期貨定價(jià)原理-wenkub
2023-03-09 04:46:56 本頁(yè)面
【正文】 期日的遠(yuǎn)期價(jià)格為 G0，購(gòu)買(mǎi) 個(gè)這樣的遠(yuǎn)期合約，并將 G0的資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)? 在到期日第 n 日末總收益：? ? 期初， F0=G013（ 2）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化在合約的期限內(nèi)無(wú)法預(yù)測(cè)的情況? S與 r正相關(guān)，期貨價(jià)格比遠(yuǎn)期價(jià)格高? 當(dāng) s上升時(shí)，期貨多頭投資者因逐日結(jié)算實(shí)現(xiàn)贏(yíng)利，獲利進(jìn)行更高利率投資；當(dāng) s下降時(shí)，期貨多頭虧損，虧損以更低利率籌資。三、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系三、期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 期貨合約和遠(yuǎn)期合約最主要的差別就是期貨合約要求每日清算贏(yíng)利和虧損，而遠(yuǎn)期合約只在到期日或?qū)_遠(yuǎn)期頭寸時(shí)才能實(shí)現(xiàn)贏(yíng)利和虧損。 期貨合約的價(jià)格在合約有效期內(nèi)被認(rèn)為是呈上升趨勢(shì)的。因?yàn)槌袚?dān)多頭的角色有風(fēng)險(xiǎn)，所以保值者需要通過(guò)使多頭所預(yù)期的回報(bào)率來(lái)吸引投機(jī)者充當(dāng)多頭的角色，所以期貨價(jià)格的估計(jì)必然會(huì)低于將來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。一、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系概述一、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系概述 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的基本關(guān)系，也是期貨套期保值策略依據(jù)的兩個(gè)基本原理： （ 1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同因素的影響和制約，雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同，但其價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)和方向有一致性； （ 2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價(jià)格大致相等。本章內(nèi)容本章內(nèi)容 本章介紹了期貨價(jià)格與相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格，相關(guān)遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系，以及主要金融期貨的定價(jià)方法。216。 4216。 當(dāng)交割期來(lái)臨時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)際上要比期貨市場(chǎng)所預(yù)測(cè)的價(jià)格略高一些，其差額是對(duì)投機(jī)者承擔(dān)保值者不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的一種回報(bào)。 7 相反的假說(shuō)認(rèn)為，在通常情況下，套期保值者愿意在期貨市場(chǎng)上作多頭，這樣他們必須誘使投機(jī)者做空頭。 ，期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格都等于現(xiàn)貨價(jià)格。無(wú)論 S上升還是下降，期貨多頭投資者獲利，期貨價(jià)格更高。這里的證券就是計(jì)算指數(shù)的股票組合，證券所付紅利就是該組合的持有人收到的紅利。計(jì)算指數(shù)的股票紅利收益為每年 3%，指數(shù)現(xiàn)值為 400，連續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年 8%.求期貨價(jià)格 。根據(jù)第一節(jié)的討論可知，在合理近似的情況下，期貨價(jià)格可等于遠(yuǎn)期價(jià)格，用以下兩個(gè)組合來(lái)給外匯期貨定價(jià)： 組合 A：一個(gè)遠(yuǎn)期多頭加上現(xiàn)金金額 組合 B： 金額的外匯19 K： 遠(yuǎn)期合約中約定的交割價(jià)格； S： 以美元表示的一單位外匯的即期價(jià)格； rf： 外匯的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率若外匯的持有人將外匯投資于以該國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的債券，他就能夠獲得貨幣發(fā)行國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的收益； 這兩個(gè)組合在時(shí)刻 T時(shí)都將等于一單位的外匯，因此，在 t時(shí)刻兩者也應(yīng)該相等，有：即20遠(yuǎn)期價(jià)格 F就是使得式中 f=0時(shí)的 K值，因而有 當(dāng)外匯的利率大于本國(guó)利率（ ）時(shí)， F始終小于 S，并且合約到期日 T越大， F值越小；當(dāng)外匯的利率小于本國(guó)利率（ ）時(shí)， F始終大于 S，并且合約到期日 T越大， F值越大。? 累計(jì)利息 =6*82/102=? 該國(guó)債的現(xiàn)金價(jià)格 =+=2324u 2. 交割債券與標(biāo)準(zhǔn)債券的轉(zhuǎn)換因子 芝加哥交易所規(guī)定，空頭方可以選擇期限長(zhǎng)于15年且在 15年內(nèi)不可贖回的任何國(guó)庫(kù)券用于交割。 由于空頭方收到的價(jià)款為：（期貨的報(bào)價(jià) 轉(zhuǎn)換因子）＋累計(jì)利息 購(gòu)買(mǎi)債券的成本為：債券的報(bào)價(jià)＋累計(jì)利息 所以最便宜可交割債券就是購(gòu)買(mǎi)交割債券的成本與空頭方收到的現(xiàn)金之差最小的那個(gè)債券，即 交割差距 =債券報(bào)價(jià)－（期貨報(bào)價(jià) 轉(zhuǎn)換因子） 假設(shè)可供空頭方選擇用于交割的三種國(guó)庫(kù)報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)換因子
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