【正文】 2倍。3．中國市場開始加速成長，合資公司享受利潤然而，在過去的幾年中，中國汽車市場增長的步伐加快了，伴隨著意義深遠(yuǎn)的發(fā)展，如WTO的加入。2．中國提供了最大的潛在需求中國被認(rèn)為是世界上最具潛力的國家，擁有世界上最多的人口。工業(yè)已經(jīng)很長時(shí)間提供發(fā)展中國家將提供快速增長的市場的希望。汽車行業(yè)的其他廠商也想加入到成長中的中國市場，迅猛加大對中國的投資。福特仍舊在制定精確的中國投資計(jì)劃。本田、尼桑和豐田致力于低成本生產(chǎn)（在本田有豐富的管理中國供應(yīng)基礎(chǔ)的知識(shí)、增加柔性處理不穩(wěn)定需求的情況下。標(biāo)致在中國獲得了最佳的邊際利潤但整體規(guī)模較小。然而，我們應(yīng)該對建立在短期利潤基礎(chǔ)上的利潤率持謹(jǐn)慎態(tài)度。最后，當(dāng)?shù)貜S商已經(jīng)模仿了設(shè)計(jì)與技術(shù)，然后與跨國OEM廠商競爭，尤其是在零部件行業(yè)，而在成熟的市場上，汽車零部件是OEM廠商的主要利潤源泉。較低的關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致大量進(jìn)口高級(jí)轎車，當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)商只能轉(zhuǎn)向于生產(chǎn)小轎車。4．經(jīng)濟(jì)影響意味著不能保證持續(xù)增長從宏觀角度，我們擔(dān)心目前所報(bào)告的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長速度是不可能的，伴隨政府較高的借債，政府對企業(yè)的投資以及私營企業(yè)的壞賬貸款問題，意味著如果依靠穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，將是愚勇的。我們認(rèn)為增長速度會(huì)令人失望，需求可能不穩(wěn)定，實(shí)際狀況會(huì)證明比起所期望的來說，將是無利可圖。高森聲明：“如果我們進(jìn)入中國市場，然而我們對中國的預(yù)期是錯(cuò)誤的，那么每個(gè)人都會(huì)是錯(cuò)誤的，在競爭中我們不會(huì)失去任何優(yōu)勢。美國參議員亨利數(shù)十億的資本將要注入中國以增加產(chǎn)量，期待將來的高額回報(bào)。而其他生產(chǎn)者也想分一杯羹，加大了生產(chǎn)計(jì)劃。我們認(rèn)為中國市場存在很大風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)迅速回落到正常的汽車工業(yè)水平。5．投資者不能長期把中國作為支持回報(bào)的地區(qū)汽車工業(yè)對中國的全部計(jì)劃投資是驚人的（宣布超過60億歐元的投資和超過200萬輛的新增產(chǎn)量）。WTO的加入，關(guān)稅的降低以及競爭都會(huì)使價(jià)格下降。汽車工業(yè)投資能夠證明，過分的樂觀加大了市場風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹袊钠嚀碛兴胶艿停杖胨皆鲩L迅速。1996年銷售50萬輛,而2002年達(dá)到120萬輛。但我們擔(dān)心這種市場增長可能像一種揮發(fā)性液體，是不穩(wěn)定的。國內(nèi)轎車價(jià)格的下降將快于車商制造成本的下降，合資公司的現(xiàn)金流將令人失望。在一個(gè)發(fā)展中國家市場上是不尋常的，收益率太高了：大眾和本田在中國獲得了他們最高的收益率，但這是因?yàn)橹袊母哧P(guān)稅和價(jià)格保護(hù)政策。中國代表了最大的潛在需求市場。實(shí)際GDP和收入增長速度還沒有明確，金融系統(tǒng)面臨著挑戰(zhàn)，政府借債依舊增長。高額成本（由于較高的管理費(fèi)用，投資成本，劣質(zhì)的鋼材及零部件質(zhì)量而造成）不會(huì)以同樣速度下降。管理者的樂觀情緒是明顯的。我們認(rèn)為，1990年汽車工業(yè)對拉丁美洲的投資將提供先例。但是我們恐怕這種過分高估會(huì)被證明是錯(cuò)誤的。不考慮中國轎車市場比西班牙還要小的事實(shí)，中國的13億人口使中國成為最大的潛在市場?？ú氐绻覀儾贿M(jìn)入中國市場，而中國繼續(xù)發(fā)展，那么我們將錯(cuò)過極好的機(jī)會(huì)。3．我們認(rèn)為，產(chǎn)量過剩和迅速降價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)所在全球汽車工業(yè)計(jì)劃在2006年前，在中國至少增加200萬輛的產(chǎn)量，到2010年前繼續(xù)增加。轎車需求在中國很大程度上是依靠銷售給政府機(jī)關(guān)和面臨潛在財(cái)務(wù)危機(jī)的國有企業(yè)。我們擔(dān)心現(xiàn)在比歐洲、日本和美國高15％－20％的生產(chǎn)成本將很難按行業(yè)預(yù)期的那樣下降。7．近兩年汽車業(yè)將帶來巨額利潤，但會(huì)很快下降2003年的早期跡象表明中國的汽車銷售繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。我們認(rèn)為在中國的回報(bào)將很快令人失望。雷諾期待快速增長，但它的計(jì)劃和資本擴(kuò)張速度比較謹(jǐn)慎。），正計(jì)劃加大投資。二、汽車生產(chǎn)商涌入中國汽車工業(yè)在新興市場上追趕式的成長已有很長的歷史記錄了。1．當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)處于困擾時(shí)，新興市場是希望所在汽車工業(yè)對增長永遠(yuǎn)不滿足。人們會(huì)猛撲向哪怕一絲潛在的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致大量的資本投資?？鐕嚿a(chǎn)商估計(jì)出中國市場的潛在需求已有20多年了，許多公司已投入了數(shù)十億美元的資金。那些在80年代繼續(xù)堅(jiān)持的廠商迎來了利潤的高漲。而且，我們相信，大眾（中國）公司由于價(jià)格調(diào)整的轉(zhuǎn)移，其利潤是保守的。在最快增長的小型、經(jīng)濟(jì)型轎車中，私人購買者占據(jù)主導(dǎo)地位。5．大眾、通用、豐田和標(biāo)致目前在中國處于主要地位每個(gè)在中國運(yùn)營的國外廠商必須和國內(nèi)公司合資才能生產(chǎn)轎車，大眾公司在中國居于主導(dǎo)地位，將近50％的市場份額，它在1985年就建造了它的第一個(gè)合資企業(yè)。圖3展示了2002年每個(gè)公司的轎車市場份額（1－9月）。但是較高的價(jià)格讓這七個(gè)排名靠前的廠家得到了很高的利潤。我們確信他們不是最后進(jìn)入中國的公司。本田和豐田也在引入最新車型（如雅閣，奧得賽旅行車）。對中國轎車市場的期望已達(dá)到發(fā)燒的程度。在這段期間內(nèi)，中國WTO的加入，將導(dǎo)致關(guān)稅迅速下降，也可能導(dǎo)致大規(guī)模的進(jìn)口轎車。本報(bào)告的目的在于提供一個(gè)與中國到處迷漫的一種樂觀論調(diào)相反的觀點(diǎn)。此外，我們收集了經(jīng)濟(jì)專家關(guān)于宏觀因素令人失望的觀點(diǎn)。 達(dá)到購買轎車的收入水平的人數(shù)比期望的要少。 持續(xù)的資本控制使國外OEM廠商不能將資金匯出中國，用以在其他地方的投資或股東分紅。 關(guān)稅降低和競爭導(dǎo)致殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。 較低關(guān)稅導(dǎo)致大規(guī)模進(jìn)口高檔轎車，因此當(dāng)?shù)刂荒苻D(zhuǎn)向生產(chǎn)小型的、低收益的車輛。 政府持續(xù)的對汽車工業(yè)政策的影響意味著國外OEM廠商不能獲得對合資公司的控制，由于當(dāng)?shù)卣钠嚬I(yè)政策對國內(nèi)企業(yè)與合資企業(yè)不同，因此合資企業(yè)地位難以像計(jì)劃的那樣加以鞏固。在下面的部分我們依次討論每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。1．中國的經(jīng)濟(jì)總量還不明朗中國曾經(jīng)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的農(nóng)業(yè)大國，個(gè)體經(jīng)濟(jì)的投資被允許只是過去20來年的事，這意味著對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的收集工具還不是很發(fā)達(dá)。以傳統(tǒng)的GDP來測量，以美元為單位，,000美元。我們相信對投資者來說重要的是，注意汽車工業(yè)的投資是建立在GDP和增長指數(shù)的基礎(chǔ)之上，甚至是經(jīng)濟(jì)專家同意的，但也可能是錯(cuò)誤的。但是國家統(tǒng)計(jì)局并沒有提供關(guān)于怎樣得到GDP增長數(shù)字的具體細(xì)節(jié)。但大多數(shù)缺乏可信度，例如從農(nóng)村和各省部門上報(bào)的數(shù)據(jù)。中國政府的全年GDP的增長目標(biāo)是8％，％。他認(rèn)為這期間GDP的增長為2％，后來的數(shù)字也被高估。5．建立于較低基礎(chǔ)上的百分率增長不如絕對增長有用另一個(gè)關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)值得強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)是GDP的快速增長并不必然意味著個(gè)人絕對財(cái)富的大幅增長。是個(gè)人可支配收入的增長而不是增長速度，創(chuàng)造了消費(fèi)能力。圖4：2002年轎車銷售的增長不是受GDP增長的刺激轎車銷售的增長幾乎與GDP無關(guān)——價(jià)格的下降可能是最合理的解釋6．只有少數(shù)人的收入有希望達(dá)到購買轎車的水平超過年均收入20倍的轎車價(jià)格依然讓人望而卻步。7．平均收入水平只能提供有限的對中國市場的洞察一份關(guān)于發(fā)達(dá)國家的研究顯示，在人均收入和人均擁有轎車的數(shù)量之間有很強(qiáng)的相關(guān)性（見圖6）。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，中國的人均收入和轎車擁有數(shù)量都是很低的。例如，盡管找到精確的數(shù)據(jù)很困難，但是我們認(rèn)為相對于其他發(fā)展中國家而言，中國的收入差距比較大（圖9顯示了地區(qū)間收入水平的差距）。圖7：在發(fā)展中國家與收入的關(guān)系并不強(qiáng)人均國民總收入與車輛的擁有人數(shù)8．轎車的銷售中只有40％的私人購買者；大多數(shù)是出租車司機(jī)和政府官員中國的轎車價(jià)格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均年收入，這使個(gè)人購買者買不起。麥肯錫估計(jì)到2006年，會(huì)增長到全部轎車銷量的60％－70％。只有少數(shù)幾個(gè)沿海省份正在經(jīng)歷城市化和明顯的經(jīng)濟(jì)增長。10．經(jīng)濟(jì)在很大程度上依靠于政府借款和對企業(yè)的投資收入水平依然很低，增長速度不明確，轎車購買者還主要是政府部門。通貨緊縮是一個(gè)實(shí)際問題，不履行貸款限制了銀行系統(tǒng)的自由度，出口的增長使目前很難再得到西方經(jīng)濟(jì)的援助。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長速度的不穩(wěn)定，將導(dǎo)致轎車銷售和利潤的不穩(wěn)定。據(jù)估計(jì)，政府貸款超過1,000億美元，包括世行250億美元的貸款，其它政府270億美元的貸款和一些商業(yè)貸款。因?yàn)槟菢訒?huì)減慢個(gè)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且稅收提高的速度比政府所投入的要慢（％增加到1999年占GDP的18％）。布魯金斯學(xué)會(huì)的尼格拉斯自1990年對國有企業(yè)的貸款增加以來，中國在世界上有很高水平的貸款壞賬問題。瓦特豪斯圖11：中國貸款的壞賬水平在亞洲是最高的高盛公司對中國貸款壞賬的估計(jì)13．持續(xù)的資本控制是可能的加入WTO的一個(gè)挑戰(zhàn)是承諾減少對從中國匯出的資金的控制。中國政府不斷地推遲人民幣可自由兌換的計(jì)劃，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬五、產(chǎn)能過剩威脅中國即使中國的經(jīng)濟(jì)保持增長，汽車工業(yè)的利潤也面臨具體的風(fēng)險(xiǎn)。1．產(chǎn)量會(huì)很快超過市場需求中國已經(jīng)產(chǎn)能過剩，因此對全球生產(chǎn)者來說是不可利用的，盡管其中的大多數(shù)轎車基本上被廣泛地分銷出去。其中一些工廠的建造是基于大眾的設(shè)計(jì)生產(chǎn)復(fù)制品。我們計(jì)算出全球的OEM廠商在2006年前會(huì)增加150萬輛的產(chǎn)量，2010年增加到250萬輛。在2002年，在中國售出了120萬輛客車，但是也生產(chǎn)了180萬輛其它車輛，主要是輕型商務(wù)用車（LCV）。DD大多數(shù)對轎車未來需求的估計(jì)都是向上的，并且2002年后增長62％，這樣的樂觀情緒是可以理解的?！?0％的降價(jià)會(huì)刺激需求，但是沒有利潤它們不會(huì)持久的，即使削減關(guān)稅和其它稅。我們認(rèn)為產(chǎn)量的增加會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)水平。增長的大部分是客車。廠商可以從中國出口，但是其它市場需要這些增加的轎車嗎？在世界上所有大的汽車市場都是供過于求，在許多新興市場產(chǎn)量過剩是一個(gè)問題（如南美）。本田在其它亞太地區(qū)也有增長的市場，這些可能是從中國出口轎車的主要消化地。大眾和本田都聲明中國是惟一最大利潤的市場。關(guān)稅的降低使進(jìn)口轎車更為可能，尤其是高端市場。所有其它活動(dòng)——采購、制造和市場，在合資企業(yè)里必須是50:50，而且銷售、分銷、服務(wù)和財(cái)務(wù)必須是中國人所有。引用博德 對不同的轎車和小型客車的消費(fèi)稅征3％－8％；178。 重要的是進(jìn)口關(guān)稅（目前100％，但正在下降）。圖16顯示了大眾桑塔納轎車價(jià)格的下降，在過去十年里，它銷售狀況最好，在90年代的大多數(shù)時(shí)間里，占據(jù)了40％以上的市場份額。我們也相信當(dāng)?shù)卣闹С忠矔?huì)使當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)者抄襲設(shè)計(jì)和技術(shù)更容易，尤其是零部件。 國家經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易委員會(huì)：汽車領(lǐng)域發(fā)展計(jì)劃和戰(zhàn)略；178?，F(xiàn)在新政府對汽車工業(yè)的政策是：178。 允許外國轎車制造商更加積極地建立經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。政府通過繼續(xù)頒發(fā)新的許可證給小制造商允許他們生產(chǎn)客車。很多評(píng)論家認(rèn)為中國政府決心確保中國人在任何一個(gè)合資企業(yè)里保持有利地位。馬斯頓也這樣說：“中國人非常善于使國外公司相斗。這在中國已成為一個(gè)問題，大眾公司已經(jīng)歷了其它當(dāng)?shù)厣a(chǎn)者制