【正文】 通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 習(xí)題 ? 現(xiàn)在存入 1000元，年利率 5%， 10年后多少？ ? 5年后需要 1萬(wàn)元，年利率 5%，需要現(xiàn)在存入多少？ ? 每年存 1000元，年利率 5%， 5年后多少？分年初和年末存入 ? 5年后需要 1萬(wàn)元，年利率 5%，需要每年存入多少？分年初和年末存入 ? 貸款 10萬(wàn)元，分 5年償還，每月初支付，年利率 6%，每月需償還多少？ 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)及其類(lèi)別 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 理論基礎(chǔ) ? 投資者是理性的 ? 資本市場(chǎng)是有效的 ? 投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn) 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)（心理學(xué)） ? 看上去很美 ——在差的物品上花更多的錢(qián) ? 賭徒永遠(yuǎn)口袋空空 ——錢(qián)和錢(qián)是不一樣的 ? 痛苦讓人記憶猶新 ——人人怕風(fēng)險(xiǎn)，人人都是冒險(xiǎn)家 1. A是肯定贏 1000元， B是 50%的可能性贏 2023元， 50%的可能性什么也得不到 2. A是肯定損失 1000元， B是 50%可能性損失2023元， 50%可能性什么都不損失 前景理論的基本原理 ? 大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的 ? 大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏好的 ? 人們對(duì)損失比對(duì)獲得更敏感 發(fā)布消息的四個(gè)原則 ? 如果你有幾個(gè)好的消息要發(fā)布，應(yīng)該把它們分開(kāi)發(fā)布。 風(fēng)險(xiǎn)偏好 ? 給你 100元或猜硬幣，猜中了得 200元，猜不中得 0 ? 給你 1000元或猜硬幣，猜中了得 2023元，猜不中得 0 ? 給你 1萬(wàn)元或猜硬幣，猜中了得 2萬(wàn)元，猜不中得 0 ? 給你 10萬(wàn)元或猜硬幣，猜中了得 20萬(wàn)元，猜不中得 0 ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 10000元，幾率 1% ? 給你 1000元或摸彩票，中彩得 10萬(wàn)元，幾率 1% ? 給你 1萬(wàn)元或摸彩票，中彩得 100萬(wàn)元，幾率 1% ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 10萬(wàn)元，幾率 % ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 100萬(wàn)元，幾率 % ? 給你 100元或摸彩票，中彩得 1000萬(wàn)元，幾率 % What’ s Your Risk Tolerance 1. Just 60 days after you put money into an investment, its price falls 20 percent. Assuming none of the fundamentals have changed, what would you do? a. Sell to avoid further worry and try something else b. Do nothing and wait for the investment to e back c. Buy more. It was a good investment before。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn) ， 如戰(zhàn)爭(zhēng) 、 經(jīng)濟(jì)衰退 、通貨膨脹 、 高利率等 ， 不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散 ， 又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 二、風(fēng)險(xiǎn)的 衡量 風(fēng)險(xiǎn)的衡量使用概率和統(tǒng)計(jì)方法 ， 以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量 。系數(shù)為 1 通貨膨脹與證券報(bào)酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報(bào)酬率 E 1 風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬 SML1 SML2 ? 報(bào)酬率 rf 1 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類(lèi) 基準(zhǔn)利率和套算利率 實(shí)際利率和名義利率 固定利率和浮動(dòng)利率 市場(chǎng)利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應(yīng)曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 利率 三、未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè) K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 第三章 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)，可以為財(cái)務(wù)決策、計(jì)劃和控制提供廣泛的幫助。 2]擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債 二、資產(chǎn)管理比率 是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財(cái)務(wù)比率。 1．資產(chǎn)負(fù)債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （ 2）進(jìn)行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報(bào)酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 2）可以分解為銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售期間費(fèi)用率 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 %100?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤(rùn)股東權(quán)益報(bào)酬率 %100??銷(xiāo)售收入凈額凈利潤(rùn)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率四、 獲利能力分析 資產(chǎn)報(bào)酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 4．成本費(fèi)用凈利率 %100%100 ????? 銷(xiāo)售收入凈額 銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售收入凈額銷(xiāo)售收入凈額 銷(xiāo)售毛利銷(xiāo)售毛利率 %100??成本費(fèi)用總額凈利潤(rùn)成本費(fèi)用凈利率五、市價(jià)比率 即市場(chǎng)價(jià)值比率，是指普通股每股市價(jià)和公司盈余、每股賬面價(jià)值的比率。但它比可口可樂(lè)的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。換言之，福特公司可通過(guò)高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來(lái)抵補(bǔ)其營(yíng)業(yè)獲利能力低的不足。 四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ROIC?WACC g ?SGR 創(chuàng)造價(jià)值EVA0 損害價(jià)值EVA0 現(xiàn)金多余gSGR 現(xiàn)金短缺gSGR ? ? ? ? 四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ?：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷(xiāo)售增長(zhǎng)率：取消低邊際利潤(rùn)和資本回報(bào)率的產(chǎn)品 ?：提高增長(zhǎng)率：進(jìn)行新投資、并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購(gòu)股份 ?：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營(yíng)業(yè)邊際利潤(rùn) 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ?：重組或退出業(yè)務(wù) 第四章 投資決策 第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 第三節(jié) 投資項(xiàng)目分析 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用 第五節(jié) 證券投資 第一節(jié) 資本投資概述 ? 一項(xiàng)好的投資決策是一個(gè)能提高目前公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，因而能為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值的決策。 ? 可替代投資 風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動(dòng)性 ? 資本的機(jī)會(huì)成本 可替代投資的最低回報(bào)率 三、識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)金流 ? 開(kāi)車(chē)（不采納項(xiàng)目 )與乘公共交通工具（采納項(xiàng)目）上班的決定。第一年每盞燈可賣(mài)￥ 40，此后每年售價(jià)上浮不超過(guò) 3%，增長(zhǎng)比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)通貨膨脹率相等。 SMC新型燈具項(xiàng)目 ? 如果 SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說(shuō)，每年折舊￥ 40萬(wàn)（￥ 200萬(wàn)除以 5）。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對(duì)客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。在公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷(xiāo)售。最終賬面價(jià)值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。假設(shè)投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來(lái)的。 四、銷(xiāo)售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內(nèi)每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時(shí)的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷(xiāo)售額侵蝕的項(xiàng)目） = NPV（無(wú)銷(xiāo)售額侵蝕的項(xiàng)目 NPV（銷(xiāo)售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 ? 投資期決策 ? 項(xiàng)目壽命不等的投資決策 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。 ? 差量分析法 二、資本限量決策 ? 假設(shè)江南公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A1，B1， B2， C1， C2，其中 B1和 B2 ， C1和 C2是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 ? 決策分析 四、投資期決策 ? 東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬(wàn)元， 3年共需投資 600萬(wàn)元。 ? 決策分析 五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策 ? 半自動(dòng)化的 A項(xiàng)目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無(wú)殘值；全自動(dòng)化的 B項(xiàng)目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無(wú)殘值。 ? 投資對(duì)象：資本市場(chǎng)上的上市股票和債券、貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權(quán)交易、不動(dòng)產(chǎn)等，有時(shí)還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。 衍生工具 ? 期貨 ? 期權(quán) ? 技術(shù)分析 第五章 融資決策 第一節(jié) 融資概述 第二節(jié) 權(quán)益融資 第三節(jié) 負(fù)債融資 第四節(jié) 租賃融資 第五節(jié) 混合性融資 第六節(jié) 資本成本 第七節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn) 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第九節(jié) 股利政策 第一節(jié) 融資概述 ? 資金需求 ? 融資類(lèi)型 ? 融資環(huán)境 公司的業(yè)務(wù)循環(huán) 初始資本 2023， 12， 31 負(fù)債 ￥ 500 權(quán)益 ￥ 500 ￥ 1000 凈利潤(rùn) ￥ 100 資產(chǎn) ￥ 1000 銷(xiāo)售額 ￥ 1000 紅利 ￥ 50 新債務(wù) 留存收益 ￥ 50 ￥ 50 留存收益率 50% 邊際凈利潤(rùn)率 10% 資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債權(quán)益比 =1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ? 可持續(xù)增長(zhǎng)率指公司不發(fā)行新股也不改變營(yíng)運(yùn)政策（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資本周轉(zhuǎn)率不變）和融資政策（負(fù)債權(quán)益比與利潤(rùn)分配率不變）下可達(dá)到的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。 ? 公司型基金當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問(wèn)或基金管理人、基金托管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷(xiāo)商 封閉型與開(kāi)放型投資基金 ? 封閉型投資基金：固定型投資基金，指基金總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來(lái)，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。 ? 決策分析 第五節(jié) 證券投資 ? 債券 ? 股票 ? 基金 ? 金融衍生工具 證券 ? 證券是各類(lèi)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱(chēng)，是用來(lái)證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。根據(jù)預(yù)測(cè)， 6年后價(jià)格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 6年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。新設(shè)備購(gòu)置成本為 60000元，估計(jì)可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達(dá) 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類(lèi)型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 ￥ 1 000 +￥ 1 200 +￥ 91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥ 1 000 ￥ 1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥ 100 +￥ 91 二、估計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流