公司財(cái)務(wù)管理_05財(cái)務(wù)規(guī)劃(文件)
【正文】 （ ） ＝ （ ）（ ） ＝ （ ）＝ 僅靠留存收益實(shí)現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 34 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 2 ( 1) 資 產(chǎn) 增 加 額 ＝ 股 東 權(quán) 益 增 加 額 ＋ 負(fù) 債 增 加 額由 于 收 入 增 長 所 需 資 金 來 自 ： 增 加 負(fù) 債 和 增 加 股 東 權(quán) 益 兩 個(gè) 來 源依 據(jù) 會(huì) 計(jì) 等 式 ： 1 2???假 設(shè) ： 資 產(chǎn) 銷 售 百 分 比 不 變 （ 即 周 轉(zhuǎn) 率 倒 數(shù) ） ， 即 資 產(chǎn) 隨 營 業(yè) 收 入 同 比 例 變 化本 期 資 產(chǎn) 總 額則 有 ：本 期 營 業(yè) 收 入營 業(yè) 收 入 增 加 額資 產(chǎn) 增 加資 產(chǎn) 增 加 額營 業(yè) 收 入 增 加 額額 本 期 資 產(chǎn) 總 額 （ ）本 期 營 業(yè) 收 入 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 35 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 2 2 ( ) ( 3) ??假 設(shè) ： 營 業(yè) 收 入 凈 利 率 不 變 ， 并 且 不 發(fā) 售 新 股則 有 ：凈 利 潤＝ 本 期 營 業(yè)股 東 權(quán) 益 增 加 額利 潤 留收 入 ＋ 營 業(yè) 收 入 增 加 額本 期 營存業(yè) 收 入率 + = + 4?????基 期 流 動(dòng) 負(fù) 債營 業(yè) 收 入 增 加 額基資 產(chǎn) 增 加 額 使 用 者 權(quán) 益 增 加 額 （ 僅 靠 利 潤 留 存 ）營 業(yè) 收 入 增 加 額基 期 資 產(chǎn) 總 額 基 期 營 業(yè) 收 入 凈 利 潤（ 基 期 營 業(yè) 收 入 營 業(yè) 收 入 增 加 額 ） 利 潤 留 存 率本期 營 業(yè) 收 入 期 營 業(yè) 入 （收） 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 36 1. 內(nèi)含增長率 — 情形 2 R O AR O A 1bb ??????????????????????解 出 營 業(yè) 收 入 增 長 率 ， 即凈 利 潤營 業(yè) 收 入 凈 利 潤 率資 產(chǎn) 總 額＝凈 利 潤－ － 營 業(yè) 收 入 凈 利 潤 率資 產(chǎn) 總 額內(nèi) 含增 長 率 營 業(yè) 收 入 營 業(yè) 收 入資 產(chǎn) 總 額 流 動(dòng) 負(fù) 債 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 37 Van Horne可持續(xù)增長率 模型 滿足 5個(gè)條件時(shí) ， 可持續(xù)增長率（ SGR） ： 1. 無新增外部權(quán)益融資 2. 保持股利 支付率不變 3. 保持資本 結(jié)構(gòu)不變 4. 保持營業(yè) 收入凈利率不變 5. 保持資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率不變 預(yù)測期期初資產(chǎn)預(yù)測期期初負(fù)債和所有者權(quán)益預(yù)測期新增用以支持營業(yè)收入增長的資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性增量預(yù)測期新增留存收益資產(chǎn)負(fù)債表長期負(fù)債 、 短期借款增量2. 可 持續(xù)增長率 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 38 2. 可 持續(xù)增長率（ Van Horne ） ( 1) 資 產(chǎn) 增 加 額 ＝ 股 東 權(quán) 益 增 加 額 ＋ 負(fù) 債 增 加 額由 于 收 入 增 長 所 需 資 金 來 自 ： 增 加 負(fù) 債 和 增 加 股 東 權(quán) 益 兩 個(gè) 來 源依 據(jù) 會(huì) 計(jì) 等 式 ： 1 2???假 設(shè) ： 資 產(chǎn) 銷 售 百 分 比 不 變 （ 即 周 轉(zhuǎn) 率 倒 數(shù) ） ， 即 資 產(chǎn) 隨 營 業(yè) 收 入 同 比 例 變 化本 期 資 產(chǎn) 總 額則 有 ：本 期 營 業(yè) 收 入營 業(yè) 收 入 增 加 額資 產(chǎn) 增 加資 產(chǎn) 增 加 額營 業(yè) 收 入 增 加 額額 本 期 資 產(chǎn) 總 額 （ ）本 期 營 業(yè) 收 入 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 39 2. 可 持續(xù)增長率（ Van Horne ） 2 ( ) ( 3) ??假 設(shè) ： 營 業(yè) 收 入 凈 利 率 不 變 ， 并 且 不 發(fā) 售 新 股則 有 ：凈 利 潤＝ 本 期 營 業(yè)股 東 權(quán) 益 增 加 額利 潤 留收 入 ＋ 營 業(yè) 收 入 增 加 額本 期 營存業(yè) 收 入率+ + + + =4 ?????????????負(fù) 債 率 不 變凈 利 潤本 期 營 業(yè) 收 入 營 業(yè) 收僅 靠入 增 加 額 ） 利 潤 留 存 率本 期 營 業(yè) 收 入凈 利 潤（ 本 期 營 業(yè) 收 入 營 業(yè) 收 入 增 加資 產(chǎn) 增 加 額 使 用 者 權(quán) 益 增 加 額 （ ） 負(fù) 債 增 加 額 （ ）營 業(yè) 收 入 增 加 額本 期 資 產(chǎn) 總 額本 期 營 業(yè) 收 入 利 潤 留（ 存負(fù) 債額 ） 利所 有 者潤 留權(quán) 益存 率本 期 業(yè) 收 入 （營） 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 40 Van Horne可持續(xù)增長率模型 0 0 00 0 0 00 0 0 000 0 0 000000000P 1 d TZ P 1 d TP 1 d T Z1 P 1 d T Z1 d RO E1 1 d RO Eb 1bRO ERO ES G RSS? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ?????可 持 續(xù) 增 長 率 （ ）（ ） ＝ ＝（ ）（ ） ＝（ ）（ ） ＝（ ）＝2. 可 持續(xù)增長率 融資 約束條件下的增長率 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 5 章 財(cái)務(wù)規(guī)劃 41 僅依靠留存 收益的內(nèi)含 增長率 000 0 00 0 00 0 000000000P 1 d( I G R )Z P 1 dP 1 d Z1 P 1 d Z1 d RO A1 1 d RO Ab RO A 1 b RO A??? ? ?? ? ?? ? ? ???? ? ????（ ）內(nèi) 含 增 長 率 ＝（ ）（ ） ＝（ ）（ ） ＝（ ）＝Van Horne可持續(xù)增長率模型 0 0 00 0 0 0 00 0 0 00 0 0 000000000P 1 d TSS G RS Z P 1 d TP 1 d T Z1 P 1 d T Z1 d RO E1 1 d RO Eb RO E
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