3-遠(yuǎn)期與期貨定價(jià)-wenkub
2023-02-02 11:51:51 本頁(yè)面
【正文】 – 組合 B： eq（ T－ t） 單位證券并且所有收入都再投資于該證券，其中 q為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的已知收益率。 由于使用的是 I的現(xiàn)值 ， 所以支付一次和多次現(xiàn)金收益的處理方法相同 。 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值 構(gòu)建組合： – 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ker（ T－ t）的現(xiàn)金 。 – FSer（ T－ t） ？ – FSe r（ T－ t） ？ 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 9 遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu) 遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)描述的是不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系 。 f+ Ker（ T－ t） =S f=S－ Ker（ T－ t） 兩種理解： – 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割價(jià)格現(xiàn)值的差額。 3 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 構(gòu)建兩種投資組合，令其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則就可進(jìn)行套利，即賣出現(xiàn)值較高的投資組合，買入現(xiàn)值較低的投資組合，并持有到期末，套利者就可賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。 K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格。 t：現(xiàn)在的時(shí)間，單位為年。 5．當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)參與者將參與套利活動(dòng)，從而使套利機(jī)會(huì)消失，我們得到的理論價(jià)格就是在沒(méi)有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。 當(dāng)利率變化無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí) – 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格 – 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格 1 及其 與期貨價(jià)格的關(guān)系 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 基本假設(shè) 1. 沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收。 2．市場(chǎng)參與者能以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金。 6．期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。變量 T 和 t 是從合約生效之前的某個(gè)日期開(kāi)始計(jì)算的， Tt 代表遠(yuǎn)期和期貨合約中以年為單位的距離到期時(shí)間的剩余時(shí)間。 f：遠(yuǎn)期合約多頭在 t時(shí)刻的價(jià)值，即 t時(shí)刻的遠(yuǎn)期價(jià)值。 無(wú)套利定價(jià)法 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 5 無(wú)收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值 無(wú)收益資產(chǎn)是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。 – 一單位無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和 Ker（ T－ t） 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。 F=Ser（ T－ t） )(* ** tTrSeF ?? *** ( ) ( )r T t r T tF e ? ? ?? *?* ( )r T TF F e ?? 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 例題 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約定價(jià) 財(cái)政金融學(xué)院 陳修謙 Hunan Business University 13 已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn) 支付已
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