【正文】 半停產(chǎn)狀態(tài)使得國內(nèi)資源大幅減少。成品油的終端用戶主要包括汽車、摩托車行業(yè)、交通運輸、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、電力、工礦企業(yè)、建筑施工等類別。因此，成品油油價的變動牽制著這個工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，在國民經(jīng)濟中占有重要的地位。2007年上半年總體資源供需基本平衡，一季度需求淡季加之國際油價走低的影響資源偏多，二季度需求旺盛加之油價走高、地?zé)捹Y源減少影響資源偏緊，市場平穩(wěn)供應(yīng)難度加大。2007年政府兩次對成品油價格進行調(diào)整，一定程度上緩解了國內(nèi)成品油與原油價格倒掛加劇引發(fā)的供求矛盾，減弱了煉油廠生產(chǎn)越多虧損越多的局面，提高了成品油供給商的積極性，促進供給的增加。造成成品油產(chǎn)量逐年下降的主要原因是國際原油價格不斷上漲，國內(nèi)成品油價格雖多次上調(diào)，但仍然無法抵擋成本上漲的壓力，造成我國成品油生產(chǎn)廠商虧損或者瀕臨虧損的狀態(tài)，打擊了生產(chǎn)商的積極性，影響了成品油的產(chǎn)量供應(yīng)。我國石油消費對外依存度接近50%，國際油價的上漲使國內(nèi)的成品油與原油價格倒掛的矛盾日益突出。其次，對成品油供給偏緊的狀況，2007年政府采取多種措施應(yīng)對油荒。綜合以上三方面的影響，我們預(yù)測2008年我國成品油供給仍偏緊，但較2007年會略有緩和，供給會小幅上升。成品油價格上漲，從一定程度上抑制了消費群體對成品油的需求，導(dǎo)致需求增速趨緩。我國的這一波景氣循環(huán)是從2002年開始的，2004年隨著成品油價格上漲成長迅速，達到成長高峰。國際石油價格上漲，國內(nèi)原油產(chǎn)量難以大幅度增加，必須大力節(jié)約降耗，發(fā)展石油替代產(chǎn)品，保證我國石油安全。就分品種而言，汽油需求量的預(yù)計增長速度最快；預(yù)計柴油需求量相對汽油的增長速度在2008年前后開始放緩。與此同時，以柴油為主的供需緊張局勢愈演愈烈。三、行業(yè)效益分析及預(yù)測（一）行業(yè)三費變化分析2005年之前，成品油行業(yè)三費增速一直低于銷售收入增速，2006年財務(wù)費用高于銷售收入增速，主要原因是2006年央行兩次提高貸款基準利率，使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)利息支出增加，財務(wù)費用增多。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004～2007年三費占銷售收入比重變化（二）行業(yè)效益分析2007年全行業(yè)利潤總額為負，有近一半的企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這主要是由于行業(yè)成本不斷上升，成品油定價機制尚不完善，使得成品油價格雖有所增加但仍然無法抵消成本上升帶來的壓力，故利潤為負。2007年，受銷售量的不斷增加和成品油價格的上漲影響，盈利能力有所回升。%，實際上，2007年利潤略有增加，增長率為負值的原因是2006年行業(yè)利潤為負值，導(dǎo)致增長率值為負數(shù)。2004～2007年成品油行業(yè)行業(yè)效益變化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率 銷售利潤率 資產(chǎn)報酬率 償債能力負債率 虧損面 利息保障倍數(shù) 發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長率 利潤總額增長率 資產(chǎn)增長率 銷售收入增長率 營運能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（三）行業(yè)平均生產(chǎn)率大幅提高由于行業(yè)利潤變動較大，近幾年的成品油行業(yè)平均生產(chǎn)水平變化差異明顯。隨著規(guī)模擴大，生產(chǎn)技術(shù)水平提高，行業(yè)的規(guī)模效益凸現(xiàn)，人均銷售收入提高。再次，2008年我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭依然較好，將推動成品油需求的進一步增加，而成品油出廠價格也會不斷攀升，成品油企業(yè)產(chǎn)能會有一定的擴大，盈利空間也會有所擴大。目前汽車制造企業(yè)在尋求能源轉(zhuǎn)換的途徑，推出以柴油為燃料的汽車，促進了柴油的需求量。經(jīng)過近年來的努力，煉廠的生產(chǎn)柴汽比逐年提高，生產(chǎn)比例越來越接近需求比例。預(yù)計2008年國際油價仍高位運行，成品油定價機制是否能完善仍在爭議中，影響著成品油的供給狀況，故仍存在較大的供需矛盾及風(fēng)險。因此，我們預(yù)計2008年全球原油的供求情況仍然偏緊，原油價格仍保持高位運行，故存在較大的原材料價格風(fēng)險。2007年開1月1日開始實施《成品油市場管理辦法》取消了成品油批發(fā)企業(yè)必須具有“從事兩年以上成品油零售經(jīng)營業(yè)務(wù)，并擁有30座以上自有或控股加油站”的規(guī)定。進入壁壘的降低使得民營企業(yè)更有機會參與國內(nèi)成品油市場的競爭，對原有的國有石油企業(yè)產(chǎn)生一定的威脅和挑戰(zhàn)。進入壁壘的降低使得外資企業(yè)更有機會參與國內(nèi)成品油市場的競爭，國外石油巨頭在技術(shù)、管理經(jīng)驗以及經(jīng)營能力等方面具有絕對優(yōu)勢，將很大程度上影響我國未來成品油流通市場供應(yīng)格局的形成，對現(xiàn)有的國有石油企業(yè)產(chǎn)生較大的威脅和挑戰(zhàn)。中等風(fēng)險綜合評價行業(yè)競爭加劇，國有石油企業(yè)仍站主導(dǎo)，國外企業(yè)步步為營，行業(yè)秩序有望得到改善，大型企業(yè)的優(yōu)勢越來越得以體現(xiàn)，小型企業(yè)處境愈加艱難。伴隨著成品油零售和批發(fā)市場的開放，以及國家相應(yīng)政策的推出，國外石油巨頭通過與我國國內(nèi)大型石油公司成立合資公司，進入了廣東、浙江、江蘇等發(fā)達地區(qū)，逐步進入我國石油市場。伴隨我國成品油流通市場的開放，將會有更多有實力的國有企業(yè)加入到成品油流通領(lǐng)域。就目前而言，民企的力量仍較薄弱，對行業(yè)的風(fēng)險影響較小，但長期來看，對行業(yè)風(fēng)險的影響會逐漸加大。2005～2006年國際原油價格大幅上漲，成品油價格雖然7 次上調(diào)，但是仍然無法跟上原油價格上漲的步伐，因此造成煉油企業(yè)的全面虧損，致使成品油行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長速度下滑。但是，我們認為成品油行業(yè)目前的低利潤是由于成品油定價機制造成的，屬于政策性因素，而非需求性因素，因此，授信時可以多關(guān)注企業(yè)利潤受成品油定價機制影響較小的企業(yè)。成品油的終端用戶主要包括汽車、摩托車行業(yè)、交通運輸、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、電力、工礦企業(yè)、建筑施工、商業(yè)及民用等類別。在我國，農(nóng)業(yè)是用油大戶，其消費的柴油占成品油消費總量的比重在15%左右。建筑施工用油和樓堂館所等商業(yè)及民用用油的比重相對穩(wěn)定，%%左右。另外，原油價格傳導(dǎo)到塑料配件上，對整車和工程機械廠商的生產(chǎn)成本起負面影響。因此，成品油油價的變動牽制著這個工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，在國民經(jīng)濟中占有重要的地位。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖1 成品油行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重變化三、行業(yè)投資額度占全國投資總額比重變化分析成品油行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重2004～%左右，2006年略有下降，是全行業(yè)固定資產(chǎn)投資過熱的原因?qū)е碌模?，%，故比重略有下降。因而從某種程度上來是，成品油行業(yè)的景氣變化反映了國民經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r。我國的這一波景氣循環(huán)是從2002年開始的，2004年達到成長高峰。第二節(jié) 2007年行業(yè)供給分析及預(yù)測一、供給總量及速率分析（一）2007年成品油市場供應(yīng)狀況2007年我國成品油行業(yè)供應(yīng)狀況偏緊，受油價倒掛影響，成品油產(chǎn)量增長乏力。2007年上半年國內(nèi)成品油表觀消費量8942萬噸，％。2003以來，成品油的產(chǎn)量逐步上升，2004年增長幅度最大，%，2004年以后，增長幅度逐年減弱，%，而2007年1~，%。這個價格比2007年年初上漲40美元左右，漲幅超過80％。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖4 2003～2007年成品油行業(yè)產(chǎn)量及變化從成品油行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)可看出，從2004年下半年開始產(chǎn)量指數(shù)總體下滑，2006～，產(chǎn)量變化不大。2007年1~11月增幅降低更明顯，%。究其原因是，作為汽油的主要消費對象，汽車保有量不斷上升，％。第一，政府首先要求中國石化和中國石油加大供應(yīng)，各大地區(qū)的開工率出現(xiàn)上升；第二，加大進口；第三，提供原油，開始委托地方煉廠代加工。第三節(jié) 2007年行業(yè)需求分析及預(yù)測一、需求總量及速率分析需求總量增速呈逐年遞減的趨勢。成品油價格上漲，從一定程度上抑制了消費群體對成品油的需求，導(dǎo)致需求增速趨緩。我國的這一波景氣循環(huán)是從2002年開始的，2004年隨著成品油價格上漲成長迅速，達到成長高峰。國際石油價格上漲，國內(nèi)原油產(chǎn)量難以大幅度增加，必須大力節(jié)約降耗，發(fā)展石油替代產(chǎn)品，保證我國石油安全。下面分析各油氣需求的消耗情況，進而分析各油氣未來的需求狀況：汽油各行業(yè)消費汽油的比重不斷在變化，但汽油消費量最大的行業(yè)多年來一直為運輸倉儲郵電業(yè)、工業(yè)，這兩個行業(yè)分別約占汽油消費總量的45％、15％，合計達60％。交通運輸郵電業(yè)的穩(wěn)步增長，將帶動各種成品油需求穩(wěn)步增長，交通運輸行業(yè)的增長一定程度上決定了汽車銷售量的增長。柴油柴油也是一種重要的交通工具用油，使用柴油的主要交通工具為輪船，特別是遠洋貨輪，因而柴油消費比重最大的行業(yè)仍然為運輸倉儲及郵電，占柴油消費總量的41％左右。目前市場容量最大，禁令也最嚴的各大城市對柴油車的使用已經(jīng)有了一定的政策支持，這也促進了柴油的需求量。因此，我們預(yù)計2008年成品油的需求增速將趨緩。到了2007年，進口略有降低，國際油價飆升，而作為成品油進口主力的燃料油進口受高油價影響，出現(xiàn)較大的萎縮，汽柴煤的增幅滯后于燃料油的跌幅，故進口略有降低。數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)圖11 2004～2007年燃料油進口數(shù)量（三）進口依存度又達新高在進口大幅增長、需求穩(wěn)步提高以及儲備增加等因素作用下，中國石油對外依存度出現(xiàn)明顯提高。表3 2003～2006年石油對外依存度時間石油表觀消費量油品凈進口石油對外依存度年萬噸萬噸%200397312004143652005136172006162872007（1～10）1522549數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)石油對外依存度是指“原油和成品油的凈進口量/表觀消費量”。主要有兩個原因：首先，由于國際油價一直保持高位運行，而國內(nèi)成品油定價機制仍不完善，成品油價格上揚的幅度不會太大，故國內(nèi)成品油的供應(yīng)狀況仍將偏緊，滿足不了成品油的需求，這將導(dǎo)致通過進口來滿足成品油的消費需求。綜合以上因素，我們認為2008年成品油進口量將有所提高。2006年年初，商務(wù)部發(fā)布《2006年重要工業(yè)品出口配額總量》的通知，其中成品油出口配額由2005年的1200萬噸減少到2006年的900萬噸，同比減少25%；2006年3月份，再次暫停車用汽油、航空汽油和石腦油的出口退稅。數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)圖13 2004～2007年成品油累計出口金額（二）2007年出口特點分析國內(nèi)鬧油荒，而出口量卻大增2007年，國內(nèi)成品油市場供求緊張，供小于求，二季度以來，國內(nèi)成品油價格一直沒有調(diào)整，但國際市場原油價格卻在3月份以后開始上漲，屢創(chuàng)歷史新高。由此造成了國內(nèi)油荒，出口上漲的局面。2007年110月，國有企業(yè)進口成品油1970萬噸，%，%；出口962萬噸，增長48%，%。同期，我國進口“57號燃料油”2024萬噸，%，%。與此同時，以柴油為主的供需緊張局勢愈演愈烈。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖14 2004～2007年成品油行業(yè)庫存增速變化及比重（二）供需平衡分析行業(yè)預(yù)警指數(shù)不僅可以反映該行業(yè)周期性波動情況，還能說明該行業(yè)的發(fā)展所處的景氣區(qū)間，是“過熱”還是“過冷”。二、供需平衡預(yù)測我們預(yù)計，2008年國際油價的高位運行仍將主導(dǎo)著國內(nèi)成品油的供求矛盾狀況，但隨著成品油定價機制的逐步完善，行業(yè)供需緊張局勢將有所緩解。據(jù)國際能源機構(gòu)（IEA）的統(tǒng)計，2007年第二季度全球原油日產(chǎn)量為8490萬桶，需求量為8440萬桶。從原油供應(yīng)方面看，由于受制于資金、技術(shù)、設(shè)備瓶頸，非歐佩克成員國的原油產(chǎn)量提升空間有限。與2000年相比，中東國家原油日產(chǎn)量增加了200萬桶，但原油出口量卻低于7年前的水平。自2002年以來，美元對一籃子貨幣的匯率已經(jīng)下降了大約25%。%，是自2006年10月以來的最低水平。這些襲擊激怒了土國內(nèi)民眾，他們要求政府對庫爾德工人黨武裝還以顏色?？频习ＵJ為，油價上漲的主要推動力是美元對歐元比價正處在有史以來最低水平。國內(nèi)成品油零售基準價2007年自1月14日首次下調(diào)后就一直按兵不動，直到11月1日才上漲了約10%。5月份，由于國際地緣政治局勢緊張以及季節(jié)性需求的高漲，國際油價在月底沖向一年以來的新高。但在國內(nèi)CPI持續(xù)走高的背景下，政府為了達到保障供應(yīng)和穩(wěn)定價格的雙重目的，只能加強市場管制，并要求兩大公司承擔(dān)起確保市場供應(yīng)的政治責(zé)任和社會責(zé)任。國家發(fā)改委統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，36個大中城市加油站90號、93號、97號汽油和0號柴油實際零售價格分別為每噸6569元、6985元、7384和6039元，均與11月基本持平。行業(yè)的旺盛需求推動了資產(chǎn)快速穩(wěn)定增長。2006年雖然利潤總額大幅增長，%，但這其中的主要原因是由于2005年基數(shù)太低，造成利潤增速明顯上漲的假象，%，%。而成品油行業(yè)，由于政府2007年兩次調(diào)整成品油出廠價格，雖然國內(nèi)成品油與原油價格差距仍然很大，但在一定程度上緩和了兩者的矛盾，使得2007年1～11月成品油行業(yè)利潤有一定的增長。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖20 2004～2007年成品油行業(yè)三費增速變化2006年之前，三費占銷售收入的比重總體上是下降的，這主要是由于行業(yè)規(guī)模擴大，行業(yè)競爭日益激烈，成本壓力過高等因素促使企業(yè)不斷提高自己的效率，加強對各項支出的控制，最大可能的提高企業(yè)的盈利能力。2007年，受銷售量的不斷增加和成品油價格的上漲影響，盈利能力有所回升。%，實際上，2007年利潤略有增加，增長率為負值的原因是2006年行業(yè)利潤為負值，導(dǎo)致增長率值為負數(shù)。表5 2004～2007年成品油行業(yè)行業(yè)效益變化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率 銷售利潤率 資產(chǎn)報酬率 償債能力負債率 虧損面 利息保障倍數(shù) 發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長率 利潤總額增長率 資產(chǎn)增長率 銷售收入增長率