【正文】 國 際 生 產(chǎn)資 本的形成 。l 國 際貨幣資 本和國 際 生 產(chǎn)資 本的形成 為 國 際 投 資 的 發(fā) 生提供了 資 金來源，而當(dāng) 時(shí) 的 資 本主 義為 取得高 額 利 潤(rùn)壟 斷市 場(chǎng) 和原材料 場(chǎng) 地， 為 國 際 投 資 提供了原 動(dòng) 力。從國 際資 本形成之日起，就有國 際 投 資 的 發(fā) 生。隨著國 際資 本的形 態(tài) 和國 際資本形成的 規(guī) 模的 變 化，國 際 投 資 的 規(guī) 模、方式和流向也隨之變 化。 二、 國 際 投 資 的 歷 史與 發(fā) 展 l 1914年以前的國 際 投 資 ，國 際間 私人投 資 的黃金 時(shí) 期 l 兩次世界大 戰(zhàn) 期 間 的國 際 投 資 。 第一次世界大 戰(zhàn)給 國 際 投資 的格局 帶 來重大 變 化，美國從一個(gè) 凈 國 際債務(wù) 國 變 成了最大的國 際債權(quán) 國 l 二次大 戰(zhàn) 后到 60年代末的國 際 投 資 。 第二次世界大 戰(zhàn) 的 結(jié)果是：除美國外，各參 戰(zhàn) 國的 經(jīng)濟(jì) 慘遭破壞，美國乘機(jī)向外 擴(kuò)張 ， 對(duì) 外投 資 的 規(guī) 模迅速 擴(kuò) 大 l 70年代以后的國 際 投 資 。 生 產(chǎn) 國 際 化的程度 進(jìn) 一步提高，國 際 投 資 的 規(guī) 模超 過 了以往任何一個(gè) 時(shí) 期。 國際投資格局呈現(xiàn)以下特點(diǎn)： （ 1） 資 本主 義 國家的 對(duì) 外投 資 由 單 向到 對(duì) 流，構(gòu)成水平交叉 （ 2） 國 際 直接投 資 的 規(guī) 模增 長(zhǎng) 迅速 （ 3） 在部 門結(jié) 構(gòu)上從 傳統(tǒng) 的采掘 業(yè)轉(zhuǎn) 向制造 業(yè) 、第三 產(chǎn)業(yè) 和高技 術(shù) 部 門 （ 4） 發(fā) 展中國家在 積 極吸收國外投 資 的同 時(shí) ，走上了 對(duì) 外投資 的舞臺(tái)，從而大大 擴(kuò) 大了國 際 投 資 的 規(guī) 模二、 國 際 投 資 的 歷 史與 發(fā) 展 l 90年代以來的新 發(fā) 展 。 這 一 階 段是國 際 投 資 迅猛 發(fā) 展的 階段。直接投 資 呈 現(xiàn) 以下幾個(gè)特點(diǎn)： （ 1） 經(jīng)濟(jì) 高增 長(zhǎng) 地區(qū)成 為 國 際 直接投 資 的 熱 點(diǎn) （ 2） 國 際 直接投 資 的 對(duì) 流運(yùn) 動(dòng)發(fā) 生明 顯變 化 （ 3） 跨國公司在國 際 直接投 資 中所承擔(dān)的角色已日益突出 （ 4） 國 際 直接投 資 的部 門結(jié) 構(gòu) 進(jìn) 一步高 級(jí) 化，服 務(wù)業(yè) 逐 漸 成為 國 際 直接投 資 的第一大 產(chǎn)業(yè) （ 5） 跨國 購 并成 為 國 際 直接投 資 的主要方式 三、 影響國 際 投 資 的幾點(diǎn)因素 l 科技 進(jìn) 步 帶 來的生 產(chǎn) 力的 飛躍 l 國 際 金融市 場(chǎng) 的迅速 發(fā) 展 l 國 際 投 資環(huán) 境自由化的不斷提高 l 跨國公司的全球化 經(jīng)營戰(zhàn) 略 第二節(jié) 國際投資的發(fā)展趨勢(shì) l國 際 直接投 資 的 發(fā) 展 趨勢(shì)l國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢(shì)一、 國 際 直接投 資 的 發(fā) 展 趨勢(shì) l 總 體上持 續(xù) 增 長(zhǎng) ，但 勢(shì)頭 有所減 緩 l 流出地將 繼續(xù) 集中在主要 發(fā) 達(dá) 資 本主 義 國家， 發(fā) 展中國家也將有所增 長(zhǎng) l 流入地將仍會(huì)以 發(fā) 達(dá)國家 為 主，流向 發(fā) 展中國家的直接投 資 將持 續(xù) 增 長(zhǎng) l 服 務(wù) 行 業(yè) 將成 為 國 際 直接投 資 的一個(gè)重要增 長(zhǎng) 點(diǎn) l 跨國 購 并所占的地位可能會(huì)下降 二、 國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢(shì)l 總 體 規(guī) 模將持 續(xù)擴(kuò) 大 l 國 際間 接投 資 將 繼續(xù) 大量流向 發(fā) 達(dá)國家，新 興 市 場(chǎng) 也將受到投 資 者青 睞 l 國 際間 接投 資 的虛 擬 化 趨勢(shì) l 國 際間 接投 資 的衍生化 趨勢(shì) l 國 際間 接投 資 的機(jī)構(gòu)化 趨勢(shì) 第三節(jié) 國際投資的證券化趨勢(shì) l國 際 投 資證 券化 趨勢(shì) 的定 義 l國 際 投 資證 券化 趨勢(shì) 起因分析 l證 券化 趨勢(shì) 的 問題 一、 國 際 投 資證 券化 趨勢(shì) 的定 義 l 首先要區(qū)分國際間接投資的證券化趨勢(shì)和國際投資的證券化趨勢(shì)。前者是指國際證券投資在國際間接投資中所占比重不斷上升，國際信貸在國際間接投資中所占的比重不斷下降，而國際證券投資漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位，成為國際間接投資的主要方式；后者是指國際證券投資在國際總投資中的比重不斷上升，不僅超過了國際信貸，而且漸漸取代國際直接投資在國際總投資中的主導(dǎo)地位。兩者同時(shí)指出了國際證券投資不斷發(fā)展并漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位的事實(shí)。l 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢(shì) 表 現(xiàn)為 國 際證 券投 資規(guī) 模迅速 擴(kuò) 大，其中又以跨國股票的空前活 躍 和國 際債 券市 場(chǎng) 的迅速 發(fā) 展 為突出特點(diǎn)。 二、 國 際 投 資證 券化 趨勢(shì) 起因分析 l 產(chǎn) 生于 80年代的 證 券化 趨勢(shì) ，其原因之一在于 20世 紀(jì) 80年代初所 發(fā) 生的世界性 債務(wù) 危機(jī) l 原因之二在于上個(gè)世 紀(jì) 80年代以來的全球金融自由化，以及各國金融管制的放松，金融機(jī)構(gòu)逐步由分 業(yè)經(jīng)營 走向混 業(yè)經(jīng)營 l 隨著 1973年期 權(quán) 定價(jià)理 論 取得的重大 進(jìn) 展以及期 權(quán) 定價(jià)理 論的不斷完善，衍生 證 券的 創(chuàng) 新品種 層 出不 窮 l 發(fā) 展中國家 證 券市 場(chǎng) 的 發(fā) 育，投 資 的流向增加 三、 證 券化 趨勢(shì) 的 問題 l 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢(shì) 在 21世 紀(jì) 的最初 10年很可能持 續(xù) 下去， 這 主要是由于：全球金融自由化程度的不斷提高，新的金融投 資產(chǎn) 品 層 出不 窮 和新 興 市 場(chǎng) 開放程度 繼續(xù) 提升 l 隨著 證 券化 趨勢(shì) 的高速 發(fā) 展， 帶 來的 問題 影響也將同 樣 增大。 證 券化 趨勢(shì)對(duì) 投 資 來 說 ，其致富速度和破 產(chǎn) 速度都將加快l 本章小結(jié) 本章 詳細(xì) 分析了國 際 投 資 的起源與 發(fā) 展 歷 程以及未來的 發(fā) 展趨勢(shì) 。首先 對(duì) 國 際 投 資 的 發(fā) 展 歷 程做了全面的回 顧 ，在此基礎(chǔ) 上， 對(duì) 國 際 直接投 資 和國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢(shì) 做了 詳細(xì)的 預(yù)測(cè) 和分析，最后 對(duì) 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢(shì) 做了 細(xì) 致的 說明。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語 國 際資 本 發(fā) 展 歷 程 全球化 趨勢(shì) 證 券化 趨勢(shì) l 本章思考題 簡(jiǎn)述國際投資的起源和發(fā)展歷程。 比較國際直接投資和國際間接投資的發(fā)展趨勢(shì)。 分析國際投資的證券化發(fā)展趨勢(shì)。 第三章 國際投資理論 l第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)品周期論 l第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論 l第三節(jié) 比較優(yōu)勢(shì)論l第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l第五節(jié) 國際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)l第六節(jié) 國際證券投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)品周期論 l壟 斷 優(yōu)勢(shì)論 l產(chǎn) 品周期 論 一、壟斷優(yōu)勢(shì)論 l 壟斷優(yōu)勢(shì)理論（ Monopolistic Advantage Theory） 又稱所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論或公司特有優(yōu)勢(shì)理論，是最早研究對(duì)外直接投資的獨(dú)立理論，是由美國麻省理工學(xué)院教授海默（ Stephan Hymer） 于 1960年在他的博士論文中首先提出的。 l 這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)，并能長(zhǎng)期生存和發(fā)展下去。海默認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)，從而在國外進(jìn)行生產(chǎn)可以賺取更多的利潤(rùn)。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可以劃分為兩類：一類是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能及銷售技能等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。 l 壟 斷 優(yōu)勢(shì) 理 論對(duì) 企 業(yè)對(duì) 外直接投 資 的條件和原因作了科學(xué)的分析和 說 明。 該 理 論 的最大 貢 獻(xiàn)在于將研究從流通 領(lǐng) 域 轉(zhuǎn) 入生 產(chǎn)領(lǐng) 域， 擺 脫了新古典 貿(mào) 易和金融理 論 的思想束 縛 ， 為 后來者的研究開辟了廣 闊 的天地。但 該 理 論 無法解 釋 不具有技術(shù) 等 壟 斷 優(yōu)勢(shì) 的 發(fā) 展中因家 為 什么也日益增多地向 發(fā) 達(dá)國家進(jìn) 行直接投 資 。二、產(chǎn)品周期論 l 產(chǎn) 品周期 論 （ Product Life Cycle Theory） 的代表人物是美國 經(jīng)濟(jì) 學(xué)家、哈佛大學(xué)跨國公司研究中心教授 維農(nóng) （ Raymond Vernon）。 產(chǎn) 品生命周期理 論 原先是個(gè)市 場(chǎng)營銷 學(xué)的概念，是指 產(chǎn) 品象任何事物一 樣 ，有一個(gè) 誕 生、 發(fā) 展、衰退的 過 程。 維農(nóng) 于上個(gè)世 紀(jì) 60年代中期把 這 一概念用于分析國 際 直接投 資現(xiàn) 象。 1966年他在美國《 經(jīng)濟(jì) 學(xué)家》季刊上 發(fā) 表了名 為《 產(chǎn) 品周期中的國 際 投 資 與國 際貿(mào) 易》的學(xué) 術(shù)論 文，從 產(chǎn) 品技 術(shù)壟 斷的角度分析國 際 直接投 資產(chǎn) 生的原因， 認(rèn)為產(chǎn) 品生命周期的 發(fā) 展 規(guī) 律決定了企 業(yè) 必 須為 占 領(lǐng) 國外市 場(chǎng) 而 進(jìn) 行 對(duì)外投 資 。l 國 際產(chǎn) 品生命周期理 論 的 貢 獻(xiàn)在于它不 僅為 企 業(yè) 跨國 經(jīng)營 的動(dòng) 因找到一種獨(dú)特的 視 角，而且也是 戰(zhàn) 后企 業(yè) 跨國 經(jīng)營戰(zhàn) 略的一種 總結(jié) 。但是，也有不少學(xué)者 對(duì)這 一理 論 提出了 質(zhì) 疑。有人 認(rèn)為 ， 這 一理 論 不能很好地解 釋 美國以外其他國家的 對(duì)外直接投 資 。 還 有人 認(rèn)為 ， 這 種理 論 可以用來解 釋 公司初始的 對(duì) 外投 資 行 為 ，但 對(duì) 于解 釋 已 經(jīng) 成 為 國 際 生 產(chǎn) 與 銷 售體系的跨國公司的投 資 卻是無能 為 力的第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論 l內(nèi)部化理 論l國 際 生 產(chǎn) 折衷 論一、內(nèi)部化理論 l 上世紀(jì) 70年代中后期，西方跨國公司發(fā)展迅速，國際生產(chǎn)體系逐步形成。西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不滿足于海默、維農(nóng)的特殊投資模型。他們從企業(yè)內(nèi)部資源的配置、交換機(jī)制的形成過程出發(fā)，提出了市場(chǎng) “ 內(nèi)部化 ” 理論（ Internalization Advantage Theory）l 內(nèi)部化理論又稱市場(chǎng)內(nèi)部化理論，是由英國雷丁大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克雷和卡森首先于 1960年在《跨國公司的未來》一書中提出的，主要回答了為什么和在怎樣的情況下，到國外投資是一種比出口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓許可證更為有利的經(jīng)營方式。后來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格曼、吉狄、楊等進(jìn)一步豐富和發(fā)展了該理論。 l 市 場(chǎng) 內(nèi)部化理 論 的基 礎(chǔ) 是科斯教授的 產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì) 學(xué)理 論 ?？扑乖?1937年 發(fā) 表的《 論 企 業(yè) 的性 質(zhì) 》文中指出：由于市 場(chǎng) 失靈等市 場(chǎng) 屬性不完善， 導(dǎo) 致企 業(yè) 的交易成本增加，企 業(yè) 通 過組織 形式， 組織 內(nèi)部交易來減少市 場(chǎng) 交易成本。內(nèi)部化理 論認(rèn)為 ，由于市 場(chǎng) 的不完全性，若將廠商所 擁 有的科技和行 銷 知識(shí) 等 “中 間產(chǎn) 品 ”通 過 外部市 場(chǎng) 來 組織 交易， 則難 以保 證 廠商獲 得最大限度的利 潤(rùn) ，于是將 這 種 “中 間產(chǎn) 品 ”置于共同的所有權(quán) 的控制下，由企 業(yè) 內(nèi)部 轉(zhuǎn)讓 ，以內(nèi)部市 場(chǎng) 來替代原來的外部市 場(chǎng)組織 交易。l 與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對(duì)外直接投資的動(dòng)因。而其他國際直接投資理論僅從產(chǎn)品或生產(chǎn)要素等某個(gè)側(cè)面來分析跨國公司對(duì)外直接投資的原因，因此內(nèi)部化理論不同程度地包含了其他理論。一、內(nèi)部化理論 二、國際生產(chǎn)折衷論 l 國際生產(chǎn)折衷論（ Eclectic Theory） 又稱國際生產(chǎn)綜合論，是由英國雷丁大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（ Dunning） 在 1977年首先提出的，主要回答了企業(yè)利用國外資源和國外市場(chǎng)的方式，為什么在不同的國家會(huì)有所不同。l 鄧 寧的國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 克服了 傳統(tǒng) 的 對(duì) 外投 資 理 論 只注重 資本流 動(dòng) 方面的研究不足，他將直接投 資 、國 際貿(mào) 易、區(qū)位 選擇 等 綜 合起來加以考 慮 ，使國 際 投 資 研究向比 較 全面和 綜 合的方向 發(fā) 展。國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 是在吸收 過 去國 際貿(mào) 易和投 資理 論 精髓的基 礎(chǔ) 上提出來的，既肯定了 絕對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì) 國 際 直接投 資 的作用，也 強(qiáng) 調(diào) 了 誘發(fā) 國 際 直接投 資 的相 對(duì)優(yōu)勢(shì) ，在一定程度上彌 補(bǔ) 了 發(fā) 展中國家在 對(duì) 外直接投 資 理 論 上的不足。國 際 生 產(chǎn) 折衷理 論 可以 說 是幾乎集西方直接投 資 理 論 之大成，但它 畢 竟仍是一種靜 態(tài) 的、微 觀 的理 論 。第三節(jié) 比較優(yōu)勢(shì)論 l 比較優(yōu)勢(shì)論（ Theory of Comparative Advantage） 是上世紀(jì)70年代中期由日本一橋大學(xué)的小島清教授（ Kiyoshi Kojima）提出的。l 小島清在比較優(yōu)勢(shì)理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)出所謂的 “ 日本式對(duì)外直接投資理論 ” ，即所謂的 “ 邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論 ” 。 l 與其他國際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢(shì)論有以下幾個(gè)特點(diǎn)。 （ 1）對(duì)外投資企業(yè)與東道國的技術(shù)差距越小越好，這樣容易在海外尤其在發(fā)展中國家找到立足點(diǎn)并占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)； （ 2）由于中小企業(yè)轉(zhuǎn)移到東道國的技術(shù)更適合當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)要素結(jié)構(gòu)，為東道國創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，而且中小企業(yè)能夠小批量生產(chǎn)、經(jīng)營靈活、適應(yīng)性強(qiáng)，因此中小企業(yè)投資于制造業(yè)比大企業(yè)更具有優(yōu)勢(shì)； （ 3）該理論強(qiáng)調(diào)無論是投資國還是東道國都不需要有壟斷市場(chǎng)第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l投 資 周期 論l產(chǎn)業(yè) 內(nèi)雙向投 資 理 論 一、投資周期論 l 投資周期論