【正文】 的投資報酬率分別為： 投資報酬率 （ A） =（ 500+500） 247。 投資利潤率指標(biāo)雖然以相對數(shù)彌補了靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的第一個缺點，但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點，因而仍然可能造成決策失敗。 實際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對項目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對經(jīng)營期的現(xiàn)金流量則按社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計算。 但是它也有缺點，該指標(biāo)不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。如果某一投資項目的現(xiàn)金流量的分布情況不能同時滿足上述兩個條件時，可先采用測試法確定內(nèi)部收益率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部收益率。 此時可采用插值法計算內(nèi)部收益率： IRR=15％ + (16％ 15％ )=％ – 于是，該項投資收益率 = 15％ +％ =％ (3) 采用測試法及插值法確定內(nèi)部收益率時，由于各年現(xiàn)金流量不等，因此①首先應(yīng)設(shè)定一個折現(xiàn)率 i1，再按該折現(xiàn)率將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值 NPV1； ②如果 NPV10，說明設(shè)定的折現(xiàn)率 i1小于該項目的內(nèi)部收益率，此時應(yīng)提高折現(xiàn)率 (設(shè)定為 i2) ，并按 i2重新將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值NPV2；如果 NPV10，說明設(shè)定的折現(xiàn)率 i1大于該項目的內(nèi)部收益率，此時應(yīng)降低折現(xiàn)率 (設(shè)定為 i2) ，并按 i2重新將項目計算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計算凈現(xiàn)值 NPV2； ③ 如果此時 NPV2與 NPV1的計算結(jié)果相反 ，即出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負的情況 ， 測試即告完成 ， 因為零介于正負之間 (能夠使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率才是內(nèi)部收益率 )；但如果此時 NPV2與 NPV1的計算結(jié)果相同 ， 即沒有出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負的情況 ， 測試還將重復(fù)進行 ② 的工作 ， 直至出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負的情況；④ 采用插值法確定內(nèi)部收益率 。 這時 ，可以采用插值法計算投資收益率： 0 IRR=12％ + (14％ 12％ ) – () = ％ 于是 ， 該項投資收益率 = 12％ +％ =％ ? 獲利指數(shù) ? 計算方法 ? 決策規(guī)則 ? ? ? ? ? ? ? ? CkNCFCkNCFkNCFkNCFPI ntttnn /]1[/111 12211 ?? ??????????????? ?1?PI 獲利指數(shù) （ A） =5500 (P/A,10%,2)/10000 ＝ 5500 ＝ 獲利指數(shù) （ B） =3500 (P/A, 10%, 4)/10000 =3500 = 獲利指數(shù) （ C） =[7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)]/20230 =[7000 +6500 ]20230 = ? 思考： NPV法、 IRR法、 PI在什么情況下得出的結(jié)論是一致的，在什么情況下得出的結(jié)論不一致？當(dāng)結(jié)論不一致時，應(yīng)該以哪種方法為準(zhǔn)？ （三）判斷標(biāo)準(zhǔn) 采納與否的決策 當(dāng)某一方案面臨采用或不采用的選擇時 ，這種決策稱為采納與否的決策 。 選擇互斥的決策 當(dāng)該方案僅符合某項指標(biāo) (如凈現(xiàn)值 ) 的基本標(biāo)準(zhǔn)時，并不意味著它會被采用；只有當(dāng)該方案符合基本標(biāo)準(zhǔn)并且符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)時，它才會被采用，否則將被拒絕。在此法下，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少方案為優(yōu)。這時，可以采用插值法計算差額投資內(nèi)部收益率： 0 IRR=14％ + （ 18％ 14％ ） （ ） = ％ 于是 ， 該項投資收益率 △ IRR = 14％ +％ =％ 在第 (1)種情況下： ∵ △ IRR=%＞ ic=15% ∴ 應(yīng)當(dāng)選擇乙方案 在第 (2)中情況下： ∵ △ IRR=%＜ ic=18% ∴ 應(yīng)當(dāng)選擇甲方案 年等額凈回收額法 是指在投資額不等且項目計算期不同的情況下，根據(jù)各個投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法?，F(xiàn)有 A、 B二個方案可供選擇，有關(guān)資料見表： 計算期 方案 2023年初 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 A方案現(xiàn)金流量 100 25 30 30 35 35 10 B方案現(xiàn)金流量 120 34 34 36 45 35 如果行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 例、假設(shè)某公司有六個可供選擇的項目 A A B、C、 D D2，其中 A1和 A2， D1和 D2是互相斥選項目，該克公司資本的最大限量是 1 000 000元。巴克爾鉆探公司是它的一個重要客戶。如果用一臺自動機器來取代現(xiàn)在的 4臺車床，這臺新機器只需要一個熟練的計算機控制員進行操作。當(dāng)初在購置這 4臺車床時從銀行取得了 10年期 10%的貸款，現(xiàn)仍有 180 000美元未還。新型自動機器將會減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配依據(jù)的間接費用 15 000美元，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。 項 目 金 額 銷售收入 銷售成本 銷售和管理費用 稅前利潤 所得稅 5 364 213 3 494 941 643 706 1 225 566 602 851 凈利潤 622 715 表 6— 1 1979年簡略損益表 單位：美元 資產(chǎn) 金 額 負債與所有者權(quán)益 金 額 現(xiàn)金 應(yīng)付賬款 存貨 固定資產(chǎn) 532 122 662 107 1 858 120 4 389 701 流動負債 長 期 應(yīng) 付 債 券(10%) 實收資本 保留盈余 930 327 500 000 1 000 000 5 011 723 合計 7 442 050 合計 7 442 050 表 6— 2 1979年 12月 31日簡化資產(chǎn)負債表 單位：美元 馬倫機械公司是否需要用一臺自動機器去替換 4臺人工車床 ? 在傳統(tǒng)投資決策分析中需要首先明確以下幾個問題： 相關(guān)的時間期限 (本例為 12年或 15年 )。 折舊額為納稅可扣除項目 。 通過計算可以進行購買新機器 的現(xiàn)金流量分析 買價 680 000 減：清理舊機器現(xiàn)金流入 (240 000) 賬面余額 (590 000114 000) 476 000 售價 240 000 清理損失 236 000 清理損失 46%抵稅 46% (108 600) 投資額 10%抵稅 (68 000) 凈買價