【正文】 收入增長? 經(jīng)營效率變動下的增長率? 財務(wù)政策變動下的增長率? 允許權(quán)益融資時的增長率財務(wù)規(guī)劃融資約束下的營業(yè)收入增長? 內(nèi)含增長率? 可持續(xù)增長率依據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境 、 企業(yè)戰(zhàn)略等信息預(yù)測未來財務(wù)成果財務(wù)預(yù)測 ： 營業(yè)收入? 回歸分析法? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析法財務(wù)預(yù)測 ： 財務(wù)報表? 營業(yè)收入百分比法? 回歸分析法財務(wù)預(yù)測 ： 外部融資需求? 計算外部融資金額? 明確外部融資來源 財務(wù)預(yù)測 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 6 財務(wù)規(guī)劃 財務(wù)預(yù)測 外部融資需求的確定 融資約束條件下的增長率 經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率 企業(yè)營業(yè)收入增長率管理 財務(wù)預(yù)測 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 7 財務(wù) 預(yù)測 的概念： 在 財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)未來的財務(wù)目標(biāo)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景、公司經(jīng)營戰(zhàn)略等因素，運用統(tǒng)計學(xué)的方法對公司未來的財務(wù)成果做出判斷 。 財務(wù)預(yù)測 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 8 財務(wù) 預(yù)測 的四個步驟： （ 1）企業(yè)營業(yè)收入 預(yù)測 （ 2）財務(wù)報表 預(yù)測 （ 3）外部融資 需求預(yù)測 （ 4）營業(yè)收入預(yù)期 增長率 自發(fā)增長的負債預(yù)測（ 商業(yè)信用融資 ）財務(wù)報表預(yù)測營業(yè)收入預(yù)測資產(chǎn)需求預(yù)測 留存收益預(yù)測外部融資需求預(yù)測 財務(wù)預(yù)測 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 9 為 使財務(wù)預(yù)測結(jié)果較為可靠，應(yīng)首先明確資產(chǎn)類別，重點考察對營業(yè)收入有貢獻的經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，分析不同資產(chǎn)的循環(huán)周期、循環(huán)主體貢獻程度，并判斷哪些資產(chǎn)、負債項目與營業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。 資產(chǎn)增加總額 .84 833 ? 負債增加總額 ? 28 032 ? 留存收益增加 ? 50 888 ＝ 外部融資需求 ＝ 5 913 財務(wù)規(guī)劃 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 11 財務(wù)規(guī)劃 財務(wù)預(yù)測 外部融資需求的確定 融資約束條件下的增長率 經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率 企業(yè)營業(yè)收入增長率管理 財務(wù) 規(guī)劃 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 12 企業(yè)財務(wù)規(guī)劃 是指為實現(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入增長目標(biāo)而確定能夠獲得相應(yīng)的資金或其他財務(wù)資源支撐能力的過程，通常包括取得財務(wù)資源的形式、規(guī)模與時間 。 什么是企業(yè) 財務(wù)規(guī)劃 ？ 財務(wù) 規(guī)劃 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 13 財務(wù)規(guī)劃的 基本原理 ： 基于資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系，營業(yè)收入增加導(dǎo)致的對資產(chǎn)需求增加，應(yīng)該有相應(yīng)的融資能力給予保障。 ? 在支持相同的營業(yè)收入增長時，存在通貨膨脹的條件下所需 外部融資需求較高 。 2. 可持續(xù)增長率 ：保持經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率）與財務(wù)政策（資產(chǎn)負債率和股利支付率）不變，且不增發(fā)新股的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的營業(yè)收入 增長率。 ? 可持續(xù) 增長率（ SGR）： 無外發(fā)權(quán)益融資且 滿足 5個 條件時，收入 增長率稱為可持續(xù) 增長率： 1. 無 新增 外部權(quán)益 融資 2. 股利 支付 率不變 3. 資本結(jié)構(gòu)不變 4. 營業(yè) 收入 凈利率不變 5. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 融資 約束條件下的增長率 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 28 情形 1 僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持 預(yù)測期期初資產(chǎn)預(yù)測期期初負債和所有者權(quán)益預(yù)測期新增用以支持營業(yè)收入增長的資產(chǎn)預(yù)測期新增留存收益資產(chǎn)負債表1. 內(nèi)含增長率（續(xù)） 融資 約束條件下的增長率 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 29 預(yù) 測 期期 初 資 產(chǎn)預(yù) 測 期期 初 負 債 和所 有 者 權(quán) 益預(yù) 測 期 新 增 用 以 支 持營 業(yè) 收 入 增 長 的 資 產(chǎn)流 動 負 債 自 發(fā) 性 增 長預(yù) 測 期 新 增 留 存 收 益資 產(chǎn) 負 債 表1. 內(nèi)含增長率 情形 2 除了留存收益融資外，還有自發(fā)性流動負債對營業(yè)收入增長的支持 融資 約束條件下的增長率 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 30 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 1 ( 1) 資 產(chǎn) 增 加 額 ＝ 股 東 權(quán) 益 增 加 額 ＋ 負 債 增 加 額由 于 收 入 增 長 所 需 資 金 來 自 ： 增 加 負 債 和 增 加 股 東 權(quán) 益 兩 個 來 源依 據(jù) 會 計 等 式 ： 1 2???假 設(shè) ： 資 產(chǎn) 銷 售 百 分 比 不 變 （ 即 周 轉(zhuǎn) 率 倒 數(shù) ） ， 即 資 產(chǎn) 隨 營 業(yè) 收 入 同 比 例 變 化本 期 資 產(chǎn) 總 額則 有 ：本 期 營 業(yè) 收 入營 業(yè) 收 入 增 加 額資 產(chǎn) 增 加資 產(chǎn) 增 加 額營 業(yè) 收 入 增 加 額額 本 期 資 產(chǎn) 總 額 （ ）本 期 營 業(yè) 收 入 融資 約束條件下的增長率 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 31 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 1 2 ( ) ( 3) ??假 設(shè) ： 營 業(yè) 收 入 凈 利 率 不 變 ， 并 且 不 發(fā) 售 新 股則 有 ：凈 利 潤＝ 本 期 營 業(yè)股 東 權(quán) 益 增 加 額利 潤 留收 入 ＋ 營 業(yè) 收 入 增 加 額本 期 營存業(yè) 收 入率 = + 4????資 產(chǎn) 增 加 額 使 用 者 權(quán) 益 增 加 額 （ 僅 靠 利 潤 留 存 ）營 業(yè) 收 入 增 加 額本 期 資 產(chǎn) 總 額本 期 營 業(yè) 收 入凈 利 潤 （ 本 期 營 業(yè) 收 入 營 業(yè) 收 入 增 加 額 ） 利 潤 留 存 率 （ ）本 期 營 業(yè) 收 入利潤留存 是唯一的 融資來源 融資 約束條件下的增長率 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 32 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 1 11 R O AOAbb R ??????????????????凈 利 潤利 潤 留 存 率資 產(chǎn) 總 額解 出 營 業(yè) 收 入 增 長 率 ， 即 ＝凈 利 潤－ 利 潤 留 存內(nèi) 含增 長 率率資 產(chǎn) 總 額1 ??????分 子 和 分 母 同 時 乘 以 本 期 資 產(chǎn) 總 額 ， 并 求 解 營 業(yè) 收 入 增 長 率 融資 約束條件下的增長率 《 公司財務(wù)管理 》 第 5 章 財務(wù)規(guī)劃 33 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 1 000 0 00 0 00 0 000000000P 1 d( I G R ) Z P 1 dP 1 d Z1 P 1 d Z1 d RO A1 1 d RO Ab RO ARO A 1b??? ? ?? ? ?? ? ? ???? ? ????（ ）內(nèi) 含 增 長 率 ＝ （ ）