會員的證券商進行場外交易。具體可分 為發(fā) 行市 場 （一 級 市 場 ）和流通市 場 （二級 市 場 ）。l 主要的國 際債 券市 場 （ 1） 美國 債 券市 場 美國 債 券市 場 的主要特點： 債 券 發(fā) 行量大，流 動 性 強 ，其 債券交易已 經(jīng) 遍布全球。二、 國 際債 券市 場 （ 2） 日本 債 券市 場 日本債券市場的優(yōu)點：發(fā)行量大，一般獲得 AAA級的發(fā)行者都可以無限量的發(fā)行債券；發(fā)行條件非常寬松，一般只要得到日本或其他國際公認評級機構(gòu)的評級在 A以上，即可以在日本債券市場發(fā)行債券；發(fā)行者的范疇較廣，很多發(fā)展中國家和一些國際機構(gòu)都允許在日本債券市場上發(fā)行債券。同 時蘇 黎世是世界金融中心之一，金融機構(gòu) 發(fā) 達，有 組織 巨 額 借款的 經(jīng)驗 。瑞士法郎 債 券的