【正文】 國 際 生 產(chǎn)資 本的形成 。l 國 際貨幣資 本和國 際 生 產(chǎn)資 本的形成 為 國 際 投 資 的 發(fā) 生提供了 資 金來源，而當 時 的 資 本主 義為 取得高 額 利 潤壟 斷市 場 和原材料 場 地， 為 國 際 投 資 提供了原 動 力。從國 際資 本形成之日起，就有國 際 投 資 的 發(fā) 生。隨著國 際資 本的形 態(tài) 和國 際資本形成的 規(guī) 模的 變 化，國 際 投 資 的 規(guī) 模、方式和流向也隨之變 化。 二、 國 際 投 資 的 歷 史與 發(fā) 展 l 1914年以前的國 際 投 資 ，國 際間 私人投 資 的黃金 時 期 l 兩次世界大 戰(zhàn) 期 間 的國 際 投 資 。 第一次世界大 戰(zhàn)給 國 際 投資 的格局 帶 來重大 變 化，美國從一個 凈 國 際債務 國 變 成了最大的國 際債權(quán) 國 l 二次大 戰(zhàn) 后到 60年代末的國 際 投 資 。 第二次世界大 戰(zhàn) 的 結(jié)果是：除美國外，各參 戰(zhàn) 國的 經(jīng)濟 慘遭破壞，美國乘機向外 擴張 ， 對 外投 資 的 規(guī) 模迅速 擴 大 l 70年代以后的國 際 投 資 。 生 產(chǎn) 國 際 化的程度 進 一步提高，國 際 投 資 的 規(guī) 模超 過 了以往任何一個 時 期。 國際投資格局呈現(xiàn)以下特點： （ 1） 資 本主 義 國家的 對 外投 資 由 單 向到 對 流，構(gòu)成水平交叉 （ 2） 國 際 直接投 資 的 規(guī) 模增 長 迅速 （ 3） 在部 門結(jié) 構(gòu)上從 傳統(tǒng) 的采掘 業(yè)轉(zhuǎn) 向制造 業(yè) 、第三 產(chǎn)業(yè) 和高技 術(shù) 部 門 （ 4） 發(fā) 展中國家在 積 極吸收國外投 資 的同 時 ，走上了 對 外投資 的舞臺，從而大大 擴 大了國 際 投 資 的 規(guī) 模二、 國 際 投 資 的 歷 史與 發(fā) 展 l 90年代以來的新 發(fā) 展 。 這 一 階 段是國 際 投 資 迅猛 發(fā) 展的 階段。直接投 資 呈 現(xiàn) 以下幾個特點： （ 1） 經(jīng)濟 高增 長 地區(qū)成 為 國 際 直接投 資 的 熱 點 （ 2） 國 際 直接投 資 的 對 流運 動發(fā) 生明 顯變 化 （ 3） 跨國公司在國 際 直接投 資 中所承擔的角色已日益突出 （ 4） 國 際 直接投 資 的部 門結(jié) 構(gòu) 進 一步高 級 化，服 務業(yè) 逐 漸 成為 國 際 直接投 資 的第一大 產(chǎn)業(yè) （ 5） 跨國 購 并成 為 國 際 直接投 資 的主要方式 三、 影響國 際 投 資 的幾點因素 l 科技 進 步 帶 來的生 產(chǎn) 力的 飛躍 l 國 際 金融市 場 的迅速 發(fā) 展 l 國 際 投 資環(huán) 境自由化的不斷提高 l 跨國公司的全球化 經(jīng)營戰(zhàn) 略 第二節(jié) 國際投資的發(fā)展趨勢 l國 際 直接投 資 的 發(fā) 展 趨勢l國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢一、 國 際 直接投 資 的 發(fā) 展 趨勢 l 總 體上持 續(xù) 增 長 ，但 勢頭 有所減 緩 l 流出地將 繼續(xù) 集中在主要 發(fā) 達 資 本主 義 國家， 發(fā) 展中國家也將有所增 長 l 流入地將仍會以 發(fā) 達國家 為 主，流向 發(fā) 展中國家的直接投 資 將持 續(xù) 增 長 l 服 務 行 業(yè) 將成 為 國 際 直接投 資 的一個重要增 長 點 l 跨國 購 并所占的地位可能會下降 二、 國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢l 總 體 規(guī) 模將持 續(xù)擴 大 l 國 際間 接投 資 將 繼續(xù) 大量流向 發(fā) 達國家，新 興 市 場 也將受到投 資 者青 睞 l 國 際間 接投 資 的虛 擬 化 趨勢 l 國 際間 接投 資 的衍生化 趨勢 l 國 際間 接投 資 的機構(gòu)化 趨勢 第三節(jié) 國際投資的證券化趨勢 l國 際 投 資證 券化 趨勢 的定 義 l國 際 投 資證 券化 趨勢 起因分析 l證 券化 趨勢 的 問題 一、 國 際 投 資證 券化 趨勢 的定 義 l 首先要區(qū)分國際間接投資的證券化趨勢和國際投資的證券化趨勢。前者是指國際證券投資在國際間接投資中所占比重不斷上升，國際信貸在國際間接投資中所占的比重不斷下降，而國際證券投資漸漸占據(jù)主導地位，成為國際間接投資的主要方式；后者是指國際證券投資在國際總投資中的比重不斷上升，不僅超過了國際信貸，而且漸漸取代國際直接投資在國際總投資中的主導地位。兩者同時指出了國際證券投資不斷發(fā)展并漸漸占據(jù)主導地位的事實。l 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢 表 現(xiàn)為 國 際證 券投 資規(guī) 模迅速 擴 大，其中又以跨國股票的空前活 躍 和國 際債 券市 場 的迅速 發(fā) 展 為突出特點。 二、 國 際 投 資證 券化 趨勢 起因分析 l 產(chǎn) 生于 80年代的 證 券化 趨勢 ，其原因之一在于 20世 紀 80年代初所 發(fā) 生的世界性 債務 危機 l 原因之二在于上個世 紀 80年代以來的全球金融自由化，以及各國金融管制的放松，金融機構(gòu)逐步由分 業(yè)經(jīng)營 走向混 業(yè)經(jīng)營 l 隨著 1973年期 權(quán) 定價理 論 取得的重大 進 展以及期 權(quán) 定價理 論的不斷完善，衍生 證 券的 創(chuàng) 新品種 層 出不 窮 l 發(fā) 展中國家 證 券市 場 的 發(fā) 育，投 資 的流向增加 三、 證 券化 趨勢 的 問題 l 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢 在 21世 紀 的最初 10年很可能持 續(xù) 下去， 這 主要是由于：全球金融自由化程度的不斷提高，新的金融投 資產(chǎn) 品 層 出不 窮 和新 興 市 場 開放程度 繼續(xù) 提升 l 隨著 證 券化 趨勢 的高速 發(fā) 展， 帶 來的 問題 影響也將同 樣 增大。 證 券化 趨勢對 投 資 來 說 ，其致富速度和破 產(chǎn) 速度都將加快l 本章小結(jié) 本章 詳細 分析了國 際 投 資 的起源與 發(fā) 展 歷 程以及未來的 發(fā) 展趨勢 。首先 對 國 際 投 資 的 發(fā) 展 歷 程做了全面的回 顧 ，在此基礎(chǔ) 上， 對 國 際 直接投 資 和國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢 做了 詳細的 預測 和分析，最后 對 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢 做了 細 致的 說明。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語 國 際資 本 發(fā) 展 歷 程 全球化 趨勢 證 券化 趨勢 l 本章思考題 簡述國際投資的起源和發(fā)展歷程。 比較國際直接投資和國際間接投資的發(fā)展趨勢。 分析國際投資的證券化發(fā)展趨勢。 第三章 國際投資理論 l第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 l第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論 l第三節(jié) 比較優(yōu)勢論l第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l第五節(jié) 國際直接投資與經(jīng)濟增長l第六節(jié) 國際證券投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 l壟 斷 優(yōu)勢論 l產(chǎn) 品周期 論 一、壟斷優(yōu)勢論 l 壟斷優(yōu)勢理論（ Monopolistic Advantage Theory） 又稱所有權(quán)優(yōu)勢理論或公司特有優(yōu)勢理論，是最早研究對外直接投資的獨立理論，是由美國麻省理工學院教授海默（ Stephan Hymer） 于 1960年在他的博士論文中首先提出的。 l 這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支機構(gòu)為什么能夠與當?shù)仄髽I(yè)進行有效的競爭，并能長期生存和發(fā)展下去。海默認為，一個企業(yè)之所以要對外直接投資，是因為它有比東道國同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢，從而在國外進行生產(chǎn)可以賺取更多的利潤。這種壟斷優(yōu)勢可以劃分為兩類：一類是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能及銷售技能等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。 l 壟 斷 優(yōu)勢 理 論對 企 業(yè)對 外直接投 資 的條件和原因作了科學的分析和 說 明。 該 理 論 的最大 貢 獻在于將研究從流通 領(lǐng) 域 轉(zhuǎn) 入生 產(chǎn)領(lǐng) 域， 擺 脫了新古典 貿(mào) 易和金融理 論 的思想束 縛 ， 為 后來者的研究開辟了廣 闊 的天地。但 該 理 論 無法解 釋 不具有技術(shù) 等 壟 斷 優(yōu)勢 的 發(fā) 展中因家 為 什么也日益增多地向 發(fā) 達國家進 行直接投 資 。二、產(chǎn)品周期論 l 產(chǎn) 品周期 論 （ Product Life Cycle Theory） 的代表人物是美國 經(jīng)濟 學家、哈佛大學跨國公司研究中心教授 維農(nóng) （ Raymond Vernon）。 產(chǎn) 品生命周期理 論 原先是個市 場營銷 學的概念，是指 產(chǎn) 品象任何事物一 樣 ，有一個 誕 生、 發(fā) 展、衰退的 過 程。 維農(nóng) 于上個世 紀 60年代中期把 這 一概念用于分析國 際 直接投 資現(xiàn) 象。 1966年他在美國《 經(jīng)濟 學家》季刊上 發(fā) 表了名 為《 產(chǎn) 品周期中的國 際 投 資 與國 際貿(mào) 易》的學 術(shù)論 文，從 產(chǎn) 品技 術(shù)壟 斷的角度分析國 際 直接投 資產(chǎn) 生的原因， 認為產(chǎn) 品生命周期的 發(fā) 展 規(guī) 律決定了企 業(yè) 必 須為 占 領(lǐng) 國外市 場 而 進 行 對外投 資 。l 國 際產(chǎn) 品生命周期理 論 的 貢 獻在于它不 僅為 企 業(yè) 跨國 經(jīng)營 的動 因找到一種獨特的 視 角，而且也是 戰(zhàn) 后企 業(yè) 跨國 經(jīng)營戰(zhàn) 略的一種 總結(jié) 。但是，也有不少學者 對這 一理 論 提出了 質(zhì) 疑。有人 認為 ， 這 一理 論 不能很好地解 釋 美國以外其他國家的 對外直接投 資 。 還 有人 認為 ， 這 種理 論 可以用來解 釋 公司初始的 對 外投 資 行 為 ，但 對 于解 釋 已 經(jīng) 成 為 國 際 生 產(chǎn) 與 銷 售體系的跨國公司的投 資 卻是無能 為 力的第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論 l內(nèi)部化理 論l國 際 生 產(chǎn) 折衷 論一、內(nèi)部化理論 l 上世紀 70年代中后期，西方跨國公司發(fā)展迅速，國際生產(chǎn)體系逐步形成。西方的經(jīng)濟學家不滿足于海默、維農(nóng)的特殊投資模型。他們從企業(yè)內(nèi)部資源的配置、交換機制的形成過程出發(fā)，提出了市場 “ 內(nèi)部化 ” 理論（ Internalization Advantage Theory）l 內(nèi)部化理論又稱市場內(nèi)部化理論，是由英國雷丁大學的經(jīng)濟學家巴克雷和卡森首先于 1960年在《跨國公司的未來》一書中提出的，主要回答了為什么和在怎樣的情況下，到國外投資是一種比出口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓許可證更為有利的經(jīng)營方式。后來，經(jīng)濟學家羅格曼、吉狄、楊等進一步豐富和發(fā)展了該理論。 l 市 場 內(nèi)部化理 論 的基 礎(chǔ) 是科斯教授的 產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟 學理 論 。科斯在 1937年 發(fā) 表的《 論 企 業(yè) 的性 質(zhì) 》文中指出：由于市 場 失靈等市 場 屬性不完善， 導 致企 業(yè) 的交易成本增加，企 業(yè) 通 過組織 形式， 組織 內(nèi)部交易來減少市 場 交易成本。內(nèi)部化理 論認為 ，由于市 場 的不完全性，若將廠商所 擁 有的科技和行 銷 知識 等 “中 間產(chǎn) 品 ”通 過 外部市 場 來 組織 交易， 則難 以保 證 廠商獲 得最大限度的利 潤 ，于是將 這 種 “中 間產(chǎn) 品 ”置于共同的所有權(quán) 的控制下，由企 業(yè) 內(nèi)部 轉(zhuǎn)讓 ，以內(nèi)部市 場 來替代原來的外部市 場組織 交易。l 與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對外直接投資的動因。而其他國際直接投資理論僅從產(chǎn)品或生產(chǎn)要素等某個側(cè)面來分析跨國公司對外直接投資的原因，因此內(nèi)部化理論不同程度地包含了其他理論。一、內(nèi)部化理論 二、國際生產(chǎn)折衷論 l 國際生產(chǎn)折衷論（ Eclectic Theory） 又稱國際生產(chǎn)綜合論，是由英國雷丁大學經(jīng)濟學家鄧寧（ Dunning） 在 1977年首先提出的，主要回答了企業(yè)利用國外資源和國外市場的方式，為什么在不同的國家會有所不同。l 鄧 寧的國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 克服了 傳統(tǒng) 的 對 外投 資 理 論 只注重 資本流 動 方面的研究不足，他將直接投 資 、國 際貿(mào) 易、區(qū)位 選擇 等 綜 合起來加以考 慮 ，使國 際 投 資 研究向比 較 全面和 綜 合的方向 發(fā) 展。國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 是在吸收 過 去國 際貿(mào) 易和投 資理 論 精髓的基 礎(chǔ) 上提出來的，既肯定了 絕對優(yōu)勢對 國 際 直接投 資 的作用，也 強 調(diào) 了 誘發(fā) 國 際 直接投 資 的相 對優(yōu)勢 ，在一定程度上彌 補 了 發(fā) 展中國家在 對 外直接投 資 理 論 上的不足。國 際 生 產(chǎn) 折衷理 論 可以 說 是幾乎集西方直接投 資 理 論 之大成，但它 畢 竟仍是一種靜 態(tài) 的、微 觀 的理 論 。第三節(jié) 比較優(yōu)勢論 l 比較優(yōu)勢論（ Theory of Comparative Advantage） 是上世紀70年代中期由日本一橋大學的小島清教授（ Kiyoshi Kojima）提出的。l 小島清在比較優(yōu)勢理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)出所謂的 “ 日本式對外直接投資理論 ” ，即所謂的 “ 邊際產(chǎn)業(yè)擴張論 ” 。 l 與其他國際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢論有以下幾個特點。 （ 1）對外投資企業(yè)與東道國的技術(shù)差距越小越好，這樣容易在海外尤其在發(fā)展中國家找到立足點并占領(lǐng)當?shù)厥袌觯?（ 2）由于中小企業(yè)轉(zhuǎn)移到東道國的技術(shù)更適合當?shù)氐纳a(chǎn)要素結(jié)構(gòu)，為東道國創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，而且中小企業(yè)能夠小批量生產(chǎn)、經(jīng)營靈活、適應性強，因此中小企業(yè)投資于制造業(yè)比大企業(yè)更具有優(yōu)勢； （ 3）該理論強調(diào)無論是投資國還是東道國都不需要有壟斷市場第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l投 資 周期 論l產(chǎn)業(yè) 內(nèi)雙向投 資 理 論 一、投資周期論 l 投資周期論