【正文】 ，但是希望繼續(xù)保持對(duì)關(guān)鍵工業(yè)和活動(dòng)的控制。但需要特別強(qiáng)調(diào)的是，在未來(lái)幾十年內(nèi)轎車(chē)擁有者的出現(xiàn)只是在少數(shù)地區(qū)。而且，一旦一個(gè)人買(mǎi)了1－2輛車(chē)，他（她）收入的增長(zhǎng)也不足以刺激去買(mǎi)另一輛車(chē)。我們相信在中國(guó)能夠買(mǎi)得起新車(chē)的人只是極少一部分。圖4顯示了轎車(chē)銷售的增長(zhǎng)和GDP的增長(zhǎng)幾乎不相關(guān)。這些不同的觀點(diǎn)導(dǎo)致我們對(duì)中國(guó)的前景要持謹(jǐn)慎態(tài)度。沒(méi)有全部數(shù)據(jù)的上報(bào)，官方數(shù)字很可能是估計(jì)的，而且政府部門(mén)有偏差，高估而不是低估。而且，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局越來(lái)越多地依靠隨機(jī)抽樣調(diào)查來(lái)填補(bǔ)差距。由于被國(guó)有控制的經(jīng)濟(jì)部分收縮（在過(guò)去十年里收縮很厲害），因此有很多未被報(bào)告的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 當(dāng)?shù)貜S商復(fù)制設(shè)計(jì)和技術(shù)，然后同全球OEM廠商競(jìng)爭(zhēng)，有可能是受政府鼓勵(lì)。 汽車(chē)廠商的財(cái)務(wù)受經(jīng)濟(jì)和匯率的影響。 一些評(píng)論員強(qiáng)調(diào)：高額的政府借債，政府對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資和私營(yíng)企業(yè)的壞賬貸款問(wèn)題等造成了經(jīng)濟(jì)停滯甚至金融系統(tǒng)癱瘓等問(wèn)題。2．宏觀風(fēng)險(xiǎn)和汽車(chē)工業(yè)的具體風(fēng)險(xiǎn)我們認(rèn)為汽車(chē)工業(yè)所假定的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能被保證。高速增長(zhǎng)和單車(chē)高額利潤(rùn)這兩個(gè)吸引之處被證明是很難讓人抵抗得住的。然而，銷售最好的還是大眾的桑塔納（大眾的淘汰車(chē)型），主要是提供給出租車(chē)公司的。這些零亂的企業(yè)包含著很多生產(chǎn)者，他們有原始的工廠，過(guò)剩的產(chǎn)能以及陳舊的模具。全部汽車(chē)市場(chǎng)，包括所有的商務(wù)用車(chē)和客車(chē)，在2002年銷售超過(guò)300萬(wàn)輛（見(jiàn)圖2）。市場(chǎng)的成長(zhǎng)進(jìn)一步加速。需求已被證明是不穩(wěn)定的，過(guò)剩的產(chǎn)能已使價(jià)格迅速下降。中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，增長(zhǎng)速度空前；而且，目前的合資公司創(chuàng)造了非常高的利潤(rùn)。我們相信日本會(huì)取得最快的進(jìn)步。汽車(chē)價(jià)格下降很快，但各公司在中國(guó)都已圈好地盤(pán)，最明顯的是大眾公司，今年將創(chuàng)造出較高利潤(rùn)。5．產(chǎn)量會(huì)令人失望，價(jià)格的下降超過(guò)成本的下降從工業(yè)角度，我們擔(dān)心產(chǎn)能過(guò)剩，我們預(yù)計(jì)關(guān)稅的降低和激烈的競(jìng)爭(zhēng)將導(dǎo)致惡性價(jià)格戰(zhàn)。2002年，中國(guó)汽車(chē)銷售增長(zhǎng)60％，但對(duì)當(dāng)前趨勢(shì)的推斷不能作為將來(lái)預(yù)測(cè)的可信賴的工具。如果把上幾個(gè)月前汽車(chē)生產(chǎn)商的聲明同幾個(gè)世紀(jì)前他們所做的聲明相比較，我們會(huì)觀察到它們是驚人的相似。中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，大的生產(chǎn)商獲得了極高的利潤(rùn)，增長(zhǎng)空前。政府對(duì)汽車(chē)工業(yè)政策的持續(xù)影響及資本控制將使股東很難獲得滿意的現(xiàn)金流量。3．持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)是不確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)很高許多國(guó)外公司瘋狂加大對(duì)中國(guó)的投資，但僅僅是發(fā)現(xiàn)令人失望的回報(bào)。1．中國(guó)汽車(chē)銷售增長(zhǎng)迅速，單車(chē)收益率高中國(guó)是世界上汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，在2002年汽車(chē)銷售增長(zhǎng)達(dá)62％。目前汽車(chē)生產(chǎn)商如大眾公司，在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)享受的利潤(rùn)高額回報(bào)將不會(huì)長(zhǎng)久。汽車(chē)生產(chǎn)商都在迅速增加對(duì)中國(guó)的投資。當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商可以抄襲設(shè)計(jì)，尤其是汽車(chē)零部件。目 錄一、前言：中國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)過(guò)熱？……………………………………………..1二、汽車(chē)生產(chǎn)商涌入中國(guó)……………………………………………………..3三、中國(guó)轎車(chē)市場(chǎng)可能并不像所說(shuō)的那樣具有吸引力……………………..6四、宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有可能不能達(dá)到預(yù)期…………………………………..8五、產(chǎn)能過(guò)剩威脅中國(guó)……………………………………………………….17六、競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)稅的降低將導(dǎo)致汽車(chē)價(jià)格的下降…………………………….21七、政府對(duì)汽車(chē)工業(yè)的影響可能持續(xù)下去………………………………….23八、中國(guó)的汽車(chē)高利潤(rùn)源于高價(jià)格而不是低成本………………………….26九、中國(guó)會(huì)重復(fù)巴西汽車(chē)工業(yè)的道路嗎？………………………………….29十、對(duì)中國(guó)轎車(chē)生產(chǎn)者的重點(diǎn)指南………………………………………….30一、前言：中國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)過(guò)熱？中國(guó)的轎車(chē)市場(chǎng)已達(dá)到狂熱的程度。2．歷史會(huì)在中國(guó)重演嗎？中國(guó)對(duì)國(guó)際貿(mào)易已經(jīng)保持了很多世紀(jì)的吸引力。”或許中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)會(huì)因?yàn)闃?lè)觀的預(yù)期而實(shí)現(xiàn)，但恐怕汽車(chē)工業(yè)的大多數(shù)增長(zhǎng)假設(shè)是建立在希望上而不是事實(shí)基礎(chǔ)之上。汽車(chē)生產(chǎn)商的資金將受經(jīng)濟(jì)和匯率變動(dòng)的影響。大多數(shù)生產(chǎn)商預(yù)測(cè)增長(zhǎng)速度達(dá)15％－30％。日本和韓國(guó)：同歐洲企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將加強(qiáng)。大多數(shù)新興市場(chǎng)令人失望，但現(xiàn)在最令人珍視的市場(chǎng)——中國(guó)市場(chǎng)好像已向人們打開(kāi)了。但對(duì)于大多數(shù)這樣的地區(qū)來(lái)說(shuō)，如南美和東歐，已經(jīng)成為不能產(chǎn)生回報(bào)希望的典型，盡管后者存在歐元的擴(kuò)張能提供長(zhǎng)期回報(bào)的可能性。在中國(guó)的汽車(chē)公司突然間銷量的增長(zhǎng)和高額利潤(rùn)的增加，如大眾，引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——跨國(guó)OEM廠商的注意。2002年轎車(chē)售出120萬(wàn)輛，而1996年只有20萬(wàn)輛。圖2：中國(guó)轎車(chē)和客車(chē)銷售在2002年增長(zhǎng)驚人1993－2002 中國(guó)客車(chē)和輕型汽車(chē)銷售狀況圖3：大眾是完全的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，其次是通用、雷諾和日本6．中國(guó)有100多個(gè)汽車(chē)生產(chǎn)廠，但大多數(shù)很落后中國(guó)市場(chǎng)目前有將近100個(gè)汽車(chē)生產(chǎn)廠，但只有7個(gè)廠家占據(jù)超過(guò)5％的市場(chǎng)份額；所有這些生產(chǎn)廠都是跨國(guó)企業(yè)的合資廠。8．各種車(chē)型增加在中國(guó)銷售的各種車(chē)型迅速增加，大眾引入了奧迪和帕薩特系列。如果沒(méi)有對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)野心的大膽計(jì)劃，那么汽車(chē)廠家對(duì)投資者的陳述將是不完全的。盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，增長(zhǎng)是可能的，但投資者應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到對(duì)收入的影響，在未來(lái)的大約五年內(nèi)，似乎不可能達(dá)到按公司的樂(lè)觀陳述所意味的水平而分享股票價(jià)格的增長(zhǎng)。178。178。178。中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體系很大程度上還依賴于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行原則下的垂直報(bào)告系統(tǒng)。3．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能并不像聲明的那樣快中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局一直非常努力地提高直接上報(bào)的信息的質(zhì)量，大多數(shù)國(guó)內(nèi)專家認(rèn)為在某種程度上是成功的?！蔽覀兿嘈艊?guó)家GDP增長(zhǎng)值很大程度上是可靠的，但是某些錯(cuò)誤還是很大，這是由于數(shù)據(jù)問(wèn)題以及其它一些事實(shí)，如經(jīng)濟(jì)的大部分，包括服務(wù)部分和新興個(gè)體經(jīng)濟(jì)部分沒(méi)有上報(bào)。然而，我們的經(jīng)濟(jì)專家反駁到，不管在亞洲金融危機(jī)期間官方對(duì)GDP增長(zhǎng)的高估，在2002年報(bào)告的數(shù)字比實(shí)際GDP的增長(zhǎng)要低?！敝袊?guó)7％－8％的增長(zhǎng)速度即使是準(zhǔn)確的，也只能是使人均可支配收入每年增長(zhǎng)65－70美元，而中國(guó)轎車(chē)的平均售價(jià)是15,000美元。我們相信這種對(duì)比在發(fā)達(dá)國(guó)家是很有效的，這是因?yàn)樨?cái)富的分配使大多數(shù)個(gè)人都有能力購(gòu)買(mǎi)一輛新車(chē)。這意味著盡管這種比較顯示支持一個(gè)增長(zhǎng)的轎車(chē)市場(chǎng)，但如果收入不均衡，只是集中于少數(shù)人，它就使人均收入有些問(wèn)題，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人（尤其是那些農(nóng)村人口）不可能有潛在的收入去買(mǎi)車(chē)，即使是轎車(chē)價(jià)格下降很多。圖8：客車(chē)市場(chǎng)從公司到驅(qū)動(dòng)顧客的轉(zhuǎn)變轎車(chē)購(gòu)買(mǎi)者下降的估計(jì)，1996年－2006年9．地區(qū)性不平衡很大并繼續(xù)增長(zhǎng)中國(guó)有13億的人口，汽車(chē)工業(yè)有300萬(wàn)，400萬(wàn)或600萬(wàn)的轎車(chē)銷量是中等的（對(duì)剛才談到的公司來(lái)說(shuō)）。即使個(gè)人購(gòu)買(mǎi)者持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形式依然面臨不穩(wěn)定的狀況。圖9：不同省份的收入差別很大。 圖10：中國(guó)政府借債水平并不高，但稅收收入很低政府借債和內(nèi)含養(yǎng)老金借債的比較我們?cè)谥袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)方面不是專家。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼格拉斯目前，在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的外國(guó)汽車(chē)公司只能將一小部分紅利匯回母公司，盡管我們相信有些公司使用優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)移政策（例如零部件），允許一部分利潤(rùn)在歐洲、美國(guó)或日本得到認(rèn)可。我們擔(dān)心新投資在產(chǎn)量上的風(fēng)險(xiǎn)將很輕易地超過(guò)需求增長(zhǎng)。2．2006年前將迅速增長(zhǎng)150－200萬(wàn)輛的轎車(chē)產(chǎn)能我們認(rèn)為真正的問(wèn)題是轎車(chē)產(chǎn)能增長(zhǎng)的迫近。LCV目錄包括作為出租車(chē)使用的轎車(chē)，如大眾的桑塔納。鮑爾估計(jì)全部轎車(chē)和LCV的產(chǎn)量在2006年前將超過(guò)690萬(wàn)輛（見(jiàn)圖14），意味著LCV生產(chǎn)地點(diǎn)的進(jìn)一步的增加。我們相信中國(guó)在未來(lái)幾年里會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)范圍是15％－30％。對(duì)2006年前全部轎車(chē)和LCV產(chǎn)量的獨(dú)立估計(jì)5．此時(shí)把中國(guó)作為出口基地的希望，可能是不現(xiàn)實(shí)的很多OEM廠商都談?wù)撝阎袊?guó)作為未來(lái)出口的基地。六、競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)稅的降低將導(dǎo)致汽車(chē)價(jià)格的下降進(jìn)口關(guān)稅保護(hù)和依賴政府與機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)者使轎車(chē)保持高價(jià)。這意味著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商將失去市場(chǎng)的高端利潤(rùn)，只能集中于中等和小轎車(chē)，因?yàn)樗鼈兊闹圃斐杀竞蛧?guó)外比起來(lái)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。皮斯泰斯德在今年底特律車(chē)展上的講話：“WTO在中國(guó)意味著不同。3．但我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)將是導(dǎo)致低價(jià)的最主要的驅(qū)動(dòng)力我們認(rèn)為轎車(chē)供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)將是中國(guó)轎車(chē)價(jià)格下降的主要因素，而不是WTO的加入。1．中國(guó)政府的汽車(chē)工業(yè)政策在變化中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r由政府的政策所規(guī)定。 鼓勵(lì)中國(guó)三大汽車(chē)公司的形成。各省政府鼓勵(lì)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)者尋求合作伙伴，繼續(xù)從事汽車(chē)貿(mào)易。當(dāng)大眾不想把技術(shù)全部給合資企業(yè)的合作伙伴上汽時(shí)，恰是通用進(jìn)入時(shí)?？坡宀难芯浚骸皣?guó)外汽車(chē)制造商應(yīng)該害怕國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，非常害怕。政府不會(huì)發(fā)給奇瑞生產(chǎn)許可證，除非找到當(dāng)?shù)匾粋€(gè)大的合作伙伴（如三大汽車(chē)公司之一）。實(shí)際上，供應(yīng)基礎(chǔ)的問(wèn)題、低質(zhì)量的投入、管理費(fèi)用和規(guī)模問(wèn)題等意味著生產(chǎn)成本比歐洲高15％－20％。2．供應(yīng)基礎(chǔ)：原始的、規(guī)模小、技術(shù)有限；轎車(chē)的最終質(zhì)量好中國(guó)的供應(yīng)基礎(chǔ)很薄弱，是因?yàn)槠浞至训臓顟B(tài)，采購(gòu)成本很高。 通過(guò)更好的鋼材價(jià)格與質(zhì)量，在車(chē)身制造方面下降50％，并且使用自動(dòng)車(chē)身生產(chǎn)線增加規(guī)模經(jīng)濟(jì)；178。我們認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域的利潤(rùn)可能比歐洲低。在2001年晚些時(shí)候，政府的控制有些變化，允許國(guó)外OEM廠商設(shè)立金融分支機(jī)構(gòu)。少數(shù)幾個(gè)全球汽車(chē)制造商投資于巴西（即大眾和福特），隨著市場(chǎng)的增長(zhǎng)，他們獲得了很高的利潤(rùn)。豐田和本田也增加了產(chǎn)量。3．現(xiàn)在拉丁美洲轎車(chē)的產(chǎn)量超過(guò)需求50％在90年代第二階段對(duì)巴西和阿根廷的瘋狂投資，同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)困難和需求下降。大眾與上汽的合資企業(yè)成立于1985年3月，大眾和上汽各投資50％。通用的主要產(chǎn)品是別克G和別克GL8，以及2001年6月引進(jìn)的別克陸上公務(wù)艙。該公司有兩個(gè)合資企業(yè)東風(fēng)神龍（1992年與雪鐵龍）和風(fēng)神汽車(chē)（2000年與臺(tái)灣裕隆）。本田建了6萬(wàn)輛的生產(chǎn)能力，包括雅閣和奧德賽。大眾轎車(chē)的市場(chǎng)份額在2002年降到了50％以下（在頭9個(gè)月為46％），但在市場(chǎng)增長(zhǎng)中依然占據(jù)著很大份額。但是通用已加快了在中國(guó)的投資計(jì)劃，基于較寬的產(chǎn)品領(lǐng)域和假定市場(chǎng)增長(zhǎng)很快。目前這兩個(gè)合資企業(yè)是分離的。公司也與當(dāng)?shù)毓?yīng)商有很穩(wěn)固的聯(lián)系，這是由于它的摩托車(chē)業(yè)務(wù)。初始投資是1億美元；計(jì)劃提供有限的產(chǎn)品?？巳R斯勒和北京吉普的合資企業(yè)生產(chǎn)的切諾基和大切諾基只有很小的市場(chǎng)（我們預(yù)計(jì)2002年在1萬(wàn)輛以下），最近又失去了很多市場(chǎng)份額。工廠目前正在進(jìn)行建設(shè)，但現(xiàn)代計(jì)劃在未來(lái)幾年建一個(gè)生產(chǎn)傳動(dòng)系的工