【正文】 176000000 395430000 631050000 從 2020 到 2020 年，營(yíng)運(yùn)資本 從負(fù)到正，增加了 ，從 2020 到 2020 年，營(yíng)運(yùn)資本 增加了 60%，表明公司的償債能力 正在迅速的增加，其中 2020 年的營(yíng)運(yùn)資本已從2020 的負(fù)值轉(zhuǎn)為正。公司 3年的速度比率都低于 1，一定程度上反映了 企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力 比較弱， 09 年較 08 年的速動(dòng)比率提高 了 ，但 2020 年又下降到和 2020 年接近的水平，公司應(yīng)注意自己 的 償還流動(dòng)負(fù)債的能力 ，盡力提高自己的償債能力。 顯然本公司除了 2020 的 資產(chǎn)負(fù)債率 有點(diǎn)偏高之外，其他兩年的 資產(chǎn)負(fù)債率 都比較正常，這也一點(diǎn)程度上反映了公司正在健全發(fā)展。公司 2020的產(chǎn)權(quán)比率較年初增長(zhǎng)率為 %，這是公司管理者應(yīng)引起注視，查找原因分析公司在本來就很高的產(chǎn)權(quán)比率情況下為何會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，采取措施來降低比率。 已獲利息倍數(shù) 表 29 20202020 已獲利息倍數(shù) 年份 2020 2020 2020 年初已獲利息 倍數(shù) 年末已獲利息 倍數(shù) 公司 08 年已獲利息倍數(shù)與 07相比 下降 了 ，說明公司獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保障程度 下降了 一點(diǎn) 。 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 表 210 20202020 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 年份 2020 2020 2020 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) 2020年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)與 2020年相比 上升了 ，表明公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)利息費(fèi)用的保障程度 上升了一些 。 2020 年現(xiàn)金流量債務(wù)比比 09 年 有所 下降 ， 下降了 %， 說明公司承擔(dān)債務(wù)總額的能力 有所 下降，但從 3 年的總體情況來說，比較平均，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 3 年都足以償還債務(wù)。這個(gè)比率同時(shí)也體現(xiàn)企業(yè)的最大付息能力。公司 2020 年的存貨周轉(zhuǎn)率比 2020 年 任有所下降 ，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)了 天，說明公司的營(yíng)運(yùn)能力略有降低，其主要原因是 平均存貨余額 的增長(zhǎng)幅度高于營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)幅度。 總體來說，公司 3 年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，穩(wěn)中有升有降，公司發(fā)展比較穩(wěn)健。公司 2020 年的非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比 2020年又 有所上升 ，周轉(zhuǎn)天數(shù) 縮短了 天，說明公司的營(yíng)運(yùn)能力略有 上升 ，其主要原因是 平均非流動(dòng)資產(chǎn)凈值 的增長(zhǎng)幅度 低 于營(yíng)業(yè) 收入 的增長(zhǎng)幅度。公司 2020 年的 銷售利潤(rùn)率 比 2020 年又 下降了 %，其主要原因是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 低 于營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率。 資產(chǎn) 利潤(rùn)率 表 220 20202020 資產(chǎn) 利潤(rùn)率 年份 2020 2020 2020 年初 資產(chǎn)利潤(rùn)率 % % % 年末 資產(chǎn)利潤(rùn)率 % % % 資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，本公司 3 年的資產(chǎn)利潤(rùn)率都在逐步上升， 2020 年較 2020 上升了 %,說明了公司的利潤(rùn)率有所提高， 2020 年較 2020 年又上升了 %，說明了公司的利潤(rùn)率又進(jìn)一步提高， 這說明了公司管理者近 3年都在努力提高公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率，公司正在日益發(fā)展壯大， 給廣大投資者傳遞了良好的信號(hào)。 利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對(duì)凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響程度： 首先， 營(yíng)業(yè)凈利率變動(dòng)的影響 按 09年?duì)I業(yè)凈利率計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率 =% %=% 營(yíng)業(yè)凈利率變動(dòng)的影響 =%%=% 然后， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響 按 09 年?duì)I業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算的上年凈資產(chǎn)收益率 =% %=% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響 =%%=% 最后， 財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響 財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響 =%%=% 通過分析可知，最重要的有利因素是 營(yíng)業(yè)凈利率升高，使凈資產(chǎn)收益率增加 %：由于 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 下降 ，使凈資產(chǎn)收益率 下降了 %：最后是 財(cái)務(wù)杠桿 的 下降 使凈資產(chǎn)收益率 下降了 %。 有利因素是 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升 ，使凈資產(chǎn)收益率 上升 %，不利因素超過了有 利因素，所以凈資產(chǎn)收益率 減少%。隨著中國(guó)粗鋼產(chǎn)量迅速擴(kuò)張、政策層面對(duì)建筑節(jié)能問題的日益關(guān)注，以及勞動(dòng)力供給結(jié)構(gòu)的變化，鋼結(jié)構(gòu)建筑相對(duì)于傳統(tǒng)建筑的優(yōu)勢(shì)將日趨明顯。甲方案需投資 6000萬元，一年后建成投產(chǎn)。該方案的使用壽命也是 6年，采用直線法進(jìn)行折舊， 6年后有殘值 400萬元。比較甲乙兩個(gè)方案可得知，乙方案可行。預(yù)計(jì)該新設(shè)備買價(jià)為 425 萬元，現(xiàn)有設(shè)備可以 80 萬元作價(jià)售出。 首先，原始投資額的設(shè)備買價(jià)為 425萬元，舊設(shè)備變現(xiàn)的價(jià)值為 80萬元，那么凈投資為 42580=345萬元。對(duì)此，公司一方面將提高財(cái)務(wù)管理水平、加大應(yīng)收 款回籠力度，提高資金周轉(zhuǎn)率；另一方面，也將采取流動(dòng)資金貸款、開具銀行承兌匯票、保函、票據(jù)等多種 籌資 方式。 就各 種籌資方式來看，內(nèi)源籌資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用，使得內(nèi)源籌資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源籌資。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：長(zhǎng)期性 ， 不可逆性 ， 無負(fù)擔(dān)性 等。那么 兩個(gè) 投資計(jì)劃所需資金為 （ 42580=345） +（ 4000+400=4400） =4745 萬元可通過兩種方案籌集 。 第 二 ， 考慮公司的利潤(rùn)分配情況下， 本公司采取的是“剩余股利政策”。 所需權(quán)益資本 1898 萬元 萬元 ，那么就可以 由稅后凈利潤(rùn)提供，剩下的 債務(wù)資本公司可以選擇向銀行借款取得。另外 按法律規(guī)定，至少要提取 10%的公積金。二是向銀行借款，通過比較哪一種資本成本低選擇哪一個(gè)方案。下面我們就本公司的具體情況來做一下分析。 外部籌資又可分為債務(wù)籌資和股權(quán)籌資。 具體而言， 企業(yè)籌資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源籌資，即將本企業(yè)的留存收益和XX 大學(xué)《 財(cái)務(wù)管理 》課程設(shè)計(jì)說明書 21 折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源籌資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。 我們需要在變賣舊設(shè)備的基礎(chǔ)上，初始投資 345萬元來進(jìn)行方案的改造。產(chǎn)品壽命周期為 8 年， 8 年以后管理者可以決定將其轉(zhuǎn)產(chǎn)，轉(zhuǎn)產(chǎn)時(shí)進(jìn)口設(shè)備殘值預(yù)計(jì)可以25萬元在國(guó)內(nèi)售出。如果公司繼續(xù)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備，每年此部分對(duì)應(yīng)的銷售收入為 3000 萬元，每年付現(xiàn)成本 2200 萬元。公司對(duì)這兩個(gè)方案進(jìn)行了比較。 6年中每年的銷售收入為 2020萬元，每年的付現(xiàn)成本為 1000萬元。在上述戰(zhàn)略指導(dǎo)下， 2020 年公司將圍繞“整合資源，集成創(chuàng)新； 強(qiáng)化學(xué)習(xí) 能力，堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)卓越”的經(jīng)營(yíng)思路，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)集成體 系產(chǎn)業(yè)化， 預(yù)計(jì)全 年將實(shí)現(xiàn) 銷售收入 65億元以上，較 2020年增長(zhǎng) 22%；盈利保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，所以公司有信心在選擇了正確的投資項(xiàng)目方案后穩(wěn)健的發(fā)展。 3 投資方案的預(yù)測(cè)與決策 投資項(xiàng)目方案選擇的背景分析 精工 公司圍繞“質(zhì)量、準(zhǔn)期、配套、服務(wù)、成本”，推行精益化生產(chǎn)， 始終以 提高生產(chǎn)效率和質(zhì)量水平 為宗旨， 是一家專注于建筑鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的 行業(yè)領(lǐng)先型企業(yè)， 公司集鋼結(jié)XX 大學(xué)《 財(cái)務(wù)管理 》課程設(shè)計(jì)說明書 18 構(gòu)建筑設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售、制造和施工于一體 。影響凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的 不利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低， 財(cái)務(wù)杠桿 降低。 XX 大學(xué)《 財(cái)務(wù)管理 》課程設(shè)計(jì)說明書 11 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析（杜邦財(cái)務(wù)分析體系） 傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的 基本框架 圖 21 2020年傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系的基本框架（單位：萬元） 權(quán)益凈利率 % 資產(chǎn)凈利率 % 權(quán)益乘數(shù) % 銷售凈利率 % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 平均資產(chǎn)總額 年初 422020 年末 424861 平均負(fù)債總額 年初 283663 年末 263094 凈利潤(rùn) 成本費(fèi)用 508542 營(yíng)業(yè)收入 531305 營(yíng)業(yè)收入 531305 平均資產(chǎn)總額 年初 422020 年末 424861 非流動(dòng)負(fù)債 年初 年末 流動(dòng)負(fù)債 年初 263434 年末 262256 營(yíng)業(yè)成本 468136 期間費(fèi)用 其他損益 營(yíng)業(yè)外收支 所得稅費(fèi)用 非流動(dòng)資產(chǎn) 年初 119029 年末 流動(dòng)資產(chǎn) 年初 302977 年末 325361 貨幣資金 年初 年末 應(yīng)收賬款 年初 90256 年末 存貨 年初 128488 年末 169985 其他 年初 年末 XX 大學(xué)《 財(cái)務(wù)管理 》課程設(shè)計(jì)說明書 12 財(cái)務(wù)比率的比較與分解 第一， 凈資產(chǎn)收益率 =營(yíng)業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 2020年凈資產(chǎn)收益率 %=% % 2020年凈資產(chǎn)收益率 %=% % 凈資產(chǎn)收益率變動(dòng) =% 與 08 年相比 09 年股東的報(bào)酬率 降低了 ，公司整體業(yè)績(jī)比 08 年要 差一點(diǎn) 。 另外，銷售利潤(rùn)率在此類企業(yè)中 平均水平不是很高，這應(yīng)該引起管理者的重視，來采取措施提高利潤(rùn)，同時(shí)，注重公司的營(yíng)業(yè)成本，采取相關(guān)措施來降低成本。 總體來說，公司 3年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，變化不大，公司發(fā)展較平穩(wěn)，給人們傳遞了公司正在正常發(fā)展的信號(hào)。公司 2020 年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比 2020 年又 有所上升 ， 上升了 ， 周轉(zhuǎn)天數(shù) 縮短了 天，說明公司的營(yíng)運(yùn)能力 有所上升 ，其主要原因是 平均固定資產(chǎn)凈值 的增長(zhǎng)幅度 低于 營(yíng)業(yè) 收入 的增長(zhǎng)幅度 ，總體來說，公司 3 年的固定資產(chǎn) 率比較平穩(wěn)，側(cè)面上反映了公司的發(fā)展比較平穩(wěn)。 XX 大學(xué)《 財(cái)務(wù)管理 》課程設(shè)計(jì)說明書 8 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 表 214 20202020 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 項(xiàng)目 2020 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)收入 4587720200 4509840000 5313050000 流動(dòng)資產(chǎn)年末余額 2734160000 2822080000 3029770000 3253610000 平均流動(dòng)資產(chǎn)余額 2778120200 2925925000 3141690000 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期 公司 2020 年的 流動(dòng)資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率比 2020 年稍微有所 下降 ， 周轉(zhuǎn)天數(shù) 延長(zhǎng)了 天 ，說明公司的營(yíng)運(yùn)能力有所 下降 ，其主要原因是 平均流動(dòng)資產(chǎn)余額 的增長(zhǎng)幅度 高 于營(yíng)業(yè) 收入的增長(zhǎng)幅度。 2020 年的存貨周轉(zhuǎn)率與 2020 年相比又有所 上升 ，周轉(zhuǎn)天數(shù) 縮短了 天，說明公司的營(yíng)運(yùn)能力 正在不斷上升 ， 從 3 年的整體情況來看，公司的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率正在不斷逐年提高，企業(yè)的信用政策正在逐年提高。計(jì)算結(jié)果要與過去比較，與同業(yè)比較才能確定高與低。 3年總體情況來說現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)都在平穩(wěn)上升，這也從另一側(cè)面反映了公司的健康發(fā)展。 2020 年已獲利息倍數(shù) 又較 2020 年上升了，說明公司債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以完全保證利息的支付，長(zhǎng)期償債能力比較強(qiáng)。 長(zhǎng)期資本負(fù)債率 表 28 20202020 長(zhǎng)期資本負(fù)債率 年份 2020 2020 2020 年初長(zhǎng)期資本負(fù)債率 % % % 年末長(zhǎng)期資本負(fù)債率 % % % 公司 08 年 末 的 長(zhǎng)期資本負(fù)債率與 年 初的相比下降了 %， 說明公司承擔(dān)了 較低 的償還長(zhǎng)期債務(wù)的壓力 ，公司管理者積極采取了相關(guān)措施來降低了長(zhǎng)期負(fù)債， 09年的長(zhǎng)期資本負(fù)債率比 08