【正文】 它生產(chǎn)小轎車——千里馬和普萊特?，F(xiàn)代在2002年已與北京汽車建立了一個(gè)合資企業(yè)，雙方持股各50％。尼桑最終在東風(fēng)投資了10億美元。它的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)發(fā)展很差，當(dāng)從零做起時(shí)它很難享受廣泛的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)增加的經(jīng)濟(jì)性。很明顯公司在發(fā)展當(dāng)?shù)毓?yīng)商方面步伐已慢了，所以在有些地區(qū)只能用航運(yùn)。2002年在標(biāo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表中第一次顯示了它在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)狀況。產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，在2002年公司接近了它全部的產(chǎn)能10萬輛。產(chǎn)品現(xiàn)在有派力奧車型，其設(shè)計(jì)是與大眾波羅和通用賽歐競(jìng)爭(zhēng)。豐田在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度還要看情況發(fā)展。產(chǎn)品基于奧迪A6和捷達(dá)。1985年－2002年巴西市場(chǎng)的轎車銷售狀況，以及主要的汽車工業(yè)事件和生產(chǎn)活動(dòng)。損失不僅發(fā)生在制造領(lǐng)域，也發(fā)生在金融服務(wù)領(lǐng)域，因?yàn)槠囍圃焐淌褂媒鹑诜?wù)產(chǎn)品支持增長(zhǎng)，但貸款壞賬速度超過預(yù)期，金融和租賃資產(chǎn)的價(jià)值取決于當(dāng)?shù)刎泿?，其價(jià)值只能是賬面上記載的價(jià)值。無論是否試圖降低巴西的產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率都低于50％。但是在2002年銷售總計(jì)只有產(chǎn)量的不足一半。國(guó)外金融公司大聲地抱怨被不公正地排出在一個(gè)有利可圖的市場(chǎng)之外，在新規(guī)則下蹣跚而行。布魯克林機(jī)構(gòu)的尼古拉斯通用有30個(gè)經(jīng)銷商。”3．規(guī)模和采購(gòu)改革將促使生產(chǎn)成本低于西方水平麥肯錫認(rèn)為制造成本降到世界水平或更低是可能的。178。目前中國(guó)轎車的生產(chǎn)成本比世界水平高15％－20％（如日本、歐洲和美國(guó)）。”5．大眾已經(jīng)面臨當(dāng)?shù)厣a(chǎn)者復(fù)制它的轎車大眾已經(jīng)面臨當(dāng)?shù)仄嚿a(chǎn)者復(fù)制它的設(shè)計(jì)并生產(chǎn)轎車復(fù)制品的問題。即使對(duì)整車的復(fù)制只是在某種程度上控制而不是最小的控制，因?yàn)槲覀兤谕?gòu)買轎車的中國(guó)人會(huì)對(duì)品牌更多的關(guān)注，但是在零部件復(fù)制品這個(gè)市場(chǎng)上存在巨大的商機(jī)是可能的。引用經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟2．我們認(rèn)為政策既不會(huì)持久也不會(huì)是最終的不管集中力量發(fā)展三大汽車公司，中國(guó)政府的政策看起來并不是完全持久的。 外經(jīng)貿(mào)部：負(fù)責(zé)國(guó)外OEM廠商的投資與關(guān)系協(xié)調(diào)。我們認(rèn)為價(jià)格的快速下降是不可避免的。 增值稅為17％；178。加入WTO后，國(guó)外OEM廠商將能夠控制采購(gòu)（從國(guó)外供應(yīng)商處購(gòu)買）、市場(chǎng)、銷售或分銷、服務(wù)和財(cái)務(wù)。1．加入WTO使車價(jià)降低加入WTO之前，中國(guó)的關(guān)稅80年代是200％，90年代是80％－100％。此外，我們認(rèn)為，為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的轎車（如小型緊湊的轎車）并不適應(yīng)其它市場(chǎng)，如美國(guó)，這使出口很困難。圖13：未來幾年產(chǎn)量的增加會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求的增加對(duì)2002－2010年產(chǎn)量增加的估計(jì)。但我們認(rèn)為2002年的增長(zhǎng)是一個(gè)例外。鮑爾估計(jì)全部轎車和LCV的產(chǎn)量已超過440萬輛。這是基于已宣布的產(chǎn)量加上我們對(duì)福特、通用和其它生產(chǎn)商決定要生產(chǎn)的產(chǎn)量的估計(jì)（見圖12）。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)估計(jì)轎車的產(chǎn)能為150多萬輛，但在2002年只生產(chǎn)了110萬輛。斯德維爾報(bào)道的政府總理的講話，2010年將是最后的期限?？计に构烙?jì)有50％以上的貸款不能償還。拉迪估計(jì)，到2008年前，政府債券的利息支付將占據(jù)政府支出的80％。如圖10，相對(duì)于估計(jì)的GDP，這是一個(gè)適中的比例，但是中國(guó)政府比起大多數(shù)國(guó)家，其稅收收入較低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)所以出現(xiàn)增長(zhǎng)是有賴于政府的投資，包括在2002年的前8個(gè)月對(duì)固定資產(chǎn)的投資超過24％，如道路和其它基礎(chǔ)設(shè)施投資。財(cái)富差距非常明顯，參看圖9。出租車公司和政府部門仍然是轎車的主要購(gòu)買者。然而，這些數(shù)據(jù)支持中國(guó)市場(chǎng)有潛在增長(zhǎng)的可能。目前汽車消費(fèi)的主要障礙是高高在上的汽車價(jià)格和收入不成比例。一位獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)專家喬4．對(duì)GDP的估計(jì)各式各樣高盛的經(jīng)濟(jì)專家認(rèn)為對(duì)官方的GDP數(shù)據(jù)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季刊》的阿瑟這些數(shù)據(jù)來源于政府。四、宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有可能不能達(dá)到預(yù)期轎車需求持續(xù)增長(zhǎng)的希望最終基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。178。（2）汽車工業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)178。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)178。在2002年快速增長(zhǎng)的刺激下，全球汽車工業(yè)似乎在需求來臨之前積聚大量的產(chǎn)量。三、中國(guó)轎車市場(chǎng)可能并不像所說的那樣具有吸引力已經(jīng)進(jìn)入和即將進(jìn)入的生產(chǎn)商都在計(jì)劃增加產(chǎn)量。7．其余廠家蜂擁而入當(dāng)前，這些合資企業(yè)不會(huì)占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)很長(zhǎng)時(shí)間。豐田、標(biāo)致、本田和通用也有自己的合資廠。圖1：中國(guó)每輛汽車的利潤(rùn)非常高——大眾公司每輛至少為1,500美元全球汽車廠商的每輛車的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，包括大眾（中國(guó)）公司，我們認(rèn)為其利潤(rùn)是保守的。但很少有幾個(gè)公司在80年代的投資取得了真正的成績(jī)。這使他們對(duì)在美國(guó)、歐洲和日本的需求停滯很不滿意。現(xiàn)代比起它的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來說，缺乏海外制造的經(jīng)驗(yàn)，但它也有雄心勃勃的海外拓展計(jì)劃。8．大眾公司面臨日本和韓國(guó)的威脅；所有公司的利潤(rùn)趨于適中歐洲：大眾和標(biāo)致是在中國(guó)最穩(wěn)定的兩個(gè)歐洲公司。6．對(duì)合資的控制不確定，汽車和零部件被抄襲，資金抽回困難我們認(rèn)為，政府在產(chǎn)業(yè)政策上的持續(xù)影響意味著國(guó)外OEM廠商不能獲得配套資格。汽車行業(yè)所假定的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的預(yù)期。洛格，代表紡織工業(yè)在1890年聲明：“所有的歐洲人都在中國(guó)掠奪，如果我們不在東方建立自己的體系，那么我們賴以積聚未來財(cái)富的巨大商機(jī)，以及在這個(gè)巨大的國(guó)度里找到對(duì)我們來說足夠大的市場(chǎng)的希望，實(shí)際上將會(huì)永遠(yuǎn)對(duì)我們關(guān)閉。本報(bào)告的目的在于提供一份詳細(xì)的與中國(guó)到處迷漫的對(duì)汽車業(yè)前景看好的觀點(diǎn)相反的報(bào)告。對(duì)公司中國(guó)利潤(rùn)的預(yù)期是很多公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)的關(guān)鍵（在大眾公司稅前利潤(rùn)中的20％來源于中國(guó)）。這意味著增長(zhǎng)的道路是不平坦的。中國(guó)的生產(chǎn)成本比日本、歐洲和美國(guó)要高。跨國(guó)汽車公司在我國(guó)的運(yùn)營(yíng)報(bào)告作者：日期：跨國(guó)汽車公司在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)報(bào)告高盛公司中國(guó)汽車生產(chǎn)過熱？汽車制造商正在迅速增加產(chǎn)量，因?yàn)樗麄儽痪薮蟮纳虣C(jī)所引誘。2．13億潛在的顧客——汽車工業(yè)的巨大拉動(dòng)力面對(duì)其他國(guó)家市場(chǎng)的需求停滯，汽車工業(yè)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)保持樂觀。4．產(chǎn)能過剩是真正的威脅，價(jià)格下降太快，資金回收難我們認(rèn)為汽車產(chǎn)量極可能超過需求。但我們建議投資者對(duì)這些目標(biāo)持謹(jǐn)慎態(tài)度。1．?dāng)?shù)十億的新資本投入；13億顧客是一個(gè)強(qiáng)大的需求群體在2003年，汽車廠商如果沒有對(duì)中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)雄心的大膽聲明，那么他們對(duì)投資者的陳述將是不完全的?！?003年在底特律，尼桑CEO卡洛斯從宏觀和汽車行業(yè)的特殊因素兩方面，無論是單獨(dú)分析還是綜合分析，我們都能證明在中國(guó)的投資將令人失望。持續(xù)的資本控制使國(guó)外OEM廠商不能從中國(guó)匯出資金。大眾近期在中國(guó)達(dá)到了最經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)規(guī)模，但也面臨汽車價(jià)格的下降。美國(guó)：通用進(jìn)入中國(guó)已有一段時(shí)間，但還是計(jì)劃充分增加它的產(chǎn)能。幾乎沒有自發(fā)地或真正的政治因素來使產(chǎn)能合理化或減少資本投資。當(dāng)?shù)氐霓I車生產(chǎn)被證明存在問題，不能成功地從市場(chǎng)中退出。4．2002年中國(guó)轎車銷售增長(zhǎng)超過60％轎車銷售的增長(zhǎng)速度驚人。這些廠商具有遠(yuǎn)見，或至少是艱難的決定，使他們能忍受80年代和90年代早期非常小的銷量和利潤(rùn)。幾乎所有的其他全球OEM廠商緊跟著涌入中國(guó)，在2002年宣布空前數(shù)額的投資。但我們擔(dān)心這種高速增長(zhǎng)的假設(shè)所建立的基礎(chǔ)會(huì)被輕易證明是錯(cuò)誤的。1．現(xiàn)在趨勢(shì)的推斷不能作為可靠的預(yù)測(cè)工具中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)依賴于下面這些樂觀的預(yù)期——13億人口，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告為每年增幅超過7％，公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快（中國(guó)已成為世界上公路里程數(shù)位居第二的國(guó)家，僅次于美國(guó)），一個(gè)成長(zhǎng)起來的個(gè)人群體能夠買得起轎車。 目前對(duì)GDP的估計(jì)并不太準(zhǔn)確，這導(dǎo)致將來的實(shí)際水平令人失望；當(dāng)政府在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資減少或不平衡時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將減緩。 產(chǎn)量過剩導(dǎo)致價(jià)格下降，利潤(rùn)降低。 成本目前比歐洲高15％－20％，是由于沒有優(yōu)質(zhì)鋼材，高成本比行業(yè)預(yù)期的要難以降低。我們不是宏觀經(jīng)濟(jì)專家，但是我們收集了經(jīng)濟(jì)專家的觀點(diǎn)，包括高盛公司內(nèi)部的和外部的，他們提出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的假設(shè)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。世界銀行和貨幣基金組織的數(shù)據(jù)基本類似，但也是基于不確定的數(shù)據(jù)。科洛勃對(duì)我們解釋到：“眾所周知，他們是把從不同來源的信息進(jìn)行綜合加工。他們強(qiáng)調(diào)中國(guó)在1998年－1999年（亞洲金融危機(jī)）的GDP增長(zhǎng)可能比報(bào)告的8％要低，這引自匹茲堡大學(xué)教授托馬斯斯圖德維爾2002年在他的《中國(guó)夢(mèng)》一書中寫道：“中國(guó)表面的高速增長(zhǎng)基于很小的基數(shù)……在較富裕的新興經(jīng)濟(jì)里，較低的平均增長(zhǎng)水平很少宣傳卻產(chǎn)生了較大的絕對(duì)回報(bào)。2001年，而在美國(guó)100個(gè)家庭擁有170輛轎車。例如，印尼收入水平低，而轎車擁有量卻高，這表明中國(guó)的轎車擁有量將追上印尼和其他國(guó)家。在麥肯錫的報(bào)告中，1996年機(jī)構(gòu)和出租車公司構(gòu)成了82％的需求；2001年降到了60％。轎車銷售和制造能力集中在這些沿海地區(qū)。在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季刊》的一次采訪中，財(cái)政部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)指出，“由于去年的經(jīng)濟(jì)不確定性，我們決定繼續(xù)刺激需求……如果不刺激，我們不能肯定能否達(dá)到GDP增長(zhǎng)的目標(biāo)……由于我們加入WTO，我們也不能確定出口前景。中國(guó)財(cái)政收入占GDP的比例低于15％，在世界上是最低的水平；低于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家30％－40％的水平。對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀察越深入，我們?cè)角逦卣J(rèn)識(shí)到為什么中國(guó)這樣渴望鼓勵(lì)全球轎車生產(chǎn)商對(duì)中國(guó)的直接投資。對(duì)中國(guó)銀行系統(tǒng)來說，這不是最緊迫的問題，因?yàn)橘Y本控制使個(gè)體只能在中國(guó)境內(nèi)儲(chǔ)蓄，盡管在將來某個(gè)階段需要解決。我們擔(dān)心在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的汽車制造商會(huì)發(fā)現(xiàn)將資金匯出是很難的（是利潤(rùn)提供產(chǎn)生充足的資金流出的可能性）。這意味著只利用了75％的產(chǎn)能。這些估計(jì)不包括當(dāng)?shù)氐闹袊?guó)生產(chǎn)商。如果我們對(duì)全球生產(chǎn)商2002年在中國(guó)的產(chǎn)量為157萬輛的估計(jì)是準(zhǔn)確的話，那么這意味著當(dāng)?shù)剞I車和LCV的產(chǎn)量已達(dá)到300萬輛。在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季刊》（2002年第4期），經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟銷售增長(zhǎng)估計(jì)為15％。本田對(duì)自己的出口戰(zhàn)略非常清楚。現(xiàn)在中國(guó)已加入WTO，關(guān)稅已下降，到2006年計(jì)劃下降到25％。只需在合資企業(yè)里保持當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)合作伙伴。 車輛購(gòu)置稅為10％；178。圖16：在過去十年里桑塔納分享了一半多價(jià)格的好處桑塔納價(jià)格與累計(jì)產(chǎn)量的比較七、政府對(duì)汽車工業(yè)的影響可能持續(xù)下去當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的吸引力部分在于假定政府對(duì)汽車工業(yè)的影響減小。這些部門在90年代以嚴(yán)格的工業(yè)政策控制著汽車工業(yè)，他們規(guī)定多少公司可以生產(chǎn)主流市場(chǎng)的轎車，限制外商在轎車生產(chǎn)上的投資不超過50％，禁止國(guó)外公司銷售汽車。尼桑已與三大公司之一的東風(fēng)合作，不管東風(fēng)已與雷諾合作。科洛伯在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季刊》（2002年第四期）的一段話：“中國(guó)政府把合資企業(yè)看作一個(gè)大游戲中的一個(gè)小卒，