3、第三講風險投資合約-wenkub
2023-02-08 23:40:05 本頁面
【正文】 乳業(yè) ”股票上市半年后轉(zhuǎn)換為股票。+(1+r)^4+25股利貼現(xiàn)模型的應(yīng)用持有期有限的定價股利零增長的定價股利固定增長的定價26假設(shè)我們能準確預(yù)測未來幾年的股利狀況 ：1999年完成銷售額 4400萬元，乳業(yè)排名第 1116位；2023年完成銷售額 ，乳業(yè)排名第 11位；2023年完成銷售額 7億，乳業(yè)排名第 5位；蒙牛的價值=(1+r)+3 . PS法的悖論： 公司成本控制能力無法反映（利潤下降 /營收不變）； PS會隨著公司營收規(guī)模擴大而下降21EV/EBITDA釋義與計算1. EV（ Enterprise value/企業(yè)價值）： 企業(yè)價值 (EV)=市值 +(總負債 總現(xiàn)金 ) =市值 +凈負債（ Earnings before interest, tax, depreciation and amortization/未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷的盈余） EBITDA=營業(yè)利益 +折舊費用 +攤銷費用注意： Earnings=Operating profit 營業(yè)利益 =毛利 營業(yè)費用 管理費用22EV/EBITDA法的適用性1. EV/EBITDA法的適用： 資本密集、準壟斷或者具有巨額商譽的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）； 凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損的公司。 PE法不適用： 周期性較強企業(yè)，如一般制造業(yè)、服務(wù)業(yè)； 每股收益為負的公司； 房地產(chǎn)等項目性較強的公司； 銀行； 難以尋找可比性很強的公司； 上市公司多元化經(jīng)營比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁。2023年 2月 1日， “伊利牌 ”液態(tài)奶系列產(chǎn)品是我國液態(tài)奶系列產(chǎn)品中首家使用 “31996年 1月 25日，伊利股票首次向社會公開發(fā)行成功，每股 ，共募集資金 9690萬元。 光明品牌產(chǎn)品由奶 粉轉(zhuǎn)為液態(tài)奶，公司先后建立了九個乳品廠，建立了多個品牌。 1952年江澤民同志出任益民一廠廠長。第三講 風險投資合約主講：尹宇明 博士投資者面臨的挑戰(zhàn)信息不對稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)逆向選擇2電子科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院尹宇明怎么辦？怎么辦？3回顧：融資需求預(yù)測 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 估值 融資合約作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，我們將面臨什么樣的融資合約呢？從案例看解決方案：4電子科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院尹宇明51999年年 5月，蒙牛有限責任公司月，蒙牛有限責任公司在內(nèi)蒙古成立在內(nèi)蒙古成立1999年年 8月，蒙牛實行股份制改月，蒙牛實行股份制改革，改名為革，改名為 “蒙牛股份蒙牛股份 ”2023年初，年初， “蒙牛股份蒙牛股份 ”注冊資本注冊資本擴張了擴張了 45倍倍202303年，年， “蒙牛股份蒙牛股份 ”實現(xiàn)兩實現(xiàn)兩輪海外融資輪海外融資2023年年 6月，月， “蒙牛股份蒙牛股份 ”香港紅香港紅籌上市成功籌上市成功案例：蒙牛與風險投資家的融資合約案例：蒙牛與風險投資家的融資合約創(chuàng)業(yè)企業(yè)背景創(chuàng)業(yè)企業(yè)背景A.在其任職期間，注冊 “光明 ”品牌。 1996年上海市牛奶公司和香港上實控股公司50對 50組建 “上海光明乳業(yè)有限公司 ”?！?1996年 3月 12日，伊利股票在上海證券交易所掛牌交易。15標志 ”的企業(yè)。17 注意 : ， EPS預(yù)估成長率越高， PE就可越高，絕對合理股價就可上調(diào)； 2. 高成長企業(yè)可享有高 PE。2. EV/EBITDA法的不適用： 固定資產(chǎn)更新變化較快公司； 凈利潤虧損、毛利、營業(yè)利益均虧損的公司。一年后可全部轉(zhuǎn)換為股票 份轉(zhuǎn)換價格：$% %%%二、融資合約：股權(quán)、控制權(quán)的動態(tài)安排次輪融資博弈41次輪融資博弈次輪融資博弈 ———— 雙贏的博弈雙贏的博弈（ 1）發(fā)行 /認購可轉(zhuǎn)換債券三家海外投資商購買可轉(zhuǎn)換債券，實質(zhì)是將利益鎖在蒙牛股份未來發(fā)展之中，使得 “蒙牛股份 ”未來的股權(quán)結(jié)構(gòu)充滿不確定性可轉(zhuǎn)換債券是一種延期換股憑證，對投資雙方都有直接影響，轉(zhuǎn)換價格高低與企業(yè)業(yè)績好壞有直接聯(lián)系42（ 2）“豪賭 ”博弈協(xié)議如果 “蒙牛股份 ”今后三年的復(fù)合增長（以稅后利潤計算）超過50%如果 “蒙牛股份 ”今后三年的復(fù)合增長（以稅后利潤計算）不能滿足既定目標三家海外投資商將 “賠償 ”金牛公司 7800萬股 “蒙牛乳業(yè) ”股份金牛公司將向三家海外投資商 “賠償 ”同樣數(shù)量的股份（或等值的資金）43（ 3）雙贏的“博弈 ”對海外投資者而言：假如 “蒙牛股份 ”經(jīng)營業(yè)績達不到協(xié)議標準，盡管公開發(fā)行的股票溢價較低，但仍可以通過低價格轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券為股權(quán)，加上 7800萬股 , 保證投資效益不會降低；假如 “蒙牛股份 ”經(jīng)營業(yè)績達到協(xié)議要求，因股票溢價提高，投資收益仍能得到保證對 “蒙牛股份 ”來說：贏得公司快速發(fā)展需要的寶貴資金未攤薄管理層的持股比例，保證管理層的絕對控制與領(lǐng)導(dǎo)保證公司每股經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，做好上市前的財務(wù)準備“協(xié)議 ”實質(zhì)是一種激勵或者懲罰籌碼，對參與雙方是完全公平的442023年 4月， “蒙牛乳業(yè) ” 公司表現(xiàn)超出預(yù)期，三名海外投資商股東提前終止 “豪賭 ”協(xié)議，并無償轉(zhuǎn)讓一批價值約為$5,988,000的可轉(zhuǎn)換債券作為終止條件。如果 “蒙牛股份 ”業(yè)績不佳，三家海外投資商將低價形式債轉(zhuǎn)股權(quán)利，甚至行使超額轉(zhuǎn)股權(quán)，最終控股 “蒙牛乳業(yè) ”首輪融資的控制權(quán)設(shè)計次輪融資的控制權(quán)設(shè)計48激勵的效用控制權(quán)轉(zhuǎn)移機制具有極強的激勵作用。信托受益人雖沒有表決權(quán)，但可以分享蒙牛成長所帶來的受益。獨特的激勵機制獨特的激勵機制四四 .合約安排與公司治理合約安排與公司治理54國內(nèi)四大乳業(yè)巨頭：伊利、三元、光明、蒙牛分別與 1996年、 2023年、 2023年、 2023年上市，上市的地點、時間及其企業(yè)自身特點等方面的差異，導(dǎo)致四家企業(yè)在資本運作、融資方式及其效果等方面也有著顯著的不同，也從側(cè)面反映了不同的資本市場運作方式對企業(yè)的規(guī)模發(fā)展的影響(一 )四大乳業(yè)巨頭資本運作對比55蒙牛乳業(yè) 光明乳業(yè) 伊利股份 三元食品上市日期 上市地點 香港 上海 上海 上海發(fā)行價 /股 /股 /股 /股IPO融資額 IPO市盈率 19倍 20倍 12倍 20倍IPO后流通市值40億港元 四大乳業(yè)巨頭融資對比四大乳業(yè)巨頭融資對比56蒙牛路線 —— 管理層的成功蒙牛上市為管理層、員工和相關(guān)人員帶來了巨大的經(jīng)濟利益 → 這些利益受合法合理伊利股份失敗的 MBO→ 成立啟元、金信、華世商貿(mào)，動
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1