【正文】 動(dòng)態(tài) 證券價(jià)格波動(dòng)往往成為經(jīng)濟(jì)周期變化的先兆，成為社會經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的晴雨表。 ? （ 2）形成較為合理的價(jià)格。 二、證券交易市場的類型 ? 會員制證券交易所的優(yōu)點(diǎn)是：由于交易所采取會員自律制度，交易手續(xù)費(fèi)較低，能夠防止上市證券的場外交易，并且便于平衡交易所的管理。 ? —— 專業(yè)會員是在美國較為流行的，在交易所內(nèi)專門買賣一種或多種股票的交易所會員。因此，會員與交易所不是合同關(guān)系，而是自治自律關(guān)系。 ? 會員大會是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定交易所經(jīng)營的基本方針。交易所為了增加收入，可能會人為地造成證券投機(jī)。 ? 公司制證券交易所的參加者主要是證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營商兩大類。 二、證券交易市場的類型 ? 證券交易所特征： ? （ 1）有固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時(shí)間； ? （ 2）參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制，一般投資者不能直接進(jìn)入交易所買賣證券，只能委托會員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易； ? （ 3）交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券； 二、證券交易市場的類型 ? （ 4）通過公開競價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格； ? （ 5）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率； ? （ 6）實(shí)行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴(yán)格管理。 二、證券交易市場的類型 ? 證券交易市場由兩部分組成： ? 一是場內(nèi)交易市場，即證券交易所，它是高度組織化的市場，是證券市場的主體與核心； ? 二是分散的、非組織化的場外交易市場，是證券交易所的必要補(bǔ)充。它們在時(shí)間和地域上都連成一條線 ? —— 證券交易除現(xiàn)貨交易外，期貨交易、期權(quán)交易等不必券票和錢款交換完成才算達(dá)成交易，當(dāng)某人擁有某種證券的權(quán)利，不需要實(shí)際持有它，就可以進(jìn)行賣出交易，使證券交易可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。如，我國上海證券交易所與深圳證券交易所規(guī)定每周一至周五開市，每日開市時(shí)間，上午 9： 30～ 11：30為前市，下午 13： 00～ 15:00為后市。 一、證券交易市場的特點(diǎn) ? （三）證券交易方式的規(guī)范化和手段的現(xiàn)代化 ? —— 證券交易活動(dòng)執(zhí)行的交易規(guī)則和交易方式在不同市場上基本相同。 ? —— 二級市場的投資者一般無需經(jīng)過資格責(zé)任審核就可參與流通市場活動(dòng)，只要達(dá)到市場交易的最低限額。第六章 證券交易市場 第一節(jié) 證券交易市場的特點(diǎn)與類型 第二節(jié) 證券上市與上市交易程序 第三節(jié) 證券交易方式 第四節(jié) 股票價(jià)格指數(shù) 第六章 證券交易市場 ? 證券交易市場，是指已發(fā)行并被投資者認(rèn)購的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣的場所，也稱證券次級市場或二級市場 ? 證券交易市場為一級市場發(fā)行的證券提供了交易、變現(xiàn)的條件，是證券發(fā)行得以維持、發(fā)展的重要保證。 ? —— 絕大多數(shù)投資者是通過經(jīng)紀(jì)人參與證券交易市場的證券交易活動(dòng)。 ? —— 證券交易所都制定交易方式和交易行為規(guī)則，約束參與者的行為，以保證交易市場的穩(wěn)定。 ? —— 證券交易市場價(jià)格行情始終處于變動(dòng)之中，這是證券交易市場存在風(fēng)險(xiǎn)的原因所在。 一、證券交易市場的特點(diǎn) ? （六）證券交易市場交易的投機(jī)性 ? 證券交易市場只要有交易就有價(jià)差，就有投機(jī)產(chǎn)生。 ? 此外還有第三市場、第四市場等，實(shí)際上仍屬于場外交易市場。 ? 在一個(gè)國家或地區(qū)設(shè)立證券交易所，必須具備一定條件。進(jìn)場買賣證券的券商要與交易所簽訂合同，繳納營業(yè)保證金，交易所收取證券上市費(fèi)和交易時(shí)的手續(xù)費(fèi)。而證券買賣雙方為逃避公司制交易所的昂貴上市費(fèi)和傭金，可能將上市證券轉(zhuǎn)入場外市場去交易。 ? 理事會為執(zhí)行機(jī)構(gòu)，執(zhí)行具體職責(zé) “自律”職責(zé)。 ? 證券交易所的會員主要是證券經(jīng)紀(jì)人和自營商，還有一種職能較特殊的會員，稱為專業(yè)會員。其職責(zé)是就有關(guān)股票保持一個(gè)自由的、連續(xù)的市場。 ? 會員制證券交易所的缺點(diǎn)是：由于經(jīng)營交易的會員就是證券交易的參加者，因而難免出現(xiàn)證券交易中的不公正性。由公開競價(jià)而形成的價(jià)格，既能反映供求關(guān)系，也能體現(xiàn)證券的真實(shí)投資價(jià)值，是市場產(chǎn)生的均衡價(jià)格。通過證券價(jià)格的變動(dòng)，可以預(yù)測企業(yè)、生產(chǎn)部門的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)和整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。 二、證券交易市場的類型 ? 在早期銀行業(yè)與證券業(yè)未分離前，由于證券交易所尚未建立和完善，許多有價(jià)證券的買賣都是通過銀行進(jìn)行的，投資者買賣證券直接在銀行柜臺上進(jìn)行，稱為柜臺交易。 ? 場外交易市場主要有以下特征： ? （ 1）場外交易市場是一個(gè)分散的、無固定交易場所的無形市場，也沒有統(tǒng)一的交易時(shí)間和交易章程，而是由許多各自獨(dú)立經(jīng)營的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)分別進(jìn)行交易。在場外證券交易中，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)先行墊入資金買進(jìn)若干證券作為庫存，然后開始掛牌對外進(jìn)行交易。在場外交易市場上。場外市場分散，缺乏統(tǒng)一的組織和章程，不易管理和監(jiān)督，其交易效率也不及交易所市場。 二、證券交易市場的類型 （ 2）場外交易市場為已發(fā)行又未上市的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的機(jī)會。 二、證券交易市場的類型 ? 第三市場產(chǎn)生于 20世紀(jì) 60年代的美國。 ? 第三市場的出現(xiàn)，使證券市場形成了多層次的交易局面，加強(qiáng)了證券業(yè)務(wù)的競爭，促使證券交易所也采取相應(yīng)措施來吸引顧客。 二、證券交易市場的類型 ? 第四市場這種交易形式的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，交易成本低。 三、證券二板市場及我國創(chuàng)業(yè)板市場的建立 ? （一）證券二板市場及其特點(diǎn) ? 1．證券二板市場的涵義 ? 二板市場是相對于主板市場而言的，是指在主板市場之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新型市場。 三、證券二板市場及我國創(chuàng)業(yè)板市場的建立 ? 二板市場都具有共同的特點(diǎn)，具體表現(xiàn)為： ? 第一，在服務(wù)對象上，二板市場是以新興高科技公司為主的市場，滿足進(jìn)行高科技，高風(fēng)險(xiǎn)投資的中小型企業(yè)的融資需要。 ? 第五，在監(jiān)督與管理上，由于在二板市場上市的企業(yè)規(guī)模小、設(shè)立時(shí)間短、業(yè)績要求不高等，所以二板市場投資風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)都大于主板市場，因此對二板上市公司的信息披露等要求更加嚴(yán)格。 三、證券二板市場及我國創(chuàng)業(yè)板市場的建立 ? （ 4）信息披露制度上的差異 ? 由于二板市場上市公司的不確定性因素較多，開設(shè)二板市場的國家對于其信息披露，除按主板上市規(guī)則進(jìn)行信息披露外，還要求應(yīng)對公司信息做更為詳盡、充分、及時(shí)的披露，如要求披露季度報(bào)告、業(yè)務(wù)活動(dòng)及業(yè)務(wù)目標(biāo)陳述等。 三、證券二板市場及我國創(chuàng)業(yè)板市場的建立 ? （二） NASDAQ市場簡介 ? （略） ? （三）我國的中小企業(yè)板市場 ? 《 中小企業(yè)板塊上市公司特別規(guī)定 》 ? 《 中小企業(yè)板塊交易特別規(guī)定 》 第二節(jié) 證券上市與上市交易程序 一、證券上市制度 二、證券交易程序 一、證券上市制度 ? （一）證券上市的概念 ? 證券上市是指證券交易所根據(jù)一定的條件和標(biāo)準(zhǔn)，批準(zhǔn)公開發(fā)行的證券在證券交易所作為買賣對象，自由地公開買賣。授權(quán)上市的條件和程序往往非常嚴(yán)格； ? 認(rèn)可上市則是指可以豁免申請而直接經(jīng)證券交易所認(rèn)可后就可進(jìn)入證券交易所上市。 一、證券上市制度 ? （二）證券上市的條件和標(biāo)準(zhǔn) ? 我國證券交易所股票上市條件為 : ? 開發(fā)行； ? ； ? ，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算； 一、證券上市制度 ? 不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上； ? ，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。 ? 其中期貨交易方式和期權(quán)交易方式被認(rèn)為是 20世紀(jì) 70年代西方金融市場創(chuàng)新的產(chǎn)物，并得以在新興的證券市場上迅速推廣發(fā)展。 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 具體按照各證交所的規(guī)定或慣例辦理。 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 證券現(xiàn)貨交易是歷史上最早出現(xiàn)的證券交易方式，也是現(xiàn)代證券交易中最普遍采用的交易方式。 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 2．證券現(xiàn)貨交易的缺點(diǎn) ? 第一，證券現(xiàn)貨交易會加劇證券價(jià)格的漲跌，引發(fā)投機(jī)交易。 （中國目前情況！） 一、證券現(xiàn)貨交易 ? 第三，證券現(xiàn)貨交易不利于投資者的長期投資。證券市場應(yīng)以現(xiàn)貨交易為主，同時(shí)輔助以期貨、期權(quán)、信用等交易方式。 所以，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中買賣的訂約與履約是相分離的。 二、證券期貨交易 ? （一）證券期貨交易的概念與特點(diǎn) ? 1．證券期貨與證券期貨交易 ? 從廣義上說，證券期貨交易包括證券遠(yuǎn)期交易和證券期貨合約交易兩種方式。 二、證券期貨交易 ? 金融期貨是在 20世紀(jì) 70年代初期產(chǎn)生的，最早的金融期貨是 1972年在美國芝加哥商品交易所國際市場出現(xiàn)的外匯期貨合約交易。 ? 繼美國之后，其他國家相繼仿效，各種金融期貨交易迅速發(fā)展起來，并不斷創(chuàng)新。 二、證券期貨交易 ? 2．證券期貨交易的特點(diǎn) ? 證券期貨實(shí)際上是以期貨合約為交易對象，一般在有組織的證券交易所或商品期貨交易所進(jìn)行： ? 第一，交易的對象不是證券本身，而是以證券為標(biāo)的的買賣合約。 ? 第三，交割期限相對固定。 ? 第五，期貨交易的投機(jī)性強(qiáng)。 由于債券交易是以收益率報(bào)價(jià)的，所以又把債券期貨叫做利率期貨。 ? 由于市場利率受多種因素的影響，處于不斷變化之中，導(dǎo)致債券投資者蒙受損失，面臨利率風(fēng)險(xiǎn) ? 為避免因利率突然和不可預(yù)料的變化而造成的損失，利率期貨交易作為避險(xiǎn)工具應(yīng)運(yùn)而生。 二、證券期貨交易 ? （ 3）債券期貨交易原理 ? 在期貨市場上，債券交易人采取與現(xiàn)貨市場相反的交易行為，買進(jìn)或賣出利率期貨合約，來沖抵現(xiàn)貨市場上現(xiàn)行或預(yù)期資產(chǎn)以確保其收益率的買賣活動(dòng)，此即 套期保值（ Hedging） 。 二、證券期貨交易 ? 我國曾為活躍國債現(xiàn)貨市場、促進(jìn)國債發(fā)行的順利進(jìn)行，在 1993年 10月上海證券交易所首先正式推出國債期貨交易，但由于國債期貨在全國發(fā)展速度過快，監(jiān)管措施不到位，交易中違規(guī)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，特別是 1995年的“ 327事件 ”，導(dǎo)致國債期貨交易于 1995年 5月被迫關(guān)閉。 二、證券期貨交易 股價(jià)指數(shù)期貨交易與其他期貨交易相比，具有以下特點(diǎn)：①它以股價(jià)指數(shù)為基礎(chǔ)，而不是一般意義上的金融工具，交易者根據(jù)指數(shù)的升降決定交易的盈虧；②它代表買賣雙方同意交易的市場價(jià)值，每份合約代表一種虛擬的股票資產(chǎn)，而非某種特定的股票；③它的價(jià)格是以股價(jià)指數(shù)的“點(diǎn)”來表示的，即股價(jià)指數(shù)的點(diǎn)數(shù)是該指數(shù)的期貨價(jià)格，點(diǎn)數(shù)與確定金額的乘積就是合約的價(jià)值；④因股價(jià)指數(shù)是所有股票價(jià)值的代表，無具體實(shí)物，股價(jià)指數(shù)期貨交易只能用現(xiàn)金結(jié)算而不是進(jìn)行實(shí)物交割。 1982年 2月 24日，美國堪薩斯交易所推出了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約交易，從此開始了股價(jià)指數(shù)期貨交易。 如果股價(jià)下跌，指數(shù)也會下滑，現(xiàn)貨市場上股票市值的損失，會因低價(jià)補(bǔ)進(jìn)期貨合約進(jìn)行平倉的營利來彌補(bǔ)。 二、證券期貨交易 ? （三）證券期貨交易的功能 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投機(jī)等重要功能。 由于市場聯(lián)系非常密切，現(xiàn)代化的通訊手段、傳播媒介使證券期貨價(jià)格行情可以迅速地在整個(gè)市場范圍內(nèi)傳遞，從而使?jié)撛诘膬r(jià)格信息揭示得更加充分、更加合理，能夠更真實(shí)地反映證券作為金融工具未來價(jià)格的綜合預(yù)期。 二、證券期貨交易 一般來講，套期保值者都擁有未來的應(yīng)收債權(quán)或應(yīng)償債務(wù)， 他們的目的是通過套期保值交易逃避價(jià)格不利變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了賺取利潤。 二、證券期貨交易 投機(jī)獲利者對于期貨交易，一方面可以起到潤滑市場的作用，因?yàn)橥稒C(jī)者在市場經(jīng)常變換其交易部位，有時(shí)做空頭，有時(shí)做多頭，使套期保值才有可能實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也使市場更具有流動(dòng)性；另一方面，投機(jī)活動(dòng)也可能加劇市場價(jià)格的波動(dòng)，甚至?xí)?dǎo)致證券期貨市場的畸形發(fā)展?，F(xiàn)貨交易目的是證券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移（獲得或放棄），買賣成交后要辦理證券 實(shí)物 交割手續(xù)；期貨交易是為了 保值或投機(jī) ，因此買賣成交后一般不進(jìn)行實(shí)物交割，在交割日前對沖了結(jié)