【正文】 容易受到操縱，為了防止操縱，國(guó)際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。 20％。指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。P５００指數(shù)期貨合約以標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)；倫敦國(guó)際金融期貨交易所的金融時(shí)報(bào)１００指數(shù)期貨合約以英國(guó) 《 金融時(shí)報(bào) 》 編制的１００股票指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)；香港恒指期貨則以香港恒生指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。如滬深 300指數(shù)期貨、 S＆ P500指數(shù)期貨。2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 1 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 2 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 3 股票指數(shù)，是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類股票股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)情況的一種相對(duì)指標(biāo)。 股指期貨交易特殊性 ： （ 1）現(xiàn)金結(jié)算交割； （ 2）股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時(shí)的價(jià)格點(diǎn)數(shù)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。表７ １給出了香港恒指期貨合約的文本。分級(jí)靠檔法如表 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 7 自由流 通比例 （ %） =10 （ 10,20] （ 20,30] （ 30,40] （ 40,50] （ 50,60] （ 60,70] （ 70,80] 80 加權(quán)比 例（ %） 自由 流通 比例 20 30 40 50 60 70 80 100 股指期貨成分股權(quán)重分級(jí)靠檔法 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 8 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 9 合約標(biāo)地 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn) 300元 合約價(jià)值 股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù) 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位 上市交易合約 滬深 300股指期貨首批上市合約為 2022年 5月、 6月、 9月和 12月合約。） 交易保證金 5月、 6月合約暫定為合約價(jià)值的 15%， 9月、 12月合約暫定為合約價(jià)值的 18%。 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 14 三種境外中國(guó)概念股指期貨合約內(nèi)容 ? 三種境外中國(guó)概念股指期貨合約內(nèi)容 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 15 ? 新華富時(shí)中國(guó) A50指數(shù)由新華富時(shí)指數(shù)公司編制，以 2022年 7月 21日為基期。 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 16 ? 股指期貨交易很多時(shí)候被認(rèn)為是導(dǎo)致股票市場(chǎng)混亂的原因，或者影響因素，比如與股指交易有關(guān)的程序化交易被認(rèn)為是導(dǎo)致１９８７年１０月１９日美國(guó)股災(zāi)的一個(gè)重要原因。所以，在進(jìn)行股票組合的風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，投資者不必打亂投資組合就可以迅速、方便、廉價(jià)地調(diào)整其所暴露的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? （５） 適合于想持有股票，又需要規(guī)避股票下跌風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。再記交割日恒生指數(shù)的點(diǎn)數(shù)為 P（ T）。 ? （３）賣出一份恒指期貨的現(xiàn)金流： ? 假設(shè)沒有交易成本，而且對(duì)于期貨交易不考慮投入的保證金的利息費(fèi)用等其他費(fèi)用。 ? （２）用借入的 P（ t） M現(xiàn)金買入與指數(shù)一樣的證券組合。１９８６年９月初，美國(guó)股市發(fā)生了一次兩天的急劇下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌１２０點(diǎn)。于是，到１９８６年１２月１９日的三重迷惑時(shí)間當(dāng)他們需要平倉(cāng)時(shí)，最后一分鐘突然涌出大約有８千５百萬(wàn)股股票（超過一天成交量的１／３）的買盤，導(dǎo)致股票價(jià)格飆升。P１００股指期貨合約都在周四下午停止交易而不是在周五，這些期貨合約在周五的最后一次盯市時(shí)用的是市場(chǎng)開盤時(shí)的指數(shù)值。 ))(( tTqrSeF ???2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 28 若實(shí)際的期貨價(jià)格高于理論價(jià)格，即 ，投資者可以通過買入該股票指數(shù)的成分股并賣出相應(yīng)的股指期貨，期貨到期賣出股票交割股指期貨進(jìn)行套利； 反之，若實(shí)際的期貨價(jià)格低于理論價(jià)格，即 ，則投資者可以賣空該股票指數(shù)的成分股，買入相應(yīng)的股指期貨，期貨到期買回股票交割股指期貨進(jìn)行套利。 HHGGn ?? ??2i M iiMMMR R RRRRR??????MR2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 31 當(dāng)前文所述的兩個(gè)條件滿足時(shí)，運(yùn)用 β系數(shù)進(jìn)行的股指期貨套期保值往往可以使投資者的整體投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為零。 設(shè)定股票組合的原 β系數(shù)為 ，目標(biāo) β系數(shù)為 。 ? *?*???? ?* HGVV???HV GV*? ??*?? * 0? ?2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 33 在實(shí)際中，人們常常用 （ ） 代替式（ ）。 可以得到直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的遠(yuǎn)期價(jià)值為 （ ） 遠(yuǎn)期匯率為 （ ） 式（ ）就是國(guó)際金融領(lǐng)域著名的利率平價(jià)關(guān)系。為論述方便，我們把原貨幣簡(jiǎn)稱為外幣，把第二貨幣簡(jiǎn)稱為本幣。 用 W* =F*F表示 T 時(shí)刻到 T* 時(shí)刻的遠(yuǎn)期差價(jià)，可得： （ ） 用 W＝ FS表示 t 時(shí)刻到 T 時(shí)刻的遠(yuǎn)期差價(jià)，可得： () ? ?? ? ? ?? ?* * ** f fr r T t r r T tW S e S e?? ????]1[ ))(( ?? ?? tTrr feSW2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 49 案例 遠(yuǎn)期匯率協(xié)議定價(jià) 2022年 10月 10日，倫敦銀行同業(yè)拆借 3個(gè)月期美元利率為 ％， 1年期美元利率為 ％， 3個(gè)月期日元利率為 ％， 1年期日元利率為 ％。 (案例 ） 進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算是 FRA常見的做法。 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 52 遠(yuǎn)期利率的計(jì)算 % % % 6個(gè)月 1年 ? 即期 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 53 ? ?? ? TFt iTitTit ???????? 1)(11)()1( tTititiTittTF????????2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 54 遠(yuǎn)期到遠(yuǎn)期的貸款的損益分析 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 55 但是最大的問題是占用資本金和信貸指標(biāo) 貸 954654 % 6個(gè)月 半年收回本息 100萬(wàn) 借 954654 以 % 12個(gè)月 到期需還 1048926 貸 100萬(wàn) % 6個(gè)月 1年收回本息 1048926 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 56 假定銀行可以從銀行間市場(chǎng)上以 10％ 的利率借得資金 ， 以 11％ 的利率貸給客戶 ， 以 15％ 的利率支付其資本金；并且假定銀行被要求持有相當(dāng)于其貸款總量 8％ 的資本金；資產(chǎn)負(fù)債表和損益表如下： 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 57 資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 負(fù)債和權(quán)益 客戶貸款（ 6個(gè)月） 1 000 000 銀行間存款（ 6個(gè)月） 920 000 資本金 80 000 總資產(chǎn) 1 000 000 總資金 1 000 000 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 58 損益表 收入 費(fèi)用 客戶貸款 55 000 銀行間存款 46 000 資本金 6 000 總收入 55 000 總費(fèi)用 52 000 凈利潤(rùn) 3 000英鎊，資本回報(bào)率 ％ 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 59 資產(chǎn)負(fù)債表 （ 頭 6個(gè)月 ） 資產(chǎn) 負(fù)債和權(quán)益 銀行間貸款（ 6個(gè)月） 1000000 銀行間存款（ 12個(gè)月） 920220 資本金 80000 總資產(chǎn) 1000000 總資金 1000000 資產(chǎn)負(fù)債表（頭 6 個(gè)月） 資產(chǎn) 負(fù)債和權(quán)益 銀行間貸款（ 6 個(gè)月） 1 0 0 0 0 0 0 銀行間存款（ 12 個(gè)月） 9 2 0 0 0 0 資本金 8 總資產(chǎn) 1 0 0 0 0 0 0 總資金 1 0 0 0 0 0 0 如果銀行放出 6個(gè)月的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期貸款，在頭 6個(gè)月內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表如下： 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 60 資產(chǎn)負(fù)債表（后 6個(gè)月） 資產(chǎn) 負(fù)債和權(quán)益 客戶貸款（ 6個(gè)月） 1000000 銀行間存款（ 12個(gè)月） 920220 資本金 80000 總資產(chǎn) 10